מכירה פנימית היא לא תמיד סימן רע

למקורבים בחברות ציבוריות יש למעשה שתי אופציות לרכישה ומכירה של מניות החברות שלהן. הראשון הוא לבצע את העסקאות בשוק הפתוח לפיו הם קונים או מוכרים ניירות ערך באמצעות מתווך בדיוק כמו כל אחד אחר משקיע קמעונאי. האפשרות השנייה היא לבצע את העסקה באופן שיטתי באמצעות מה שנקרא a 10b5-1 לְתַכְנֵן. זֶה רשות ניירות ערך ובורסה חוק (SEC) מתיר צורה שיטתית של מסחר פנים שהוא חוקי. עם זאת, פעילות המסחר המותרת באמצעות 10b5-1 יכולה להועיל הן למקורבים והן למשקיעים בודדים.

הבנת חוק 10b5-1

חוק 10b5 נוצר במקור על ידי ה- SEC בשנת 1934, מה שהופך אותו לבלתי חוקי להונות, להטעות או לפעול בצורה הונאה כלשהי בעת ניהול ניירות ערך ומניות. עסקאות על לאומי חילופי.

חוק 10b5 נחקק גם כדי לאסור רכישה או מכירה של נייר ערך על בסיס מידע שאינו ציבורי. כל מסחר שנעשה במידע שאינו ציבורי מהותי-נקרא מידע פנימי–נחשב כמסחר בתוך מידע ואינו חוקי על פי חוק 10b5.

עם זאת, בשנת 2000, ה- SEC קיבל החלטה מנהלית, המכונה 10b5-1, או 10b5-1 (c), המאפשרת הגנה מפני כלל המסחר בפנים. פעילות המסחר מותרת כל עוד האדם יכול לקבוע כי לא שימש מידע פנימי שאינו מהותי כבסיס למסחר.

תוכנית 10b5-1

פסיקת 10b5-1 יצרה מצב שבו מקורבים יכולים ליצור א תוכנית מסחר לפני טרייד אם הם קובעים תאריך או מחיר ספציפי לביצוע עסקה (רכישה או מכירה). לאחר שהאירוע חל, המסחר מופעל. תוכניות מסחר אלה ידועות בתור תוכניות 10b5-1.

לדוגמה, מנהלים עשויים לרצות לרכוש מניות לאורך השנה הקלנדרית. תוכנית 10b5-1 מאפשרת להם לרכוש מספר מניות קבוע במועדים שצוינו, כמו למשל יום המסחר הראשון בחודש. העסקה היא אוטומטית ומתבצעת על ידי מתווך. האדם הפנימי או המנהל יהיה בטוח מפני הפרת SEC גם אם יש לו מידע פנימי בכתובת זמן המכירה-כל עוד התוכנית נקבעה כאשר לא נודע מידע מהותי שאינו ציבורי.

לפעמים מנהל יכול לרצות לגוון את שלו אחזקות אבל לא רוצה למכור חלק גדול מהמניות בכל עת מחשש שזה עלול להעביר את המסר הלא נכון לקהילת ההשקעות. המשקיעים עוקבים אחר קנייה ומכירה של גורמים פנימיים, שכן פעילות הקנייה נתפסת לעתים קרובות כסימן חיובי לכך שהמנהלים מאמינים כי המניה תעלה בעתיד. מנגד, ניתן לראות מכירה פנימית לפיה מנהלים סבורים כי החברה ומחיר המניה שלה עשויים להוביל לביצועים נמוכים בעתיד.

כתוצאה מכך, ההנהלה עשויה להקים תוכנית שתחסל 1,000 מניות בחודש במהלך השנה הקרובה. שוב, העסקאות הן אוטומטיות ומתקיימות בנקודת זמן מוגדרת.

היתרונות של תוכניות 10b5-1 למקורבים ומשקיעים

ישנם מספר יתרונות של תוכניות 10b5-1 הן למקורבים והן למשקיעים בודדים.

משפר את השקיפות

מכיוון ש- 10b5-1 היא שיטה שיטתית קבועה וצבירה של מניות, החזקה של מידע פנים הופכת פחות רלוונטית. הגישה השיטתית מסייעת בבלימת האשמות של מסחר במידע ו ריצה קדמית לאחר השלמת העסקה. ריצה קדמית היא כאשר מישהו נכנס לעסקה עם ידע במידע פרטי שיכול להשפיע על מחיר האבטחה, וכתוצאה מכך רווח כספי. תוכנית 10b5-1 מסייעת למנהלים לשפר את השקיפות סביב עסקאות פנימיות ולמנוע התנהגות לא הולמת.

תקופות Windows ו- Blackout הופכות פחות רלוונטיות

חברות רבות מקימות חלונות מסחר או תקופות זמן שבהן מנהל בכיר רשאי לבצע עסקת מניות. חברות גם מקימות תקופות האפלההקובעים כי במהלך תקופות זמן מסוימות לא ניתן לבצע עסקאות במניות.

עם זאת, 10b5-1 בעצם הופך את שתי האסטרטגיות הללו למרחקות מכיוון שהעסקאות הן שיטתיות. במילים אחרות, העסקאות מתקיימות ללא קשר אם לאדם יש מידע פנים (בזמן העסקה) או אם החברה עומדת לדווח על חדשות טובות או רעות.

מפחית את הפרשנות השגויה של פעילות פנימית

כאשר גורם פנימי קונה או מוכר מניות בשוק הפתוח, החוק קובע כי יש לפרסם את פרטי הסחר לציבור. כאשר דיווחי נתוני הסחר ל- SEC, כלי חדשות גדולים וחברות השקעות מפיצים את המידע לציבור.

לרוע המזל, כאשר הנתונים מתפרסמים, ניתן לפרש אותם בצורה לא נכונה. לדוגמה, כאשר גורם פנימי מוכר את מניותיו, חלק מהמשקיעים עשויים להסיק מהעסקה שהם אינם עומדים עוד מאחורי החברה. התוצאה יכולה להיות עלייה בפעילות המכירה של המשקיעים. במציאות, מכירתו של גורם הפנים יכולה להיות לא מהותית, כלומר היא מייצגת רק חלק קטן מזה של הפרט נכסים.

לעומת זאת, רכישות פנימיות קטנות מתפרשות לפעמים כאינדיקטור לכך מחיר נוכחי מציע הזדמנות קנייה נהדרת. המשקיעים עשויים גם להסיק שהמכירה מכירה חדשות חיוביות על החברה שעומדת לצאת ולמהר לרכוש מניות כדי לנצל את מהלכי המחירים הנוחים הצפויים. במציאות, כוונתו של הפנימי הייתה לרכוש בעתיד רק מספר מנות של מניות במחירים שונים.

עם זאת, כאשר קיימת תוכנית שיטתית-כמו במקרה של תוכנית 10b5-1-המשקיעים מסוגלים לראות את כוונותיו של המבקר בצורה ברורה יותר. למשל, כאשר מקורבים לְחַסֵל מניות בנקודות עקביות לאורך כל השנה, המשקיעים מודעים לתוכנית והם נוטים יותר להבין שהמידע הוא רק גיוון אחזקותיהם.

כמו כן, המיקום הנותר שנותר בבעלותו של הפנימי מוכיח כי עדיין יש לאמון בפועל בחברה. כתוצאה מכך, פעילות הפנים אינה מובילה לטירוף בפעילות המסחר של המשקיעים.

המשקיעים יודעים למה לצפות ומתי לצפות לזה

דיווח נתוני פנים יכול לחוות פיגור זמן עד שהוא מגיע למשקיע הממוצע. ה- SEC מחייב זאת טופס 4- יש להגיש תיקונים שבוצעו כאשר מתרחשים שינויים בבעלות בתוך שניים ימי עסקים של מסחר. עם זאת, לפעמים הפעילות עשויה להימשך מספר ימים לפני שהיא מדווחת למשקיעים באמצעות חדשות, ברוקרים ושירותי מחקר השקעות.

פעילות המסחר עשויה להגיע למשקיעים גם בזמנים לא מתאימים, כמו למשל ביום שישי אחר הצהריים שבו רבים סוחרים הלכו הביתה או לא נסחרים באופן פעיל. האופי השיטתי של תוכנית 10b5-1 מסייע למשקיעים לדעת מתי לצפות למכירות ורכישות.