Neopredmetena sredstva dajejo delnicam resnično vrednost

Kaj lahko pojasni odbežni uspeh Prva javna ponudba iz podjetja brez zgodovine zaslužka? In zakaj lahko nekaj slabih novic ali poročilo o zaslužku, ki samo zgreši pričakovanja trga, pošljejo cena delnice zdrave družbe v skok v nos?

Ko trg prezre zgodovino podjetja finančna uspešnost, se trg pogosto odziva na "informacijsko asimetrijo". Do asimetrije pride, ker so tradicionalne metode računovodskega poročanja revidirane finančna poročila, analitik poročila in sporočila za javnost—Razkrijejo le del informacij, ki so pomembne za vlagatelje. Vrednost neopredmetenih sredstev - raziskave in razvoj (R&R), patenti, avtorske pravice, seznami strank in lastniški kapital blagovne znamke - predstavlja velik del te informacijske vrzeli.

Zakaj so neopredmetena sredstva pomembna

Vsak poslovni profesor vam bo povedal, da se je vrednost podjetij občutno premikala opredmetena sredstva- ali sredstva "opeke in malte" - do neopredmetenih sredstev, na primer intelektualni kapital. Ta nevidna sredstva so ključni gonilniki vrednosti delničarjev v ekonomiji znanja, vendar računovodska pravila ne priznavajo tega premika pri vrednotenju podjetij. Izjave, pripravljene pod splošno sprejeta računovodska načela (GAAP) teh sredstev ne beležijo. Če se pustijo v temi, se morajo vlagatelji v veliki meri zanašati na ugibanja, da presodijo točnost vrednosti podjetja.

Čeprav se je odstotek neopredmetenih sredstev podjetij povečal, računovodska pravila niso sledila. Na primer, če prizadevanja farmacevtskega podjetja za raziskave in razvoj ustvarijo novo zdravilo ki mine kliničnih preskušanj, vrednosti tega razvoja ne najdemo v finančne izjave. Pojavi se šele, ko se dejansko proda, kar bi lahko trajalo nekaj let. Ali pa razmislite o vrednosti prodajalca e-trgovine. Verjetno skoraj vsa njegova vrednost izhaja iz razvoja programske opreme, avtorskih pravic in uporabniške baze. Medtem ko se trg nemudoma odzove na rezultate kliničnih preskušanj ali na porast kupcev spletnih trgovcev na drobno, ta sredstva zdrsnejo skozi računovodske izkaze.

Posledično obstaja resna prekinitev med dogajanjem v kapitalskih trgih in kaj odražajo računovodski sistemi. Računovodska vrednost temelji na zgodovinski stroški opreme in zalog, tržna vrednost pa izhaja iz pričakovanj o prihodnosti podjetja denarni tok, ki v veliki meri izvira iz neopredmetenih sredstev, kot so prizadevanja za raziskave in razvoj, patenti in stopnja prefinjenosti delovne sile podjetja.

Zakaj je težko zaupati nematerialnemu materialu

Skokovitost vlagateljev glede vrednotenja skoraj ne preseneča. Predstavljajte si, da vlagate v podjetje z 2 milijardama dolarjev tržna kapitalizacija vendar z dosedanjimi prihodki le 100 milijonov dolarjev. Verjetno bi posumili, da je na sliki vrednotenja veliko sivo območje. Morda bi se obrnili na analitike, da vam posredujejo manjkajoče podatke. Toda meritve analitikov pomagajo le toliko. Govorice in namigovanja, PR in tisk, špekulacije, in hype - to so elementi, ki ponavadi zapolnijo informacijski prostor.

Številna podjetja za boljše molženje svojih patentov in blagovnih znamk merijo njihovo vrednost. Toda te številke so redko na voljo za javno porabo. Tudi pri notranji uporabi so lahko težavne. Napačen izračun prihodnjih denarnih tokov, ustvarjenih s patentom, bi lahko vodstveno skupino spodbudil k izgradnji tovarne, ki si je ne more privoščiti.

Zagotovo bi lahko vlagatelji imeli koristi od finančnega poročanja, ki vključuje izboljšano razkritje. Že ducat držav, vključno z Veliko Britanijo in Francijo, dovoljuje priznavanje blagovne znamke kot bilančne vsote. The Odbor za standarde finančnega računovodstva je bil vključen v študijo, da bi ugotovil, ali bi potreboval neopredmetena sredstva v bilanci stanja. Vendar pa zaradi ogromnih težav pri dejanskem vrednotenju neopredmetenih sredstev in velikega tveganja nenatančnih meritev ali presenečenja odpisi, je bil projekt umaknjen z raziskovalnega programa. Vlagatelji ne bi smeli pričakovati, da bo kmalu prišlo do spremembe te odločitve.

Kako ceniti neopredmetena sredstva

Kljub temu se vlagateljem izplača, da se poskušajo lotiti neopredmetenih sredstev. Veliko računovodskih raziskav je namenjenih iskanju načinov njihovega vrednotenja in na srečo se tehnike izboljšujejo. Čeprav se mnenja o ustreznih pristopih še vedno močno razlikujejo, si je vredno ogledati vlagatelje.

Tukaj je začetek: poskusite izračunati skupno vrednost neopredmetenih sredstev podjetja. Ena metoda je izračunana neopredmetena vrednost (CIV). Ta metoda odpravlja pomanjkljivosti tržne metode vrednotenja neopredmetenih sredstev, ki preprosto odšteje podjetje Knjigovodska vrednost od svojega Tržna vrednost in označi razliko. Ker se z njim dviga in pada tržno razpoloženje, številka od trga do knjige ne more dati fiksne vrednosti intelektualnega kapitala. CIV pa preučuje uspešnost zaslužka in opredeljuje sredstva, ki so ustvarila te zaslužke. V mnogih primerih CIV kaže tudi na ogromnost nezabeležene vrednosti.

Z uporabo mikroprocesorskega velikana Intel (INTC) na primer CIV gre nekako takole:

1. Izračunajte povprečje zaslužek pred obdavčitvijo za tri leta (v tem primeru so leta 2006, 2007 in 2008). Za Intel je to 8 milijard dolarjev.
2. Pojdite na bilanco stanja in dobite povprečna opredmetena sredstva ob koncu leta za ista tri leta. V tem primeru gre za 34,7 milijarde dolarjev.
3. Izračunajte Intelove donosnost sredstev (ROA) z delitvijo zaslužka s sredstvi: 23%
4. Ista tri leta poiščite povprečno ROA v industriji. Povprečje za polprevodnik industrija je okoli 13%.
5. Izračunajte presežek donosnosti naložbe tako, da povprečno donosnost naložbe v industriji (13%) pomnožite z opredmetenimi sredstvi družbe (34,7 milijarde USD). Odštejte to od dobička pred davki v prvem koraku (8,0 milijard USD). Za Intel je presežek 3,5 milijarde dolarjev. To vam pove, koliko od svojega premoženja zasluži povprečni proizvajalec čipov Intel.
6. Plačaj davkoplačevalcu. Izračunajte triletno povprečje davek na prihodek stopnjo in to pomnožite s presežnim donosom. Od presežka donosa odštejte rezultat, da dobite številko po obdavčitvi, premijo, ki se pripiše neopredmetenim sredstvom. Za Intel (povprečna davčna stopnja 28%) je ta številka 3,5 do 1,0 milijarde dolarjev = 2,5 milijarde dolarjev.
7. Izračunajte čista sedanja vrednost premije. To naredite tako, da premijo delite z ustrezno diskontna mera, kot je podjetje stroški kapitala. Uporaba poljubne diskontne stopnje 10% prinese 25 milijard USD.

To je to. Izračunana neopredmetena vrednost Intelovega intelektualnega kapitala - in kar ni prikazano v bilanci stanja - znaša neverjetnih 25 milijard dolarjev! Tako velika sredstva si vsekakor zaslužijo ugledati luč sveta.

Spodnja črta

Čeprav neopredmetena sredstva nimajo očitne fizične vrednosti tovarne ali opreme, niso zanemarljiva. Pravzaprav se lahko izkažejo za zelo dragocene za podjetje in so lahko ključnega pomena za njegov dolgoročni uspeh ali neuspeh.