นิยามทฤษฎีความคาดหวังแบบเอนเอียง

ทฤษฎีความคาดหวังแบบเอนเอียงคืออะไร?

ทฤษฎีความคาดหวังแบบเอนเอียงเป็นทฤษฎีของโครงสร้างระยะของอัตราดอกเบี้ย ในทฤษฎีการคาดการณ์แบบเอนเอียง อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าไม่ได้เท่ากับผลรวมของการคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบันของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเท่านั้น แต่ยังมีความเอนเอียงจากปัจจัยอื่นๆ สามารถเปรียบเทียบกับทฤษฎีความคาดหวังที่บริสุทธิ์ (เรียกอีกอย่างว่าทฤษฎีความคาดหวังที่ไม่เอนเอียง) ที่กล่าวว่า พวกเขาเป็นและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็สะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่คาดว่าจะเป็นยอดรวมที่เท่ากัน ครบกำหนด มีสองรูปแบบที่สำคัญของทฤษฎีความคาดหวังแบบเอนเอียง: ทฤษฎีความชอบสภาพคล่องและทฤษฎีที่อยู่อาศัยที่ต้องการ ทฤษฎีความชอบสภาพคล่องอธิบายโครงสร้างของอัตราดอกเบี้ยเป็นหน้าที่ของสภาพคล่องของนักลงทุน ความชอบและทฤษฎีที่อยู่อาศัยที่ต้องการอธิบายว่าเป็นผลจากตลาดที่แบ่งส่วนบางส่วนสำหรับพันธบัตรสำหรับต่างๆ ครบกำหนด ทฤษฎีทั้งสองนี้ช่วยอธิบายโครงสร้างคำที่สังเกตได้ปกติด้วยเส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดขึ้น

การทำความเข้าใจทฤษฎีความคาดหวังแบบเอนเอียง

ผู้เสนอทฤษฎีความคาดหวังแบบเอนเอียงให้เหตุผลว่ารูปร่างของ เส้นอัตราผลตอบแทน ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยที่เป็นระบบอื่นนอกเหนือจากการคาดการณ์ในปัจจุบันของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต กล่าวอีกนัยหนึ่ง เส้นอัตราผลตอบแทนถูกสร้างขึ้นจากการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต และจากปัจจัยอื่นๆ ที่มีอิทธิพลต่อความชอบของนักลงทุนที่มีต่อพันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดต่างกัน

หากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวถูกกำหนดโดยการคาดการณ์ในปัจจุบันของอัตราในอนาคตเพียงอย่างเดียว เส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดขึ้นก็จะหมายความว่านักลงทุนคาดว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะเพิ่มขึ้นในอนาคต เนื่องจากภายใต้สภาวะปกติ เส้นอัตราผลตอบแทนจะลาดขึ้นอย่างแน่นอน นี่หมายความว่านักลงทุนมักจะคาดหวังอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในช่วงเวลาใดก็ตาม

ทว่าสิ่งนี้ดูเหมือนจะไม่เป็นเช่นนั้นจริง ๆ และมันก็ไม่ชัดเจนว่าทำไมพวกเขาถึงทำ หรือทำไมพวกเขาถึงไม่ปรับความคาดหวังในท้ายที่สุดเมื่อได้รับการพิสูจน์แล้วว่าผิด ทฤษฎีความคาดหวังแบบเอนเอียงคือความพยายามที่จะอธิบายว่าทำไมเส้นอัตราผลตอบแทนจึงมักจะลาดขึ้นในแง่ของความชอบของนักลงทุน

ทฤษฎีความคาดหวังแบบลำเอียงทั่วไปสองทฤษฎีคือ ทฤษฎีความชอบสภาพคล่อง และ ทฤษฎีที่อยู่อาศัยที่ต้องการ. ทฤษฎีความชอบสภาพคล่องแสดงให้เห็นว่าพันธบัตรระยะยาวประกอบด้วย a ค่าความเสี่ยง และทฤษฎีการอยู่อาศัยที่แนะนำว่าอุปสงค์และอุปทานสำหรับวุฒิภาวะที่แตกต่างกัน หลักทรัพย์ไม่สม่ำเสมอ ดังนั้นอัตราจะถูกกำหนดค่อนข้างอิสระมากกว่าที่แตกต่างกัน ขอบฟ้าเวลา

ทฤษฎีความชอบสภาพคล่อง

ในแง่ง่ายๆ ทฤษฎีการตั้งค่าสภาพคล่องแสดงให้เห็นว่านักลงทุนต้องการและจะจ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับสินทรัพย์สภาพคล่องมากขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง พวกเขาต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการรักษาความปลอดภัยที่มีสภาพคล่องน้อยกว่า และยินดีที่จะยอมรับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าสำหรับหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากกว่า ดังนั้น ทฤษฎีความชอบสภาพคล่องจึงอธิบายโครงสร้างระยะของอัตราดอกเบี้ยเพื่อสะท้อนถึงอัตราที่สูงขึ้นที่นักลงทุนต้องการสำหรับพันธบัตรระยะยาว อัตราที่สูงกว่าที่ต้องการคือ a พรีเมี่ยมสภาพคล่อง ซึ่งกำหนดโดยความแตกต่างระหว่างอัตราในระยะเวลาที่ครบกำหนดอีกต่อไปและค่าเฉลี่ยของอัตราในอนาคตที่คาดหวังสำหรับพันธบัตรระยะสั้นของระยะเวลาทั้งหมดที่จะครบกำหนดเท่ากัน อัตราล่วงหน้าสะท้อนถึงทั้งการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและพรีเมี่ยมสภาพคล่องซึ่งควรเพิ่มขึ้นตามระยะเวลาของพันธบัตร สิ่งนี้อธิบายได้ว่าทำไมเส้นอัตราผลตอบแทนปกติจึงลาดขึ้น แม้ว่าคาดว่าอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะยังคงทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย เนื่องจากพวกเขามีสภาพคล่องสูง อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าจะไม่เป็นการประมาณการที่เป็นกลางของการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ตามทฤษฎีนี้ นักลงทุนมีความพึงพอใจในการลงทุนระยะสั้นและไม่ต้องการถือหลักทรัพย์ระยะยาวซึ่งจะทำให้พวกเขาได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย. เพื่อโน้มน้าวให้นักลงทุนซื้อหลักทรัพย์ระยะยาว ผู้ออกจะต้องเสนอเบี้ยประกันภัยเพื่อชดเชยความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น ทฤษฎีความชอบสภาพคล่องสามารถเห็นได้ในผลตอบแทนปกติของพันธบัตรซึ่งพันธบัตรระยะยาวซึ่งโดยทั่วไปมีน้อยกว่า สภาพคล่องและมีความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าพันธบัตรระยะสั้น ให้ผลตอบแทนสูงจูงใจให้นักลงทุนซื้อหุ้นกู้ พันธบัตร

ทฤษฎีที่อยู่อาศัยที่ต้องการ

ทฤษฎีที่อยู่อาศัยที่ต้องการเสนอสมมติฐานว่าพันธบัตรระยะสั้นและพันธบัตรระยะยาวไม่ใช่สิ่งทดแทนที่สมบูรณ์แบบ และนักลงทุนต่างก็ชอบพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดหนึ่งมากกว่าอีกพันธบัตรหนึ่ง แทนที่ตลาดสำหรับพันธบัตรที่มีอายุครบกำหนดต่างกันจะถูกแบ่งส่วนบางส่วน โดยมีปัจจัยด้านอุปสงค์และอุปทานที่ทำหน้าที่ค่อนข้างอิสระ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากนักลงทุนสามารถย้ายไปมาระหว่างพวกเขาและซื้อพันธบัตรนอกแหล่งที่อยู่อาศัยที่ต้องการได้ พวกเขาจึงมีความเกี่ยวข้องกัน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง นักลงทุนตราสารหนี้มักชอบพันธบัตรระยะสั้นและจะไม่เลือกใช้ตราสารหนี้ระยะยาวมากกว่าพันธบัตรระยะสั้นที่มีอัตราดอกเบี้ยเท่ากัน นักลงทุนยินดีที่จะซื้อพันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดต่างกันก็ต่อเมื่อพวกเขาได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการลงทุนนอกที่อยู่อาศัยที่ต้องการ นั่นคือ พื้นที่ครบกำหนดที่ต้องการ อย่างไรก็ตาม ผู้ถือหุ้นกู้อาจเลือกที่จะถือหลักทรัพย์ระยะสั้นด้วยเหตุผลอื่นนอกเหนือจากความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยและ เงินเฟ้อ.