Pochopenie úrokových sadzieb, inflácie a dlhopisov

Vlastníctvo a väzba je v podstate ako mať k dispozícii prúd budúcich hotovostných platieb. Tieto hotovostné platby sa zvyčajne uskutočňujú vo forme pravidelných platieb úrokov a vrátenia riaditeľ keď dlhopis dozreje.

V neprítomnosti úverové riziko (riziko zlyhania), hodnota tohto toku budúcich hotovostných platieb je jednoducho funkciou vášho požadovaného výnosu na základe vašich inflácia očakávania. Ak to znie trochu mätúco a technicky, nebojte sa, tento článok rozpisuje ceny dlhopisov, definujte pojem „výnos dlhopisu, “a ukážte, ako inflačné očakávania a úrokové sadzby určujú hodnotu dlhopisu.

Opatrenia rizika

Pri investovaní do dlhopisov je potrebné posúdiť dve hlavné riziká: úrokové riziko a úverové riziko. Aj keď sa zameriavame na to, ako úrokové sadzby ovplyvniť cenu dlhopisov (inak známy ako riziko úrokovej miery), investor dlhopisu si musí byť vedomý aj úverového rizika.

Úrokové riziko je riziko zmien v cene dlhopisu v dôsledku zmien v prevládajúcich úrokových sadzbách. Zmeny v krátkodobých a dlhodobých úrokových sadzbách môžu ovplyvniť rôzne dlhopisy rôznymi spôsobmi, o ktorých budeme diskutovať nižšie. Kreditné riziko je medzitým rizikom, že emitent dlhopisu nebude vykonávať plánované platby úrokov alebo istiny. Pravdepodobnosť negatívnej kreditnej udalosti resp predvolené ovplyvňuje cenu dlhopisu - čím vyššie je riziko vzniku negatívnej úverovej udalosti, tým vyššie úrokové sadzby budú investori požadovať výmenou za prevzatie tohto rizika.

Dlhopisy vydané Ministerstvo financií USA na financovanie prevádzky vlády USA sú známe ako Štátne dlhopisy USA. Podľa času do splatnosti sa nazývajú zmenky, dlhopisy alebo dlhopisy.

Investori považujú americké dlhopisy za bez rizika zlyhania. Inými slovami, investori sa domnievajú, že neexistuje žiadna šanca, že Americká vláda nespláca úroky a platby istiny z dlhopisov, ktoré vydáva. Po zvyšok tohto článku použijeme v našich príkladoch dlhopisy amerického ministerstva financií, čím z diskusie odstránime úverové riziko.

Výpočet výnosu a ceny dlhopisu

Aby ste pochopili, ako úrokové sadzby ovplyvňujú cenu dlhopisu, musíte porozumieť pojmu výnos. Aj keď existuje niekoľko rôznych typov výpočtov výťažku, na účely tohto článku použijeme výnos do splatnosti (YTM) výpočet. YTM dlhopisu je jednoducho diskontná sadzba, ktorú je možné použiť na výrobu súčasná hodnota všetkých peňažných tokov dlhopisu rovnajúcich sa jeho cene.

Inými slovami, cena dlhopisu je súčtom súčasnej hodnoty každého peňažného toku, pričom súčasná hodnota každého peňažného toku je vypočítaná pomocou rovnakého diskontného faktora. Tento diskontný faktor je výnos. Keď výnos dlhopisu rastie, podľa definície klesá jeho cena a keď výnos dlhopisu klesá, podľa definície sa jeho cena zvyšuje.

Relatívny výnos dlhopisu

Splatnosť alebo doba splatnosti dlhopisu do značnej miery ovplyvňuje jeho výnos. Aby ste pochopili toto vyhlásenie, musíte porozumieť tomu, čo je známe ako výnosová krivka. Výnosová krivka predstavuje YTM triedy dlhopisov (v tomto prípade dlhopisy ministerstva financií USA).

Vo väčšine prostredí s úrokovými sadzbami platí, že čím dlhšie termín do splatnosti, čím vyšší bude výnos. To dáva intuitívny zmysel, pretože čím dlhšie je časové obdobie prijatia peňažného toku, tým väčšia je šanca, že je požadovaný diskontná sadzba (alebo výnos) sa posunie vyššie.

Očakávania inflácie určujú požiadavky investora na výnos

Inflácia je najhorším nepriateľom dlhopisu. Inflácia eroduje kúpna sila budúcich peňažných tokov dlhopisu. Zjednodušene povedané, čím vyššia je súčasná miera inflácie a čím vyššie (očakávané) budúce miery inflácie, tým vyššie výnosy budú stúpať naprieč výnosovou krivkou, pretože investori budú požadovať tento vyšší výnos na kompenzáciu inflačného rizika.

Poznač si to Štátne cenné papiere chránené pred infláciou (TIPS) sú jednoduchým a efektívnym spôsobom, ako eliminovať jedno z najvýznamnejších rizík pre investície s pevným výnosom-riziko inflácie-a zároveň poskytnúť reálna miera návratnosti garantované vládou USA. Preto stojí za to plne porozumieť tomu, ako tieto nástroje fungujú, správajú sa a ako môžu byť začlenené do investičného portfólia.

Krátkodobé, dlhodobé úrokové sadzby a očakávania inflácie

Inflácia-rovnako ako očakávania budúcej inflácie-sú funkciou dynamiky medzi krátkodobými a dlhodobými úrokovými sadzbami. Celosvetové krátkodobé úrokové sadzby sú spravované národnými centrálnymi bankami. V Spojených štátoch amerických Federálny výbor Federálneho rezervného systému pre voľný trh (FOMC) nastaví sadzba federálnych fondov.Historicky iné krátkodobé úrokové sadzby denominované v dolároch, ako napr LIBOR alebo LIBID, vysoko korelovali s kurzom kŕmnych fondov.

FOMC spravuje sadzbu kŕmnych fondov, aby splnil svoj dvojitý mandát propagácie hospodársky rast pri zachovaní cenovej stability.Pre FOMC to nie je ľahká úloha; Vždy sa diskutuje o vhodnej úrovni kŕmnych fondov a trh si vytvára vlastné názory na to, ako sa FOMC darí.

Centrálne banky neovládajú dlhodobé úrokové sadzby. Trhové sily (ponuka a dopyt) určujú rovnovážne ceny dlhodobých dlhopisov, ktoré stanovujú dlhodobé úrokové sadzby. Ak dlhopisový trh je presvedčený, že FOMC nastavil sadzbu kŕmnych fondov príliš nízko, pričom sa očakáva zvýšenie budúcej inflácie, čo znamená, že dlhodobé úrokové sadzby sa zvyšujú vzhľadom na krátkodobé úrokové sadzby-výnosová krivka strminy.

Ak sa trh domnieva, že FOMC nastavil sadzbu kŕmnych fondov príliš vysoko, stane sa opak a dlhodobé úrokové sadzby sa voči krátkodobým úrokovým sadzbám znížia-výnosová krivka sa sploští.

Načasovanie peňažných tokov a úrokových sadzieb dlhopisu

Načasovanie peňažných tokov dlhopisov je dôležité. To zahŕňa dobu splatnosti dlhopisu. Ak sa účastníci trhu domnievajú, že na obzore je vyššia inflácia, úrokové sadzby a výnosy dlhopisov porastie (a ceny sa budú znižovať), aby kompenzoval stratu kúpnej sily budúcich peňažných tokov. Pri dlhopisoch s najdlhšími peňažnými tokmi dôjde k nárastu ich výnosov a poklesu cien.

To by malo byť intuitívne, ak uvažujete o výpočte súčasnej hodnoty - keď zmeníte použitú diskontnú sadzbu v prúde budúcich peňažných tokov platí, že čím dlhšie sú peňažné toky prijaté, tým viac je ovplyvňovaná jeho súčasná hodnota. Trh s dlhopismi má mieru zmena ceny vzhľadom na zmeny úrokových sadzieb; táto dôležitá metrika väzby je známa ako trvanie.

Spodný riadok

Úrokové sadzby, výnosy (ceny) dlhopisov a inflačné očakávania navzájom súvisia. Pohyby krátkodobých úrokových sadzieb podľa diktátu národa centrálna banka, ovplyvní rôzne dlhopisy s rôznymi podmienkami do splatnosti odlišne, v závislosti od očakávaní trhu od budúcich úrovní inflácie.

Napríklad zmena krátkodobých úrokových sadzieb, ktorá neovplyvní dlhodobé úrokové sadzby, bude mať malý vplyv na cenu a výnos dlhopisu. Zmena (alebo žiadna zmena, keď trh vníma, že je potrebná) krátkodobých úrokových sadzieb, ktoré ovplyvňujú dlhodobé úrokové sadzby, však môže výrazne ovplyvniť cenu a výnos dlhopisu. Zjednodušene povedané, zmeny krátkodobých úrokových sadzieb majú väčší vplyv na krátkodobé dlhopisy ako dlhodobé dlhopisov a zmeny dlhodobých úrokových sadzieb majú vplyv na dlhodobé dlhopisy, nie však na krátkodobé dlhopisy.

Kľúčom k pochopeniu toho, ako zmena úrokových sadzieb ovplyvní cenu a výnos určitého dlhopisu, je rozpoznať, kde na výnosová krivka, na ktorej je dlhopis (krátky alebo dlhý koniec), a na pochopenie dynamiky medzi krátkodobým a dlhodobým úrokom sadzby.

S týmito znalosťami môžete používať rôzne miery trvania a konvexnosť stať sa skúseným investorom na trhu dlhopisov.