Definícia ochrany pred tvrdými hovormi
Čo je ochrana pred tvrdými hovormi?
Tvrdá ochrana pred hovormi alebo absolútna ochrana pred hovormi je ustanovením a vypovedateľné puto pričom emitent nemôže uskutočniť výzvu a splatiť dlhopis pred uvedeným dátumom, spravidla tri až päť rokov odo dňa vydania.
Kľúčové informácie
- Tvrdá ochrana pred hovormi alebo absolútna ochrana pred hovormi je ustanovenie vo forme dlhopisov, na ktoré je možné odvolať sa, pričom emitent nemôže uplatnite výzvu a vyplatte dlhopis pred uvedeným dátumom, zvyčajne tri až päť rokov od dátumu vydanie.
- Hard call call ochrana slúži ako sladidlo, pretože zaručuje investorom, že získajú uvedený výnos za chránené obdobie, kým bude dlhopis „bezplatne“ vyzvaný.
- Volateľné dlhopisy s ochranou hard call by mali byť ocenené pomocou metódy yield-to-call.
Pochopenie ochrany pred tvrdými hovormi
Investorom, ktorí kupujú dlhopisy, sa platí úrok (sadzba kupónu) po dobu životnosti dlhopisu. Keď splatnosť dlhopisu dozrie, držiteľom dlhopisov sa splatí hlavná hodnota rovnajúca sa
nominálna hodnota väzby. Úrokové sadzby a ceny dlhopisov majú inverzný vzťah - keď cena dlhopisov klesá, potom rastú výnosy a naopak. Aj keď majitelia dlhopisov uprednostňujú investovanie do dlhopisov s vyššími sadzbami, pretože to sa premieta do vysokých platieb úrokových výnosov, emitenti by radšej predávali dlhopisy s nižšími sadzbami, aby znížili svoje náklady na požičanie.Keď teda úrokové sadzby klesnú, emitenti predčasne splatia existujúce dlhopisy a refinancujú dlh za nižší úrok premietnutý do ekonomiky. Dlhopisy, ktoré sú splatené pred splatnosťou, prestávajú vyplácať úroky, čo núti investorov nájsť úrokový výnos pri inej investícii, spravidla za nižšiu úrokovú sadzbu (riziko reinvestície). Na ochranu držiteľov dlhopisov, ktorých je možné odvolať, pred predčasným splatením dlhopisov dôverné indentures zahrnúť tvrdý ochrana hovorov.
Hard call ochrana je časové obdobie, počas ktorého emitent nemôže „zavolať“ na svoje dlhopisy. Vyplatiteľné podnikové a obecné dlhopisy majú spravidla desaťročnú ochranu pred volaním, zatiaľ čo ochrana dlhu za verejné služby je často obmedzená na päť rokov. Zoberme si napríklad dlhopis, ktorý je vydaný na 15 rokov do splatnosti a päťročnú ochranu pred hovormi. To znamená, že počas prvých piatich rokov životnosti dlhopisu, bez ohľadu na pohyb úrokových sadzieb, nemôže emitent dlhopisu splatiť dlhopis splatením hlavného zostatku dlhopisu. Hard call call ochrana slúži ako sladidlo, pretože zaručuje investorom uvedenú návratnosť päť rokov, kým bude dlhopis „bezplatne“ povolaný.
Pretože investor riskuje, že dlhopis bude zavolaný pred splatnosťou, makléri zvyčajne poskytnú ťažký hovor ako aj výnos do splatnosti čísla pri nákupe splatného dlhopisu. Investor by mal pri svojich rozhodnutiach vychádzať z nižšieho z týchto dvoch výnosov, čo je zvyčajne výnos do dátumu hard call.
Po uplynutí ochrannej lehoty pre hard call môže byť dlhopis naďalej čiastočne chránený doménou mäkká ochrana pred hovormi. Táto vlastnosť vyžaduje, aby existovali určité podmienky, než bude možné väzbu vyvolať. Ochrana soft call je zvyčajne prémiou, ktorú musí emitent zaplatiť za zavolanie dlhopisov pred splatnosťou. Od emitenta sa napríklad môže vyžadovať, aby splatil investorom percento z celkovej nominálnej hodnoty (povedzme 105%) dlhopisu pri prvom dátum hovoru. Ustanovenie o soft call môže tiež špecifikovať, že emitent nemôže obchodovať s dlhopisom, ktorý sa obchoduje nad jeho emisnú cenu. V prípade konvertibilné splatné dlhopisy, ochrana mäkkých volaní by zabránila emitentovi volať na dlhopis, kým sa cena podkladových akcií nezvýši na určité percento nad konverznú cenu.
Dlhopisy splatné na požiadanie vyplácajú vyšší výnos z dôvodu rizika, že ich emitent splatí pred splatnosťou. A maloobchodná poznámka je príkladom typu väzby, ktorá bežne obsahuje ochranu pred tvrdými hovormi.