מהי תפוקת רול
מהי תפוקת רול?
תשואת גלילה היא כמות התשואה שנוצרת בשוק החוזים העתידיים לאחר שמשקיע מגלגל חוזה לטווח קצר לחוזה לטווח ארוך יותר ומרוויח מה הִתכַּנְסוּת של מחיר החוזים העתידיים לקראת נקודה או מחיר מזומן גבוה יותר. התשואה לגלגול היא חיובית כאשר שוק החוזים העתידיים נמצא נסיגה, המתרחש כאשר חוזה עתידי נסחר במחיר גבוה יותר כאשר הוא מתקרב לפקיעה, בהשוואה כאשר החוזה רחוק יותר מתוקף התפוגה.
הבנת תפוקת רול
תשואת גליל היא רווח שניתן לייצר בעת השקעה בשוק החוזים העתידיים בשל הפרש המחירים בין חוזים עתידיים עם חוזים שונים תאריכי תפוגה. כאשר משקיעים רוכשים חוזים עתידיים, יש להם גם את הזכות וגם את החובה לרכוש את הנכס העומד בבסיס העתיד השקעה במועד מוגדר בעתיד, אלא אם כן הם ימכרו את עמדתם (כדי לקזז את עמדת החוזים העתידיים) קדימה של ה תאריך משלוח.
תיקי המפתח
- תשואת גליל היא התשואה מהתאמת עמדה עתידית מחוזה עתידי אחד לחוזה ארוך יותר.
- תשואת גליל חיובית קיימת כאשר שוק החוזים העתידיים נמצא בפיגור, המתרחש כאשר החוזים לטווח הקצר נסחרים בפרמיה לחוזים ארוכי טווח.
- כאשר השוק נמצא בקונטנגו, החוזים לטווח הארוך יקרים יותר מאשר חוזים לטווח קצר ותשואת הגלילות תהיה שלילית.
רוב המשקיעים החוזים העתידיים אינם רוצים לקבל את הנכס הפיזי שההשקעה העתידית מייצג, כך שהם סוגרים את העמדה לפני פקיעת תוקף או מגלגלים את השקעות החוזים העתידיים שלהם שעומדים להסתיים לתוך אחר חוזים עתידיים עם תאריכי תפוגה נוספים בעתיד. גלגול העמדה מאפשר למשקיע לשמור על השקעותיו בנכסים מבלי שיצטרך לקחת מסירה פיזית.
פיגור לעומת קונטנגו
כאשר השוק נמצא בנסיגה, המחיר העתידי של נכס נמצא מתחת למזומן או מחיר נקודתי. במקרה זה, משקיע מרוויח כאשר התפקיד מגולגל לחוזה עם תאריך תפוגה מאוחר יותר מכיוון שהמשקיע למעשה משלמת פחות כסף מהצפוי בשוק הנקודתי עבור הנכס הבסיסי שההשקעה העתידית מייצג.
לדוגמה, דמיין כי משקיע מחזיק 100 נפט גולמי חוזים ורוצה לרכוש שוב 100 לפקיעה במועד מאוחר יותר. אם המחיר העתידי של החוזה נמוך ממחיר הנקודה, המשקיע בעצם מתגלגל לאותה כמות של נכס במחיר נמוך יותר.
תשואת גלילה שלילית מתרחשת כאשר שוק נמצא קונטנגו, שהוא ההפך מאחור. כאשר שוק נמצא בקונטנגו, המחיר העתידי של הנכס הוא מעל מחיר הנקודה העתידי הצפוי, וכך המשקיע יפסיד כסף בעת גלגול חוזים.
נחזור לדוגמא של משקיע עם 100 חוזי נפט, אם המשקיע רוצה לגלגל 100 חוזי נפט עם מאוחר יותר תאריך התפוגה כשהחוזה מתקרב לפקיעה, המשקיע ישלם יותר כסף עבור חוזי הנפט בהשוואה למקום שׁוּק. לכן הם יצטרכו לשלם יותר כסף כדי לשמור על אותו מספר חוזים. התשואות השליליות השליליות הובילו לפעמים להפסדים משמעותיים של קרנות גידור ו קרנות הנסחרות בבורסה המחזיקות בחוזים עתידיים.