הקלה כמותית: האם זה עובד?

אם היו פרסים לתנאי ההשקעה השנויים במחלוקת ביותר, "הקלה כמותית"(QE) יזכה בפרס העליון. המומחים חלוקים על כמעט כל דבר בנוגע למונח - משמעותו, היסטוריית היישום והיעילות שלו כ- מדיניות מוניטרית כְּלִי.

הבנק הפדרלי של ארה"ב ו בנק אנגליה השתמשו ב- QE למזג אוויר משברים פיננסיים. למעשה, לארה"ב היו שלושה חזרות: QE, QE2, ו QE3. בנק יפן היה הראשון שניסה את זה והוא משתמש ב- QE במשך שנים, בעוד הבנק המרכזי של אירופה (ECB) השתמש בו גם כדי לעורר צמיחה כלכלית גוש היורו.אז מה העניין הגדול ב- QE - והאם זה עובד?

יסודות הקלה כמותית (QE)

הקלה כמותית מאפשרת ביעילות בנקים מרכזיים להגדיל באופן דרמטי את גודל המאזנים שלהם, מה שמגדיל גם את כמות האשראי העומדת לרשות הלווים. כדי לגרום לזה לקרות, בנק מרכזי יוצר כסף חדש ומשתמש בו לרכישת נכסים מבנקים מסחריים. אלה הופכים אז לעתודות חדשות המוחזקות בבנקים אלה. באופן אידיאלי, הכספים שהבנקים יקבלו עבור הנכסים יושאלו לאחר מכן ללווים בשיעורים אטרקטיביים. הרעיון הוא שעל ידי כך שיהיה קל יותר להשיג הלוואות, ריביות יישאר נמוך והצרכנים והעסקים ילוו, ישקיעו וישקיעו.

על פי התיאוריה הכלכלית, ההוצאה המוגברת מביאה לצריכה מוגברת, אשר מגדיל את הביקוש לסחורות ושירותים, מטפח יצירת מקומות עבודה, ובסופו של דבר יוצר כלכלי חיוניות. נראה כי שרשרת אירועים זו היא תהליך פשוט, אך זכור כי מדובר בפשטנות יתר של נושא מורכב יותר.

אתגרים להקלת כמות (QE)

ניתוח מדויק יותר חושף עד כמה המונח הקלות כמותי ניואנס. לדוגמה, בן ברננקי, מומחה מפורסם במדיניות מוניטרית ויו"ר הבנק הפדרלי, מבחין בחדות בין הקלות כמותיות לבין הקלות באשראי: "[הקלות באשראי] דומה להקלות כמותיות מבחינה אחת: היא כוללת הרחבה של הבנק המרכזי מאזן. עם זאת, במשטר QE טהור, מיקוד המדיניות הוא בכמות עתודות בנק, שהן התחייבויות של הבנק המרכזי; הרכב הלוואות וניירות ערך בצד הנכסים במאזן הבנק המרכזי הוא מקרי ". ברננקי מציין גם כי הקלות האשראי מתמקדות ב"תמהיל ההלוואות והניירות ערך "שבידי מרכז בַּנק.

למרות הסמנטיקה, אפילו ברננקי מודה כי ההבדל בשתי הגישות "אינו משקף כל חילוקי דעות דוקטרינריים". כלכלנים ו התקשורת התעלמה במידה רבה מההבחנה על ידי דיבוב כל מאמץ של בנק מרכזי לרכוש נכסים ולנפח את המאזן שלו כמותי הֲפָגָה. זה מוביל ליותר חילוקי דעות.

האם הקלה כמותית עובדת?

האם ההקלה הכמותית פועלת הוא נושא לוויכוח לא מבוטל. ישנן מספר דוגמאות היסטוריות בולטות לכך שהבנקים המרכזיים מגדילים את אספקת כסף. תהליך זה מכונה לעתים קרובות "הדפסת כסף", למרות שהוא מתבצע באמצעות זיכוי אלקטרוני בחשבונות בנק והוא אינו כרוך בהדפסה.

תוך כדי דורבן אִינפלַצִיָה להתחמק דפלציה היא אחת המטרות של הקלה כמותית, יותר מדי אינפלציה יכולה להיות תוצאה לא מכוונת. גרמניה (בשנות העשרים) וזימבבואה (בשנות האלפיים) עסקו במה שחוקרים רבים מתייחסים אליהם כהקלה כמותית. בשני המקרים התוצאה הייתה היפר אינפלציה. עם זאת, חוקרים מודרניים רבים אינם משוכנעים שהמאמצים של מדינות אלה מתאימים להקלות כמותיות.

בשנים 2001-2006, בנק יפן הגדילה את הרזרבות שלה מחמישה טריליון ין ל -35 טריליון ין.רוב המומחים רואים במאמץ כישלון. אבל שוב, יש ויכוח האם אפשר בכלל לסווג את המאמץ היפני כהקלה כמותית.

המאמצים הכלכליים בארצות הברית ובבריטניה במהלך 2009-10 נתקלו גם במחלוקת בנוגע להגדרות ויעילות. האיחוד האירופאי מדינות אינן מורשות לעסוק בהקלות כמותיות על בסיס מדינה-למדינה, שכן כל מדינה חולקת מטבע משותף ועליה לדחות לבנק המרכזי.

יש גם טענה של- QE יש ערך פסיכולוגי. מומחים יכולים בדרך כלל להסכים כי הקלה כמותית היא המוצא האחרון עבור קובעי מדיניות נואשים. כאשר הריבית קרובה לאפס אך הכלכלה נשארת תקועה, הציבור מצפה מהממשלה לפעול. הקלה כמותית, גם אם היא לא עובדת, מראה על פעולה ודאגה מצד קובעי המדיניות. גם אם הם לא יכולים לתקן את המצב, הם יכולים לפחות להפגין פעילות, מה שיכול לספק דחיפה פסיכולוגית למשקיעים.

כמובן, על ידי רכישת נכסים, הבנק המרכזי מוציא את הכסף שיצר, וזה מביא לסיכון. לדוגמה, רכישת ניירות ערך בגיבוי משכנתא מסתכן בְּרִירַת מֶחדָל. זה גם מעורר שאלות לגבי מה יקרה כאשר הבנק המרכזי ימכור את הנכסים, מה שיוציא מזומנים מהמחזור ויצמצם את אספקת הכסף.

בשורה התחתונה

המחלוקת סביב QE מזכירה את החיבה המפורסמת של ווינסטון צ'רצ'יל על "חידה עטופה תעלומה בתוך חידה. "כמובן שכמה מומחים כמעט ולא יסכימו עם זה אִפיוּן.