נוסחת הון ממוצעת משוקללת (WACC)

עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC) משמש אנליסטים ומשקיעים להערכת תשואות המשקיע על השקעה בחברה. מכיוון שרוב העסקים פועלים על כספים שאולים, עלות ההון הופכת לפרמטר חשוב בהערכת פוטנציאל הרווחיות של החברה. WACC מודד את עלות החברה להלוואה, כאשר נוסחת WACC משתמשת הן בחוב החברה והן בהון שלה בחישוב שלה.

מהי עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC)?

WACC היא העלות הממוצעת לאחר מס של מקורות ההון השונים של חברה, כולל מניות רגילות, מלאי מועדף, קשרים

, וכל חוב אחר לטווח ארוך. במילים אחרות, WACC הוא השיעור הממוצע שחברה מצפה לשלם כדי לממן את נכסיה.

לעתים קרובות חברות מנהלות את עסקיהן באמצעות ההון שהן מגייסות באמצעות מקורות שונים. הם כוללים גיוס כסף באמצעות רישום מניותיהם בבורסה (הון עצמי), או על ידי הנפקת אגרות חוב שמשלמות ריבית או נטילת הלוואות מסחריות (חוב). כל הון כזה כרוך בעלות, והעלות הנלווית לכל סוג משתנה עבור כל מקור.

מכיוון שמימון החברה מסווג במידה רבה לשני סוגים—חוב והון—WACC היא העלות הממוצעת של גיוס הכסף, המחושבת ביחס לכל אחד מהמקורות.

מדוע נוסחת WACC חשובה

WACC היא נוסחה שנותנת תובנה לגבי כמה ריבית חברה חייבת עבור כל דולר שהיא מממנת. אנליסטים משתמשים ב- WACC כדי להעריך את שווי ההשקעה. WACC הוא מספר מפתח המשמש ב- תזרים מזומנים מוזל (DCF) ניתוח. הנהלת החברה משתמשת גם בנתוני WACC כשיעור מכשולים בבחירת אילו פרויקטים לבצע. בינתיים, המשקיעים ישתמשו ב- WACC בבחינת ההשקעה כדאית.

הנוסחה ל- WACC

נוסחת WACC כוללת את עלות ההון הממוצעת המשוקללת בתוספת עלות החוב הממוצעת המשוקללת. שים לב שבדרך כלל ה- עלות החוב נמוכה מעלות ההון בהתחשב בכך שהוצאות ריבית ניתנות לניכוי מס.

​WACC=(וה​×רה)+(וד​×רד×(1−טג))איפה:ה=שווי שוק ההון העצמי של החברהד=שווי שוק של החוב של החברהו=ה+דרה=עלות הון עצמירד=עלות החובטג=שיעור מס חברות​

כיצד לחשב WACC

נוסחת WACC היא סיכום של שני מונחים:

$(\frac{\mathrm{E.}}{\mathrm{V.}}\times \mathrm{ר.}\mathrm{ה.})$(וה​×רה)

$(\frac{\mathrm{ד.}}{\mathrm{V.}}\times \mathrm{ר.}\mathrm{ד.}\times (1.-\mathrm{ט.}\mathrm{ג.}\left)\right)$(וד​×רד×(1−טג))

הראשון מייצג את השווי המשוקלל של ההון הצמוד להון, ואילו השני מייצג את הערך המשוקלל של ההון הצמוד לחובות.

רכיבי הון וחוב של נוסחת WACC

WACC מחושב על ידי הכפלת העלות של כל מקור הון (חוב והון) במשקל הרלוונטי שלו, ולאחר מכן הוספת המוצרים יחד כדי לקבוע את הערך. בנוסחה שלעיל, E/V מייצג את שיעור המימון המבוסס על הון, בעוד D/V מייצג את שיעור המימון מבוסס החוב.

זוהי תפיסה שגויה כי להון אין עלות קונקרטית שהחברה חייבת לשלם לאחר שהיא רשמה את מניותיה בבורסה. במציאות, יש א עלות ההון. שיעור התשואה הצפוי של בעלי המניות נחשב לעלות מבחינת החברה.

הסיבה לכך היא שאם החברה לא תצליח לספק את התשואה הצפויה הזו, בעלי המניות פשוט ימכרו את מניותיהם, מה שיוביל לירידה במחיר המניה ולהערכה הכוללת של החברה. עלות ההון היא בעצם הסכום שחברה חייבת להוציא על מנת לשמור על מחיר מניה שישמור על משקיעיה מרוצים ומושקעים.

אפשר להשתמש ב CAPM (מודל תמחור נכסי הון) לקביעת עלות ההון. CAPM הוא מודל שביסס את הקשר בין הסיכון והתשואה הצפויה לנכסים וניתן לעקוב אחריו באופן נרחב עבור תמחור ניירות ערך מסוכנים כמו הון עצמי, הפקת תשואות צפויות לנכסים בהתחשב בסיכון הנלווה לחישוב עלויות של עיר בירה.

ה- CAPM דורש את הריבית ללא סיכון, בטא ותשואה שוק היסטורית-שים לב כי פרמיית הסיכון להון (ERP) היא ההבדל בין התשואה ההיסטורית לשוק לבין השיעור ללא סיכון.

חלק החוב בנוסחת WACC מייצג את עלות ההון לחוב שהונפק על ידי חברה. היא מהווה ריבית שחברה משלמת על איגרות החוב שהונפקו או הלוואות מסחריות שנלקחו מהבנק.

דוגמה לאופן השימוש ב- WACC

בואו לחשב את WACC עבור ענקית הקמעונאות וולמארט (WMT). באפריל 2021, שיעור הריבית ללא סיכון, המיוצגת על ידי התשואה השנתית על איגרת חוב עצמית ל -20 שנה, עמד על 2.21%. של וולמארט בטא היה 0.48 החל מה -14 באפריל 2021. בינתיים, ה תשואה ממוצעת לטווח ארוך של השוק הוא בערך 8%. על ידי שימוש ב- CAPM, עלות ההון העצמי של וולמארט היא 4.99%.

שווי השוק של וולמארט היה 394 מיליארד דולר החל מה -14 באפריל 2021. החוב לטווח הארוך עמד על 44 מיליארד דולר נכון לסוף שנת הכספים 2021 ועלות החוב הממוצעת שלו הייתה 3.9%.

WACC עבור Walmart הוא כדלקמן:

V = E + D = 394 מיליארד דולר + 44 מיליארד דולר = 438 מיליארד דולר.

עלות ההון הצמודה להון עבור וולמארט היא:

(E / V) x Re = (394 /438) x 4.99% = 0.045.

רכיב החוב הוא:

(D / V) x Rd x (1 - Tc) = (44 /438) x 3.9% x (1 - 33.3%) = 0.0026.

באמצעות שתי הנתונים המחושבים לעיל, ניתן לחשב את WACC עבור Walmart כדלקמן:

0.045 + 0.0026 = 4.76%

בממוצע, וולמארט משלמת בסביבות 4.76% בשנה כעלות ההון הכולל שגויס באמצעות שילוב של חוב והון.

הדוגמה לעיל היא המחשה פשוטה ל לחשב WACC. ייתכן שיהיה עליך לחשב זאת בצורה משוכללת יותר אם לחברה יש מספר צורות הון שלכל אחת יש עלות אחרת.

למשל, אם המניות המועדפות נסחרות במחיר שונה ממניות רגילות, אם החברה הנפיקה איגרות חוב בגרות משתנה מציעה תשואות שונות, או אם לחברה הלוואה מסחרית בריביות שונות, אז יש לחשב כל רכיב כזה בנפרד ולהוסיף אותו ביחס להון מוּרָם.

מגבלות WACC

יכול להיות שקשה לחשב את ה- WACC אם אינך מכיר את כל התשומות. רמות חוב גבוהות יותר פירושן שהמשקיע או החברה ידרשו WACC גבוהים יותר. איזון מורכב יותר גיליונות, כגון סוגים שונים של חובות עם ריביות שונות, מקשים על החישוב WACC. יש הרבה תשומות לחישוב WACC- כמו ריביות ושיעורי מס - כל אלה יכולים להיות מושפעים מתנאי השוק והכלכלה.

יחד, תמהיל החוב וההון של חברה נחשבים למבנה ההון שלה. חיסרון אחד ב- WACC הוא שהוא מניח מבנה הון קבוע. כלומר, ה- WACC מניח שמבנה ההון הנוכחי יישאר זהה בעתיד.

מגבלה נוספת של WACC היא העובדה שישנן דרכים שונות לחישוב הנוסחה, שיכולות להשאיר לתוצאות שונות. ה- WACC גם אינו מתאים לגישה לפרויקטים מסוכנים כיוון שישקף את הסיכון הגבוה יותר עלות ההון תהיה גבוהה יותר. במקום זאת, המשקיעים עשויים לבחור להשתמש ב ערך הווה מותאם (APV), שאינו משתמש ב- WACC.

שאלות נפוצות בנושא WACC

מהי נוסחת WACC?

נוסחת WACC מחושבת כ (E/V * Re) + [D/V * Rd * (1 - Tc)].

כיצד אוכל לחשב את WACC?

WACC מחושב עם המשתנים הבאים: E הוא ערך שוק המניות של החברה, D הוא של החברה ערך שוק החוב, Re הוא עלות ההון, Rd היא עלות החוב ו- Tc הוא שיעור מס החברות.

מהו WACC טוב?

WACC "טוב" הוא בדרך כלל WACC נמוך יותר. WACC גבוה הוא בדרך כלל סימן לסיכון גבוה יותר. כל השאר שווים, ככל שה- WACC נמוך יותר כך שווי השוק של החברה גבוה יותר.

למה משמש ה- WACC?

WACC משמש אמת מידה אם להשקיע בפרויקט או בחברה. זהו חישוב פנימי לקביעת עלות ההון של החברה.

האם WACC נומינלי או אמיתי?

WACC מבוסס על תעריפים נומינליים, ולכן, רוב חישובי WACC נחשבים לנומינליים. התשומות לחישוב WACC הן נומינליות, כמו עלות החוב, תזרימי מזומנים של אג"ח, מחירי מניות ותזרים מזומנים חופשי.

בשורה התחתונה

WACC היא נוסחה שלוקחת בחשבון את החוב וההון של החברה באמצעות נוסחה, למרות שזה יכול להיות גם כן מחושב באמצעות אקסל. הנוסחה היא אנליסטים, משקיעים והנהלת חברות שימושיים - כולם משתמשים בה למטרות שונות.