הגדרת חוק גרישם

מהו חוק גרשם?

חוק גרשם הוא עקרון כספי הקובע כי "כסף רע מוציא את הטוב". הוא משמש בעיקר לשיקול ויישום ב שווקי מטבעות. החוק של גרשם התבסס במקור על הרכב המטבעות שהוטבעו ועל ערך המתכות היקרות המשמשות בהם. עם זאת, מאז נטישת תקני המטבעות המתכתיים, התאוריה יושמה על היציבות היחסית של ערך המטבעות השונים בשווקים הגלובליים.

הבנת כסף טוב לעומת כסף רע

בבסיס החוק של גרשאם עומד הרעיון של כסף טוב (כסף שהוא פחות מוערך או כסף שהוא יציב יותר בערך שלו) לעומת כסף רע (כסף שמוערך יתר על המידה או מאבד ערך מהר). החוק קובע שכסף רע מוציא כסף טוב במחזור. כסף גרוע הוא אם כן המטבע הנחשב בעל ערך פנימי שווה או פחות בהשוואה לערכו הנקוב. בינתיים, כסף טוב הוא מטבע שיש לו ערך פנימי גדול יותר או פוטנציאל רב יותר לערך מאשר הערך הנקוב שלו. אחת ההנחות הבסיסיות לרעיון היא ששני המטבעות מטופלים כמדיות החליפין המקובלות בדרך כלל, נזילות בקלות וזמינות לשימוש בו זמנית. באופן הגיוני, אנשים יבחרו לבצע עסקאות באמצעות כסף רע ולהחזיק יתרות של כסף טוב מכיוון שלכסף טוב יש פוטנציאל להיות שווה יותר מהערך הנקוב שלו.

מקורות חוק גרשם

הטבעה של מטבעות מספק את הדוגמא הבסיסית ביותר לחוק Gresham מיושם. למעשה, שמו של החוק, סר תומאס גרשם, התייחס למטבעות זהב וכסף בכתיבתו הרלוונטית. גרשם חי בשנים 1519-1579, עבד כמממן שירת את המלכה ומאוחר יותר ייסד את הבורסה המלכותית בעיר לונדון. הנרי השמיני שינה את הרכב השילינג האנגלי, והחליף חלק ניכר ממנה כסף עם מתכות בסיס. התייעצויותיו של גרשם עם המלכה הסבירו כי אנשים היו מודעים לשינוי והחלו להפריד בין השלינג האנגלי מטבעות המבוססים על תאריכי הייצור שלהם כדי לאגור את המטבעות בכסף נוסף שכאשר נמסו היו שווים יותר מפניהם ערך. גרשם ציין כי הכסף הרע מוציא את הכסף הטוב ממחזור.

תופעה זו כבר הבחינה בעבר ונכתבה עליה ביוון העתיקה ובאירופה של ימי הביניים. לתצפית ניתן השם הפורמלי "חוק גרשם" עד אמצע המאה ה -19, כאשר הכלכלן הסקוטי הנרי דאנינג מקלאוד ייחס אותו לגראשם.

כיצד פועל חוק גרשם

לאורך ההיסטוריה יצרו מטבעות מטבעות זהב, כסף ומתכות יקרות אחרות, המקנות במקור למטבעות את ערכן. עם הזמן, מנפיקים של מטבעות הפחיתו לעיתים את כמות מתכות יקרות נהג לייצר מטבעות וניסה להעביר אותם כמטבעות בעלי ערך מלא. בדרך כלל, למטבעות חדשות בעלות תכולת מתכת פחות יקרה יהיו פחות שווי שוק ונסחרות בהנחה, או בכלל לא, והמטבעות הישנים ישמרו על ערך רב יותר. עם זאת, עם מעורבות ממשלתית כגון חוקי המכרז החוקי, המטבעות החדשים יהיו בדרך כלל בעלי ערך נקוב של מטבעות ישנים יותר. המשמעות היא שהמטבעות החדשים יהיו מוערכים מדי מבחינה משפטית, והמטבעות הישנים אינם מוערכים כחוק באופן חוקי. ממשלות, שליטים ומוציאי מטבעות אחרים יעסקו בכך על מנת להשיג הכנסה בצורה של ראשי תיבות ולשלם את חובותיהם הישנים (שלוו במטבעות ישנים) בחזרה במטבעות החדשים (שיש להם ערך מהותי פחות) לפי שווי נקוב.

כי ערך המתכת במטבעות ישנים (כסף טוב) גבוה יותר מהמטבעות החדשים (כסף רע) שעל הפנים ערך, לאנשים יש תמריץ ברור להעדיף את המטבעות הישנים עם תכולת מתכת יקרה פנימית גבוהה יותר. כל עוד הם מחויבים כחוק להתייחס לשני סוגי המטבעות לאותה יחידה כספית, קונים ירצו להעביר את המטבעות הפחות יקרים שלהם במהירות האפשרית ולהיאחז בישן מטבעות. הם יכולים להמיס את המטבעות הישנים ולמכור את המתכת, או שהם פשוט אוגרים את המטבעות כערך מאוחסן יותר. הכסף הרע מסתובב בכלכלה, והכסף הטוב מוסר מהמחזור, כדי להיסגר או להימס למכירה כמתכת גולמית.

התוצאה הסופית של תהליך זה, המכונה הפחתת המטבע, היא ירידה בכוח הקנייה של יחידות המטבע, או עליית מחירים כלליים: במילים אחרות, אינפלציה. על מנת להילחם בחוק Gresham, ממשלות מאשימות לעתים קרובות ספקולנטים ופונות לטקטיקות כמו בקרת מטבע, איסורים על הוצאת מטבעות מהמחזור, או החרמת ציוד מתכת יקרה בבעלות פרטית המוחזקת שימוש כספי.

בדוגמה מודרנית לתהליך זה, בשנת 1982, שינתה ממשלת ארה"ב את הרכב הפרוטה להכיל 97.5% אבץ. שינוי זה גרם לאגורות לפני 1982 ששוותן יותר מעמיתיהן שלאחר 1982, בעוד שהערך הנקוב נשאר זהה. עם הזמן, עקב הפחתת המטבע ואינפלציה כתוצאה מכך, מחירי הנחושת עלו מממוצע של 0.6662 $/ליש"ט. בשנת 1982 עד 3.0597 ליש"ט. בשנת 2006 כאשר ארה"ב הטילה עונשים חדשים נוקשים על התכת מטבעות. המשמעות היא שהערך הנקוב של הפרוטה איבד 78% מכוח הקנייה שלו, ואנשים היו בשקיקה המסה פרוטות ישנות, שהיו שוות כמעט פי חמישה משווי האגורות שלאחר 1982 נְקוּדָה. החקיקה מביאה לקנס של 10,000 $ ו/או חמש שנות מאסר אם יורשעו בעבירה זו.

חוקיות, חוק גרשם ושוק המטבעות

חוק גרשם מתרחש בכלכלה של ימינו מאותן סיבות שהוא נצפה מלכתחילה: חוקי המכרז החוקי. בהיעדר חוקי המכרז המשפטי הנאכפים בפועל, חוק גרשם נוטה לפעול הפוך; כסף טוב מוציא כסף רע ממחזור כיוון שאנשים יכולים לסרב לקבל את הכסף הפחות יקר כאמצעי תשלום בעסקאות. אך כאשר כל יחידות המטבע מחויבות כחוק להכיר באותו ערך נקוב, פועלת הגרסה המסורתית של חוק גרשם.

בתקופה המודרנית, הקשרים המשפטיים בין מטבעות ומתכות יקרות הפכו להיות קלושים יותר ובסופו של דבר נותקו כליל. עם אימוץ כספי הנייר כמכרז חוקי (וכספי כניסה חשבונאיים באמצעות בנקאות מילואים חלקית), פירוש הדבר הוא מנפיקי הכסף מסוגלים להשיג כספים על ידי הדפסה או הלוואת כסף לפי רצונו בניגוד להטבעת חדשים מטבעות. השפלה מתמשכת זו הובילה למגמה מתמשכת של אינפלציה כנורמה ברוב הכלכלות, רוב הזמן. במקרים קיצוניים, תהליך זה יכול אפילו להוביל להיפר -אינפלציה, כאשר כסף ממש לא שווה את הנייר עליו הוא מודפס.

במקרים של היפר -אינפלציה מטבעות זרים בדרך כלל באים להחליף מטבעות מקומיים והינפוחים; זוהי דוגמה לחוק של גרשם הפועל הפוך. ברגע שמטבע מאבד מערכו מספיק מהר, אנשים נוטים להפסיק להשתמש בו לטובת מטבעות זרים יציבים יותר, לפעמים אפילו לנוכח עונשים משפטיים מדכאים. לדוגמה, במהלך האינפלציה בזימבבואה, האינפלציה הגיעה לשיעור שנתי המוערך ב -250 מיליון אחוזים ביולי 2008. למרות שעדיין נדרש חוקי להכיר בדולר זימבבואה כמטבע חוקי, אנשים רבים במדינה החלו לנטוש את השימוש בו בעסקאות, ובסופו של דבר אילצו את הממשלה להכיר דה פאקטו ובהמשך לְהֲלָכָהדולרליזציה של הכלכלה. בתוהו ובוהו של משבר כלכלי עם מטבע כמעט חסר ערך, הממשלה לא הצליחה לאכוף ביעילות את חוקי המכרז החוקי שלה. כסף טוב (יציב יותר) הוציא כסף גרוע (היפר -ניפוח) תחילה בשוק השחור, אחר כך בשימוש כללי, ובסופו של דבר בתמיכה ממשלתית רשמית.

במובן זה, ניתן לבחון את חוק Gresham גם בשווקי המטבעות העולמיים ובמסחר הבינלאומי, שכן חוקי המכרז החוקי מתייחסים כמעט בהגדרה רק למטבעות מקומיים. בשווקים הגלובליים מטבעות חזקים, כמו הדולר האמריקאי או האירו, שמחזיקים בערך יציב יחסית לאורך זמן (טוב כסף) נוטים להסתובב כאמצעי חליפין בינלאומיים ומשמשים אסמכתאות תמחור בינלאומיות למסחר העולמי סחורות. מטבעות חלשים יותר, פחות יציבים (כסף רע) של מדינות פחות מפותחות נוטים להסתובב מעט מאוד או לא הכל מחוץ לגבולות ושיפוט של המנפיקים המתאימים שלהם לאכוף את השימוש בהם כמכרז חוקי. עם התחרות הבינלאומית במטבעות, ואין אף מכשיר חוקי עולמי יחיד, כסף טוב מסתובב וכסף רע נשמר מחוץ לתפוצה כללית על ידי פעולת השוק.