ผลกระทบของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนกลับด้าน

คำว่า เส้นอัตราผลตอบแทน หมายถึง ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาวของ ตราสารหนี้ ออกโดยกระทรวงการคลังสหรัฐฯ หนึ่ง เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน เกิดขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเกินอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ภายใต้สถานการณ์ปกติ เส้นอัตราผลตอบแทนจะไม่กลับด้าน เนื่องจากหนี้ที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานกว่ามักจะมีอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้

จากมุมมองทางเศรษฐกิจ เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านเป็นเหตุการณ์ที่น่าสังเกตและไม่ธรรมดา เพราะมันแสดงให้เห็นว่าในระยะสั้นมีความเสี่ยงมากกว่าระยะยาว ด้านล่างนี้ เราอธิบายปรากฏการณ์ที่หายากนี้ หารือเกี่ยวกับผลกระทบต่อผู้บริโภคและนักลงทุน และบอกวิธีปรับพอร์ตโฟลิโอของคุณให้เข้ากับมัน

อัตราดอกเบี้ยและเส้นโค้งผลตอบแทน

โดยปกติ อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ดังนั้นเส้นอัตราผลตอบแทนจึงลาดขึ้น สะท้อนผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการลงทุนระยะยาว นี้เรียกว่า เส้นอัตราผลตอบแทนปกติ. เมื่อ แพร่กระจาย ระหว่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและระยะยาวจะแคบลง เส้นอัตราผลตอบแทนเริ่มคลี่คลาย NS เส้นอัตราผลตอบแทนแบบแบน มักจะเห็นระหว่างการเปลี่ยนจากเส้นอัตราผลตอบแทนปกติไปเป็นเส้นกลับด้าน

Inverted Yield Curve แนะนำอะไร?

ในอดีต เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวถูกมองว่าเป็นตัวบ่งชี้ถึงภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจที่รอดำเนินการ เมื่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเกินอัตราดอกเบี้ยระยะยาว อารมณ์ตลาด แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มระยะยาวไม่ดีและผลตอบแทนที่เสนอโดยระยะยาว รายได้คงที่ จะยังคงตก

ไม่นานมานี้ ประเด็นนี้ถูกตั้งคำถามเนื่องจากการซื้อหลักทรัพย์จากต่างประเทศที่ออกโดย กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้สร้างความต้องการสินค้าที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ ในระดับสูงและยั่งยืน หนี้. เมื่อนักลงทุนแสวงหาอย่างจริงจัง ตราสารหนี้ลูกหนี้สามารถเสนออัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น หลายคนโต้แย้งว่ามันคือ กฎหมายว่าด้วยอุปสงค์และอุปทานแทนที่จะเป็นความหายนะทางเศรษฐกิจและความเศร้าโศกที่กำลังจะเกิดขึ้น ซึ่งช่วยให้ผู้ให้กู้สามารถดึงดูดผู้ซื้อโดยไม่ต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

เส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับด้านนั้นค่อนข้างหายาก เนื่องจากส่วนใหญ่มาจากช่วงเวลาที่ยาวนานกว่าค่าเฉลี่ยระหว่างภาวะถดถอยตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 1990 ตัวอย่างเช่น การขยายตัวทางเศรษฐกิจที่เริ่มขึ้นในเดือนมีนาคม 2534 พฤศจิกายน 2544 และมิถุนายน 2552 เป็นการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่ยาวนานที่สุดสามในสี่นับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่สอง ในช่วงเวลาที่ยาวนานเหล่านี้ คำถามมักเกิดขึ้นว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านสามารถเกิดขึ้นได้อีกหรือไม่

วัฏจักรเศรษฐกิจโดยไม่คำนึงถึงระยะเวลา ได้เปลี่ยนจากการเติบโตเป็นภาวะถดถอยในอดีตและกลับมาอีกครั้ง เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านเป็นองค์ประกอบสำคัญของวัฏจักรเหล่านี้ ก่อนเกิดภาวะถดถอยทุกครั้งตั้งแต่ปี 1956 เมื่อพิจารณาถึงความสม่ำเสมอของรูปแบบนี้ อัตราผลตอบแทนที่กลับด้านมีแนวโน้มจะเกิดขึ้นอีกครั้งหากการขยายตัวในปัจจุบันจางหายไปสู่ภาวะถดถอย

เส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดขึ้นเป็นการขยายตามธรรมชาติของความเสี่ยงที่สูงขึ้นที่เกี่ยวข้องกับระยะเวลาครบกำหนดที่ยาวนาน ในระบบเศรษฐกิจที่กำลังเติบโต นักลงทุนยังต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นที่ปลายด้านยาวของเส้นโค้งเพื่อชดเชย ค่าเสียโอกาส ของการลงทุนในพันธบัตรกับสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ และเพื่อรักษาส่วนต่างที่ยอมรับได้เหนืออัตราเงินเฟ้อ

เนื่องจากวัฏจักรเศรษฐกิจเริ่มชะลอตัว อาจเป็นเพราะธนาคารกลางสหรัฐปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะราบเรียบเมื่ออัตราระยะสั้นเพิ่มขึ้นและผลตอบแทนที่ยาวขึ้นยังคงทรงตัวหรือลดลง เล็กน้อย. ในสภาพแวดล้อมนี้ นักลงทุนมองว่าผลตอบแทนระยะยาวเป็นทางเลือกที่ยอมรับได้สำหรับศักยภาพของ ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าในตราสารทุนและสินทรัพย์ประเภทอื่น ๆ ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเพิ่มราคาพันธบัตรและลดลง อัตราผลตอบแทน

การก่อตัวของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนกลับหัว

เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้น นักลงทุนมักจะซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวโดยอิงจากสมมติฐานที่ว่าพวกเขาเสนอท่าเรือที่ปลอดภัยจากตลาดตราสารทุนที่ตกต่ำ การรักษาทุน และมีศักยภาพที่จะแข็งค่าขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ผลจากการหมุนเวียนไปจนครบกำหนดระยะยาว อัตราผลตอบแทนอาจต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ทำให้เกิดเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน ตั้งแต่ปีพ.ศ. 2499 หุ้นได้พุ่งขึ้นสูงสุดหกครั้งหลังจากเริ่มการผกผัน และเศรษฐกิจตกต่ำภายในเจ็ดถึง 24 เดือน

ณ ปี 2560 เส้นอัตราผลตอบแทนย้อนกลับล่าสุดปรากฏขึ้นครั้งแรกในเดือนสิงหาคม 2549 เนื่องจากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อตอบสนองต่อภาวะความร้อนสูงเกินไปของตลาดอสังหาริมทรัพย์ อสังหาริมทรัพย์ และการจำนอง การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนก่อนจุดสูงสุดของ Standard & Poor's 500 ในเดือนตุลาคม 2550 โดย 14 เดือนและการเริ่มต้นอย่างเป็นทางการของภาวะถดถอยในเดือนธันวาคม 2550 ภายใน 16 เดือน อย่างไรก็ตาม จำนวนที่เพิ่มขึ้นของแนวโน้มเศรษฐกิจปี 2018 จากบริษัทการลงทุนกำลังบ่งชี้ว่าการกลับด้าน เส้นอัตราผลตอบแทนอาจอยู่ที่ขอบฟ้า โดยอ้างถึงส่วนต่างที่แคบลงระหว่างคลังระยะสั้นและระยะยาว

หากประวัติศาสตร์เป็นแบบอย่างใดๆ ปัจจุบัน วงจรธุรกิจ จะคืบหน้าและเศรษฐกิจชะลอตัวในที่สุดอาจปรากฏชัด หากความกังวลเกี่ยวกับภาวะถดถอยครั้งต่อไปเพิ่มขึ้นจนถึงจุดที่ผู้ลงทุนมองว่าการซื้อพันธบัตรอายุยาวเป็น ตัวเลือกที่ดีที่สุดสำหรับพอร์ตการลงทุนของพวกเขา มีโอกาสสูงที่เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวถัดไปจะได้รับ รูปร่าง.

Inverted Yield Curve ส่งผลกระทบต่อผู้บริโภค

นอกจากผลกระทบต่อนักลงทุนแล้ว เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านยังมีผลกระทบต่อผู้บริโภคอีกด้วย ตัวอย่างเช่น ผู้ซื้อบ้านจัดหาเงินทุนให้กับอสังหาริมทรัพย์ด้วย การจำนองแบบปรับอัตราได้ (ARMs) มีกำหนดการอัตราดอกเบี้ยที่อัปเดตเป็นระยะตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น เมื่ออัตราระยะสั้นสูงกว่าอัตราระยะยาว การชำระเงินสำหรับ ARM มักจะเพิ่มขึ้น เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น อัตราคงที่ เงินให้สินเชื่ออาจน่าดึงดูดกว่าสินเชื่อที่มีอัตราดอกเบี้ยปรับได้

วงเงินสินเชื่อ ได้รับผลกระทบในลักษณะเดียวกัน ในทั้งสองกรณี ผู้บริโภคต้องอุทิศรายได้ส่วนใหญ่เพื่อชำระหนี้ที่มีอยู่ ซึ่งจะช่วยลดรายรับที่ใช้จ่ายได้และส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจโดยรวม

Inverted Yield Curve ส่งผลกระทบต่อนักลงทุนตราสารหนี้

การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนมีผลกระทบมากที่สุดต่อนักลงทุนที่มีรายได้คงที่ ในสถานการณ์ปกติ การลงทุนระยะยาว มีผลตอบแทนสูงกว่า เนื่องจากนักลงทุนเสี่ยงเงินเป็นระยะเวลานาน พวกเขาจึงได้ผลตอบแทนที่สูงกว่า Inverted Curve ช่วยขจัดความเสี่ยงสำหรับการลงทุนระยะยาว ทำให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนที่ดีขึ้นด้วย การลงทุนระยะสั้น.

เมื่อส่วนต่างระหว่างกระทรวงการคลังสหรัฐ (การลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง) กับทางเลือกขององค์กรที่มีความเสี่ยงสูงอยู่ที่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ การตัดสินใจลงทุนในยานพาหนะที่มีความเสี่ยงต่ำมักเป็นการตัดสินใจที่ง่ายดาย ในกรณีเช่นนี้ การซื้อหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากกระทรวงการคลังจะให้ผลตอบแทนใกล้เคียงกับผลตอบแทนของ พันธบัตรขยะ, หุ้นกู้, การลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ (REITs) และตราสารหนี้อื่นๆ แต่ไม่มีความเสี่ยงอยู่ในยานพาหนะเหล่านี้ กองทุนตลาดเงินและบัตรเงินฝาก (ซีดี) อาจน่าสนใจเช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อซีดีหนึ่งปีจ่ายผลตอบแทนเทียบเท่ากับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี

Inverted Yield Curve ส่งผลกระทบต่อนักลงทุนตราสารทุน

เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน อัตรากำไร ตกสำหรับบริษัทที่ยืมเงินสดระยะสั้นและให้กู้ยืมระยะยาว เช่น ธนาคารชุมชน ในทำนองเดียวกัน กองทุนเฮดจ์ฟันด์มักถูกบังคับให้รับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นเพื่อให้ได้ระดับผลตอบแทนที่ต้องการ

อันที่จริง การเดิมพันอัตราดอกเบี้ยของรัสเซียที่ไม่ดีนั้นส่วนใหญ่มาจากการล่มสลายของ การจัดการเงินทุนระยะยาวกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่มีชื่อเสียงซึ่งดำเนินการโดยผู้ค้าตราสารหนี้ John Meriwether

แม้จะมีผลที่ตามมาสำหรับบางฝ่าย แต่การผกผันของอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบน้อยกว่า ลวดเย็บกระดาษของผู้บริโภค และบริษัทด้านการดูแลสุขภาพซึ่งไม่ขึ้นกับอัตราดอกเบี้ย ความสัมพันธ์นี้จะชัดเจนขึ้นเมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวก่อนเกิดภาวะถดถอย เมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้น นักลงทุนมักจะหันไปหา หุ้นป้องกันเช่นในอุตสาหกรรมอาหาร น้ำมัน และยาสูบ ซึ่งมักได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำน้อยลง

• ในปี 2019 เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านชั่วครู่ สัญญาณของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากตลาดแรงงานที่ตึงตัวและการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งโดยธนาคารกลางสหรัฐตั้งแต่ปี 2560 ถึง 2562 ทำให้คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะถดถอย ในที่สุดความคาดหวังเหล่านั้นก็ทำให้เฟดกลับมาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนนี้ส่งสัญญาณการเริ่มต้นของภาวะถดถอยในช่วงปี 2020
• ในปี 2549 เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านในช่วงเกือบทั้งปี พันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวยังคงมีประสิทธิภาพเหนือกว่าหุ้นในช่วงปี 2550 ในปี 2551 คลังระยะยาวพุ่งสูงขึ้นเมื่อตลาดหุ้นตกต่ำ ในกรณีนี้ ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ มาถึงและกลับกลายเป็นว่าแย่กว่าที่คาดไว้
• ในปี 2541 เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านชั่วครู่ เป็นเวลาสองสามสัปดาห์ที่ราคาพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้นหลังจากการผิดนัดชำระหนี้ของรัสเซีย การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วโดยธนาคารกลางสหรัฐช่วยป้องกันภาวะถดถอยในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การกระทำของเฟดอาจมีส่วนสนับสนุนในภายหลัง ฟองสบู่ดอทคอม.

บรรทัดล่าง

ในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญตั้งคำถามว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านยังคงเป็นตัวบ่งชี้ที่แข็งแกร่งของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่รอดำเนินการอยู่หรือไม่ พึงระลึกไว้เสมอว่า ประวัติศาสตร์เกลื่อนไปด้วยพอร์ตการลงทุนที่พังยับเยินเมื่อนักลงทุนทำตามคำทำนายว่า "ครั้งนี้ต่างจากเดิมอย่างไร" โดยปราศจาก คำถาม. ล่าสุด นักลงทุนทุนสายตาสั้นที่พูดคำขวัญนี้ ได้เข้าร่วมใน "การล่มสลายของเทคโนโลยี" แย่งชิงหุ้นในบริษัทเทคโนโลยีในราคาที่สูงเกินจริง แม้ว่าบริษัทเหล่านี้จะไม่มีความหวังที่จะทำเลยก็ตาม กำไร.

หากคุณต้องการเป็นนักลงทุนที่ชาญฉลาด ละเว้น เสียงรบกวน. แทนที่จะใช้เวลาและความพยายามในการค้นหาว่าอนาคตจะเกิดอะไรขึ้น ให้สร้างพอร์ตโฟลิโอของคุณโดยพิจารณาจากการคิดระยะยาวและความเชื่อมั่นในระยะยาว ไม่ใช่การเคลื่อนไหวของตลาดในระยะสั้น

สำหรับความต้องการรายได้ระยะสั้นของคุณ ทำสิ่งที่ชัดเจน: เลือกการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด แต่จำไว้ว่าการผกผันเป็นความผิดปกติและจะไม่คงอยู่ตลอดไป เมื่อการผกผันสิ้นสุดลง ให้ปรับพอร์ตโฟลิโอของคุณตามนั้น