הגדרת תורת הגידול המועדפת
מהי תורת בית הגידול המועדפת?
תיאוריית בתי הגידול המועדפת היא השערה של מבנה מונח המצביעה על כך שהיא שונה אגרת חוב משקיעים מעדיפים ספציפית בַּגרוּת באורך אחר, והם מוכנים לקנות אג"ח רק מחוץ להעדפת הפדיון שלהם אם קיימות סיכויי סיכון לטווחי פדיון אחרים.
תיאוריה זו גם מצביעה על כך, שכל השאר שווים, המשקיעים מעדיפים להחזיק אגרות חוב לטווח קצר יותר במקום איגרות חוב לטווח ארוך וזו הסיבה שהתשואה על איגרות חוב לטווח ארוך צריכה להיות גבוהה יותר מאשר לטווח קצר יותר קשרים.
תיקי המפתח
- תיאוריית בתי הגידול המועדפת אומרת שמשקיעים מעדיפים איגרות חוב קצרות מועד על פני איגרות חוב לטווח ארוך יותר.
- משקיעים מוכנים לקנות רק מחוץ להעדפותיהם אם מצורפת לאגרות חוב אלה מספיק פרמיית סיכון (תשואה גבוהה יותר).
- השלכה של תיאוריה זו יכולה לעזור להסביר מדוע התשואות על איגרות חוב לטווח ארוך בדרך כלל גבוהות יותר.
- בינתיים, תיאוריית פילוח השוק מצביעה על כך שלמשקיעים אכפת מתשואה בלבד, מוכנים לרכוש אגרות חוב בכל גיל.
כיצד פועלת תורת הגידול המועדפת
ניתן לחלק את ניירות הערך בשוק החובות לשלושה מגזרים-לטווח קצר, טווח ביניים, וחוב לטווח ארוך. כאשר זמני הפדיון מתואמים כנגד תשואות ההתאמה שלהם,
עקומת התשואה מוצג. התנועה בצורה של עקומת התשואה מושפעת ממספר גורמים, כולל ביקוש למשקיעים והיצע ניירות הערך.בניגוד, תיאוריית פילוח השוק קובע כי עקומת התשואה נקבעת על פי היצע וביקוש למכשירי חוב בפירעונים שונים. רמת הביקוש וההיצע מושפעת מהריביות הנוכחיות והריבית העתידית הצפויה. התנועה בהיצע וביקוש לאגרות חוב בעלות פדיון שונים גורמת לשינוי במחירי האג"ח. מאחר ומחירי האג"ח משפיעים על התשואות, תנועה כלפי מעלה (או כלפי מטה) במחירי האג"ח תוביל לתנועה כלפי מטה (או כלפי מעלה) בתשואת האג"ח.
אם הריבית הנוכחית גבוהה, המשקיעים צופים כי הריבית תרד בעתיד. מסיבה זו, הביקוש לאגרות חוב לטווח ארוך יגדל מכיוון שהמשקיעים ירצו לנעול את השיעורים הגבוהים והרווחים כיום בהשקעותיהם. מאחר שמנפיקי האג"ח מנסים ללוות כספים ממשקיעים בעלות הלוואות הנמוכה ביותר האפשרית, הם יקטינו את ההיצע של איגרות חוב אלה בעלות ריבית גבוהה. הביקוש המוגבר וירידה בהיצע יעלו את המחיר לאגרות חוב לטווח ארוך, מה שיוביל לירידה בתשואה לטווח ארוך. לכן, הריבית לטווח ארוך תהיה נמוכה יותר מהריבית לטווח הקצר. ההפך מתופעה זו הוא תיאורטי כאשר השיעורים הנוכחיים נמוכים והמשקיעים צופים שהשיעורים יעלו בטווח הארוך.
תיאוריית בתי הגידול המועדפת אומרת שלמשקיעים לא רק אכפת מהתשואה אלא גם מהבגרות. לפיכך, כדי לפתות את המשקיעים לרכוש פדיונות מחוץ להעדפתם, המחירים חייבים לכלול פרמיית סיכון/הנחה.
תורת בית גידול מועדפת לעומת תורת פילוח השוק
תיאוריית בתי הגידול המועדפת היא גרסה של תיאוריית פילוח השוק, המצביעה על כך שתשואות צפויות לטווח ארוך הן אומדן לתשואות לטווח הקצר הנוכחי. ההיגיון מאחורי תיאוריית פילוח השוק הוא שלמשקיעים באגרות חוב אכפת רק מתשואה ומוכנים לרכוש אגרות חוב בכל בגרות, מה שאומר בתיאוריה מבנה מונח שטוח אלא אם כן הציפיות הן לעלייה בשיעורים.
תיאוריית בתי הגידול המועדפת מרחיבה את תאוריית הציפיות בכך שהיא אומרת שלמשקיעי איגרות חוב אכפת הן מהבגרות והן מהתשואה. הוא מצביע על כך שהתשואות לטווח הקצר כמעט תמיד יהיו נמוכות מהתשואות לטווח הארוך בשל תוספת פרמיה צריך לפתות משקיעי אגרות חוב לרכוש לא רק איגרות חוב לטווח ארוך אלא גם אגרות חוב מחוץ לפדיון שלהן הַעֲדָפָה.
משקיעי איגרות חוב מעדיפים קטע מסוים של השוק בעסקאות שלהם על סמך מבנה הטווח או התשואה עקומה ובדרך כלל לא יבחר במכשיר חוב לטווח ארוך על פני איגרת חוב לטווח קצר בעל אותה ריבית ציון. הדרך היחידה שמשקיע אגרות חוב ישקיע ב- חוֹב אבטחה מחוץ להעדפת תקופת הבגרות שלהם, על פי תיאוריית בתי הגידול המועדפת, היא אם הם מקבלים פיצוי הולם על החלטת ההשקעה. ה פרמיית סיכון חייב להיות גדול מספיק כדי לשקף את מידת הסלידה ממחיר או מסיכון להשקעה מחדש.
למשל, מחזיקי אגרות חוב שמעדיפים להחזיק בניירות ערך לטווח קצר בשל סיכון הריבית והאינפלציה ההשפעה על איגרות חוב לטווח ארוך תרכוש איגרות חוב לטווח ארוך אם יתרון התשואה על ההשקעה הוא משמעותי.