Tečajno tveganje: gospodarska izpostavljenost

V sedanji dobi naraščajoča globalizacija se je še povečala valutonestanovitnost, spremembe v Menjalni tečaji pomembno vplivajo na poslovanje in donosnost podjetij. Volatilnost tečaja ne vpliva le multinacionalke in velikih korporacij, vpliva pa tudi na mala in srednja podjetja, vključno s tistimi, ki poslujejo samo v svoji domovini. Razumevanje in obvladovanje tečajnega tveganja je za podjetje očitnega pomena lastniki, morali bi ga poznati tudi vlagatelji zaradi velikega vpliva, ki ga ima lahko na njih gospodarstva.

Kaj je gospodarska izpostavljenost?

Podjetja so izpostavljena trem vrstam tveganja, ki jih povzroča nestanovitnost valute:

• Izpostavljenost transakcijamizhaja iz vpliva, ki ga imajo nihanja menjalnih tečajev na podjetje obveznosti za plačila v tuji valuti. Ta vrsta izpostavljenosti je kratkotrajna do srednjeročna.
• Prevajalska izpostavljenostizhaja iz vpliva nihanja valut na poslovanje podjetja konsolidirani računovodski izkazi, še posebej, če ima tuje hčerinske družbe. Ta vrsta izpostavljenosti je srednjeročna do dolgoročna.
instagram viewer
• Gospodarska (ali poslovna) izpostavljenostje manj znana od prejšnjih dveh, vendar kljub temu predstavlja veliko tveganje. To je posledica učinka nepričakovano valutna nihanja glede prihodnosti podjetja denarnih tokov in Tržna vrednost in je dolgoročne narave. Učinek je lahko velik, saj lahko nepričakovane spremembe tečaja močno vplivajo na konkurenčni položaj podjetja, tudi če ne posluje ali prodaja v tujini. Na primer, ameriški proizvajalec pohištva, ki prodaja le lokalno, se mora še vedno spoprijeti z uvozom iz Azije in Evrope, ki bi lahko postala cenejša in s tem konkurenčnejša, če se dolar okrepi izrazito.

Upoštevajte, da gospodarska izpostavljenost obravnava nepričakovane spremembe menjalnih tečajev - ki jih po definiciji nemogoče predvideti - od tečajev podjetja Uprava svoje proračune in napovedi temelji na določenih predpostavkah, kar predstavlja njihovo pričakovano spremembo valute stopnje. Poleg tega je mogoče izpostavljenost transakcijam in prevajanju natančno oceniti in zato varovanogospodarsko izpostavljenost je težko natančno količinsko opredeliti, zato jo je težko varovati.

Primer gospodarske izpostavljenosti

Tu je hipotetični primer gospodarske izpostavljenosti. Razmislite o veliki ameriški farmacevtski industriji s podružnicami in poslovanjem v številnih državah po svetu. Največja izvozna trga družbe sta Evropa in Japonska, ki skupaj predstavljata 40% njegove letne proizvodnje prihodki. Uprava je upoštevala povprečni 3 -odstotni padec dolarja v primerjavi z evrom in japonskim jenom za tekoče leto in prihodnji dve leti.

Njihov medvedji pogled na dolar je temeljil na vprašanjih, kot so ponavljajoča se zastoja v proračunu ZDA, pa tudi naraščajoča državna fiskalna in primanjkljaj tekočega računa, za katere so pričakovali, da bodo v prihodnje tehtale denar.

Hitro izboljševanje ameriškega gospodarstva je sprožilo špekulacije, da bi se lahko Federal Reserve zaostrile monetarna politika veliko prej, kot je bilo pričakovano. Zaradi tega je dolar naraščal in se je v zadnjih nekaj mesecih v primerjavi z evrom in jenom okrepil za približno 5%. Napovedi za prihodnji dve leti kažejo na nadaljnje povečanje dolarja, saj denarna politika na Japonskem ostaja zelo spodbudna, evropsko gospodarstvo pa šele izhaja iz recesije.

Ameriško farmacevtsko podjetje se ne sooča samo z izpostavljenostjo transakcijam (zaradi svoje velike izvozne prodaje) in izpostavljenosti pri prevajanju (saj ima podružnice po vsem svetu), pa tudi z ekonomsko izpostavljenost. Spomnimo, da je vodstvo pričakovalo, da se bo dolar v primerjavi z evrom in jenom v triletnem obdobju znižal za približno 3% letno, a je denar v primerjavi s temi valutami že pridobil 5%, variance osem odstotnih točk in raste. To bo očitno negativno vplivalo na prodajo in denarne tokove podjetja. Preudarni vlagatelji so se že spoprijeli z izzivi, s katerimi se podjetje sooča zaradi teh nihanj valut, zato so se delnice v zadnjih mesecih zmanjšale za 7%.

Izračun izpostavljenosti

Vrednost tujega premoženja ali v tujini denarni tok niha s spreminjanjem tečaja. Iz razreda Statistika 101 bi vedeli, da a regresija analiza vrednosti sredstev (P) v primerjavi z spot tečaj (S) bi morala ustvariti naslednjo regresijsko enačbo:

​Vrednost sredstva(P)=a+(b×S)+ekje:a=Regresijska konstantab=Regresijski koeficientS=Spot menjalni tečaj​

Regresijski koeficient b je merilo gospodarske izpostavljenosti in meri občutljivost dolarjeve vrednosti sredstva na tečaj.

Regresijski koeficient je opredeljen kot razmerje med kovarianco med vrednostjo sredstva in menjalnim tečajem do variacije spot spot. Matematično je opredeljen kot:

$\mathrm{b.}=\frac{\mathrm{C.}\mathrm{o.}\mathrm{v.}(\mathrm{P.},\mathrm{S.})}{\mathrm{V.}\mathrm{a.}\mathrm{r.}\left(\mathrm{S.}\right)}$b=Var(S)Cov(P,S)​

Numerični primer

Ameriški farmacevtski izdelek-imenujmo ga USMed-ima 10% delež v hitro rastočem evropskem podjetju-recimo mu EuroMax. USMed je zaskrbljen zaradi morebitnega dolgoročnega upada evra, in ker želi povečati vrednost svojega deleža v EuroMaxu v dolarjih, bi želel oceniti svojo gospodarsko izpostavljenost.

USMed meni, da je možnost močnejšega ali šibkejšega evra enakomerna, torej 50-50. V scenariju močnega evra bi valuta v primerjavi z dolarjem podražila na 1,50, kar bi imelo negativen vpliv na EuroMax (saj večino svojih izdelkov izvaža). Posledično bi imela EuroMax tržno vrednost 800 milijonov evrov, pri čemer bi 10 -odstotni delež USMeda ocenil na 80 milijonov evrov (ali 120 milijonov dolarjev). V scenariju šibkega evra bi se valuta znižala na 1,25; Tržna vrednost EuroMaxa bi bila 1,2 milijarde evrov, pri čemer bi bil 10 -odstotni delež USMeda ocenjen na 120 milijonov evrov (ali 150 milijonov dolarjev).

Če P predstavlja vrednost 10 -odstotnega deleža USMeda v EuroMaxu v dolarjih in S predstavlja tečaj evra, potem kovarianca med P in S (tj. način, kako se gibljejo skupaj) je:

Cov (P, S) = -1,875.

Var (S) = 0,015625.

Gospodarska izpostavljenost USMeda je torej negativnih 120 milijonov evrov, kar pomeni, da se vrednost njegovega deleža v EuroMedu zmanjšuje, ko se evro krepi, in narašča, ko evro slabi.

V tem primeru smo zaradi poenostavitve uporabili možnost 50-50 (močnejši ali šibkejši evro). Lahko pa se uporabijo tudi različne verjetnosti, v tem primeru bi bili izračuni a Povprečna teža teh verjetnosti.

Kaj je operativna izpostavljenost?

Poslovno izpostavljenost podjetja določajo predvsem dva dejavnika:

• Ali so trgi, na katerih podjetje pridobiva svoje vložke in prodaja svoje izdelke, konkurenčni oz monopolistično? Poslovna izpostavljenost je višja, če so vložki podjetja ali cene proizvodov občutljivi na nihanja valut. Če so stroški in cene občutljivi ali niso občutljivi na nihanja valut, se ti učinki medsebojno izravnajo in zmanjšajo izpostavljenost do poslovanja.
• Ali lahko podjetje prilagodi svoje trge, mešanico izdelkov in vir vložkov kot odziv na nihanja valut? Prilagodljivost bi v tem primeru kazala na manjšo izpostavljenost pri delovanju, medtem ko bi fleksibilnost nakazovala na večjo izpostavljenost pri delovanju.

Upravljanje operativne izpostavljenosti

Tveganja poslovne ali gospodarske izpostavljenosti je mogoče ublažiti bodisi z operativnimi strategijami bodisi valutno tveganje omilitvene strategije.

Operativne strategije

• Raznolikost proizvodnih zmogljivosti in trgov za izdelke: Razpršitev bi zmanjšala tveganje, povezano s koncentracijo proizvodnih obratov ali prodaje na enem ali dveh trgih. Vendar je pomanjkljivost v tem, da bo podjetje morda moralo odreči se ekonomiji obsega.
• Prilagodljivost pri pridobivanju: Imeti alternativne vire za ključne vložke je strateško smiselno, v primeru, da zaradi premikov tečaja vložki iz ene regije postanejo predragi.
• Raznoliko financiranje: Dostop do kapitalskih trgih v več večjih državah daje podjetju prožnost pri zbiranju kapitala na trgu z najcenejšimi stroški sredstev.

Strategije zmanjševanja valutnega tveganja

Spodaj so navedene najpogostejše strategije v zvezi s tem.

• Ustrezni tokovi valut: To je preprost koncept, ki zahteva ujemanje prilivov in odlivov tujih valut. Na primer, če ima ameriško podjetje znatne prilive v evrih in želi dvigniti dolga, razmisliti bi o zadolževanju v evrih.
• Dogovori o delitvi valutnega tveganja: To je pogodbeni dogovor, v katerem se obe strani, ki sodelujeta v prodajni ali kupoprodajni pogodbi, dogovorita, da si delita tveganje, ki izhaja iz nihanja tečaja. Vključuje klavzulo o prilagoditvi cene, tako da se osnovna cena posla prilagodi, če tečaj niha preko določenega nevtralnega pasu.
• Posojila vzajemno: Znan tudi kot a kreditna zamenjava, v tem aranžmaju dve družbi, ki se nahajata v različnih državah, dogovorita, da si za določeno obdobje sposodita valuto drug drugega, nato pa se izposojeni zneski poplačan. Ker vsako podjetje da posojilo v svoji domači valuti in prejme enakovredno zavarovanje v tuji valuti, se posojilo vzajemno vrača kot sredstvo in kot odgovornost na svojem bilance stanja.
• Valutne zamenjave: To je priljubljena strategija, ki je podobna vzajemnemu posojilu, vendar se ne pojavi v bilanci stanja. Pri menjavi valut si dve podjetji izposojata na trgih in v valutah, kjer lahko vsak dobi najugodnejše obrestne mere, nato pa zamenjata izkupiček.

Spodnja črta

Zavedanje o možnem vplivu gospodarske izpostavljenosti lahko lastnikom podjetij pomaga sprejeti ukrepe za zmanjšanje tega tveganja. Medtem ko je gospodarska izpostavljenost tveganje, ki za vlagatelje ni takoj očitno, je treba identificirati podjetja in delnice, ki imajo največja takšna izpostavljenost jim lahko pomaga pri boljših naložbenih odločitvah v času povišanega tečaja nestanovitnost.