งบดุล: การวิเคราะห์ส่วนของเจ้าของ

ในแต่ละปีเป็นเวลาเกือบครึ่งศตวรรษ Berkshire Hathaway (BRK.A) ได้จัดทำจดหมายประจำปีถึงผู้ถือหุ้นที่กล่าวถึงผลกำไรที่ได้ให้แก่ผู้ถือหุ้นสามัญ ในปี 2555 ตามจดหมายดังกล่าว กำไรนั้นอยู่ที่ 24.1 พันล้านดอลลาร์ กำไรจำนวน 1.3 พันล้านดอลลาร์นั้นถูกใช้ไป ซื้อคืนหุ้นเบิร์กเชียร์ทำให้มูลค่าสุทธิของบริษัทเพิ่มขึ้น 22.8 พันล้านดอลลาร์

กว่า 50 ปี ส่วนของผู้ถือหุ้นหรือมูลค่าตามบัญชีของบริษัทเติบโตขึ้นเกือบ 20% ต่อปีด้านล่างนี้ เราจะอภิปรายว่าการวิเคราะห์ส่วนของผู้ถือหุ้นหรือส่วนของเจ้าของเป็นแบบฝึกหัดที่สำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุนและผู้ถือหุ้นอย่างไร

ส่วนทุนของเจ้าของรายใหญ่บอกอะไรแก่นักลงทุน?

Berkshire Hathaway's มูลค่าทางบัญชีเติบโตตามกาลเวลา ได้ค่อนข้างง่ายในการวัด ตัวเลขนี้ค่อนข้างชัดเจนเพราะวอร์เรน บัฟเฟตต์ ประธานและซีอีโอของบริษัท ไม่ค่อยซื้อหุ้นคืนหรือออกหุ้นเพิ่ม และเขาไม่เคยจ่ายเงินปันผลเลย

ด้วยเหตุผลนี้ การเติบโตของมูลค่าตามบัญชีจึงเป็นมาตรวัดที่ดีทีเดียวสำหรับผลตอบแทนที่ผู้ถือหุ้นได้รับตลอดประวัติศาสตร์ของบริษัท ณ สิ้นปี 2555 ส่วนของผู้ถือหุ้นทั้งหมดของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 191.6 พันล้านดอลลาร์และประกอบด้วยกำไรสะสมเป็นหลัก ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 124.3 พันล้านดอลลาร์ จำนวนนี้เป็นเพียงรายได้ที่นำกลับมาลงทุนในธุรกิจในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

ส่วนของผู้ถือหุ้นของ Berkshire Hathaway ปี 2555

เมื่อดูจากตารางส่วนทุนด้านบนแล้ว นักวิเคราะห์จำเป็นต้องทำความคุ้นเคยกับรายการสินค้าบางรายการ:

หุ้นสามัญ

หุ้นสามัญทรงตัวที่ 8 ล้านดอลลาร์ และแสดงถึงจำนวนที่น่าจะออกในตอนแรกเมื่อมีการกำเนิดชาติปัจจุบันของ Berkshire Hathaway ในปี 1977นี้ มูลค่าที่ตราไว้ จำนวนเงิน 8 ล้านดอลลาร์นั้นมีวัตถุประสงค์หลักเพื่อวัตถุประสงค์ทางกฎหมายและการออกบัตร และตั้งไว้ที่มูลค่าเริ่มต้นที่ต่ำมากซึ่งบันทึกไว้ในหนังสือในตอนแรก

ทุนเกินมูลค่าที่ตราไว้

ทุนที่เกินมูลค่าที่ตราไว้เรียกว่า ทุนชำระแล้ว. ตัวเลขนี้แสดงถึงมูลค่าที่ตราไว้ของพรีเมี่ยมเกินจริง (8 ล้านดอลลาร์) ที่มีการออกหุ้นเดิม ตามความหมายตามตัวอักษร มันแสดงถึงทุนที่ "จ่ายเข้า" โดยนักลงทุนรอบแรกหรือทุนที่เจ้าของสนับสนุน โดยหลักแล้วจะอยู่ในรูปแบบของหุ้นสามัญ แต่อาจรวมถึงหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องอื่นๆ เช่น หุ้นบุริมสิทธิหรือหุ้นบุริมสิทธิ นอกจากนี้ยังเปลี่ยนแปลงเมื่อเวลาผ่านไปเมื่อมีการออกหุ้นใหม่ เช่น การได้มาซึ่งส่วนได้เสียในธุรกิจอื่น

รายได้เบ็ดเสร็จอื่นสะสม (AOCI)

รายได้เบ็ดเสร็จอื่นสะสม (AOCI) มีค่าควรแก่การวิเคราะห์ของตนเองและมีความรอบรู้มาก รายการโฆษณาที่มองเห็นได้ดีที่สุดในมุมมองที่กว้างขึ้นของรายได้สุทธิที่รายงานจากกำไรขาดทุน คำแถลง. หมายถึง กำไรสุทธิบวกกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่น ดังนั้นสิ่งนี้จึงครอบคลุมรายการที่ไม่ไหลผ่านงบกำไรขาดทุนโดยตรง ตัวอย่างเช่น สำหรับบริษัททางการเงิน เช่น Berkshire ซึ่งเป็นเจ้าของธุรกิจประกันภัยขนาดใหญ่ AOCI ให้รายละเอียดเกี่ยวกับกำไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงในพอร์ตการลงทุน ผลกระทบของแผนการเกษียณอายุขององค์กรยังครอบคลุมอยู่ในส่วนนี้ เช่นเดียวกับความผันผวนของสกุลเงินต่างประเทศ สำหรับ Berkshire แล้ว AOCI มีมูลค่า 27.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2555 หรือมากกว่า 14% ของส่วนของผู้ถือหุ้น

คลังคลัง

หุ้นซื้อคืนสะท้อนถึงหุ้นของบริษัทที่ซื้อคืนหรือซื้อคืนจากตลาดรอง ด้วยเหตุนี้จึงเรียกอีกอย่างว่า บัญชีตรงกันข้าม เพราะจะลดส่วนของเจ้าของที่รายงาน ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว Berkshire ไม่ได้ซื้อคืนหุ้นของตัวเองบ่อยครั้ง แต่ตลอดประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา บริษัทได้ซื้อหุ้นของตัวเองไปแล้ว 1.4 พันล้านดอลลาร์

ผลประโยชน์ที่ไม่มีการควบคุม

หมวดหมู่สุดท้ายในงบส่วนของเจ้าของคือ ผลประโยชน์ที่ไม่มีการควบคุมซึ่งแสดงถึงความเป็นเจ้าของของ Berkshire ในบริษัทอื่นที่ไม่มีส่วนได้เสียในการควบคุม อย่างไรก็ตาม มีมูลค่าและเป็นองค์ประกอบสำคัญของมูลค่าตามบัญชี

คำชี้แจงการเปลี่ยนแปลงในส่วนของเจ้าของ

งบการเงินเชิงลึกอีกประการหนึ่งที่นักลงทุนไม่ได้พึ่งพาเพียงพอคือการเปลี่ยนแปลงในส่วนของเจ้าของ ตามชื่อของมัน มันทำให้ผู้ถือหุ้นเห็นว่าส่วนของเจ้าของเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป

สำหรับ Berkshire คำแถลงในปี 2555 ย้อนหลังไปสามปี มันบอกว่า Berkshire ออกหุ้นสามัญที่เพิ่มทุนชำระแล้ว AOCI เติบโตมากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์เนื่องจากการแข็งค่าของการลงทุนและ กำไรสะสม เพิ่มขึ้นตามกำไรสะสม มีการซื้อหุ้นซื้อคืนในช่วงสองปีที่ผ่านมา เช่นเดียวกับส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมในธุรกิจอื่น

รายการเฉพาะส่วนของเจ้าของน้อยกว่า

รายการทั่วไปที่น้อยกว่าจะแสดงในมูลค่าตามบัญชี ตัวอย่างเช่น บัญชีการวาดภาพ ใช้สำหรับธุรกิจที่ไม่ได้จดทะเบียนหรือซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ บัญชีวาดภาพติดตามเงินที่เจ้าของธุรกิจนำออกจากธุรกิจ หากธุรกิจมีพันธมิตรหลายราย พันธมิตรแต่ละรายจะได้รับบัญชีวาดภาพของตนเอง

บริษัทเอกชนก็มีได้ แผนการเป็นเจ้าของหุ้นของพนักงาน (ESOP) ที่ออกหุ้นให้กับพนักงาน เงินให้กู้ยืมแก่ ESOPs เช่น การจัดหาเงินทุนในขั้นต้น เป็นบัญชีที่ตรงกันข้ามและลดมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น

สิ่งสำคัญที่ต้องระวังในการวิเคราะห์ส่วนของผู้ถือหุ้น

การวิเคราะห์และติดตามการเติบโตของมูลค่าทางบัญชีของบริษัทเมื่อเวลาผ่านไปเป็นแบบฝึกหัดที่มีคุณค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่มั่นคง เช่น Berkshire Hathaway โดยพื้นฐานแล้ว สิ่งนี้ตรวจสอบว่าบริษัทจัดการเงินทุนที่ผู้ถือหุ้นลงทุนในบริษัทได้ดีเพียงใด (หรือแย่เพียงใด)

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือการพิจารณาต้นทุนทางบัญชีและต้นทุนในอดีต ไม่ใช่มูลค่าตลาด มูลค่าตลาดสะท้อนให้เห็นประสิทธิภาพของราคาหุ้นของบริษัทในช่วงเวลาหนึ่ง ในระยะยาว ควรคล้ายกับการเติบโตของมูลค่าตามบัญชีเช่นเดียวกับ Berkshire

วอร์เรน บัฟเฟตต์ให้รายละเอียดว่าการเติบโตของมูลค่าตามบัญชีเป็นมาตรการอนุรักษ์นิยม นี่เป็นเพราะผลกำไรของ Berkshire ถูกเก็บภาษีตามกาลเวลา ผู้ถือหุ้นสามารถและเป็นเจ้าของหุ้นมาหลายปีแล้ว โดยหลีกเลี่ยงภาษีจากผลกำไรระยะยาวที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง แต่อาจมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น

การวิเคราะห์หุ้นสามัญที่จับต้องได้ก็มีคุณค่าเช่นกัน นี้ดึงออก คุณค่าของความปรารถนาดี และสินทรัพย์ไม่มีตัวตนอื่น ๆ ในงบดุล หนังสือที่จับต้องได้มีขึ้นเพื่อวิเคราะห์มูลค่าของ บริษัท อย่างใกล้ชิดมากขึ้นหากถูกชำระบัญชีและจ่ายเงินให้ผู้ถือหุ้น

ผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น (ROE) เป็นปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ระบุว่าบริษัททำหน้าที่ของตนเพื่อผู้ถือหุ้นหรือไม่ ROE เป็นตัวเลขสองหลักโดยพื้นฐานแล้วบ่งชี้ว่าบริษัทจัดการทุนของผู้ถือหุ้นได้ดี ยิ่งสูงยิ่งดี ด้านล่างนี้คือภาพรวมของ ROE ของ Berkshire เพื่อแสดงให้เห็นว่าเทียบกับอุตสาหกรรมประกันภัยของตนได้ดี แต่ก็ไม่ได้ดีเท่าภาคการเงิน

เบิร์กเชียร์	อุตสาหกรรม	ภาค
ผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (TTM)	9.44	8.76	23.52
ผลตอบแทนผู้ถือหุ้น - 5 ปี เฉลี่ย	7.13	2.87	22.43

บรรทัดล่าง

การวิเคราะห์ส่วนของเจ้าของเป็นเครื่องมือวิเคราะห์ที่สำคัญ แต่ควรทำในบริบทของเครื่องมืออื่นๆ เช่น วิเคราะห์ทรัพย์สิน และหนี้สินในงบดุล (ส่วนต่างคือมูลค่าตามบัญชี) นอกจากนี้ยังจำเป็นต้องดูงบกำไรขาดทุนและกระแสเงินสดสำหรับการวิเคราะห์พื้นฐานที่ครอบคลุมของบริษัท