Definícia arbitráže konvertibilných dlhopisov
Čo je to arbitráž konvertibilných dlhopisov?
Arbitráž konvertibilných dlhopisov je arbitráž stratégia, ktorej cieľom je zarobiť na zlých cenách medzi a konvertibilné dlhopisy a jej podkladové akcie.
Stratégia je vo všeobecnosti trhovo neutrálna. Inými slovami, arbiter sa snaží vytvárať konzistentné výnosy s minimálnou volatilitou bez ohľadu na smerovanie trhu prostredníctvom kombinácie dlhých a krátkych pozícií v konvertibilných dlhopisoch a podkladových zásoby.
Kľúčové informácie
- Arbitrážna stratégia konvertibilných dlhopisov je taká, ktorá ťaží z rozdielu v cenách medzi konvertibilnými dlhopismi a cenou podkladových akcií.
- Arbitrážna stratégia má v konvertibilných dlhopisoch dlhú pozíciu a zároveň skratuje akcie spoločnosti.
- Konvertibilný dlhopis je možné v určitom okamihu v budúcnosti previesť na vlastný kapitál v základnej spoločnosti za konkrétnu cenu.
- Výhodou konvertibilného dlhopisu pre emitenta je, že spravidla prináša nižšiu úrokovú sadzbu ako porovnateľný dlhopis bez vloženej opcie.
Ako funguje arbitráž konvertibilných dlhopisov
Konvertibilný dlhopis je a hybridné zabezpečenie ktoré je možné previesť na vlastný kapitál emitujúcej spoločnosti. Spravidla má nižší výnos ako porovnateľný dlhopis, ktorý nemá konvertibilnú opciu, ale je to zvyčajne vyvážené skutočnosťou, že držiteľ konvertibilného dlhopisu môže previesť cenný papier na vlastný kapitál so zľavou na akcie Trhová cena. Ak sa očakáva nárast ceny akcií, držiteľ dlhopisu využije svoju možnosť prevodu dlhopisov na kmeňové akcie.
Konvertibilná arbitráž v zásade zahŕňa súčasné dlhé a krátke pozície v konvertibilných dlhopisoch a ich základných akciách. The arbiter dúfa, že bude profitovať z akéhokoľvek pohybu na trhu tým, že bude mať vhodné zaistenie medzi dlhými a krátkymi pozíciami.
To, koľko arbiter nakúpi a predá jednotlivým cenným papierom, závisí od príslušného pomer zaistenia ktorý je určený delta. Delta je definovaná ako citlivosť ceny konvertibilného dlhopisu na zmeny ceny podkladových akcií. Akonáhle je delta odhadnutá, arbiter môže určiť svoju polohu delta-pomer ich pozície k konvertibilnému stavu. Túto pozíciu je potrebné priebežne upravovať, pretože delta sa mení po zmenách ceny podkladových akcií.
Emitent konvertibilného dlhopisu je v zásade krátkou kúpnou opciou na podkladové akcie za realizačnú cenu, zatiaľ čo držiteľ dlhopisu je dlho kúpnou opciou.
Osobitné úvahy
Cena konvertibilného dlhopisu je obzvlášť citlivá na zmeny úrokových sadzieb, ceny podkladových akcií a emitenta úverový rating. Preto ďalší typ arbitráže konvertibilných dlhopisov zahŕňa nákup konvertibilných dlhopisov a zaistenie dvoch z týchto troch faktorov, aby sa vystavili tretiemu faktoru za atraktívnu cenu.
Požiadavky na arbitráž konvertibilných dlhopisov
Ceny konvertibilných dlhopisov sú niekedy neefektívne v porovnaní s cenou podkladových akcií. Aby využili výhody týchto cenových rozdielov, arbitri použijú stratégiu arbitráže konvertibilných dlhopisov. Ak je konvertibilný dlhopis lacný alebo podhodnotený v porovnaní s podkladovými akciami, arbiter vykoná a dlhá pozícia v konvertibilných dlhopisoch a súčasne krátka pozícia v sklade.
V prípade, že cena akcie klesne, arbiter bude ťažiť zo svojej krátkej pozície. Pretože krátka pozícia akcií neutralizuje potenciálny pohyb ceny nadol v konvertibilnom dlhopisu, arbiter zachytí konvertibilný výnos dlhopisu.
Na druhej strane, ak ceny akcií namiesto toho vzrastú, dlhopisy je možné premeniť na akcie, ktoré sa budú predávať na trhovú hodnotu, čo má za následok zisk z dlhej pozície a v ideálnom prípade kompenzáciu akýchkoľvek strát z jej krátkodobej pozíciu. Arbiter teda môže dosiahnuť relatívne nízkorizikový zisk bez ohľadu na to, či podkladová cena akcie stúpa alebo klesá, bez toho, aby špekuloval, akým smerom sa bude pohybovať cena podkladovej akcie.
Naopak, ak je konvertibilný dlhopis predražený vzhľadom na podkladové akcie, arbiter zaujme krátku pozíciu v konvertibilnom dlhopisu a súčasne dlhú pozíciu v podkladovom nástroji zásoby. Ak sa ceny akcií zvýšia, zisky z dlhej pozície by mali prevýšiť stratu z krátkej pozície. Ak namiesto toho klesnú ceny akcií, strata z dlhej pozície vo vlastnom imaní by mala byť menšia ako zisk z ceny konvertibilného dlhopisu.