Definícia ocenenia bez arbitráže

Čo je to ocenenie bez arbitráže?

Bez arbitrážne ocenenie je hodnota majetku alebo finančného nástroja založená výlučne na skutočnom výkone alebo peňažných tokoch, ktoré generuje. Ak sa trhová cena aktíva líši od hodnoty bez arbitráže, potom existuje príležitosť na arbitráž obchodovaním s aktívom za iné aktívum alebo portfólio aktív, ktoré replikujú jeho základnú výkonnosť alebo peňažné toky alebo nákupom a predajom aktív na rôznych trhoch, kde je cena líši sa. 

Pochopenie oceňovania bez arbitráží

Ocenenie majetku bez arbitráže je založené výlučne na hodnote podkladového aktíva bez zohľadnenia derivátových alebo alternatívnych trhových cien. Dá sa vypočítať pre rôzne typy aktív pomocou finančných vzorcov, ktoré zohľadňujú všetky peňažné toky generované aktívom.

Arbitráž je, keď kupujete a predávate rovnaký cenný papier, komoditu, menu alebo akékoľvek iné aktívum na rôznych trhoch alebo prostredníctvom derivátov, aby ste využili výhody cenového rozdielu týchto aktív. Napríklad nákup akcie na NYSE a predaj na LSE v Británii za vyššiu cenu je arbitráž.

K arbitráži môže dôjsť iba vtedy, ak existuje určitý cenový rozdiel medzi trhovými cenami majetku alebo medzi trhovou cenou a podkladovou hodnotou majetku. Pokiaľ ide o akcie, firma robí rovnakú prácu a má rovnakú základnú kapitálovú štruktúru, mix aktív, hotovosť tok a všetky ostatné metriky bez ohľadu na to, na akej burze je kótovaná alebo na derivátovej cene akcie. Bez arbitrážnym oceňovaním je odstránenie cenových rozdielov, ktoré umožňuje presnejší obraz o hodnotení firmy na základe skutočných metrík výkonnosti.

Ak také rozdiely existujú, ponúkajú obchodníkom príležitosť profitovať z cenového rozpätia zapojením sa do arbitrážneho obchodu. Každý arbitrážny akt (každý arbitrážny obchod) však bude mať tendenciu posunúť trhovú cenu bližšie k oceňovaniu bez arbitráží, čím sa nakoniec vylúči možnosť zisku z arbitráže.

Aplikácie oceňovania bez arbitráží

Ocenenie bez arbitráže sa používa niekoľkými rôznymi spôsobmi. Po prvé, môže to byť teoretická budúca cena cenného papiera alebo komodity na základe vzťahu medzi spotovými cenami a úrokovými sadzbami účtovné náklady, výmenné kurzy, náklady na dopravu, výhodné výnosy, atď. Prepravné náklady sú jednoducho náklady na držanie zásob.

Môže to byť aj teoretické spotová cena cenného papiera alebo komodity na základe ceny futures, úrokových sadzieb, účtovných nákladov, výhodných výnosov, výmenných kurzov, nákladov na dopravu atď. Pohodlný výnos je, keď sa držíte skutočného fyzického majetku v porovnaní s likvidným majetkom. Príkladom môže byť držanie sa za barel ropy oproti držaniu futures na ropu. Ak sa skutočná cena futures nerovná teoretickej cene futures, arbitráž môžu byť dosiahnuté zisky.

Osobitné úvahy

Aj keď dlhodobí investori v štýle Warrena Buffetta nemusia mať záujem o spoločnosti, ktoré sú silne arbitrážne, obchodníci môžu použiť arbitráž ako spôsob zarábania peňazí. Ak sa nad tým zamyslíte, je to jeden z najstarších trikov v knihe; nízky nákup a vysoký predaj.

Cash-and-carry obchody, naopak obchody typu cash-and-carrya dolárová rolka obchody sú všetky príklady obchodov uskutočnených arbitrážnymi obchodníkmi, keď sa teoretické a skutočné ceny vymykajú. Obchod cash-and-carry využíva cenový rozdiel medzi podkladovým aktívom a jeho derivátom. Samozrejme, zriadenie a vykonávanie takýchto obchodov je zložité.

Aby bol obchod skutočne bez rizika, je potrebné, aby boli premenné s istotou známe a aby boli zaúčtované transakčné náklady. Väčšina trhov je príliš efektívna na to, aby umožňovala bezrizikové obchody bez rizika, pretože ceny sa prispôsobujú tak, aby rýchlo eliminovali akékoľvek rozpätie medzi trhovou cenou a ohodnotením bez arbitráže.

Príklad ocenenia bez arbitráže

Predpokladajme, že pomaranče, ktoré stoja 1 dolár za kus zo stromu na Floride, sa predávajú za 5 dolárov na ulici v New Yorku, pretože ich možno pestovať iba na Floride (a na ďalších miestach, kde to počasie dovolí). Ak náklady na dopravu, skladovanie, marketing a ďalšie súvisiace náklady na uvedenie každého pomaranča na trh z Floridy do New Yorku dosiahnu 4 doláre, potom v oboch uvádza, že príslušná trhová cena (1 dolár na Floride alebo 5 dolárov v New Yorku) sa rovná oceneniu pomaranča bez arbitráže (1 dolár na pestovanie pomaranča v Florida vs. 1 dolár na pestovanie pomaranča + 4 doláre na súvisiace náklady na jeho uvedenie na trh v New Yorku).

Teraz predpokladajme, že náklady na dopravu klesnú v dôsledku technologického zlepšenia alebo nižších cien palív, a v dôsledku toho náklady na uvedenie floridského pomaranča na trh v New Yorku klesnú zo 4 na 3 doláre. Teraz je arbitrážne ocenenie pomaranča v New Yorku 4 doláre (1 dolár stojí pestovanie pomaranča na Floride a 3 doláre na jeho uvedenie na trh v New Yorku).

Šikovní podnikatelia by to využili a výslednú arbitráž využili na zarábanie peňazí tým, že z Floridy kúpia pomaranče za nižšiu cenu 4 doláre a znova ich predajú za 5 dolárov. Pri tom však budú musieť súťažiť proti a proti tomu, aby noví predajcovia oranžovej farby boli na trh pritiahnutí príležitosťou na arbitrážny zisk tým, že budú ponúkať nižšie ceny. Táto súťaž nakoniec posunie trhovú cenu bližšie k jej arbitrážnemu oceneniu 4 doláre.

V tom istom duchu môžu obchodníci s finančnými aktívami urobiť to isté. Môžete využiť výhody výmenných kurzov, futures a rôznych ďalších foriem investícií, kde trhová cena neberie do úvahy všetky príjmy a výdavky spojené s daným aktívom. To však závisí od toho, či zostanete v strehu a objavíte možnosti, ako profitovať zo spready medzi arbitrážou implikované ceny a trhové ceny, ktoré môžu trvať veľmi krátko, pretože všetci obchodníci súťažia o ich rovnaké využitie príležitosti.