סטאגפלציה בשנות השבעים

עד שנות השבעים סברו כלכלנים רבים כי קיים קשר הפוך יציב בין אינפלציה לאבטלה. הם האמינו בכך אִינפלַצִיָה היה נסבל כי זה אומר שהכלכלה צומחת ו אַבטָלָה יהיה ברמות נמוכות. האמונה הכללית שלהם הייתה שגידול בביקוש לסחורות מעלה את המחירים, וזה בתורו מעודד חברות להרחיב ולהעסיק עובדים נוספים, מה שיוצר ביקוש נוסף לאורך כל כַּלְכָּלָה.

אולם בשנות השבעים, תקופה של סטאפלציה - או צמיחה איטית יחד עם עליית מחירים מהירה - העלתה שאלות לגבי הקשר ההנחה בין אבטלה לאינפלציה. במאמר זה נבחן סטאגפלציה בארה"ב במהלך אותה תקופה, ננתח את זה של הפדרל ריזרב מדיניות מוניטרית (שהחריף את הבעיה), ודון בהיפוך המדיניות המוניטרית כפי שנקבע על ידי מילטון פרידמן שבסופו של דבר הוציא את ארה"ב ממחזור ההסתגלות.

כלכלה קינזית

אלה הטוענים כי אבטלה ואינפלציה קשורים הפוך מאמינים שכאשר הכלכלה מאטה, האבטלה עולה, אך האינפלציה יורדת. לכן, כדי לקדם צמיחה כלכלית, מדינה בנק מרכזי יכול להגדיל את אספקת כסף להעלות את הביקוש והמחירים מבלי לעורר פחדים מהאינפלציה.

אמונות על אינפלציה ואבטלה התבססו על קינזיאני בית ספר למחשבה כלכלית, הקרוי על שם כלכלן בריטי מהמאה העשרים ג'ון מיינרד קיינס. על פי תיאוריה זו, הגידול באספקת הכסף יכול להגדיל את התעסוקה ולקדם צמיחה כלכלית.

בשנות ה -70 נאלצו כלכלנים קינזיים לשקול מחדש את רעיונותיהם, כאשר מדינות מתועשות ברחבי העולם נכנסו לתקופה של סטאגפלציה. סטאגפלציה מוגדרת כצמיחה כלכלית איטית המתרחשת במקביל לשיעורי אינפלציה גבוהים.

כלכלה של שנות השבעים

כשאנשים חושבים על הכלכלה האמריקאית בשנות השבעים, הרבה דברים עולים בראש:

• גָבוֹהַ מחירי הנפט
• אִינפלַצִיָה
• אַבטָלָה
• שֵׁפֶל

בנובמבר 1979, המחיר לחבית של מערב טקסס ביניים הנפט הגולמי עלה על $ 100 (בדולר 2019) והגיע לשיא של $ 125 באפריל הבא (ראו תרשים להלן). רמת המחירים לא תעלה על 28 שנים.

מחיר נפט גולמי, 1965-1985 (דולר קבוע)

אכן, האינפלציה הייתה גבוהה בסטנדרטים ההיסטוריים של ארה"ב: הליבה מדד המחירים לצרכן האינפלציה - כלומר ללא מזון ודלק - הגיעה בשנת 1980 לממוצע שנתי של 13.5%. גם האבטלה הייתה גבוהה והצמיחה לא אחידה; הכלכלה הייתה במיתון מדצמבר 1969 עד נובמבר 1970, ושוב מנובמבר 1973 עד מרץ 1975.

סטאגפלציה, 1965-1985

האמונה הרווחת כפי שהתפרסמה בתקשורת הייתה שרמות אינפלציה גבוהות היו תוצאה של נפט הלם אספקה ועליית מחיר הבנזין שהתקבלה בעקבות זאת, שהעלתה את מחירי כל השאר. זה ידוע בשם אינפלציה בעלות עלות. על פי התיאוריות הכלכליות הקיינסיאניות שרווחו אז, לאינפלציה היה צריך להיות קשר הפוך עם אבטלה, וקשר חיובי עם הצמיחה הכלכלית. עליית מחירי הנפט הייתה צריכה לתרום לצמיחה הכלכלית.

במציאות, שנות השבעים היו עידן של עליית מחירים ועליית אבטלה; את כל התקופות של צמיחה כלכלית ירודה אפשר להסביר את כולן כתוצאה מאינפלציית העלויות של מחירי הנפט הגבוהים. זה לא היה בקנה אחד עם תיאוריה כלכלית קינזית.

עקרון כלכלי מבוסס כיום הוא העודף נְזִילוּת באספקת הכסף יכולה להוביל אינפלציה במחירים; המדיניות המוניטרית הייתה נרחבת במהלך שנות השבעים, מה שיכול לעזור להסביר את האינפלציה המשתוללת באותה תקופה.

אינפלציה: תופעה כספית

מילטון פרידמן היה כלכלן אמריקאי שזכה בפרס נובל בשנת 1976 על עבודתו בנושא צריכה, היסטוריה מוניטרית ותיאוריה, והדגמת המורכבות של מדיניות ייצוב. בנאום שנשא 2003, יו"ר הבנק הפדרלי, בן ברננקי, אמר:

המסגרת הכספית של פרידמן השפיעה כל כך עד שבקווי המתאר הרחבים שלה, היא כמעט הפכה זהה למודרנית תיאוריה מוניטרית... החשיבה שלו כל כך חלחלה למודרנית מקרו כלכלה שהמלכודת הגרועה ביותר בקריאתו כיום היא לא להעריך את המקוריות ואפילו אופי מהפכני של רעיונותיו ביחס לדעות הדומיננטיות בתקופה שגיבש אוֹתָם.

מילטון פרידמן לא האמין באינפלציה של עליית עלויות. הוא האמין ש"אינפלציה היא תמיד ובכל מקום תופעה כספית ". במילים אחרות, הוא האמין שהמחירים לא יכולים לעלות בלי להגדיל את כמות הכסף. כדי להשתלט על ההשפעות ההרסניות של האינפלציה בשנות ה -70, הפדרל ריזרב היה צריך לנקוט מדיניות מוניטרית מצמצמת. זה קרה לבסוף בשנת 1979 כאשר יו"ר הפדרל ריזרב פול וולקר שם את מוניטריסט תיאוריה הלכה למעשה. זה הניע את הריבית לרמות דו ספרתיות, הפחית את האינפלציה, ושלח את המשק למיתון.

שיעור כספים פדרלי יעיל, 1965-1985

בנאום שנערך בשנת 2003 אמר בן ברננקי על שנות השבעים, "אמינותו של הפד כלוחם אינפלציה אבדה הציפיות לאינפלציה החלו לעלות. "אובדן האמינות של הפד העלה משמעותית את עלות ההשגה אינפלציה. חומרת המיתון 1981-82, הגרועה ביותר בתקופה שלאחר המלחמה, ממחישה בבירור את הסכנה לתת לאינפלציה לצאת מכלל שליטה.

המיתון הזה היה כה עמוק במיוחד בגלל המדיניות המוניטרית של 15 השנים שקדמו לה, אשר הציפה את ציפיות האינפלציה והבזבזה את אמינות הפד. מכיוון שהאינפלציה וציפיות האינפלציה נותרו גבוהות בעקשנות כשההתקדמות של הבנק הפדרלי, ההשפעה של עלייה ריביות הורגש בעיקר על התפוקה והתעסוקה ולא על המחירים, שהמשיכו לעלות.

אינדיקציה אחת לאובדן האמינות שספג הפד היא התנהגותו לטווח ארוך ריביות נומינליות. לדוגמה, התשואה על 10 שנות אוצר הגיע לשיא של 15.84% בספטמבר 1981. זה היה כמעט שנתיים לאחר שהפד של וולקר הודיע ​​על תוכנית הפירעון שלה באוקטובר 1979, מה שמרמז שציפיות האינפלציה ארוכות הטווח נמצאות עדיין בספרות הכפולות. בסופו של דבר החזיר מילטון פרידמן את האמינות לפדרל ריזרב.

בשורה התחתונה

תפקידו של בנקאי מרכזי מאתגר, בלשון המעטה. התיאוריה והפרקטיקה הכלכלית השתפרו מאוד, הודות לכלכלנים כמו מילטון פרידמן, אך אתגרים מתעוררים ללא הרף. ככל שהכלכלה מתפתחת, המדיניות המוניטרית, וכיצד היא מיושמת, חייבת להמשיך להסתגל כדי לשמור על איזון במשק.