הגדרת החלפת חובות/הון

מהו החלפת חוב/הון?

החלפת חוב/הון היא עסקה שבה ההתחייבויות או החובות של חברה או אדם מוחלפים במשהו בעל ערך, כלומר הון עצמי. במקרה של חברה בורסאית, הדבר בדרך כלל כרוך בהחלפת איגרות חוב למניות. שווי המניות והאגרות החוב שנחלפות נקבע בדרך כלל על ידי השוק בזמן ההחלפה.

הבנת החלפות חובות/הון

חוב/הון עצמי לְהַחלִיף היא עסקת מיחזור בה מקבל בעל חוב הון עצמי עמדה בתמורה לביטול החוב. ההחלפה מתבצעת בדרך כלל על מנת לסייע לחברה מתקשה להמשיך לפעול. ההיגיון מאחורי זה הוא שחברה חדלת פירעון אינה יכולה לשלם את חובותיה או לשפר את מעמדה ההון. עם זאת, לפעמים חברה יכולה פשוט לרצות לנצל את תנאי השוק הנוחים. תנאים בחוזה האג"ח עשויים למנוע את החלפת החלפה ללא הסכמה.

במקרים של פשיטת רגל, לבעל החוב אין ברירה אם הוא רוצה לבצע החלפת חוב/הון. עם זאת, במקרים אחרים, ייתכן שיש לו ברירה בנושא. כדי לפתות אנשים להחלפות חובות/הון, עסקים מציעים לעתים קרובות יחסי סחר נוחים. לדוגמה, אם העסק מציע יחס החלפה של 1: 1, בעל האג"ח יקבל מניות בשווי אותו סכום בדיוק כמו איגרות החוב שלו, לא מסחר יתרון במיוחד. עם זאת, אם החברה מציעה יחס של 1: 2, בעל האג"ח מקבל מניות בשווי גבוה פי שניים מאגרות החוב שלו, מה שהופך את המסחר למפתה יותר.

מדוע להשתמש בהחלפות חובות/הון?

החלפות חובות/הון יכולות להציע למחזיקי החוב הון עצמי מכיוון שהעסק אינו רוצה או יכול לשלם את הערך הנקוב של איגרות החוב שהנפיק. כדי לעכב את ההחזר, היא מציעה מניות במקום זאת.

במקרים אחרים, על עסקים לשמור על יחסי חוב/הון מסוימים ולהזמין מחזיקי חובות להחליף את חובותיהם בהון אם החברה עוזרת להתאים את היתרה. יחסי חוב/הון אלה הם לרוב חלק מדרישות המימון שהטילו המלווים. במקרים אחרים, עסקים משתמשים בהחלפות חובות/הון כחלק מבניה מחדש של פשיטת הרגל.

חוב/הון ופשיטת רגל

אם חברה מחליטה להכריז על פשיטת רגל, יש לה אפשרות לבחור בין פרק 7 לפרק 11. על פי פרק 7, כל חובות העסק מבוטלים, והעסק כבר אינו פועל. על פי פרק 11, העסק ממשיך בפעילותו תוך מבנה מחדש של הכספים שלו. במקרים רבים, ארגון מחדש של פרק 11 מבטל את מניות ההון הקיימות בחברה. לאחר מכן הוא מוציא מחדש מניות חדשות לבעלי החובות, ומחזיקי האג"ח והנושים הופכים לבעלי המניות החדשים בחברה.

החלפות חובות/הון מול החלפות הון/חובות

החלפת הון/חוב היא ההפך מהחלפת חוב/הון. במקום לסחור בחובות להון, בעלי המניות מחליפים את ההון בחוב. בעיקרו של דבר, הם מחליפים מניות לאגרות חוב. באופן כללי, החלפות הון/חובות מתבצעות על מנת להקל על מיזוגים חלקים או ארגון מחדש בחברה.

דוגמה להחלפת חובות/הון

נניח שלחברת ABC יש חוב של 100 מיליון דולר שהיא לא תוכל לשרת. החברה מציעה בעלות של 25% אחוז לשני החייבים שלה בתמורה למחיקת כל סכום החוב. זהו החלפת חוב להון במסגרתה החליפה החברה את אחזקות החוב שלה לבעלות על מניות על ידי שני מלווים.