Čo sa môžu investori naučiť z platobných metód fúzií a akvizícií

Ako sa manažment pozerá na svoju firmu a synergie očakávané od a fúziu alebo akvizíciu (Fúzie a akvizície) sa často prejavujú v platobnom spôsobe, ktorý spoločnosť používa, čo je pre investorov cenná informácia. Spôsob platby poskytuje úprimné posúdenie relatívnej hodnoty ceny akcií spoločnosti z pohľadu nadobúdateľa.

M&A je všeobecný termín používaný na opis konsolidácie spoločností. Pri fúzii sa dve spoločnosti spoja a vytvoria nový subjekt, zatiaľ čo pri akvizícii sa jedna spoločnosť pokúša kúpiť inú. V druhom prípade nadobúdajúca spoločnosť uskutočňuje nákup a cieľová spoločnosť sa kupuje.

Základy fúzií a akvizícií

Existuje mnoho typov transakcií M&A. Fúziu možno klasifikovať ako zákonnú, ak je cieľ plne integrovaný do nadobúdateľa a potom už neexistuje; konsolidácia, kde sa dva subjekty spoja a stanú sa novou spoločnosťou alebo dcérskou spoločnosťou, kde sa cieľ stane dcérskou spoločnosťou nadobúdateľa. Počas procesu akvizície sa nadobúdateľ môže pokúsiť kúpiť cieľ priateľským prevzatím alebo získať cieľ, ktorý si neželá kúpiť, a to prostredníctvom nepriateľské prevzatie.

Existuje niekoľko typov fúzií. A horizontálne zlúčenie je akvizícia konkurenta alebo príbuzného podnikania. Pri horizontálnom zlúčení sa nadobúdateľ snaží dosiahnuť náklady synergie, úspory z rozsahu, a získať podiel na trhu. Známym príkladom horizontálnej fúzie bola kombinácia výrobcov automobilov FIAT a Chrysler. 

A vertikálne zlúčenie je akvizícia spoločnosti v rámci výrobného reťazca. Cieľom nadobúdateľa je ovládať výrobný a distribučný proces a dosiahnuť synergie nákladov prostredníctvom integrácie. Hypotetickým príkladom vertikálneho zlúčenia je automobilová spoločnosť, ktorá kupuje výrobcu pneumatík. Integrácia môže byť spätná (nadobúdateľ nakupuje dodávateľa) alebo forwardová (nadobúdateľ nakupuje distribútor). Nákup mlieka a mliečnych fariem od distribútora mlieka by bol spätnou integráciou. Alternatívne nákup mliekarenskej farmy distribútorom mlieka ilustruje a forwardová integrácia.

A zlúčenie konglomerátu je kúpa spoločnosti úplne mimo rámca základných činností nadobúdateľa. Zoberme si General Electric (GE), jednu z najväčších nadnárodných spoločností na svete. Od svojho založenia v roku 1892 Thomasom Edisonom kúpila spoločnosť GE spoločnosti z celého radu priemyselných odvetví (napr. Letectvo, zábava, financie). Samotný GE bol vytvorený ako fúzia medzi spoločnosťami Edison General Electric a Thomson-Houston Electric Co.

Spôsob platby je odhalený

Tieto rôzne typy fúzií a akvizícií môžu investori vyhodnotiť, aby pochopili víziu a ciele manažmentu. Nadobúdateľ môže na odomknutie vykonať fúziu alebo akvizíciu skrytá hodnota, získať prístup na nové trhy, získať nové technológie, využiť nedokonalosti trhu alebo prekonať nepriaznivé vládne politiky.

Podobne môžu investori posúdiť hodnotu a spôsob platby, ktorú nadobúdateľ ponúka za potenciálny cieľ. Výber hotovosti, vlastný kapitálalebo kombinácia poskytuje vnútorný pohľad na to, ako manažment oceňuje ich akcie, ako aj schopnosť nadobúdateľa odomknúť hodnotu prostredníctvom akvizície.

Hotovosť, cenné papiere alebo zmiešaná ponuka

Firmy musia zvážiť mnoho faktorov (potenciálna prítomnosť ďalších uchádzačov, ochota cieľa preferencie predaja a platby, daňové dôsledky, transakčné náklady v prípade vydania akcie a vplyv na the kapitálu štruktúra) pri príprave ponuky. Akonáhle je ponuka predložená predávajúcemu, verejnosť môže získať značné informácie o tom, ako sa na to pozerajú zasvätení nadobúdajúcej spoločnosti. hodnota ich akcií, hodnota cieľa a dôvera, ktorú majú vo svoju schopnosť dosiahnuť hodnotu zlúčením.

Spoločnosť je možné kúpiť pomocou hotovosti, akcií alebo kombináciou týchto dvoch. Nákupy akcií sú najbežnejšou formou akvizície; čím väčšiu dôveru však manažment pri akvizícii má, tým viac bude chcieť zaplatiť za akcie v hotovosti. Dôvodom je, že manažment verí, že akcie budú mať nakoniec väčšiu hodnotu, keď sa po fúzii dosiahnu synergie.

Pri podobných očakávaniach bude cieľový chcieť byť zaplatený na sklade. Ak je cieľ zaplatený na sklade, cieľ sa stane čiastočným vlastníkom v nadobúdateľovi a príjemcom očakávanej synergie. Alternatívne je menej presvedčený nadobúdateľ o príbuznom cieľa ocenenie, tým viac bude nadobúdateľ chcieť zdieľať niektoré riziká s predávajúcim. Nadobúdateľ bude teda chcieť platiť na sklade.

Akcie ako mena

Pri transakciách fúzií a akvizícií zohrávajú významnú úlohu trhové podmienky. Ak sa akcie nadobúdateľa považujú za nadhodnotené, manažment môže uprednostniť zaplatenie akvizície výmenou za sklad za skladom. Akcie sa v zásade považujú za formu meny. Pretože sa predpokladá, že akcie majú vyššiu cenu, ako je ich hodnota (na základe vnímania trhu, splatné starostlivosť, analýza treťou stranou atď.), nadobúdateľ získava viac peňazí za svoje peniaze zaplatením pomocou zásoby. Ak sa akcie nadobúdateľa považujú za podhodnotené, manažment môže uprednostniť zaplatenie akvizície v hotovosti. Ak by sme akciu považovali za ekvivalent meny, bolo by potrebné viac obchodovania s akciami so zľavou vnútorná hodnota zaplatiť za nákup.

Samozrejme, môžu existovať ďalšie faktory, prečo sa firma rozhodne platiť v hotovosti alebo akciami a prečo sa zvažuje akvizícia (t. J. nákup firmy s kumulovanými daňovými stratami, aby bola daňová strata rozpoznaná okamžite a aby sa znížila daňová povinnosť nadobúdateľa dramaticky).

Spodný riadok

Spôsob platby je hlavným signalizačným účinkom manažmentu. Je to znak sily, keď sa za akvizíciu platí v hotovosti, zatiaľ čo platba za akcie odráža neistotu manažmentu ohľadom potenciálnych synergií z fúzie. Investori môžu tieto signály použiť na ocenenie nadobúdateľa a predávajúceho.