קרנות גידור מאז המשבר הפיננסי: מבום לחזה

מהן קרנות גידור?

קרנות גידור הן השקעות חלופיות. בדיוק כמו קרנות נאמנות, הן משתמשות הון מאוחד לבצע השקעות בנכסים נזילים. מנהלי קרנות גידור בדרך כלל מזהים הזדמנויות שוק לייצר החזרות למשקיעים שלהם באמצעות אסטרטגיות השקעה אגרסיביות במיוחד. זה הופך את הקרנות למסוכנות בהרבה מקרנות נאמנות ומכלי השקעה מסורתיים אחרים.

רמות ההשקעה המינימליות המשמעותיות והעמלות המקוממות שלהם גורמות ללקוחות העשירים מלבד קהל העשירים ביותר. זה אומר שהם פתוחים רק משקיעים מוסמכים, כולל משקיעים מוסדיים ולבעלי א שווי נטו גבוה.

הראשון קרן גידור הושק על ידי A.W. ג'ונס והחברה בשנת 1949 כאשר הסוציולוג א.ו. ג'ונס גייס 100,000 דולר. הוא השתמש בכסף בכך שהחזיק בעמדות מניות ארוכות טווח בעוד שהוא מכר אחרים. ככזה, ג'ונס הפך לראשון מנהל כספים לפתח שותפות עם משקיעים כדי לערבב מכירה קצרה תוך שימוש מינוף וסיכון משותף.

השקעות אלו צברו פופולריות בשנות התשעים לאחר מספר קרן נאמנות המנהלים עברו בכוחות עצמם בכדי לחקות את הצלחתו של ג'ונס. למרות מספר כישלונות, התעשייה גדלה. אבל כאשר ה משבר כלכלי מכה, קרנות גידור היו בין אלה שנפגעו הכי קשה מהנפילה. אך האם הם היו קורבן למשבר או שעזרו לגרום לו? זה עדיין נושא לדיון. מאמר זה בוחן כיצד השפיע המשבר הפיננסי על ענף קרנות הגידור והיכן הוא עומד לאחר.

המשבר הפיננסי וקרנות הגידור

ה משבר כלכלי לא קרה בן לילה. זה היה תוצאה של שנים של אשראי זול, סטנדרטים של הלוואות רופפות ומיזמים מסוכנים של מנהלי השקעות ומשקיעים רעבים לתשואות לאחר בועה dot-com הִתפָּרְצוּת. יחד עם סביבת הריבית הנמוכה וסביבת ההלוואות הרופפות, מחירי הדירות הנמוכים עודדו לווים בסיכון גבוה להפוך לבעלי בתים. בנקים ומנהלי קרנות צרפו, ארזו ומכרו את הלוואות המשנה שלהם ניירות ערך בגיבוי משכנתא (MBS) כהשקעות.

כאשר מחירי הדירות החלו לעלות, ריביות עקבו. לווים תת -פריים שכבר לא היו מסוגלים להרשות לעצמם את בתיהם התרחקו מהלוואותיהם ולא ממחזרים. אלה מסיביות ברירות מחדל יצר אפקט דומינו בשוק וגרם לעולם שוק בין -בנקאי להקפיא והבורסה לקרוס. האשראי התייבש וכמה מהבנקים וחברות ההשקעות הגדולות בעולם, כולל קרנות גידור, נכשלו בגלל תפקידם בהשקעות מסוכנות אלה.

חלק מהתומכים טוענים שקרנות הגידור לא היו היחידות שאשמו במשבר. אבל אחרים שמו אותם ממש בשורש המשבר, והאשימו אותם בכך שהם נענו לדרישות המשקיעים רעבי התשואה על ידי השתתפות בהשקעות בסיכון גבוה אלה. הם ציינו שלטי אזהרה, כולל:

• הפיצוץ הממתין של בועת הדיור
• סיכון מוגבר להשקעות אקזוטיות כמו MBS
• הפסדים עקב השקעה ב בלתי נזיל נכסים

וייתכן שהם לא טעו. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2008 נרשמו כ -7% מקרן הגידור תַעֲשִׂיָה סגר את דלתותיו וגם יותר משלושה רבעים מהתעשייה מְחוּסָל אחזקותיהם או לשים עליהם מגבלות גאולות.

משמרות בקנה מידה גדול

המשבר גרם לגלים בשוק וקרנות הגידור לא היו חסינות. למרות ששווקים רבים התאוששו באופן משמעותי, בין היתר בשל הממשלה גירוי. אבל אותו דבר לא חל על ענף זה. למעשה, הרוב המכריע של החברות הללו לא הצליחו לייצר תשואות אפילו קרוב למקום שהיו לפני המשבר.

התעשייה הכוללת התקשתה בהשוואה לשווקים אחרים. הערכים ירדו בעקבות המשבר הפיננסי ולא הראו סימני התאוששות עד לפחות 2013. ברבעון השלישי של 2015 נרשמה הצניחה הגדולה ביותר ביצוא נטו מאז 2008, בהיקף של 95 מיליארד דולר. מחקרים מראים כי התעשייה גדלה בממוצע ב -2.8%בין 2015 ל -2020. התשואות ברבעון הראשון של 2021 היו הטובות ביותר מאז 2006, וגדלו רק פחות מ -1% ל -4.8%.

שינוי נוסף מגיע באמצעות מבני אגרות. כספים אלה דבקו באופן היסטורי ב שתיים ועשרים מודל, וגובה 2% מסך הנכסים שלהם ו -20% מהרווחים. זה היה מקובל לפני המשבר מכיוון שכספים בדרך כלל ייצרו דו ספרתי תשואות שנתיות. אבל תשואות פחות מכוכבות מאז לא מצדיקות עמלות גבוהות אלה.

קרנות רבות מתקשות להתאים את התשואות של S&P 500, מה שגורם לכספים מסוימים לשנות את שלהם מבנה העמלות. כמה מומחים צופים שחברות יצטרכו לחשוב מחדש על שכר הטרחה כדי לשמור ולמשוך משקיעים חדשים. זה יכול להיות ירידה לדמי ניהול של 1% ודמי ביצוע של 15%, משהו שכמה קרנות כבר פועלות אליו.

היכן זה משאיר אותנו?

שינויים רגולטוריים סחפו את התעשייה הפיננסית לאחר המשבר. המחוקקים הציגו חקיקה שתגביר את האחריות והשקיפות בענף זה, שהיה עד כה בלתי מוסדר. חלקים מ חוק הרפורמה והגנת הצרכן של דוד-פרנק וול סטריט, שאושר בארה"ב בשנת 2010, הגביל את האופן שבו בנקים יכולים להשקיע ולסחור על בסיס ספקולטיבי. על הבנקים נאסר גם כל מעורבות עם קרנות גידור במסגרת חוק וולקר.

למרות כל האבדון והקדרות, זה לא אומר שתעשיית קרנות הגידור מתה. משקיעים רבים עדיין ממקדים את תשומת לבם בשמות מרכזיים בתחום ו הגשות רבעוניות בכמה מהשמות הגדולים ביותר בניהול כספים לעולם לא מצליחים למשוך עניין בקרב משקיעים מכל הסוגים. חמש הקרנות המובילות ליום 30 ביוני 2020 היו:

• Bridgewater Associates (98.9 מיליארד דולר)
• רנסנס טכנולוגיות (70 מיליארד דולר)
• קבוצת מאן (62.3 מיליארד דולר)
• ניהול מילניום (43.9 מיליארד דולר)
• אליוט ניהול (42 מיליארד דולר)

על פי מחקר, ששת החודשים הראשונים של 2017 היו חזקים לתעשייה. חלק מתעשיית קרנות הגידור אולי הצליחו לייצר רווחים חזקים על ידי חסר במתכות לפני שהסחורות נפגעו קשות ממתיחות מסחרית הכרוכה בארה"ב.מנהלי כספים בולטים, כמו קן גריפין של סיטדל, שמרו על תשואותיהם המצטיינות גם במהלך השלב שלאחר המשבר.

כמה אנליסטים מאמינים שזה מייצג תקווה לתעשייה או שזה סימן לכך שקרנות גידור חוזרות. ככל שהמשקיעים הולכים ומתעניינים בסוגי השקעות בעלות נמוכה, לרוב יציבה יותר, כגון קרנות הנסחרות בבורסה (תעודות סל) ו קרנות מדד, קרנות גידור איבדו חלק מעמדת הבולטות שנהנו ממנה לפני 2008, אולי לעולם לא כדי לקבל אותה בחזרה.

בשורה התחתונה

לא משנה איזה תפקיד מילאו קרנות הגידור במשבר הפיננסי, אין ספק שהתעשייה הושפעה מאוד מהנפילה. המשקיעים משכו את כספם עקב הפסדים כתוצאה מהאסטרטגיות האגרסיביות והמסוכנות של מנהלי הקרנות.

לאחר שאהבו את התעשייה על התשואות שיא שלהן, ההשקעות האלטרנטיביות הללו התקשו לחזור לרמות הקודמות שלהן. אבל שינויים, כולל מבני עמלות נמוכים יותר ושקיפות רבה יותר, עשויים לעורר ריבית מחודשת מצד המשקיעים.