Hedge skladi po finančni krizi: od razcveta do propada

Kaj so hedge skladi?

Hedge skladi so alternativne naložbe. Tako kot vzajemni skladi uporabljajo skupni kapital vlagati v likvidna sredstva. Upravitelji skladov za varovanje pred tveganjem običajno prepoznajo tržne priložnosti za ustvarjanje vrača za svoje vlagatelje, ki uporabljajo zelo agresivne naložbene strategije. Zaradi tega so ti skladi veliko bolj tvegani kot vzajemni skladi in druga tradicionalna naložbena sredstva.

Njihove znatne minimalne ravni naložb in nezaslišane provizije izločijo vse razen najbogatejše stranke. To pomeni, da so le odprti akreditirani vlagatelji, vključno institucionalni vlagatelji in tisti z a visoka neto vrednost.

Že prvi sklad tveganega kapitala je predstavil A.W. Jones & Company leta 1949, ko je sociolog A.W. Jones je zbral 100.000 dolarjev. Denar je porabil za dolgoročne delniške pozicije, druge pa za kratko prodajo. Kot tak je Jones postal prvi upravitelj denarja razviti partnerstvo z vlagatelji, da bi med uporabo mešali kratko prodajo vzvod in deljeno tveganje.

Te naložbe so postale priljubljene v devetdesetih letih po številnih vzajemni sklad menedžerji so se sami preselili, da bi posnemali Jonesov uspeh. Kljub številnim napakam je industrija rasla. Toda ko je finančna kriza zadeti, hedge skladi so bili med najtežje prizadetimi posledicami. Toda ali so bili žrtev krize ali so jo pomagali povzročiti? To ostaja predmet razprave. Ta članek obravnava, kako je finančna kriza vplivala na industrijo hedge skladov in kako stoji po tem.

Finančna kriza in varovalni skladi

The finančna kriza se ni zgodilo čez noč. To je bil rezultat dolgoletnih poceni posojil, ohlapnih standardov posojil in tveganih podvigov upravljavcev naložb in vlagateljev, željnih donosov po dot-com mehurček izbruh. Nizke cene stanovanj so skupaj z okoljem z nizkimi obrestnimi merami in ohlapnim posojilnim okoljem spodbujale posojilojemalce z visokim tveganjem, da postanejo lastniki stanovanj. Banke in upravitelji skladov so združevali, zapakirali in prodajali svoja posojila za zaposlene hipotekarni vrednostni papirji (MBS) kot naložbe.

Ko so cene stanovanj začele naraščati, obrestne mere sledil. Posojilojemalci s podrejenimi posojili, ki si niso mogli več privoščiti svojih domov, so namesto refinanciranja odšli od svojih posojil. Ti masivni privzete vrednosti ustvaril domino učinek na trgu, povzročil globalno medbančni trg zamrzniti in borza propasti. Kredit je presahnil in nekatere največje svetovne banke in investicijska podjetja, vključno s hedge skladi, so zaradi svoje vloge pri teh tveganih naložbah propadle.

Nekateri privrženci trdijo, da za krizo niso krivi samo hedge skladi. Toda drugi so jih odločno postavili v korenino krize in jim očitali, da so se z udeležbo pri teh tveganih naložbah odzvali na zahteve vlagateljev, željnih vračanja. Navedli so opozorilne znake, med drugim:

• čakajoča eksplozija stanovanjskega mehurčka
• povečano tveganje eksotičnih naložb, kot so MBS
• izgube zaradi naložb v nelikviden premoženje

In morda se niso zmotili. V prvih treh četrtletjih leta 2008 je bilo približno 7% sklada za varovanje pred tveganjem industriji zaprla svoja vrata in več kot tri četrtine industrije likvidiran njihovih posesti ali omejiti odkupi.

Obsežni premiki

Kriza je povzročila valove na trgu in hedge skladi niso bili imuni. Čeprav so si številni trgi znatno okrevali, deloma zaradi vlade dražljaj. Toda za to panogo ni veljalo. Pravzaprav velika večina teh podjetij ni mogla prinesti donosov niti blizu tistega, kar je bilo pred krizo.

Celotna industrija je imela težave v primerjavi z drugimi trgi. Vrednosti so se po finančni krizi znižale in pokazale so znake okrevanja vsaj leta 2013. V tretjem četrtletju leta 2015 so se čisti odlivi od leta 2008 največ znižali na 95 milijard dolarjev. Raziskave kažejo, da je industrija med letoma 2015 in 2020 v povprečju zrasla za 2,8%. Donosnost v prvem četrtletju leta 2021 je bila najboljša od leta 2006, in sicer za nekaj manj kot 1% na 4,8%.

Drugi premik prihaja skozi strukture pristojbin. Ta sredstva so se zgodovinsko držala dva in dvajset model, ki zaračuna 2% njihovih celotnih sredstev in 20% njihovega dobička. To je bilo pred krizo sprejemljivo, ker so bila sredstva običajno dvomestna letne donose. Toda manj kot zvezdniški donos od takrat ne upravičuje teh visokih pristojbin.

Številna sredstva se trudijo doseči donosnost S&P 500, zaradi česar se določena sredstva spremenijo struktura pristojbin. Nekateri strokovnjaki napovedujejo, da bodo morala podjetja ponovno razmisliti o svojih pristojbinah, da bodo obdržala in privabila nove vlagatelje. To bi lahko pomenilo padec na 1% provizijo za upravljanje in 15% provizijo za uspešnost, kar si nekatera sredstva že prizadevajo.

Kje nas to pusti?

Regulativne spremembe so po krizi zajele finančno industrijo. Zakonodajalci so uvedli zakonodajo, ki bi povečala odgovornost in preglednost v tej panogi, ki do takrat v veliki meri ni bila urejena. Deli Dodd-Frankov zakon o reformi Wall Streeta in varstvo potrošnikov, ki je bil leta 2010 sprejet v ZDA, je omejeval, kako lahko banke vlagajo in trgujejo na špekulativni osnovi. Bankam je bilo prepovedano tudi kakršno koli sodelovanje s hedge skladi v skladu z Volckerjevo pravilo.

Kljub vsej usodi in mraku to ne pomeni, da je industrija hedge skladov mrtva. Mnogi vlagatelji se še vedno osredotočajo na velika imena v prostoru in četrtletne vloge Nekatera največja imena v upravljanju denarja nikoli ne izzvenijo zanimanja med vlagatelji vseh vrst. Prvih pet skladov na dan 30. junija 2020 je bilo:

• Bridgewater Associates (98,9 milijarde dolarjev)
• Renaissance Technologies (70 milijard dolarjev)
• Man Group (62,3 milijarde dolarjev)
• Millennium Management (43,9 milijard USD)
• Elliott Management (42 milijard dolarjev)

Po raziskavah je bilo prvih šest mesecev leta 2017 močno za industrijo. Del industrije hedge skladov je morda lahko ustvaril močan dobiček, ko je primanjkovalo kovin, preden so blago močno prizadele trgovinske napetosti v ZDA.Ugledni denarni menedžerji, na primer Ken Griffin iz Citadela, so ohranili svoje izjemne donose tudi v fazi po krizi.

Nekateri analitiki menijo, da to predstavlja upanje za industrijo ali da je to znak, da se hedge skladi vračajo. Ker se vlagatelji vse bolj zanimajo za poceni, pogosto bolj stabilne vrste naložb, kot so npr skladi, s katerimi se trguje na borzi (ETF) in indeksnih skladov, hedge skladi so izgubili nekaj pomembnega položaja, ki so ga imeli pred letom 2008, morda ga nikoli več ne bodo dobili nazaj.

Spodnja črta

Ne glede na to, kakšno vlogo so imeli hedge skladi v finančni krizi, ni dvoma, da so posledice močno vplivale na industrijo. Vlagatelji so denar izgubili zaradi izgub zaradi agresivnih in tveganih strategij upravljavcev skladov.

Ko so bili ljubljenci industrije za rekordne donose, so se te alternativne naložbe trudile vrniti na prejšnje ravni. Toda spremembe, vključno z nižjo strukturo pristojbin in večjo preglednostjo, lahko spodbudijo ponovno zanimanje vlagateljev.