การซื้อคืนสามารถกระตุ้นการเติบโตของหุ้นของ Berkshire ได้อย่างไร

เบิร์กเชียร์ แฮททาเวย์ อิงค์ (BRK.A) เป็นตลาดที่ล่าช้าในระดับสูงในปี 2019 หุ้นของบริษัทไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบปีต่อปีจนถึงช่วงปิดตลาดในวันที่ ส.ค. 2 ในขณะที่ ดัชนี S&P 500 (SPX) เพิ่มขึ้น 17.0% นักลงทุนจำนวนมากต่างหวังว่าบริษัทจะพยายามเพิ่มประสิทธิภาพของหุ้นที่ลดลงโดยการเพิ่มค่า ซื้อคืนหุ้น อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 2 ปี 2019 Berkshire ใช้เงินเพียง 440 ล้านดอลลาร์ในการซื้อหุ้นคืนระหว่างไตรมาสดังกล่าว ตามข้อมูลของบริษัท รายงาน 10-Q ออกเมื่อ ส.ค. 3.

วอร์เรน บัฟเฟตต์ ซีอีโอของ Berkshire ปกป้องการซื้อหุ้นคืนจากการโจมตีทางการเมือง โดยกล่าวว่าพวกเขา “เป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นทั้งสองที่ลาออก บริษัทและผู้ที่อยู่” และว่า “เมื่อหุ้นสามารถซื้อได้ต่ำกว่ามูลค่าของธุรกิจ อาจเป็นการใช้เงินสดให้เกิดประโยชน์สูงสุด” ตามข้อมูลล่าสุดของเขา จดหมายประจำปีถึงผู้ถือหุ้น. นอกจากนี้ เขายังระบุด้วยว่า "เบิร์กเชียร์จะซื้อหุ้นคืนอย่างมีนัยสำคัญ" และก่อนหน้านี้เคยแนะนำว่าอาจใช้จ่ายเงินสูงถึง 100 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อคืนในช่วงเวลาที่ไม่ระบุ

ความสำคัญสำหรับนักลงทุน

"ขนาดเป็นตัวถ่วงประสิทธิภาพ" อย่างที่บัฟเฟตต์ยอมรับระหว่างงานของ Berkshire

ประชุมประจำปี 2562. บริษัทสิ้นสุดไตรมาสที่ 2 ปี 2019 ด้วยเงินมากกว่า 122 พันล้านดอลลาร์ใน เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด บวก การลงทุนระยะสั้นเพิ่มขึ้นจาก 114 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสก่อนหน้า อัตราดอกเบี้ยที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ทำให้กองเงินสดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วต่อประสิทธิภาพการทำงาน

เนื่องจากเบิร์กเชียร์กำลังประสบปัญหาในการสร้างผลตอบแทนที่เหนือตลาดมากขึ้น เหตุผลในการคืนทุนให้กับผู้ถือหุ้นและการหดตัวของฐานทุนควรมีความชัดเจน อย่างไรก็ตาม ในช่วงครึ่งหลังของปี 2018 บริษัทใช้เงินเพียง 1.4 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อคืน ตามด้วย 1.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 ปี 2019 Barron's รายงาน

กับ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด การซื้อคืนในไตรมาส 2 อยู่ที่ประมาณ 5 แสนล้านเหรียญ กำลังหดตัวฐานทุนน้อยกว่า 0.1% ต่อไตรมาส ซึ่งแทบจะไม่เพียงพอที่จะสร้างผลกระทบที่ชัดเจนต่อราคาหุ้น ตัวอย่างเช่น การเพิ่มการซื้อคืนเป็น 10 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส จะทำให้ฐานทุนลดลงประมาณ 2% ต่อไตรมาส ซึ่งอาจเพียงพอที่จะเพิ่มราคาหุ้นได้อย่างเห็นได้ชัด

โดยการเปรียบเทียบทั้ง Bank of America Corp. (BAC) และ Wells Fargo & Co. (WFC) ธนาคารสองแห่งที่ Berkshire มีสัดส่วนการถือหุ้นประมาณ 10% แต่ละแห่งมีการซื้อคืนระหว่าง 7% ถึง 8% ของหุ้นในปีที่ผ่านมาตาม Barron's บริษัท ประกันทรัพย์สิน ชับบ์ จำกัด (CB) และ Travellers Companies Inc. (TRV) ซึ่งเป็นคู่แข่งสำคัญของธุรกิจประกันภัยของ Berkshire มีการซื้อคืนระหว่าง 2% ถึง 4% ของหุ้นทั้งหมด บันทึกรายงานเดียวกัน

“ในขณะที่เรา การถือครองหุ้น มีมูลค่าตามราคาตลาด กฎการบัญชีกำหนดให้เรารวบรวม บริษัทที่ดำเนินกิจการ ที่จะรวมอยู่ใน มูลค่าทางบัญชี ในปริมาณที่ต่ำกว่ามูลค่าปัจจุบันมาก ซึ่งเป็นความเข้าใจผิดที่เพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา” บัฟเฟตต์เขียนไว้ในจดหมายประจำปีของเขา อันที่จริง Jay Gelb แห่ง Barclay's ได้ประมาณการว่าราคาตลาดของ Berkshire นั้นต่ำกว่าผลรวมของชิ้นส่วนอย่างมาก ตามรายงานก่อนหน้านี้ใน Barron's.

มองไปข้างหน้า

มีเหตุผลหลายประการที่ทำให้ Berkshire ไม่น่าจะกลายเป็นผู้ซื้อคืนหุ้นของบริษัทอย่างแข็งขันในระยะเวลาอันใกล้นี้ ประการแรก บัฟเฟตต์ยังคง "หวังว่าจะได้การซื้อกิจการขนาดเท่าช้าง" ซึ่งเขาจะจัดหาเงินทุนด้วยเงินสด ตามที่เขาระบุไว้ในจดหมายประจำปีของเขา

ประการที่สอง บัฟเฟตต์ยังเขียนอีกว่า "เราถือว่าส่วนหนึ่งของ [เงินสด] ที่ซ่อนไว้นั้นไม่สามารถแตะต้องได้ โดยให้คำมั่นว่าจะถือเงินสดเทียบเท่าอย่างน้อย 20 พันล้านดอลลาร์เสมอเพื่อป้องกันภัยพิบัติภายนอก"

ประการที่สาม บันทึกของ Barron, Berkshire ดูเหมือนจะไม่ได้จัดทำแผนตามสูตรภายใต้ กฎ ก.ล.ต. 10b5-1 ที่อนุญาตให้ซื้อหุ้นคืนเมื่อมีข้อมูลสำคัญที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะในครอบครอง

สุดท้ายนี้ หุ้น Berkshire ค่อนข้างดี ของเหลว และซื้อขายได้น้อย เนื่องจากมีนักลงทุนระยะยาวจำนวนมาก และด้วยเหตุนี้โครงการซื้อคืนในเชิงรุกมีแนวโน้มที่จะขยับราคาอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ตาม Barron's ด้วย ตัวอย่างเช่น ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของหุ้น Class A และ Class B ของ Berkshire อยู่ที่ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Facebook Inc. (FB) ด้วยมูลค่าตามราคาตลาด 550 พันล้านดอลลาร์ มีปริมาณรายวันมากกว่า 4 เท่า Barron's กล่าวเสริม

ความเป็นไปได้อีกประการหนึ่งคือ Berkshire อาจสร้าง คำเสนอซื้อ สำหรับกลุ่มหุ้นขนาดใหญ่ในราคาที่สูงกว่าราคาตลาดพร้อมกัน แต่ต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของบัฟเฟตต์ที่ประมาณการไว้ อย่างไรก็ตาม Barron's ให้โอกาสที่จะเกิดขึ้นต่ำมาก