מהי הנחת קונגלומרט?

מהי הנחת קונגלומרט?

הנחה מקונגלומרט מתייחסת לנטייה של השווקים להעריך קבוצה מגוונת של עסקים ונכסים בפחות מסך חלקיה. א תַלקִיט, מעצם הגדרתו, היא בעלת שליטה במספר חברות קטנות יותר הפועלות באופן בלתי תלוי בחטיבות עסקיות אחרות.

הנחת קונגלומרט מתרחשת כאשר החטיבות והחברות המרובות אינן מתפקדות כמו הקונגלומרט הכולל. כתוצאה מכך, משתתפי השוק עשויים להחיל הנחה על ערך הקונגלומרט, כלומר רווחיה או רווחיו מוזלים לשווי נמוך יותר.

הבנת הנחה בקונגלומרט

הנחת קונגלומרט מתרחשת מתוך הערכת סכום החלקים, המעריכה את הקונגלומרטים בהנחה לעומת חברות המתמקדות יותר במוצרי הליבה והשירותים שלהן. הערכת סכום החלקים מחושבת על ידי הוספת אומדן של הערך הפנימי של כל אחד חברה בת החברה בקונגלומרט ולאחר מכן הפחתה של הקונגלומרט שווי שוק. ה ערך פנימי הוא מדד המשמש לקביעת השווי הבסיסי של חברה וכמה מזומנים היא מייצרת.

ערך סכום החלקים נוטה להיות גבוה משווי מניית הקונגלומרט בין 13% ל -15%. ההיסטוריה מראה שקונגלומרטים יכולים לגדול כל כך גדולים ומגוונים עד שקשה להתנהל בצורה יעילה. כתוצאה מכך, כמה קונגלומרטים עשויים להסתובב אוֹ לְהוֹקִיעַ אחזקות בת כדי לצמצם את העומס על ההנהלה העליונה.

להלן כמה מהסיבות מדוע משקיעים מחילים הנחה על קונגלומרטים.

חזון סותר

המבקרים טוענים כי מערך הקונגלומרט מעמיס יותר על הביצועים הכספיים מאשר על התועלת. אין ספק, השליטה בכמה חברות המייצרות הכנסות ורווחים נראית מושכת בהתחלה, אך היא גם יוצרת בעיות בניהול ושקיפות. כל חברה בת עשויה להעסיק מנהיגים בכירים בעלי ערכים שונים מאלו של האינטרס של הקונגלומרט הגדול יותר. לפעמים, ההנהלה מתקשה להסביר לפילוסופיה את פילוסופיית ההשקעות וערכי הליבה של החברה. כתוצאה מכך, המשקיעים נוטים לראות את הקונגלומרטים בצורה שלילית, בהשוואה לחברות בעלות מיקוד צר.

הוצאות גבוהות יותר

ההנהלה עשויה לשחק תפקיד בהחלטת המשקיע להפחית את מניית הקונגלומרט. הוספת שכבות ניהול לפיקוח על חברות בת שונות מסייעת בפתרון בעיות יעילות, אך יוצרת כמות ניכרת של מעל הוצאות.

כספים מבלבלים

דו"חות הרווחים של קונצרן יכולים לבלבל את המשקיעים בשל מספר הדוחות הכספיים של החטיבות והחברות הבנות השונות. כמו כן, נפח הנתונים יכול לטשטש ביצועים גרועים של החטיבות הבודדות. כתוצאה מכך, חוסר היכולת של המשקיעים להבין את הביצועים הפיננסיים של הקונגלומרט יכול לגרום להחלת הנחת קונגלומרט, וכתוצאה מכך מחיר המניה נמוך יותר.

הנחות אזוריות

ההנחה יכולה גם להשתנות בין אזורים שונים. קונגלומרטים גדולים בארה"ב חוו באופן מסורתי הנחות גדולות יותר מחברות במדינות אירופה ואסיה. ההבדל בהנחות יכול לנבוע מגודלם והשפעתם הפוליטית. באסיה, הקונגלומרטים מכסים תעשיות שונות ומחזיקים בקשרים פוליטיים משמעותיים המקשים על המשקיעים להוזיל.

דוגמאות בעולם האמיתי להנחה בקונגלומרט

לקונגלומרטים תמיד היה תפקיד משמעותי בכלכלה. כמה גדולים יותר לאורך ההיסטוריה כוללים את האלפבית (GOOGL), חשמל כללי (GE), וכן ברקשייר האת'ווי (BRK.A). לפני שהפכה לאלפבית, ספגה גוגל ביקורת על כך שלא גילתה רווחים או הפסדים מהשקעותיה בירח הירח. נקודת מחלוקת זו לא הענישה בהכרח בעלי מניות אך מדגישה את חוסר השקיפות בקונגלומרטים.

מנגד, מניותיה של ג'נרל אלקטריק צנחו בחמש השנים האחרונות מחוסר היכולת של ההנהלה למקד את החברה ולמצוא ערך משמעותי מכל חטיבה. ברקשייר האת'ווי, לעומת זאת, הצליחה לחמוק מהנטייה של השוק להוזיל את החברות על פני חברות מגוונות.