Rizikový dlhový produkt pripisovaný za vinu v roku 2008 Kríza môže zväčšiť bublinu
Narastajú obavy z toho rekordne vysoký firemný dlh, ktorej celková kvalita sa zhoršuje, predstavuje nebezpečnú bublinu, ktorá ohrozuje dlhopisový trh, akciový trh a rovnako aj ekonomiku. V rokoch 2007-09, rozuzlenie komplexu kolateralizované dlhové obligácie (CDO), podporená pôžičkami a dlhopismi klesajúcej kvality, bola kľúčovým katalyzátorom finančnej krízy, ktorá sa v tých rokoch rozvinula. Dnes je obzvlášť zložitá a riziková odroda CDO, tzv syntetické CDO, si medzi investormi získava na popularite, čo v niektorých oblastiach spúšťa alarm.
„Historicky vysoká úroveň obchodného dlhu a nedávna koncentrácia rastu dlhu medzi najrizikovejšími firmami by mohli predstavovať riziko pre tieto firmy a potenciálne aj ich veriteľov. Federálny rezervný systém varoval v správe zverejnenej 6. mája 2019, ako ju citoval Bloomberg. „Je takmer neuveriteľné, že tí istí ľudia, ktorí tvrdili, že sú expertnými manažérmi rizík, takmer vybuchli svet v roku 2008, sú späť s rovnakými produktmi,“ povedal Dennis Kelleher, prezident a generálny riaditeľ skupiny advokácie
Lepšie trhy, povedal Peňažné časy v súvislosti s obnovenou popularitou komplexných finančných produktov, ako sú syntetické CDO.V tabuľke nižšie sú zhrnuté kľúčové fakty o syntetických CDO.
Syntetické CDO môžu predstavovať nové riziko pre trhy
- Sú to skupiny derivátov spojených s dlhopismi, pôžičkami a inými dlhmi
- Niektoré sú viazané na indexy úverového trhu
- Naproti tomu štandardné CDO združujú samotné dlhopisy a úvery
- Predstavujú stávky na dôveryhodnosť amerických korporácií
- Umožňujú viacero stávok na rovnaký podkladový dlh
- Boli teda obzvlášť destabilizujúce počas finančnej krízy
- Celkový objem obchodov v roku 2018 presiahol 200 miliárd USD
- Nové emisie prispôsobených obchodov v roku 2019 môžu dosiahnuť až 80 miliárd USD
- Výnosy môžu byť až 10 %, oproti približne 2 % pri väčšine dlhopisov
Zdroj: Financial Times
Význam pre investorov
Zatiaľ čo trh so syntetickými CDO rastie, je oveľa menší ako pred desiatimi rokmi, poznamenáva FT. Emitenti a investori tvrdia, že riziká sú teraz nižšie, pretože dnešné syntetické CDO sú kryté firemným dlhom, nie hypotékami na bývanie, vrátane neistých subprime hypotéky, čo bolo často v ére finančnej krízy. Kritici poukazujú na rastúcu veľkosť a klesajúcu kvalitu nesplatených podnikových dlhov.
Federálny rezervný systém uvádza, že úverové štandardy od zverejnenia poslednej analýzy finančnej stability v novembri klesli. 2018 podľa vyššie citovanej správy zo 6. mája. Dodávajú, že pôžičky vysoko zadlženým spoločnostiam teraz prekonávajú predchádzajúce vrcholy dosiahnuté v rokoch 2007 a 2014.
Pozitívom dnes podľa Fedu je, že 1,2 bilióna dolárov pákový úver trh je oveľa menší ako hypotekárny sektor v roku 2008. Na druhej strane varujú, že väčšina úverov s pákovým efektom je zabalená do kolateralizované úverové obligácie (CLO) ktoré môžu priniesť „neočakávané straty“ a s ktorými sa obchoduje na trhoch, ktoré nemajú likviditu „aj v normálnych časoch“.
To môže predstavovať problém pre podielové fondy s významnými podielmi CLO, ak by ich zasiahla záplava vykúpenie požiadavky investorov. Napriek tomu počas turbulencií na akciových trhoch v decembri. V roku 2018 boli „podielové fondy schopné splniť vyššie úrovne spätných odkupov bez vážneho narušenia fungovania trhu,“ dodáva Fed.
Pozerať sa dopredu
Uvádza to správa Fedu predvolená sadzby na podnikový dlh boli v poslednej dobe nízke v dôsledku robustnej ekonomiky. Ak by sa však hospodársky rast výrazne spomalil, nehovoriac o tom, že by bol negatívny v a recesia, nesplácania sa budú musieť stupňovať a vysielať šokové vlny na celý dlhový trh.