ทำไมฟองสบู่ของบริษัทอาจแตกเร็วกว่าที่คุณคิด

สถิติหนี้องค์กรที่สูงเป็นประวัติการณ์คุกคามตลาดตราสารหนี้ ตลาดหุ้น และเศรษฐกิจในวงกว้าง ในความเห็นของนักวิเคราะห์ที่เคารพนับถือหลายคน หนึ่งในนั้นคือ Stephanie Pomboy ผู้ก่อตั้งบริษัทที่ปรึกษาเศรษฐกิจ MacroMavens กว่าทศวรรษที่แล้ว เธอเตือนอย่างถูกต้องถึงเหตุการณ์ที่กำลังจะเกิดขึ้น วิกฤตสินเชื่อซับไพรม์, สารตั้งต้นที่สำคัญของทั่วไปมากขึ้น วิกฤติทางการเงิน ที่ตามมาในปี 2551

ตอนนี้ Pomboy มองเห็นความคล้ายคลึงกันที่เป็นปัญหาในตลาดตราสารหนี้ในปัจจุบัน "ในปี 2550 เรื่องโกหกคือคุณสามารถนำขยะที่อุดมสมบูรณ์มารวมกันและทำให้มัน AAA. คราวนี้ เรื่องโกหกคือ คุณสามารถนำพันธบัตรจำนวนหนึ่งที่ซื้อขายตามการนัดหมาย มารวมกันเป็น ETFและสร้างมันขึ้นมาอย่างอัศจรรย์ ของเหลว” Pomboy กล่าวในการสัมภาษณ์ยาวสำหรับคอลัมน์ใน Barron's. เฉพาะในสหรัฐอเมริกาประเทศเดียว มีหนี้องค์กรประมาณ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์ที่มีคุณภาพต่ำหรือด้อยคุณภาพ ตามรายละเอียดในตารางด้านล่าง

ฟองสบู่ของบริษัทใหญ่ขึ้น

• 1.3 ล้านล้านใน สินเชื่อที่มีเลเวอเรจ
• 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ใน พันธบัตรขยะ
• $3 ล้านล้านของ เกรดการลงทุน หนี้องค์กรอยู่เหนือขยะเพียงจุดเดียว

ที่มา: Barron's

ความสำคัญสำหรับนักลงทุน

คำจำกัดความของเงินกู้ที่มีเลเวอเรจค่อนข้างจะคล่องตัว แต่แนวคิดพื้นฐานก็คือผู้กู้มีหนี้สินจำนวนมากอยู่แล้ว ดังนั้นจึงแสดงถึงความเสี่ยงที่สำคัญต่อผู้ให้กู้ พันธบัตรขยะเรียกอีกอย่างว่า พันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงเป็นภาระหนี้นิติบุคคลที่มีอันดับต่ำกว่าระดับการลงทุน

Pomboy เตือนว่า ETF ที่ให้ผลตอบแทนสูงมีความเสี่ยงเฉพาะในปัจจุบัน คล้ายกับที่สร้างโดย ภาระหนี้ที่มีหลักประกัน (CDO) ในปี 2550-2552 ย้อนกลับไปในตอนนั้น ธนาคารได้ยกเลิกการจำนองซับไพรม์ที่สั่นคลอนจำนวนมากในบริษัทหลักทรัพย์ จากนั้นการจำนองเหล่านี้จะถูกบรรจุลงในตราสารหนี้ที่ได้รับการจัดอันดับสูงซึ่งจะช่วยอำนวยความสะดวกในการขายให้กับประชาชนที่ลงทุน เมื่อผู้กู้ที่เกินกำหนดเริ่มผิดนัดในการจำนองพื้นฐานเหล่านั้น มูลค่าของตราสารหนี้เหล่านี้ที่สร้างขึ้นจากพวกเขาก็เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

วันนี้ ETF ที่ถือพอร์ตโฟลิโอที่เต็มไปด้วยหนี้ของ บริษัท ที่มีคุณภาพต่ำและมีการซื้อขายน้อยสัญญาว่านักลงทุน "มีมากมายและ สภาพคล่องในทันที" ที่ลวงตาพอๆ กับคุณภาพของ CDO ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อที่อยู่อาศัยเมื่อกว่าทศวรรษที่แล้ว อย่างที่ Pomboy บอก บารอน. "ยานพาหนะเหล่านี้มีของเหลวในทิศทางเดียวเท่านั้น" เธอยืนยัน กล่าวคือมีจำนวน .ลดลงอย่างมาก คนทำตลาด และอาจเต็มใจ นักลงทุนสถาบันผู้ที่มีแนวโน้มจะก้าวเข้ามาและทำให้ราคามีเสถียรภาพหากคลื่นการขายกระทบ ETF เหล่านี้ ในขณะเดียวกัน Bank of America Merrill Lynch พบว่า พรีเมี่ยมสภาพคล่อง ในตลาดที่ให้ผลตอบแทนสูงหรือผลตอบแทนพิเศษที่ชดเชยนักลงทุนสำหรับการถือครองพันธบัตรที่มีสภาพคล่องต่ำนั้นต่ำที่สุดนับตั้งแต่ปี 2550 ตาม Barron's

การเพิ่มความเสี่ยง Pomboy ตั้งข้อสังเกตว่า ETF ที่ให้ผลตอบแทนสูงบางส่วนใช้เลเวอเรจเพื่อเพิ่มผลกำไร ในขณะที่นักลงทุนจำนวนมาก ซื้อที่มาร์จิ้น เพื่อจุดประสงค์เดียวกัน ปัญหาคือ การใช้เลเวอเรจและมาร์จิ้นยังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มการขาดทุนเพิ่มเติมเมื่อราคาร่วงลง

เมื่อพิจารณาภาระหนี้องค์กรของสหรัฐฯ ในมุมมองที่กว้างขึ้น จำนวนเงินทั้งหมดทะลุ 9 ล้านล้านดอลลาร์และเท่ากับมากกว่า 45% ของสหรัฐฯ ต่อปี GDP, ต่อ CNBC. อดีต ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประธาน Janet Yellen เป็นหนึ่งในบรรดาผู้ที่เตือนว่าหนี้ก้อนนี้สามารถ "ยืด" เศรษฐกิจได้ ภาวะถดถอย และก่อให้เกิดกระแสของการล้มละลายขององค์กร

"โดยรวมแล้ว ความเสี่ยงด้านเครดิตมีมากกว่าเมื่อเราดูครั้งล่าสุดในปี 2560 โดยเฉพาะอย่างยิ่งช่องทางสินเชื่อองค์กรอาจทำให้การชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกแย่ลง" อดัม สเลเตอร์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของอ็อกซ์ฟอร์ด อีโคโนมิกส์ เขียนในบันทึกล่าสุดถึงลูกค้าที่ยกมาโดย MarketWatch. เขาเห็นความเป็นไปได้ของ "เชิงลบ"ตัวเร่งการเงิน' ผลกระทบกับค่าเริ่มต้นที่สูงขึ้น" ทำให้เศรษฐกิจถดถอยแย่ลง

เมื่อดูเศรษฐกิจขนาดใหญ่ทั่วโลก Oxford Economics พบว่า 60% ของ GDP โลกอยู่ในระบบเศรษฐกิจที่มีหนี้องค์กร "เสี่ยง" ในขณะที่ 30% อยู่ในระบบเศรษฐกิจที่มีหนี้ครัวเรือนที่มีความเสี่ยงต่อ นักธุรกิจภายใน. ในการสัมภาษณ์ยาวอีกครั้งกับ Barron's น้อยกว่าหนึ่งปีที่ผ่านมา Pomboy ระบุว่ามีจำนวนมาก หนี้ผู้บริโภค เป็นความเสี่ยงสำคัญต่อเศรษฐกิจและตลาดหุ้นสหรัฐ

อ็อกซ์ฟอร์ด อีโคโนมิกส์ ยังระบุด้วยว่าคุณภาพของเงินกู้แบบมีเลเวอเรจอยู่ในระดับต่ำสุดตลอดเวลาทั้งในสหรัฐอเมริกาและยุโรป หลังจากข้อตกลงใหม่เร่งรีบในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ พวกเขาพบว่าหนี้ของภาคเอกชนทั่วโลกคิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP โลกที่สูงกว่าก่อนวิกฤตปี 2008

มองไปข้างหน้า

บอนด์บูลส์อาจชี้ให้เห็นอย่างรวดเร็วว่าหมีและผู้ตัดสินลงโทษทำผิดกี่ครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในทางกลับกัน ธนาคารกลางยุโรปศึกษาการเติบโตของสินเชื่อ 175 แห่งทั่วโลกตั้งแต่ปี 1970 ถึง 2016 และพบว่า 33% ตามมาด้วยวิกฤตการธนาคารหรือการเงินภายในสามปีหลังจากการสิ้นสุดของบูม นักลงทุนสามารถปกป้องตนเองอย่างเต็มที่สำหรับการปล่อยสินเชื่อครั้งต่อไปได้หรือไม่นั้นเป็นคำถามเปิด