זכיינות P/E הגדרה
מהו זכיינות P/E?
זכיינות P/E (מחיר לרווחים) היא הערך הנוכחי של הזדמנויות עסקיות חדשות העומדות לרשות העסק. כאשר מוסיפים אותם יחד, ה- P/E המוחשי של החברה (המכונה לפעמים בסיס P/E) והזיכיון P/E משתווים ל- P/E הפנימי שלו. זכיינות P/E היא פונקציה של התשואה העודפת על אותן השקעות חדשות (גורם הזיכיון) ביחס לגודל ההזדמנות (גורם הצמיחה).
הבנת זכיינות P/E
זכיינות P/E נקבעת בעיקר על ידי ההבדלים בין התשואה על ההזדמנות העסקית החדשה לבין עלות ההון. חברות עם יחסי P/E זכיינות גבוהים הן חברות שמסוגלות לנצל ללא הרף את נקודות החוזק המרכזיות שלהן. ערך הזיכיון שלהם מודד את יכולתם להתרחב לאורך זמן באמצעות השקעות המספקות תשואה מעל השוק. חברות שמגדילות את מחזור הנכסים שלהן או מרחיבות את שולי הרווח שלהן, יגדילו את זכיינות הרווח והרווח של הזיכיון ויחס ה- P/E הנצפה שלה.
ערך ההון של חברה או שווי שוק הוא סכום הערך המוחשי שלו ושווי הזיכיון. פירוק יחס ה- P/E גורם לשני מרכיבים עיקריים, ה- P/E המוחשי (ה- P/E הבסיס של חברה עם רווחים קבועים), וגורם הזיכיון, הלוכד את התשואות הקשורות לחדש השקעות. גורם זכיינות תורם ליחס ה- P/E באותו אופן בו ערך הזיכיון תורם לערך המניה.
תיקי המפתח
- זכיינות P/E היא גורם הצמיחה הפוטנציאלי של החברה. מבוסס על הזדמנויות עסקיות עתידיות.
- זכיינות P/E בתוספת P/E מוחשי (סטטי) הוא ערך ה- P/E הפנימי של החברה.
- ערכי P/E של זיכיון גבוהים מצביעים על רמה גבוהה של צמיחה פוטנציאלית.
חישוב זכיינות P/E
הנוסחה לזכיינות P/E היא:
זכיינות פורמולה P/E
זִכָּיוֹן הפ=(נצפה) מהותי הפ−מוּחָשִׁי הפ=גורם זיכיון×גורם גדילהאיפה:פְּנִימִי פ/ה=מוּחָשִׁי פ/ה+זִכָּיוֹן פ/המוּחָשִׁי פ/ה=הערך הסטטי של החברהזִכָּיוֹן פ/ה=ערך הצמיחה של החברהגורם זכיינות (FF)=כולל אתתשואה נדרשת להשקעות חדשותגורם גדילה (G) = גורמים בהווהערך התשואה העודפת מחדשהשקעות
פורמולה של גורם זכיינות
גורם זיכיון=r1−בֵּיצֵי דָגִים1
גורם צמיחה (G)
ז=גורם גדילה=r−זזז=בֵּיצֵי דָגִים×ב=בֵּיצֵי דָגִיםד1ד=ה1ד1=בֵּיצֵי דָגִים1−ז
ניתן עוד לשנות את אלה:
- מהותי מובנה P/E = P0 / E1 = (1 - b) / (r - g) = (1 / r) + [1 / r - 1 / ROE]*g / (r - g)
- נגרר פנימי P/E = P0 / E0 = (1 / r) + [1 / r - 1 / ROE + (1 - גרם / ROE)]*g / (r - g)
שימוש בזכיינות P/E
שימוש בגורם הזיכיון ההשפעה על חברה יחס מחיר-רווח (יחס P/E) ניתן לחשב צמיחה ליחידה בהשקעה חדשה. לדוגמה, גורם זיכיון של 3 יצביע על כך שיחס ה- P/E של חברה יגדל בשלוש יחידות עבור כל יחידת צמיחה בשווי הספרים של החברה. ניתן לחשב את גורם הזיכיון כתוצר של תשואות השקעה שנתיות העולות על תשואות השוק ועל משך התשואות.
יחס מחזור נכסים גבוה יותר מגדיל את יחס ה- P/E הזכיינית, אחד המרכיבים של ערך ה- P/E הפנימי. זה על פי ניתוח דו פונט, שמחלק את התשואה על ההון לשלושה מרכיבים בסיסיים: שולי רווח נקי, מחזור נכסים ומכפיל ההון.
ניתוח DuPont = שולי רווח נקי * מחזור נכסים * מכפיל הון
ניתוח DuPont=שולי רווח נקי×מחזור נכסים×מכפיל הון
כך נוכל להשתמש במשוואת DuPont:
- ROE (↑) = NI/E = NI/הכנסה * הכנסה/A (↑) * A/E
- g (↑) = ROE (↑) * (1-d)
- מהותי P/E = (1/r) + (((1/r) - (1/ROE (↑)))* g (↑)/(r -g (↑)))
- = (1/r) + (((1/r) - (1/ROE) (↓))* (g/(r -g)) (↑))
- = P/E מהותי (↑)
וכאשר חברות משלמות דיבידנדים נוספים, ערך ה- P/E הפנימי של החברה יורד:
- ד (↑)
- g (↓) = ROE * (1-d (↑))
- מהותי P/E = (1/r) + (((1/r) - (1/ROE))* g (↓)/(r -g (↓)))
- = (1/r) + (((1/r) - (1/ROE))* (g/(r -g)) (↓))
- = P/E מהותי (↓)