שערוריית אנרון: נפילתו של יקיר וול סטריט

סיפורה של תאגיד אנרון מתאר חברה שהגיעה לשיאים דרמטיים רק כדי להתמודד עם נפילה מסחררת. קריסת החברה הגורלית השפיעה על אלפי עובדים וטלטלה את וול סטריט עד היסוד. בשיאו של אנרון שווי המניות שלה היה 90.75 דולר; רק לפני הכרזת פשיטת הרגל בדצמבר. 2, 2001, הם נסחרו במחיר של $ 0.26.

עד היום רבים תוהים כיצד עסק כה חזק, באותה תקופה אחת מהחברות הגדולות בארצות הברית, התפרק כמעט בן לילה. קשה גם להבין כיצד מנהיגותה הצליחה להטעות רגולטורים כל כך הרבה זמן עם אחזקות מזויפות וחשבונאות מחוץ לספרים.



מקורות האנרגיה של אנרון

אנרון הוקמה בשנת 1985 בעקבות מיזוג בין חברת הגז הטבעי של יוסטון לבין חברת InterNorth Incorporated שבאומהה. לאחר המיזוג, קנת ליי, שהיה המנכ"ל (מנכ"ל) גז הטבעי של יוסטון, הפך למנכ"ל ויו"ר אנרון. Lay מיתג במהירות את Enron לסוחר וספק אנרגיה. הרחקת שוקי האנרגיה אפשרה לחברות להמר על מחירים עתידיים, ואנרון היה מוכן לנצל. בשנת 1990, ליי יצרה את תאגיד האוצר אנרון ומינתה את ג'פרי סקלינג, שעבודתו כיועץ של מקינזי וחברה הרשימה את ליי, לעמוד בראש התאגיד החדש. Skilling היה אז אחד השותפים הצעירים ביותר במקינזי.

סקלינג הצטרף לאנרון בתקופה מוצלחת. הסביבה הרגולטורית המינימלית של התקופה אפשרה לאנרון לפרוח. בסוף שנות התשעים בועת הדוט-קום הייתה בעיצומה, והאסד"ק הגיע ל -5,000. מניות האינטרנט המהפכניות הוערכו ברמות מגוחכות, וכתוצאה מכך, רוב המשקיעים והרגולטורים פשוט קיבלו את מחירי המניות המייקרים כרגיל החדש.

סמן לשוק

אחת התרומות המוקדמות של Skilling הייתה המעבר של החשבונאות של אנרון משיטה חשבונאית היסטורית עלות סימן לשוק (MTM) שיטת הנהלת חשבונות, שבגינה קיבלה החברה אישור רשמי של SEC בשנת 1992.MTM הוא מדד לשווי ההוגן של חשבונות שיכולים להשתנות לאורך זמן, כגון נכסים והתחייבויות. Mark-to-market שואפת לספק הערכה מציאותית של המצב הכלכלי הנוכחי של מוסד או של חברה, וזה מנהג לגיטימי ונפוץ. עם זאת, במקרים מסוימים, ניתן לתמרן את השיטה, שכן MTM אינה מבוססת על עלות "בפועל" אלא על "ערך הוגן", שקשה יותר להצמיד אותה.יש הסבורים ש- MTM הייתה תחילת הסוף עבור אנרון מכיוון שהיא בעצם אפשרה לארגון לרשום רווחים משוערים כרווחים בפועל.

אנרון בירך על החדשנות שלו

Enron יצרה את Enron Online (EOL) באוקטובר. 1999, אתר מסחר אלקטרוני שהתמקד בסחורות. אנרון הייתה הצד שכנגד לכל עסקה ב- EOL; זה היה הקונה או המוכר. כדי לפתות משתתפים ושותפי מסחר, אנרון הציעה את המוניטין, האשראי והמומחיות שלה בתחום האנרגיה.אנרון זכתה לשבחים על הרחבותיה ופרויקטים שאפתניים, והיא זכתה לשם "החברה החדשנית ביותר באמריקה" על ידי הון עתק במשך שש שנים רצופות בין 1996 ל -2001.

תפקידו של שובר קופות

אחד השחקנים הבלתי מודעים הרבים בשערוריית אנרון היה בלוקבסטר, רשת השכרת הווידיאו לשעבר. ביולי 2000 נכנסו שירותי פס רחב של Enron ו- Blockbuster לשותפות לכניסה לשוק ה- VOD המתפתח. שוק ה- VOD היה בחירה הגיונית, אך אנרון התחילה לרשום רווחים צפויים בהתבסס על הצמיחה הצפויה של שוק ה- VOD, מה שניפח מאוד את המספרים.

באמצע שנת 2000, EOL ביצעה עסקאות של כמעט 350 מיליארד דולר. כשהבועה dot-com החלה להתפוצץ, החליטה אנרון לבנות רשתות טלקום בפס רחב במהירות גבוהה. מאות מיליוני דולרים הוצאו על הפרויקט הזה, אך בסופו של דבר החברה לא הבינה כמעט תמורה.

כשהמיתון הגיע בשנת 2000, לאנרון הייתה חשיפה משמעותית לחלקים הנדיפים ביותר בשוק. כתוצאה מכך, משקיעים ונושים אמונים רבים נקלעו לקצה ההפסד של היעלמות שווי שוק.

יקיר הוול סטריט מתפורר

בסתיו 2000 החל אנרון להתפורר מתחת למשקלו. המנכ"ל ג'פרי סקלינג הסתיר את ההפסדים הכספיים של עסקי המסחר ופעולות אחרות של החברה באמצעות חשבונאות שוק לשוק.טכניקה זו מודדת את שווי נייר הערך המבוסס על שווי השוק הנוכחי שלה במקום על שוויו בספרים. זה יכול לעבוד טוב בעת סחר בניירות ערך, אך זה יכול להיות הרה אסון עבור עסקים בפועל.

במקרה של אנרון, החברה הייתה בונה נכס, כגון תחנת כוח, ודורשת מיד את הרווח הצפוי על ספריה, למרות שהחברה לא הרוויחה שקל אחד מהנכס. אם ההכנסות מתחנת הכוח היו נמוכות מהסכום הצפוי, במקום לקחת את ההפסד, לאחר מכן החברה תעביר את הנכס לתאגיד חוץ-ספרי שבו ההפסד יגיע לא מדווח. חשבונאות מסוג זה אפשרה לאנרון למחוק פעילויות שאינן רווחיות מבלי לפגוע בשורה התחתונה.

נוהג הסימון לשוק הוביל לתוכניות שנועדו להסתיר את ההפסדים ולגרום לחברה להיראות רווחית יותר מכפי שהייתה באמת. כדי להתמודד עם ההתחייבויות הגוברות, פיתח אנדרו פאסטו, כוכב עולה שהועלה לתפקיד מנהל כספים בשנת 1998, תוכנית מכוונת להראות כי החברה נמצאת במצב כלכלי תקין למרות שרבות מחברות הבת שלה מפסידות כֶּסֶף.

כיצד הסתיר אנרון את חובו?

Fastow ואחרים ב- Enron תכננו תוכנית לשימוש מחוץ למאזן כלי מטרה מיוחדים (SPV), הידועים גם בשם ישויות למטרות מיוחדות (SPE), להסתיר את הררי החובות והנכסים הרעילים שלו ממשקיעים ונושים.המטרה העיקרית של SPVs אלה הייתה להסתיר מציאות חשבונאית ולא תוצאות תפעוליות.

העסקה הסטנדרטית של Enron-to-SPV תהיה כדלקמן: Enron תעביר חלק מהמניות שלה שעולות במהירות ל- SPV בתמורה ל כסף מזומן או פתק. ה- SPV ישתמש לאחר מכן במניה כדי לגדר נכס הרשום במאזן אנרון. בתורו, Enron תבטיח את ערך ה- SPV כדי להפחית את הסיכון לכאורה של צד שכנגד.

למרות שמטרתם הייתה להסתיר מציאות חשבונאית, ה- SPVs לא היו בלתי חוקיים. אך הם היו שונים מאיגוח חובות סטנדרטי בכמה אופנים משמעותיים - ועלולים להיות הרת אסון -. הבדל עיקרי אחד היה שה- SPV היו עם רישיות לגמרי עם מניית Enron. זה פגע ישירות ביכולת של SPVs לגדר אם מחירי המניות של Enron יירדו. מסוכן לא פחות מההבדל המשמעותי השני: כישלונה של אנרון לגלות ניגודי אינטרסים. אנרון חשף את קיום ה- SPV לציבור המשקיעים - אם כי סביר להניח שמעטים האנשים הבין אותם-היא לא הצליחה לחשוף כראוי את העסקאות שאינן באורך הזרוע בין החברה לבין החברה SPVs.

אנרון האמין שמחיר המניה שלהם ימשיך להעריך - אמונה דומה לזו המגולמת על ידי ניהול הון לטווח ארוך, קרן גידור גדולה, לפני התמוטטותה בשנת 1998.בסופו של דבר, מניית אנרון ירדה. ערכי ה- SPVs ירדו גם הם, מה שאילץ את ערבותו של אנרון להיכנס לתוקף.

ארתור אנדרסן ואנרון

בנוסף לאנדרו פאסטו, שחקן מרכזי בשערוריית אנרון היה משרד רואי החשבון של אנרון ארתור אנדרסן LLP ושותפו דיוויד ב. דאנקן, שפיקח על החשבונות של אנרון. כאחת מחמשת חברות החשבונאות הגדולות בארצות הברית באותה תקופה, לאנדרסן היה מוניטין של סטנדרטים גבוהים וניהול סיכונים איכותיים.

עם זאת, למרות שיטות החשבונאות הלקויות של אנרון, ארתור אנדרסן הציע את חותמת האישור שלו, וחתם על הדוחות התאגידיים במשך שנים.באפריל 2001, אנליסטים רבים החלו להטיל ספק ברווחיה של אנרון ובחברה שְׁקִיפוּת.

ההלם התרחש סביב וול סטריט

בקיץ 2001, אנרון היה בנפילה חופשית. המנכ"ל קנת ליי פרש בפברואר, והעביר את התפקיד לג'פרי סקלינג. באוגוסט 2001 התפטר סקילינג כמנכ"ל מתוך סיבות אישיות. בערך באותו זמן, אנליסטים החלו להוריד את הדירוג שלהם למניית אנרון, והמניה ירדה לשפל של 52 שבועות של 39.95 דולר. עד אוקטובר 16, החברה דיווחה על ההפסד הרבעוני הראשון שלה וסגרה את ה- "Raptor" SPV שלה. פעולה זו משכה את תשומת לבו של ה- SEC.

כמה ימים לאחר מכן, החליפה אנרון את מנהלי תכניות הפנסיה, ובעקבות זאת אסרה על העובדים למכור את מניותיהם למשך 30 יום לפחות. זמן קצר לאחר מכן הודיעה ה- SEC כי היא חוקרת את Enron ואת ה- SPVs שיצר Fastow. פאסטו פוטר מהחברה באותו היום. כמו כן, החברה החזירה את הרווחים החל משנת 1997. לאנרון היו הפסדים של 591 מיליון דולר והיו לו חובות של 690 מיליון דולר עד סוף שנת 2000. המכה האחרונה נפגעה כאשר חברת Dynegy (סימול: DYN), חברה שהודיעה בעבר כי תתמזג עם אנרון, נסוגה מהעסקה בנובמבר. 28. עד דצמבר 2, 2001, הגישה אנרון בקשה לפשיטת רגל.

פְּשִׁיטַת רֶגֶל

לאחר שתוכנית הארגון מחדש של אנרון אושרה על ידי בית המשפט לפשיטת רגל בארה"ב, החדש מועצת המנהלים שינה את שמו של אנרון לתאגיד התאוששות הנושים של Enron (ECRC). המשימה הבלעדית החדשה של החברה הייתה "לארגן מחדש ולחסל חלק מהפעולות והנכסים של" לפני פשיטת הרגל "אנרון לטובת הנושים".החברה שילמה לנושיה יותר מ -21.7 מיליארד דולר בשנים 2004 עד 2011. התשלום האחרון שלה היה במאי 2011.

כתב אישום פלילי

ארתור אנדרסן היה אחד ההרוגים הראשונים למותו הידוע לשמצה של אנרון. ביוני 2002, החברה נמצאה אשמה בשיבוש מהלכי משפט בגלל גריסת המסמכים הכספיים של אנרון כדי להסתיר אותם מה- SEC.ההרשעה בוטלה מאוחר יותר, בערעור; עם זאת, המשרד התבייש מאוד מהשערורייה והידרדר לחברת אחזקות.קבוצת שותפים לשעבר קנתה את השם בשנת 2014, ויצרה חברה בשם אנדרסן גלובל.

כמה ממנהלי אנרון הואשמו בקנוניה, סחר במידע פנים והונאת ניירות ערך. מייסד ומנכ"ל לשעבר קנת ליי הורשע בשישה עבירות של מרמה וקשירת קשר וארבעה סעיפים של הונאה בבנקים. לפני גזר הדין הוא מת מהתקף לב בקולורדו.

סמנכ"ל הכספים לשעבר של אנרון, אנדרו פאסטו, הודה בשני אישומים הונאת תיל והונאת ניירות ערך על הקלת שיטות העסקים המושחתות של אנרון. בסופו של דבר הוא כרת הסכם לשיתוף פעולה עם הרשויות הפדרליות וריצה יותר מחמש שנות מאסר. הוא שוחרר מהכלא בשנת 2011.

בסופו של דבר, מנכ"ל אנרון לשעבר ג'פרי סקילינג קיבל את העונש החמור ביותר של כל מי שהיה מעורב בשערוריית אנרון. בשנת 2006 הורשע סקילינג בקשירת קשר, הונאה וסחר בפנים. סקלינג קיבל במקור עונש של 17 וחצי שנים, אך בשנת 2013 הוא הופחת ב -14 שנים. כחלק מהעסקה החדשה, סקילינג נדרשה לתת 42 מיליון דולר לקורבנות ההונאה באנרון ולהפסיק לערער על הרשעתו.במקור תוכנן שחרורו של Skilling ב -2 בפברואר. 21, 2028, אך הוא שוחרר במקום מוקדם בפברואר. 22, 2019.

תקנות חדשות לאחר שערורייה

קריסת אנרון וההרס הפיננסי שגרמה לבעלי מניותיה ועובדיה הובילו לתקנות וחקיקות חדשות לקידום דיוק הדיווח הכספי לחברות ציבוריות. ביולי 2002, הנשיא ג'ורג 'וו. בוש חתם על החוק חוק סרבנס-אוקסלי. המעשה הגביר את ההשלכות להרוס, לשנות או לבנות דוחות כספיים ולניסיון להונות את בעלי המניות.



שערוריית אנרון הביאה לאמצעי תאימות חדשים נוספים. בנוסף, מועצת התקנים הפיננסיים (FASB) העלה באופן משמעותי את רמות ההתנהלות האתית שלה. יתר על כן, דירקטוריוני החברה נעשו עצמאיים יותר, עקבו אחר חברות הביקורת והחליפו במהירות מנהלים גרועים. אמצעים חדשים אלה הם מנגנונים חשובים לאיתור ולסגירת פרצות שחברות השתמשו בהן כדי להימנע מאחריות.

בשורה התחתונה

בזמנו קריסת אנרון הייתה הגדולה ביותר פשיטת רגל של חברות אי פעם לפגוע בעולם הפיננסי (מאז, הכישלונות של וורלדקום, ליהמן ברדרס וושינגטון מוטואל עלו על זה). שערוריית אנרון הפנתה את תשומת הלב להנהלת חשבונות והונאות תאגידים מכיוון שבעלי מניותיה הפסידו 74 דולר מיליארד בארבע השנים שקדמו לפשיטת הרגל שלה, ועובדיה הפסידו פנסיה של מיליארדים יתרונות.

חקיקה ופיקוח מוגברים נחקקו כדי לסייע במניעת שערוריות ארגוניות בסדר גודל של אנרון. עם זאת, חלק מהחברות עדיין נרתעות מהנזק שנגרם על ידי אנרון. לאחרונה, במרץ 2017, שופט העניק לחברת השקעות מבוססת טורונטו את הזכות לתבוע את מנכ"ל אנרון לשעבר ג'פרי סקלינג, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG ויחידת מריל לינץ 'של בנק אוף אמריקה על הפסדים שנגרמו ברכישת אנרון. מניות.