นักลงทุนสามารถไว้วางใจ P/E Ratio ได้หรือไม่?

เริ่มได้รับความนิยมจากนักลงทุนมูลค่าในตำนาน เบนจามิน เกรแฮม (หนึ่งใน วอร์เรน บัฟเฟตต์พี่เลี้ยงของ) ไม่กี่ ตลาดหลักทรัพย์ ตัวชี้วัดได้หมุนเวียนเข้าและออกจากความโปรดปรานบ่อยครั้งเท่ากับ อัตราส่วน P/E. อัตราส่วนราคา/กำไรใช้เพื่อประเมินความน่าดึงดูดใจของการลงทุนที่เป็นไปได้โดยพิจารณาจากราคาหุ้นของบริษัทที่สัมพันธ์กับรายได้ของบริษัท

ต่อท้าย P/E นำราคาหุ้นปัจจุบันหารด้วยยอดทั้งหมด กำไรต่อหุ้น (EPS) ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ส่งต่อ P/E แทนที่จะใช้ราคาหุ้นปัจจุบันหารด้วยการคาดการณ์ EPS ที่คาดการณ์ไว้ในช่วงอนาคต ตัวเลขผลลัพธ์สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกที่มีคุณค่าเกี่ยวกับคุณภาพของการลงทุน แม้ว่ามุมมองที่ชัดเจนจะยังคงมีขึ้นสำหรับการอภิปราย

อะไรเข้าสู่อัตราส่วน P/E?

อัตราส่วน P/E จะวัดว่าราคาหุ้นของบริษัทมีราคาถูกเพียงใดโดยการเปรียบเทียบราคาหุ้นปัจจุบันกับกำไรต่อหุ้น (EPS) รายได้มีความหมายเหมือนกันกับ รายได้สุทธิ (NI) หรือกำไร ในขณะที่ EPS คำนวณโดยการหารกำไรสุทธิด้วยจำนวนยอดคงค้างของบริษัท ทุน หุ้น ถ้า EPS ขึ้นและราคาหุ้นเท่าเดิม P/E ก็จะลดลง ส่งผลให้หุ้นมีราคาถูกลง การประเมินมูลค่า เนื่องจากนักลงทุนจะได้รับรายได้มากขึ้นเมื่อเทียบกับราคาหุ้นของบริษัท

ตัวอย่างเช่น หากราคาหุ้นของบริษัทอยู่ที่ $10 และ EPS อยู่ที่ $0.50 บริษัทมี P/E ที่ 20 =($10/0.50) หากกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 0.75 ดอลลาร์โดยหุ้นคงอยู่ที่ 10 ดอลลาร์ P/E จะลดลงสู่การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูดหรือระมัดระวังมากขึ้นที่ 13 = (10 ดอลลาร์/0.75 ดอลลาร์)

สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่า P/E ที่ต่ำลงอาจเป็นสัญญาณของปัญหาได้เช่นกัน หากราคาหุ้นของบริษัทเดียวกันตกลงมาที่ 2 ดอลลาร์ต่อหุ้นในขณะที่กำไรต่อหุ้นลดลงเหลือ 0.25 ดอลลาร์ P/E จะลดลงเหลือ 8 = (2/0.25 ดอลลาร์) แม้ว่าค่า P/E แปดค่าจะต่ำกว่า และด้วยเหตุนี้จึงประเมินมูลค่าได้น่าสนใจกว่าในทางเทคนิค แต่ก็มีแนวโน้มเช่นกัน ว่าบริษัทนี้กำลังประสบปัญหาทางการเงินทำให้ EPS ลดลงและหุ้นต่ำ $2 ราคา.

ในทางกลับกัน อัตราส่วน P/E ที่สูงอาจหมายถึงราคาหุ้นของบริษัทอยู่ที่ overvalued. อย่างไรก็ตาม อัตราส่วน P/E ที่สูงขึ้นยังหมายความว่าบริษัทกำลังเติบโตด้วยราคาหุ้นและ EPS ที่เพิ่มขึ้น การเพิ่มขึ้นของอัตราส่วน P/E สำหรับบริษัทอาจเกิดจากการปรับปรุงทางการเงิน พื้นฐานซึ่งสามารถประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นได้ การที่ P/E ของบริษัทแสดงถึงการประเมินมูลค่าที่ดีนั้นขึ้นอยู่กับว่าการประเมินนั้นเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นในอุตสาหกรรมเดียวกันอย่างไร

อัตราส่วน P/E ที่ดีคืออะไร?

ในหนังสือของเขา "การวิเคราะห์ความปลอดภัย" ซึ่งตีพิมพ์ครั้งแรกในปี 2477 เกรแฮมแนะนำว่าอัตราส่วน P/E ที่ 16 "เป็นราคาที่สูงที่สุดเท่าที่จะจ่ายได้ในการซื้อเงินลงทุนในหุ้นสามัญ"

เกรแฮมจึงถามว่า "หมายความว่าบริษัททั้งหมดที่มี P/E เท่ากับ 16 มีมูลค่าเท่ากันหรือไม่" คำตอบของเขา: "ไม่... นี่ไม่ได้หมายความว่าหุ้นสามัญทั้งหมดที่มีรายได้เฉลี่ยเท่ากันควรมีมูลค่าเท่ากัน” เกรแฮมอธิบาย “ผู้ลงทุนหุ้นสามัญจะประเมินมูลค่าแบบเสรีนิยมมากขึ้นอย่างเหมาะสมกับผู้ที่มีอยู่ในปัจจุบัน รายได้ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยหรือที่สมเหตุสมผลอาจถือได้ว่าดีกว่าค่าเฉลี่ย โอกาส”

สำหรับ Graham อัตราส่วน P/E คือ ไม่ใช่การวัดแบบสัมบูรณ์ มีคุณค่า แต่เป็นวิธีการสร้าง "ขีดจำกัดบนระดับปานกลาง" ที่เขารู้สึกว่าสำคัญมากเพื่อ "อยู่ในขอบเขตของการประเมินค่าแบบอนุรักษ์นิยม" เขาทราบด้วยว่าอุตสาหกรรมต่างๆ ค้าขายที่ แตกต่าง ทวีคูณ ตามศักยภาพการเติบโตที่แท้จริงหรือที่รับรู้ได้

อัตราส่วน P/E "ดี" เปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป

แน่นอน ขีดจำกัดบนปานกลางนี้ทั้งหมดถูกละทิ้งไปประมาณ 20 ปีหลังจากการเสียชีวิตของเกรแฮม เมื่อนักลงทุน แห่ซื้อทุกฉบับที่ลงท้ายด้วย ".com" บริษัทเหล่านี้บางแห่งมีอัตราส่วน P/E แสดงได้ดีที่สุดในด้านวิทยาศาสตร์ สัญกรณ์ ก่อนที่ ดอทคอม ความบ้าคลั่งของทศวรรษ 1990 บางคนเชื่อว่าการเปรียบเทียบราคาหุ้นกับรายได้นั้นถูกมองข้ามอย่างดีที่สุดและแย่ที่สุด

อัตราส่วน P/E แม่นยำหรือไม่?

ตามที่วิลเลียมเจ. โอนีล ผู้ก่อตั้ง ธุรกิจนักลงทุนรายวันอัตราส่วน P/E นั้นไม่ถูกต้องทุกครั้งในขณะที่เขายืนยันในหนังสือของเขาในปี 1988 เรื่อง "วิธีสร้างรายได้ในหุ้น" เขา สรุปว่า "ตรงกันข้ามกับความเชื่อของนักลงทุนส่วนใหญ่ อัตราส่วน P/E ไม่ใช่ปัจจัยที่เกี่ยวข้องกับราคา ความเคลื่อนไหว."

เพื่อแสดงจุดยืนของเขา O'Neill ชี้ไปที่การวิจัยที่ดำเนินการตั้งแต่ปี 1953 ถึง 1988 ซึ่งแสดงอัตราส่วน P/E เฉลี่ยสำหรับ หุ้นที่มีผลงานดีที่สุดก่อนหุ้นจะระเบิดคือ 20 ในขณะที่อัตราส่วน P/E ของ Dow ในช่วงเวลาเดียวกันมีค่าเฉลี่ย 15. ดาวโจนส์คือ ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (DJIA)ที่ติดตามหุ้น 30 ตัว ที่มั่นคง ชิปสีน้ำเงิน บริษัทต่างๆ ในสหรัฐอเมริกา กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตามมาตรฐานของ Graham หุ้นที่คาดว่าจะแข็งแกร่งและครบกำหนดเหล่านี้ถูกประเมินค่าสูงเกินไป

P/E กลับคืนสู่มาตรฐานอุตสาหกรรมหรือไม่?

ตามทฤษฎีแล้ว การซื้อขายหุ้นที่ทวีคูณสูงจะกลับคืนสู่บรรทัดฐานของอุตสาหกรรมในที่สุด—และในทางกลับกัน—สำหรับประเด็นเหล่านั้นที่มีการประเมินมูลค่าตามรายได้ที่ต่ำกว่า ทว่า ณ จุดต่างๆ ของประวัติศาสตร์ มีความคลาดเคลื่อนอย่างมากระหว่างทฤษฎีและการปฏิบัติ เมื่อ หุ้น P/E ที่สูงยังคงทะยานขึ้นเนื่องจากหุ้นที่ถูกกว่ายังคงถูกปิด เช่นเดียวกับ O'Neill สังเกต ในทางกลับกัน กลับเกิดขึ้นในช่วงเวลาอื่น ซึ่งสนับสนุนกระบวนการลงทุนของ Ben Graham

ในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา อัตราส่วน P/E โดยรวมเพิ่มขึ้นทีละน้อย แม้ว่าข้อเท็จจริงที่ว่าตลาดหุ้นไม่ได้ผันผวนมากไปกว่าปีที่ผ่านมา โดยใช้ข้อมูลที่นำเสนอโดยศาสตราจารย์ Robert Shiller จากมหาวิทยาลัยเยลในหนังสือของเขาในปี 2000 "ความอุดมสมบูรณ์อย่างไม่มีเหตุผล," พบว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรสำหรับ ดัชนี S&P 500 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงปลายปี 2551 จนถึงไตรมาสที่สามของปี 2552 ดัชนีมีกำไรที่โดดเด่น 38% ในช่วงเวลาเดียวกัน แม้ว่าจะมีอัตราส่วนการลงทุนสูงอย่างผิดปกติ

ดัชนี S&P 500 ค่ามัธยฐาน P/E Ratio
ปี	ค่ามัธยฐาน P/E Ratio
1900-1910	13.4
1911-1920	10.0
1921-1930	12.8
1931-1940	16.2
1941-1950	9.5
1951-1960	12.6
1961-1970	17.7
1971-1980	10.4
1981-1990	12.4
1991-2000	22.6
2001-2010	22.4

ที่มา: โรเบิร์ต ชิลเลอร์ "ความอุดมสมบูรณ์อย่างไม่มีเหตุผล"

สามารถปรับอัตราส่วน P/E ได้หรือไม่?

O'Neill มีสิทธิ์ที่จะถือว่าอัตราส่วน P/E ไม่มีค่าพยากรณ์หรือไม่ หรือว่าในเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีในปัจจุบัน อัตราส่วนได้ผ่านพ้นไปแล้ว? ไม่จำเป็น. ผู้เชี่ยวชาญหลายคนอ้างว่ากุญแจสำคัญในการใช้อัตราส่วน P/E อย่างมีประสิทธิภาพคือการตรวจสอบในช่วงเวลาที่ยาวนานขึ้นในขณะที่รวมข้อมูลเชิงคาดการณ์ล่วงหน้า เช่น ประมาณการกำไร และโดยรวม ภาวะเศรษฐกิจ.

อัตราส่วนราคา/กำไรต่อการเติบโต (PEG) นำเสนอวิธีที่ตรงไปตรงมาเพื่อทำการวิเคราะห์นี้ให้สำเร็จ ทำแฟชั่นโดยผู้มีชื่อเสียง ผู้จัดการเงินปีเตอร์ ลินช์, อัตราส่วน PEG นั้นคล้ายกับอัตราส่วน P/E แต่ถูกหารด้วยการเติบโตของ EPS ประจำปีเพื่อสร้างมาตรฐานให้กับเมตริก ตัวอย่างเช่น หากบริษัทมี P/E 10 และมีอัตราการเติบโต 5% ตัวอย่างเช่น อัตราส่วน PEG จะเท่ากับ 10/5 = 2 เหตุผลที่อยู่เบื้องหลังอัตราส่วน PEG คือแนวโน้มการเติบโตที่สูงขึ้นจะทำให้อัตราส่วน P/E สูงขึ้น ดังนั้น หากอัตราส่วน P/E เท่ากันสำหรับสองบริษัท อันที่มีอัตราการเติบโตที่สูงกว่า เช่น อัตราส่วน PEG ที่ต่ำกว่า จะดีกว่า เนื่องจากมีต้นทุนที่น้อยกว่าสำหรับการเติบโตแต่ละหน่วย ใน "One Up on Wall Street" (ตีพิมพ์ครั้งแรกในปี 1989) Lynch เขียนว่า "อัตราส่วน P/E ของบริษัทใดๆ ที่มีราคายุติธรรมจะเท่ากับอัตราการเติบโต"

ประเด็นสำคัญที่ต้องพิจารณาเกี่ยวกับ P/E

หลายคนที่ติดตาม การวิเคราะห์พื้นฐานที่เข้มงวด แนวทางการลงทุนยังคงพบว่าอัตราส่วน P/E ค่อนข้างมีประโยชน์ หลายคนอ้างถึงป๊อปของ ฟองสบู่เทคโนโลยี ในช่วงต้นทศวรรษ 2000 เป็นตัวอย่างที่สำคัญของความยุ่งเหยิงที่นักลงทุนสามารถพบได้เมื่อพวกเขาไม่ใส่ใจกับรายได้และราคา เมื่อใช้การวิเคราะห์พื้นฐานของอัตราส่วน P/E มีปัจจัยสำคัญบางประการที่ต้องพิจารณา

1. เป็นการดีที่สุดที่จะเปรียบเทียบอัตราส่วน P/E ภายในอุตสาหกรรมเฉพาะ สิ่งนี้ช่วยให้แน่ใจว่าประสิทธิภาพการทำกำไรจากราคาไม่ได้เป็นเพียงผลิตภัณฑ์จากสภาพแวดล้อมของสต็อก
2. ระวังหุ้นที่มี P/E Ratio สูงในช่วงเศรษฐกิจ บูม. คำโบราณที่ว่า "น้ำขึ้นทำให้เรือทุกลำ" ใช้กับหุ้นได้แน่นอน แม้กระทั่งเรือที่ไม่ดีหลายๆ ลำ ด้วยเหตุนี้ จึงควรที่จะสงสัยในการเคลื่อนไหวของราคาที่สูงขึ้นซึ่งไม่ได้รับการสนับสนุนจากเหตุผลพื้นฐานที่มีเหตุผลบางประการที่อยู่นอกสภาวะเศรษฐกิจทั่วไป
3. จงสงสัยหุ้นที่มี P/E Ratio ต่ำที่ดูเหมือนจะลดต่ำลงอย่างมีศักดิ์ศรีหรือความเกี่ยวข้องกัน ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุนได้เห็นบริษัทที่มั่นคงในอดีตจำนวนหนึ่งประสบปัญหาทางการเงิน ในกรณีเหล่านี้ เป็นเรื่องโง่ที่คิดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างน่าอัศจรรย์เพื่อให้ตรงกับรายได้และเพิ่มอัตราส่วน P/E ของหุ้นให้อยู่ในระดับที่สอดคล้องกับบรรทัดฐานของอุตสาหกรรม มีแนวโน้มมากขึ้นที่การเพิ่มขึ้นของ P/E จะเป็นผลโดยตรงของรายได้ที่ลดลงหรือ EPS ที่ลดลง ซึ่งไม่ใช่วิธีที่นักลงทุนต้องการเห็นการเพิ่มขึ้นของ P/E ของบริษัท

บรรทัดล่าง

แม้ว่านักลงทุนควรระมัดระวังเรื่องอัตราส่วน P/E แต่ก็ควรระมัดระวังเท่าเทียมกันที่จะรักษาความเข้าใจนั้นในบริบท แม้ว่าอัตราส่วน P/E จะไม่ใช่เครื่องมือพยากรณ์เวทย์มนตร์ที่บางคนเคยคิดว่าเป็น แต่ก็สามารถมีค่าได้เมื่อใช้อย่างเหมาะสม อย่าลืมเปรียบเทียบอัตราส่วน P/E ภายในอุตสาหกรรมเดียว และแม้ว่าอัตราส่วนที่สูงหรือต่ำโดยเฉพาะอย่างยิ่งอาจไม่ทำให้เกิดหายนะ แต่ก็เป็นสัญญาณที่ควรค่าแก่การพิจารณา