הגדרת החלפת ברירת מחדל של אשראי הלוואה (LCDS)
מהי החלפת ברירת מחדל באשראי הלוואה (LCDS)?
החלפת ברירת מחדל באשראי הלוואות היא סוג של נגזרת אשראי בו ה חשיפת אשראי הלוואת יסוד מוחלפת בין שני צדדים. מבנה החלפת ברירת המחדל של אשראי הלוואה זהה להחלפת ברירת מחדל באשראי רגיל (CDS), פרט לכך הבסיס חובת התייחסות מוגבל אך ורק ל הלוואות מובטחות עם סינדיקציה, ולא כל סוג של חוב תאגידי.
ניתן לכנות גם החלפות ברירת מחדל באשראי הלוואות "החלפות ברירת מחדל באשראי".
תיקי המפתח
- החלפת ברירת מחדל באשראי הלוואה (LCDS) מאפשרת לצד אחד להמיר את סיכון האשראי על הלוואת הפניה לאחרת בתמורה לתשלומי פרמיה.
- להחלפת ברירת מחדל באשראי הלוואה יש מבנה כללי זהה להחלפת ברירת מחדל באשראי.
- ההבדל הוא שחובת ההתייחסות העומדת בבסיס החוזה יכולה להיות הלוואות מובטחות בלבד.
הבנת החלפת ברירת מחדל באשראי הלוואות (LCDS)
LCDS הוצג לשוק בשנת 2006. השוק החם של החלפות ברירת מחדל באשראי הראה כי עדיין קיים תיאבון לנגזרות נוספות, ו- LCDS נתפס במידה רבה כ- CDS עם חובת ההתייחסות שעוברת לחוב מסונכרן במקום לחברות חוֹב. איגוד ההחלפות והנגזרות הבינלאומי (ISDA) סייעה לתקנן את החוזים המשמשים במקביל ליצירת הלוואות מובטחות לסינדיקציה לצורך רכישות ממונפות.
LCDS מגיע בשני סוגים. LCDS הניתן לביטול מכונה לעתים קרובות LCDS בארה"ב והוא נועד בדרך כלל להיות מוצר מסחר. כפי שהשם מרמז, ניתן לבטל את LCDS הניתן לביטול בתאריך מוסכם או בתאריכים בעתיד ללא עלויות קנס. LCD LCDs שאינו ניתן לביטול, או LCDS אירופאי, הוא מוצר גידור המשלב סיכוני תשלום מראש באיפור שלו. LCDS שאינו ניתן לביטול נשאר בתוקף עד שהלוואות הסינדיקציה הבסיסיות יוחזרו במלואן (או שאירוע אשראי מפעיל זאת). מכיוון של- LCDS בארה"ב יש אפשרות לבטל, החלפות אלה נמכרות בשיעור גבוה יותר מאשר החלפות שאינן ניתנות לביטול.
החלפת ברירת מחדל באשראי הלוואות משתמשת בהלוואות מאובטחות עם סינדיקציה כחובת ההתייחסות שלה ולא בחוב תאגידי.
החלפות ברירת מחדל באשראי הלוואה לעומת החלפות ברירת מחדל באשראי
כמו עם רגיל החלפות ברירת מחדל באשראי, ניתן להשתמש בחוזים נגזרים אלה כדי להגן מפני חשיפת אשראי שיש לקונה או להשיג חשיפת אשראי למוכר. LCDS יכול לשמש גם לביצוע הימורים על איכות האשראי של גוף בסיסי שאליו לא הייתה לצדדים חשיפה קודמת.
ההבדל הגדול ביותר בין LCDS ל- CDS הוא שיעור ההחלמה. החוב העומד בבסיס LCDS מובטח נכסים ויש לו עדיפות בכל הליכי פירוק, ואילו החוב העומד בבסיס CDS, בעוד שהוא בכיר במניות, הוא נמוך בהלוואות מובטחות. כך שחובת ההתייחסות האיכותית יותר עבור LCDS מובילה לערכי התאוששות גבוהים יותר אם ההלוואה תחדל. כתוצאה מכך, LCDs בדרך כלל נסחרים במרווחים הדוקים יותר מאשר CDS רגילים.
מעניין שמחקרים הראו שמסכי LCD ו- CDS של אותן חברות עם אותה בגרות וסעיפים נסחרה בשוויון במהלך המשבר הפיננסי 2007-2008, אך התמורות של LCDS היו גבוהות כמעט בכל מקרה. במובן האמיתי, החזקת LCDS בתרחיש זה הציעה פרמיה חזקה וללא סיכון על פני התקליטורים הדומים.
