עלות ההון: נוסחה וחישוב

מהי עלות ההון?

עלות ההון היא ההחזר הנדרש הדרוש לביצוע תקצוב הון פרויקט, כגון בניית מפעל חדש, כדאי. כאשר אנליסטים ומשקיעים דנים בעלות ההון, הם בדרך כלל מתכוונים לממוצע המשוקלל של עלות החוב של החברה ועלות ההון המעורבים יחד.

עלות מדד ההון משמשת חברות פנימיות כדי לשפוט אם א פרויקט הון שווה את הוצאת המשאבים, ועל ידי משקיעים שמשתמשים בו כדי לקבוע אם השקעה שווה את הסיכון בהשוואה לתשואה. עלות ההון תלויה באופן המימון המשמש. הוא מתייחס לעלות ההון אם העסק ממומן אך ורק באמצעות הון עצמי, או באמצעות עלות החוב אם הוא ממומן אך ורק באמצעות חובות.

חברות רבות משתמשות בשילוב של חוב והון כדי לממן את עסקיהן, ולחברות כאלה עלות ההון הכוללת נגזרת מהעלות הממוצעת המשוקללת של כל מקורות ההון, הידועה בכינויו עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC).

הבנת עלות ההון

עלות ההון מייצגת א שיעור מכשולים שחברה חייבת להתגבר לפני שהיא יכולה לייצר ערך, והיא משמשת בהרחבה בתהליך תקצוב ההון כדי לקבוע אם חברה צריכה להמשיך בפרויקט.

מושג עלות ההון נמצא בשימוש נרחב גם בכלכלה ובחשבונאות. דרך נוספת לתאר את עלות ההון היא עלות ההזדמנות של השקעה בעסק. הנהלת חברה נבונה תשקיע רק ביוזמות ופרויקטים שיספקו תשואות העולות על עלות ההון שלהן.

עלות ההון, מנקודת המבט של משקיע, היא התשואה הצפויה למי שמספק את ההון לעסק. במילים אחרות, מדובר בהערכה של הסיכון בהון העצמי של החברה. בכך, משקיע עשוי להסתכל על תנודתיות (בטא) של התוצאות הכספיות של החברה כדי לקבוע אם מניה מסוימת מסוכנת מדי או שתבצע השקעה טובה.

עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC)

עלות ההון של חברה מחושבת בדרך כלל באמצעות נוסחת עלות ההון הממוצעת המשוקללת המתחשבת בעלות החוב וההון. כל קטגוריה של ההון של החברה משוקללת באופן יחסי כדי להגיע לשיעור מעורבב, והנוסחה שוקלת כל סוג של חוב והון במאזן החברה, כולל מְשׁוּתָף ו מלאי מועדף, אגרות חוב וצורות חוב אחרות.

מציאת עלות החוב

כל חברה צריכה להתוות את אסטרטגיית המימון שלה בשלב מוקדם. עלות ההון הופכת לגורם קריטי להחלטה על איזה מסלול מימון לבצע: חוב, הון עצמי, או שילוב של השניים.

לחברות בשלב מוקדם רק לעתים רחוקות יש נכסים גדולים שיש להתחייב אליהם בטחונות ל מימון חוב, כך שמימון הון הופך לאופן ברירת המחדל של מימון לרובם. חברות פחות מבוססות עם היסטוריה תפעולית מוגבלת ישלמו הון גבוה יותר מאשר מבוגרות חברות בעלות רקורד מוצק מכיוון שמלווים ומשקיעים ידרשו פרמיית סיכון גבוהה יותר עבור לְשֶׁעָבַר.

עלות החוב היא בסך הכל הריבית שמשלמת החברה על החוב שלה. עם זאת, מכיוון שהוצאות ריבית ניתנות לניכוי מס, החוב מחושב על בסיס אחרי מס כדלקמן:

​עלות החוב=חוב סופיהוצאות ריבית​×(1−ט)איפה:הוצאות ריבית=Int. משולם על החוב השוטף של החברהט=שיעור המס השולי של החברה​

ניתן גם לאמוד את עלות החוב על ידי הוספת מרווח אשראי לשיעור ללא סיכון והכפלת התוצאה ב- (1 - T).

מציאת עלות ההון

עלות ההון היא מסובכת יותר מאז שיעור התשואה המבוקש על ידי משקיעי הון אינו מוגדר בצורה ברורה כפי שהוא על ידי המלווים. עלות ההון מוערכת על ידי מודל תמחור נכסי הון כדלהלן:

​גאפM(עלות הון עצמי)=רו​+β(רM​−רו​)איפה:רו​=שיעור תשואה ללא סיכוןרM​=שיעור התשואה בשוק​

בטא משמשת בנוסחת CAPM להערכת הסיכון, והנוסחה תדרוש ביטא של חברה ציבורית משל עצמה. לחברות פרטיות, א בטא מוערך על בסיס הבטא הממוצעת של קבוצה של חברות ציבוריות דומות. אנליסטים עשויים לחדד את ביתא זו על ידי חישוב שלה על בסיס לא חכם, לאחר מס. ההנחה היא שבטא של חברה פרטית תהפוך להיות זהה לבטא הממוצע בתעשייה.

עלות ההון הכוללת של החברה מבוססת על הממוצע המשוקלל של עלויות אלה. לדוגמה, שקול מיזם בעל מבנה הון המורכב מ -70% הון עצמי ו -30% חוב; עלות ההון העצמי שלה היא 10% ועלות החוב לאחר מס היא 7%.

לכן ה- WACC שלו יהיה:

$(\mathrm{0.7.}\times 10.\%)+(\mathrm{0.3.}\times 7.\%)=\mathrm{9.1.}\%$(0.7×10%)+(0.3×7%)=9.1%

זוהי עלות ההון שתשמש להנחת תזרימי מזומנים עתידיים מפרויקטים פוטנציאליים והזדמנויות אחרות להעריך ערך נוכחי נטו (NPV) והיכולת לייצר ערך.

חברות שואפות להשיג את תמהיל המימון האופטימלי המבוסס על עלות ההון עבור מקורות מימון שונים. למימון חובות יש יתרון בכך שהוא חסכוני יותר במימון הון שכן הוצאות ריבית ניתנות לניכוי מס ו דיבידנדים על מניות רגילות משולמות בכספים לאחר מס. עם זאת, יותר מדי חובות עלולים לגרום לסכנה גבוהה מינוף, וכתוצאה מכך ריביות גבוהות יותר שביקשו המלווים לקזז את סיכון ברירת המחדל הגבוה יותר.

עלות הון ושיקולי מס

אלמנט אחד שיש לקחת בחשבון בהחלטה על מימון פרויקטי הון באמצעות הון עצמי או חוב הוא האפשרות של מס כלשהו חיסכון מלקיחת חובות מכיוון שהוצאות הריבית יכולות להוריד את ההכנסה החייבת של חברה, ובכך את מס ההכנסה שלה אחריות.

אולם, ה משפט מודיליאני-מילר (M&M) קובע כי שווי השוק של חברה אינו תלוי באופן שבו היא מממנת את עצמה ומראה כי בהנחות מסוימות, ערך חברות ממונפות מול חברות שאינן ממונפות שוות, בין היתר מכיוון שעלויות אחרות מקזזות כל חיסכון במס שמקורו בחוב מוגבר מְמַמֵן.

ההבדל בין עלות ההון ושיעור ההנחה

עלות ההון ו אחוז הנחה דומים במקצת ולעתים קרובות משתמשים בהם לסירוגין. עלות ההון מחושבת לעתים קרובות על ידי מחלקת הכספים של החברה ומשמשת את ההנהלה לקביעת שיעור ניכיון (או שיעור מכשולים) שיש להכותו כדי להצדיק השקעה.

עם זאת, הנהלת החברה צריכה לערער על עלות ההון שלה שנוצרה באופן פנימי, מכיוון שהיא עשויה להיות שמרנית עד כדי הרתעה של השקעות. עלות ההון עשויה גם להיות שונה בהתאם לסוג הפרויקט או היוזמה; יוזמה חדשנית אך מסוכנת צריכה לשאת בעלות הון גבוהה יותר מפרויקט לעדכון ציוד או תוכנה חיוניים עם ביצועים מוכחים.

דוגמאות מהעולם האמיתי

לכל ענף יש הון הון משלו. עבור חלק מהחברות, עלות ההון נמוכה משיעור ההיוון שלהן. חלק ממחלקות הכספים עשויות להוריד את שיעורי ההנחה כדי למשוך הון או לגייס אותו באופן הדרגתי כדי לבנות כרית בהתאם למידת הסיכון שנוח להן.

החל מינואר 2019, לתחבורה במסילות ברזל יש את עלות ההון הגבוהה ביותר ב -11.17%. עלות ההון הנמוכה ביותר יכולה לדרוש על ידי חברות שירותים פיננסיים חוץ בנקאיים וביטוחיים בסך 2.79%. עלות ההון גבוהה גם בקרב חברות הביוטכנולוגיה והתרופות, יצרניות פלדה, חברות אינטרנט (תוכנה) וחברות נפט וגז משולבות. תעשיות אלה נוטות לדרוש השקעות הון משמעותיות במחקר, פיתוח, ציוד ומפעלים.

בין הענפים עם עלויות הון נמוכות יותר ניתן למנות בנקים מרכזיים, חברות כוח, נאמנויות להשקעה בנדל"ן (REIT), מכולת קמעונאית וחברות מזון ושירותים (כללי ומים). חברות כאלה עשויות לדרוש פחות ציוד או ליהנות מתזרים מזומנים יציב מאוד.

שאלות נפוצות בנושא עלות הון

מהי עלות ההון?

עלות ההון משמשת לקביעת התשואה הדרושה שחברה צריכה לייצר לפני שהיא מתקדמת בפרויקט הון. בדרך כלל, החלטה זהירה אם חברה משקיעה בפרויקט שמייצר ערך רב יותר מאשר עלות ההון. עבור משקיעים, עלות ההון מחושבת כעלות החוב וההון הממוצע המשוקלל של חברה. במקרה זה, עלות ההון היא שיטה אחת לניתוח פרופיל ההחזר סיכון של החברה.

כיצד מחשבים את עלות ההון?

כדי לחשב את עלות ההון הממוצעת המשוקללת, כל סוגי החוב וההון נלקחים בחשבון. כתוצאה מכך, העלות הממוצעת המשוקללת מגיעה בשיעור מעורבב. בגדול, כדי לחשב את עלות החוב, קח את סכום הריבית שמשלמת חברה על החוב שלה וחלק אותה בסך החוב שלה. בינתיים, לחישוב עלות ההון, המשקיעים משתמשים במודל תמחור נכסי הון, המגיע לשווי משוער. זה מחושב על ידי לקיחת שיעור התשואה ללא סיכון, המתווסף אז לערך הבטא כפול שיעור התשואה בשוק בניכוי התשואה ללא סיכון.

מהי דוגמא לעלות הון?

שקול סטארט -אפ בעל מבנה הון של הון עצמי של 90% וחוב של 10%. עלות ההון, או התשואה שחברה משלמת לבעלי המניות שלה בגין השקעה בחברה, היא 5%. בינתיים, עלות החוב שהיא משלמת לנושיה היא 15%. עלות ההון תחושב כדלקמן: (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%.