นิยามมูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว (APV)
มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว (APV) คืออะไร?
มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วคือ มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) ของโครงการหรือบริษัท หากได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากส่วนของผู้ถือหุ้นเพียงอย่างเดียว บวกด้วยมูลค่าปัจจุบัน (PV) ของผลประโยชน์ทางการเงินใดๆ ซึ่งเป็นผลกระทบเพิ่มเติมของหนี้สิน เมื่อพิจารณาถึงผลประโยชน์ทางการเงินแล้ว APV จะรวมเกราะป้องกันภาษีไว้ด้วย เช่น การให้ดอกเบี้ยที่นำไปหักลดหย่อนได้
สูตรสำหรับ APV คือ
มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว = มูลค่าบริษัทที่ไม่มีการโอน + NEที่ไหน:NE = ผลกระทบสุทธิของหนี้
ผลกระทบสุทธิของหนี้รวมถึงสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่เกิดขึ้นเมื่อดอกเบี้ยของหนี้ของบริษัทนำไปหักลดหย่อนภาษีได้ ผลประโยชน์นี้คำนวณเป็นดอกเบี้ยจ่ายคูณด้วยอัตราภาษี และใช้กับดอกเบี้ยและภาษีหนึ่งปีเท่านั้น มูลค่าปัจจุบันของการคุ้มครองภาษีดอกเบี้ยจึงคำนวณได้ดังนี้ (อัตราภาษี * ภาระหนี้ * อัตราดอกเบี้ย) / อัตราดอกเบี้ย
วิธีคำนวณมูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว (APV)
เพื่อกำหนดมูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว:
- หามูลค่าของบริษัทที่ไม่มีคันโยก
- คำนวณมูลค่าสุทธิของการจัดหาเงินกู้
- รวมมูลค่าของโครงการหรือบริษัทที่ไม่มีการโยกย้ายและมูลค่าสุทธิของการจัดหาเงินกู้
วิธีการคำนวณ APV ใน Excel
นักลงทุนสามารถใช้ได้ Excel เพื่อสร้างแบบจำลองการคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของบริษัทและมูลค่าปัจจุบันของหนี้สิน
มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วบอกอะไรคุณได้บ้าง
มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วจะช่วยให้นักลงทุนเห็นประโยชน์ของ โล่ภาษี อันเป็นผลมาจากหนึ่งหรือมากกว่า ดอกเบี้ยลดหย่อนภาษี การชำระเงินหรือสินเชื่อเงินอุดหนุนในอัตราที่ต่ำกว่าตลาด สำหรับธุรกรรมที่มีเลเวอเรจ แนะนำให้ใช้ APV โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สถานการณ์การกู้ยืมโดยใช้เลเวอเรจเป็นสถานการณ์ที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในการใช้วิธีมูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว
มูลค่าของโครงการที่ใช้หนี้เป็นทุนอาจสูงกว่าโครงการที่ได้รับทุนจากตราสารทุน เนื่องจากต้นทุนของเงินทุนลดลงเมื่อใช้เลเวอเรจ การใช้หนี้สามารถเปลี่ยนโครงการ NPV เชิงลบให้เป็นโครงการที่เป็นบวกได้ NPV ใช้ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเป็นอัตราคิดลด ในขณะที่ APV ใช้ต้นทุนของทุนเป็นอัตราคิดลด
ประเด็นที่สำคัญ
- APV คือ NPV ของโครงการหรือบริษัท หากได้รับเงินทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้นเพียงอย่างเดียว บวกด้วยมูลค่าปัจจุบันของผลประโยชน์ทางการเงิน
- APV แสดงให้นักลงทุนเห็นถึงประโยชน์ของการป้องกันภาษีจากการชำระดอกเบี้ยที่หักลดหย่อนภาษีได้
- เหมาะที่สุดสำหรับการทำธุรกรรมเลเวอเรจ เช่น การซื้อกิจการแบบเลเวอเรจ แต่เป็นการคำนวณทางวิชาการมากกว่า
ตัวอย่างวิธีการใช้มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว (APV)
ในการประมาณการทางการเงินที่มีการคำนวณ NPV กรณีฐาน ผลรวมของมูลค่าปัจจุบันของการคุ้มครองภาษีดอกเบี้ยจะถูกเพิ่มเพื่อให้ได้มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว
ตัวอย่างเช่น สมมติว่าการคำนวณการประมาณการหลายปีพบว่ามูลค่าปัจจุบันของ บริษัท ABC's การเงินสภาพคล่อง (FCF) บวกค่าเทอร์มินัลคือ $100,000 อัตราภาษีสำหรับ บริษัท คือ 30% และอัตราดอกเบี้ย 7% ภาระหนี้จำนวน 50,000 ดอลลาร์มีการคุ้มครองภาษีดอกเบี้ย 15,000 ดอลลาร์หรือ (50,000 ดอลลาร์ * 30% * 7%) / 7% ดังนั้น มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วคือ 115,000 ดอลลาร์ หรือ 100,000 ดอลลาร์ + 15,000 ดอลลาร์
ความแตกต่างระหว่าง APV และส่วนลดกระแสเงินสด (DCF)
ในขณะที่วิธีมูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วจะคล้ายกับ ลดกระแสเงินสด วิธีการ (DCF) กระแสเงินสดปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วไม่ได้เก็บภาษีหรือผลกระทบทางการเงินอื่น ๆ ในต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) หรืออัตราคิดลดที่ปรับปรุงอื่น ๆ ต่างจาก WACC ที่ใช้กับกระแสเงินสดคิดลด มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วพยายามหามูลค่าผลกระทบของ ต้นทุนของทุน และต้นทุนหนี้ต่างหาก มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วไม่แพร่หลายเท่ากับวิธีคิดลดกระแสเงินสด
ข้อจำกัดของการใช้มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว (APV)
ในทางปฏิบัติ มูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้วจะไม่ถูกใช้มากเท่ากับวิธีคิดลดกระแสเงินสด เป็นการคำนวณเชิงวิชาการมากกว่า แต่มักถูกพิจารณาว่าส่งผลให้มีการประเมินมูลค่าที่แม่นยำยิ่งขึ้น
เรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับมูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว (APV)
หากต้องการเจาะลึกลงไปในการคำนวณมูลค่าปัจจุบันที่ปรับปรุงแล้ว โปรดดูที่ Investopedia's guide to การคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิ.