หลักการลงทุนอมตะของเบนจามิน เกรแฮม

วอร์เรน บัฟเฟตต์ ได้รับการพิจารณาอย่างกว้างขวางว่าเป็นหนึ่งในนักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดตลอดกาล แต่ถ้าคุณถามเขาว่าเขาคิดว่าใครเป็นนักลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุด เขาอาจจะพูดถึงชายคนหนึ่ง: ครูของเขา เบนจามิน เกรแฮม.Graham เป็นนักลงทุนและผู้ให้คำปรึกษาด้านการลงทุนซึ่งโดยทั่วไปถือว่าเป็นบิดาแห่งการวิเคราะห์ความปลอดภัยและ การลงทุนที่คุ้มค่า.

แนวคิดและวิธีการลงทุนของเขาได้รับการบันทึกไว้อย่างดีในหนังสือ "Security Analysis" (1934) และ "The Intelligent Investor" (1949) ซึ่งเป็นหนังสือเกี่ยวกับการลงทุนที่มีชื่อเสียงที่สุด 2 เล่มที่เคยเขียนมาข้อความเหล่านี้มักถูกมองว่าเป็นสื่อการอ่านที่จำเป็นสำหรับนักลงทุนทุกคน แต่ก็ไม่ง่ายที่จะอ่าน

ในบทความนี้ เราจะสรุปหลักการลงทุนหลักของ Graham และให้ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการทำความเข้าใจปรัชญาที่ชนะของเขา

หลักการ #1: ลงทุนด้วย Margin of Safety เสมอ

ขอบของความปลอดภัย เป็นหลักในการซื้อหลักทรัพย์ในราคาลดพิเศษให้กับ คุณค่าที่แท้จริงซึ่งคิดว่าไม่เพียงแต่ให้โอกาสผลตอบแทนสูงเท่านั้น แต่ยังช่วยลดความเสี่ยงด้านลบของการลงทุนด้วยพูดง่ายๆ ก็คือ เป้าหมายของ Graham คือการซื้อสินทรัพย์มูลค่า 1 ดอลลาร์ในราคา 50 เซ็นต์ เขาทำสิ่งนี้ได้ดีมาก

สำหรับ Graham แล้ว ทรัพย์สินทางธุรกิจเหล่านี้อาจมีมูลค่าเนื่องจากความสามารถในการหารายได้ที่มั่นคงหรือเพียงเพราะมูลค่าเงินสดที่มีสภาพคล่อง ตัวอย่างเช่น ไม่ใช่เรื่องแปลกที่ Graham จะลงทุนในหุ้นที่ สินทรัพย์สภาพคล่อง บน งบดุล (สุทธิของหนี้ทั้งหมด) มีมูลค่ามากกว่ามูลค่าตลาดรวมของบริษัท (เรียกอีกอย่างว่า "ตาข่ายสุทธิ" สำหรับผู้ติดตามของ Graham) ซึ่งหมายความว่า Graham ซื้อธุรกิจได้อย่างมีประสิทธิภาพโดยเปล่าประโยชน์ แม้ว่าเขามีกลยุทธ์อื่นๆ มากมาย แต่นี่เป็นกลยุทธ์การลงทุนทั่วไปของ Graham

แนวคิดนี้มีความสำคัญมากสำหรับนักลงทุนที่จะต้องทราบ เนื่องจากการลงทุนแบบเน้นมูลค่าสามารถให้ผลกำไรมหาศาลเมื่อตลาดประเมินราคาหุ้นใหม่อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้และขึ้นราคาเป็น มูลค่ายุติธรรม. นอกจากนี้ยังให้การป้องกันด้านลบหากสิ่งต่าง ๆ ไม่เป็นไปตามแผนที่วางไว้และธุรกิจสะดุด เครือข่ายความปลอดภัยในการซื้อธุรกิจพื้นฐานในราคาที่ต่ำกว่าที่ควรจะเป็นคือหัวใจสำคัญของความสำเร็จของ Graham เมื่อเลือกอย่างระมัดระวัง เกรแฮมพบว่าสิ่งเหล่านี้ลดลงอีก ประเมินค่าต่ำเกินไป หุ้นเกิดขึ้นไม่บ่อยนัก

ในขณะที่นักเรียนของ Graham หลายคนประสบความสำเร็จในการใช้กลยุทธ์ของตนเอง พวกเขาทั้งหมดได้แบ่งปันแนวคิดหลักของ "ระยะขอบของความปลอดภัย"

หลักการ #2: คาดหวังความผันผวนและผลกำไรจากมัน

การลงทุนในหุ้นหมายถึงการจัดการกับ ความผันผวน. แทนที่จะวิ่งหาทางออกในช่วงเวลาที่ตลาดตึงเครียด นักลงทุนที่ฉลาดจะทักทายภาวะตกต่ำว่าเป็นโอกาสในการค้นหาการลงทุนที่ดี เกรแฮมแสดงสิ่งนี้ด้วยการเปรียบเทียบของ "มิสเตอร์มาร์เก็ต" ซึ่งเป็นหุ้นส่วนธุรกิจในจินตนาการของนักลงทุนทุกคน มิสเตอร์มาร์เก็ต เสนอราคาเสนอรายวันแก่นักลงทุนซึ่งเขาจะซื้อนักลงทุนออกหรือขายหุ้นของเขาในธุรกิจ บางครั้งเขาจะตื่นเต้นกับโอกาสทางธุรกิจและเสนอราคาที่สูง ในบางครั้ง เขารู้สึกหดหู่เกี่ยวกับโอกาสของธุรกิจและเสนอราคาต่ำ

เพราะว่า ตลาดหลักทรัพย์ มีอารมณ์แบบเดียวกัน บทเรียนที่นี่คือคุณไม่ควรปล่อยให้มุมมองของมิสเตอร์มาร์เก็ตมากำหนดอารมณ์ของคุณเอง หรือที่แย่กว่านั้นคือ นำคุณไปสู่การตัดสินใจลงทุน คุณควรสร้างการประเมินมูลค่าธุรกิจของคุณเองโดยพิจารณาจากการตรวจสอบข้อเท็จจริงอย่างมีเหตุผลและมีเหตุผล

นอกจากนี้ คุณควรซื้อเมื่อราคาที่เสนอเหมาะสมเท่านั้น และขายเมื่อราคาสูงเกินไปเท่านั้น พูดอีกอย่างก็คือตลาด จะ ผันผวน บางครั้งก็รุนแรง แต่แทนที่จะกลัวความผันผวน ใช้มันเพื่อประโยชน์ของคุณเพื่อต่อรองราคาในตลาดหรือขายหมดเมื่อคุณ การถือครอง กลายเป็นทาง overvalued.

ต่อไปนี้เป็นสองกลยุทธ์ที่ Graham แนะนำเพื่อช่วยบรรเทาผลกระทบด้านลบของความผันผวนของตลาด:

1) ค่าเฉลี่ยต้นทุนดอลลาร์

ค่าเฉลี่ยต้นทุนดอลลาร์ ทำได้โดยการซื้อเงินลงทุนจำนวนเท่ากันในช่วงเวลาปกติมันใช้ประโยชน์จากราคาที่ลดลงและหมายความว่านักลงทุนไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับการซื้อตำแหน่งทั้งหมดของตนที่ด้านบนของตลาด การเฉลี่ยต้นทุนดอลลาร์เหมาะอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนแบบพาสซีฟ และช่วยลดความรับผิดชอบในการเลือกเวลาและราคาของตำแหน่งที่จะซื้อตำแหน่ง

2) การลงทุนในหุ้นและพันธบัตร

เกรแฮมแนะนำให้กระจายผลงานของตนอย่างเท่าเทียมกันระหว่าง หุ้น และ พันธบัตร เพื่อรักษาทุนในตลาดที่ตกต่ำในขณะที่ยังคงบรรลุการเติบโตของทุนผ่านรายได้พันธบัตร โปรดจำไว้ว่า ปรัชญาของ Graham เป็นสิ่งสำคัญอันดับแรกในการรักษาทุนและ แล้ว เพื่อพยายามทำให้มันเติบโต เขาแนะนำให้ลงทุนในพันธบัตร 25% ถึง 75% และเปลี่ยนแปลงตามสภาวะตลาดกลยุทธ์นี้มีข้อได้เปรียบเพิ่มเติมในการรักษานักลงทุนจากความเบื่อหน่าย ซึ่งนำไปสู่การล่อลวงให้เข้าร่วมในการซื้อขายที่ไม่ทำกำไร (เช่น การเก็งกำไร)

หลักการ #3: รู้ว่าคุณเป็นนักลงทุนประเภทไหน

เกรแฮมแนะนำว่านักลงทุนรู้จักการลงทุนของตนเอง เพื่อแสดงให้เห็นสิ่งนี้ เขาได้สร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนในกลุ่มต่างๆ ที่ดำเนินงานในตลาดหุ้น

ใช้งานอยู่เทียบกับ นักลงทุนแบบพาสซีฟ

เกรแฮมอ้างถึง คล่องแคล่ว และ นักลงทุนแบบพาสซีฟ ในฐานะ "นักลงทุนที่กล้าได้กล้าเสีย" และ "นักลงทุนแนวรับ"

คุณมีเพียงสองทางเลือกที่แท้จริง: ตัวเลือกแรกคือให้ความมุ่งมั่นอย่างจริงจังในเวลาและพลังงานที่จะเป็นนักลงทุนที่ดีที่เทียบได้กับคุณภาพและปริมาณของการวิจัยเชิงปฏิบัติกับ ผลตอบแทนที่คาด. หากนี่ไม่ใช่ถ้วยชาของคุณ ให้พอใจที่จะได้รับผลตอบแทน (อาจต่ำกว่า) แบบพาสซีฟ แต่ใช้เวลาและงานน้อยลงมาก Graham หันความคิดทางวิชาการเรื่อง "risk = return" ขึ้นมา สำหรับเขา "งาน = คืน" ยิ่งคุณลงทุนมากเท่าไหร่ ผลตอบแทนของคุณก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น

หากคุณไม่มีเวลาหรือไม่อยากทำวิจัยที่มีคุณภาพเกี่ยวกับการลงทุนของคุณ ก็ลงทุนใน ดัชนี เป็นทางเลือกที่ดี เกรแฮมกล่าวว่านักลงทุนแนวรับสามารถได้รับ ผลตอบแทนเฉลี่ย เพียงซื้อหุ้น 30 ตัวของ ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ ในปริมาณที่เท่ากันทั้งเกรแฮมและบัฟเฟตต์กล่าวว่าการได้ผลตอบแทนเฉลี่ยแม้แต่น้อย เช่น การกลับมาของ S&P 500เป็นความสำเร็จมากกว่าที่เห็น

ความเข้าใจผิดที่หลายคนซื้อเข้า อ้างอิงจาก Graham คือถ้ามันง่ายมากที่จะได้รับผลตอบแทนเฉลี่ย ด้วยการทำงานเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลย (ผ่านการจัดทำดัชนี) การทำงานอีกเล็กน้อยก็ควรให้ผลที่สูงขึ้นเล็กน้อย กลับ. ความจริงก็คือคนส่วนใหญ่ที่ลองทำสิ่งนี้ทำได้แย่กว่าค่าเฉลี่ยมาก

ในแง่สมัยใหม่ นักลงทุนแนวรับจะเป็น นักลงทุนในกองทุนดัชนี ของทั้งหุ้นและพันธบัตร โดยพื้นฐานแล้ว พวกเขาเป็นเจ้าของตลาดทั้งหมด โดยได้ประโยชน์จากพื้นที่ที่ทำงานได้ดีที่สุดโดยไม่ต้องพยายามคาดการณ์พื้นที่เหล่านั้นล่วงหน้า ในการทำเช่นนั้น นักลงทุนจะรับประกันผลตอบแทนของตลาดอย่างแท้จริงและหลีกเลี่ยงการกระทำที่แย่กว่าค่าเฉลี่ยโดยปล่อยให้ผลลัพธ์โดยรวมของตลาดหุ้นเป็นตัวกำหนดผลตอบแทนระยะยาว จากคำกล่าวของ Graham การตีตลาดนั้นพูดง่ายกว่าทำมาก และนักลงทุนจำนวนมากยังคงพบว่าพวกเขาไม่สามารถเอาชนะตลาดได้

นักเก็งกำไรกับนักลงทุน

ไม่ใช่ทุกคนในตลาดหุ้นที่เป็นนักลงทุน เกรแฮมเชื่อว่าเป็นสิ่งสำคัญสำหรับคนที่จะตัดสินว่าพวกเขาเป็นนักลงทุนหรือ นักเก็งกำไร.ความแตกต่างนั้นง่าย: นักลงทุนมองหุ้นเป็นส่วนหนึ่งของธุรกิจและผู้ถือหุ้นเป็น เจ้าของกิจการ ขณะที่นักเก็งกำไรมองว่าตัวเองกำลังเล่นกระดาษแพงๆ กับ ไม่ คุณค่าที่แท้จริง. สำหรับผู้เก็งกำไร มูลค่าจะถูกกำหนดโดยสิ่งที่ใครบางคนจะจ่ายสำหรับสินทรัพย์เท่านั้น

ในการถอดความ Graham มีการเก็งกำไรที่ชาญฉลาดเช่นเดียวกับการลงทุนที่ชาญฉลาด สิ่งสำคัญคือต้องแน่ใจว่าคุณเข้าใจว่าคุณเก่งด้านไหน