הבנת כתבי אופציה ואפשרויות שיחה
כתבי אופציה ואופציות קריאה הם שני סוגי חוזי ניירות ערך. א לְהַצְדִיק נותן למחזיק את הזכות, אך לא את החובה, לרכוש מניות רגילות במניות ישירות מהחברה ב מחיר קבוע לפרק זמן מוגדר מראש. באופן דומה, אופציית מכירה (או "קריאה") מעניקה גם למחזיק את הזכות, ללא התחייבות, לרכוש מניה משותפת במחיר שנקבע לפרק זמן מוגדר. אז מה ההבדלים בין שני אלה?
צווי ודמיון בין אפשרויות שיחה
המאפיינים הבסיסיים של צו ושיחה זהים:
- מחיר המימוש או מחיר מימוש - המחיר המובטח שלפיו יש לצו או לקונה אופציה את הזכות לקנות את נכס בסיסי מהמוכר (מבחינה טכנית, כותב השיחה). "מחיר מימוש" הוא המונח המועדף בהתייחס לצווים.
- בַּגרוּת או תאריך תפוגה - פרק הזמן הסופי שבמהלכו ניתן לממש את הצו או האופציה.
- מחיר אופציה או פּרֶמיָה - המחיר שבו נסחר הצו או האופציה בשוק.
לדוגמה, שקול צו עם מחיר מימוש של 5 $ על מניה שנסחרת כיום ב -4 $. תוקפו של הצו יפוג בעוד שנה ומחירו עומד כיום על 50 סנט. אם מניית הבסיס נסחרת מעל $ 5 בכל עת בתוך תקופת התפוגה של שנה, מחיר הצו יעלה בהתאם. נניח שרגע לפני פקיעת הצו לשנה, מניית הבסיס נסחרת ב -7 דולר. אז הצו יהיה שווה לפחות 2 דולר (כלומר ההפרש בין מחיר המניה למחיר המימוש של הצו). אם המניה הבסיסית במקום זאת נסחרת ב -5 $ או מתחת לזה לפני פקיעת הצו, יהיה לו ערך מועט מאוד.
א אפשרות שיחה נסחרת בצורה דומה מאוד. אופציית מכירה עם מחיר מימוש של 12.50 דולר למניה שנסחרת ב -12 דולר ותוקפה יפוג בעוד חודש תראה את המחיר שלה משתנה בהתאם למניה הבסיסית. אם המניה נסחרת ב -13.50 דולר רגע לפני פקיעת האופציה, השיחה תהיה שווה לפחות 1 דולר. לעומת זאת, אם המניה נסחרת במחיר של או מתחת ל -12.50 דולר בתאריך התפוגה של השיחה, האופציה תפוג ללא ערך.
ההבדל בצווים ובשיחות
שלושה הבדלים עיקריים בין כתבי אופציה לאופציות מכירה הם:
- מנפיק: צווים מונפקים על ידי חברה ספציפית, תוך אופציות הנסחרות בבורסה מונפקים על ידי בורסה כגון בורסת אפשרויות הלוח של שיקגו בארה"ב או בורסה במונטריאול בקנדה. כתוצאה מכך, לאופציות יש מעט תכונות סטנדרטיות, בעוד שהאופציות הנסחרות בבורסה מתוקננות יותר בהיבטים מסוימים, כגון תקופות תפוגה ומספר המניות לחוזה אופציה (בדרך כלל 100).
- בַּגרוּת: לרוב יש תקופות פדיון ארוכות יותר מאשר אופציות. בעוד שתוקף אופציות פג בדרך כלל תוך שנה עד שנתיים, לפעמים הן יכולות להיות בעלות פדיון גבוה יותר מחמש שנים. לעומת זאת, לאופציות קריאה ישנן משכי זמן הנעים בין מספר שבועות או חודשים לכשנה -שנתיים; הרוב יפוג תוך חודש. סביר להניח שאפשרויות ארוכות יותר יהיו די נכונות בלתי נזיל.
- מְהִילָה: גורם צווים מְהִילָה מכיוון שחברה מחויבת להנפיק מניה חדשה בעת הפעלת צו. מימוש אופציית רכש אינו כרוך בהנפקת מניות חדשות שכן אופציית רכש הינה א נגזר מכשיר על נתח משותף קיים בחברה.
מדוע להוציא צווים ושיחות?
כתבי אופציה כלולים בדרך כלל כממתיק להון או סוגיית חוב. משקיעים אוהבים אופציות כיוון שהם מאפשרים השתתפות נוספת בצמיחת החברה. החברות כוללות כתבי אופציה בהנפקות הון או חובות מכיוון שהן יכולות להוריד את עלות המימון ולספק הבטחה להון נוסף אם המניה תעשה טוב. משקיעים נוטים יותר לבחור בריבית מעט נמוכה יותר על מימון איגרות חוב אם מצורף צו, בהשוואה למימון איגרות חוב פשוט.
כתבי אופציה פופולריים מאוד בשווקים מסוימים כגון קנדה והונג קונג. בקנדה, למשל, נהוג לחברות משאבים זוטרות שמגייסות כספים לצורך חיפוש באמצעות מכירת יחידות. כל יחידה כזו כוללת בדרך כלל מניה אחת משותפת המצורפת יחד עם מחצית צו, כלומר, שתי נדרשות לרכוש אופציה נוספת נתח משותף. (שים לב כי לעתים קרובות יש צורך במספר אופציות לרכישת מניה במחיר המימוש.) חברות אלה מציעות גם "אופציות לברוקר" חתמים, בנוסף לעמלות במזומן, כחלק ממבנה הפיצויים.
בורסות אופציות מנפיקות אופציות הנסחרות בבורסה על מניות העונות על קריטריונים מסוימים, כגון מחיר המניה, מספר המניות הנותרות, נפח יומי ממוצע וחלוקת מניות. החלפות להנפיק אופציות על מניות "אופציונליות" כאלה כדי להקל על גידור וספקולציות מצד משקיעים וסוחרים.
ערך פנימי וערכי זמן
בעוד שאותם משתנים משפיעים על הערך של צו ואופציית מכירה, כמה מוזרויות נוספות משפיעות על תמחור צו. אך ראשית, הבה נבין את שני מרכיבי הערך הבסיסיים לצו ולשיחה -ערך פנימי ו ערך זמן.
ערך פנימי עבור צו או קריאה הוא ההבדל בין מחיר המניה הבסיסית למחיר המימוש או השביתה. הערך הפנימי יכול להיות אפס, אך לעולם אינו יכול להיות שלילי. לדוגמא, אם מניה נסחרת ב -10 דולר ומחיר ההפעלה של שיחה עליה הוא 8 דולר, הערך הפנימי של השיחה הוא 2 דולר. אם המניה נסחרת ב -7 דולר, הערך הפנימי של קריאה זו הוא אפס. כל עוד מחיר המימוש של אופציית הקנייה נמוך ממחיר השוק של נייר הערך הבסיסי, השיחה נחשבת להיות "בכסף."
ערך זמן הוא ההבדל בין מחיר השיחה או הצו לבין הערך המהותי שלו. הרחבת הדוגמה לעיל של מסחר במניה ב -10 $, אם מחירו של 8 דולר עליה הוא 2.50 $, הערך הפנימי שלה הוא 2 $ וערך הזמן שלה הוא 50 סנט. הערך של אופציה עם ערך מהותי אפסי מורכב כולו בערך הזמן. ערך הזמן מייצג את האפשרות של מסחר במניות מעל מחיר המימוש לפי פקיעת אופציה.
פקטור המשפיע על הערכת שווי
גורמים המשפיעים על ערך שיחה או צו הם:
- בסיס המניה - ככל שמחיר המניה גבוה יותר, כך המחיר או הערך של השיחה או הצו גבוה יותר. אופציות קריאה דורשות פרמיה גבוהה יותר כאשר מחיר המימוש שלה קרוב יותר למחיר המסחר הנוכחי של נייר הערך כיוון שיש סיכוי גבוה יותר למימושן.
- מחיר שובר או מחיר מימוש - ככל שמחיר השביתה או המימוש נמוך יותר, כך ערך השיחה או הצו גבוה יותר. למה? כי כל משקיע רציונלי ישלם יותר עבור הזכות לקנות נכס במחיר נמוך יותר ממחיר גבוה יותר.
- זמן לפקיעה - ככל שזמן התפוגה ארוך יותר כך השיחה או הצו יקרים יותר. לדוגמה, אפשרות קריאה עם מחיר מימוש של $ 105 עשויה להיות בעלת תאריך תפוגה של 30 במרץ, בעוד שלאחרת עם אותו מחיר השביתה עשוי להיות תאריך תפוגה של 10 באפריל; משקיעים משלמים פרמיה גבוהה יותר על השקעות אופציות רכישה שיש להן מספר ימים רב יותר עד תאריך התפוגה מכיוון שיש סיכוי גדול יותר שמניית הבסיס תפגע או תעלה על השביתה מחיר.
- סטיות התקן הגלומות - ככל הגבוה יותר סטיות התקן הגלומות, כך השיחה או הצו יקרים יותר. הסיבה לכך היא שלשיחה יש סבירות גדולה יותר להיות רווחית אם המניה הבסיסית תנודתית יותר מאשר אם היא מפגינה תנודתיות מועטה מאוד. לדוגמה, אם מניית חברת ABC נעה לעתים קרובות כמה דולרים לאורך כל יום מסחר, אופציית הקנייה עולה יותר ככל שצפוי שהאופציה תמומש.
- ללא סיכון ריבית - ככל שהריבית גבוהה יותר, הצו או השיחה יקרים יותר.
תמחור אפשרויות שיחה ואחריות
ישנם מספר מודלים מורכבים של נוסחה שאנליסטים יכולים להשתמש בהם כדי לקבוע את מחיר אפשרויות השיחה, אך כל אסטרטגיה בנויה על בסיס ההיצע והביקוש. אולם בכל מודל, מומחי תמחור מייחסים ערך לאופציות התקשרות המבוססות על שלושה גורמים עיקריים: ה דֶלתָא בין מחיר המניה הבסיסית למחיר השביתה של אופציית הקנייה, הזמן עד שתוקף האופציה יפוג, לבין רמת התנודתיות המשוערת במחיר נייר הערך הבסיסי. כל אחד מהיבטים אלה הקשורים לאבטחה הבסיסית ולאופציה משפיע על כמה משקיע משלם כפרמיה למוכר אופציית הקנייה.
ה מודל בלאק סקולס הוא אחד הנפוצים ביותר עבור אפשרויות תמחור, בעוד שגרסה שונה של המודל משמשת לתמחור צווים. הערכים של המשתנים לעיל מחוברים למחשבון אופציות, ולאחר מכן מספק את מחיר האופציה. מכיוון שהמשתנים האחרים פחות או יותר קבועים, אומדן התנודתיות המשתמעת הופך למשתנה החשוב ביותר בתמחור אופציה.
תמחור הצווים שונה במקצת מכיוון שהוא צריך לקחת בחשבון את היבט הדילול שהוזכר קודם לכן, כמו גם את "תִשׁלוֹבֶת". הילוך הוא היחס בין מחיר המניה למחיר הצו ומייצג את המינוף שמציע הצו. ערך הצו עומד ביחס ישר להילוך שלו.
תכונת הדילול הופכת את הצו למעט זול יותר מאופציית רכישה זהה, לפי גורם (n / n+w), כאשר n הוא מספר המניות הניתנות, ו- w מייצג את מספר האופציות. שקול מניה עם מיליון מניות ו -100,000 כתבי אופציה. אם שיחה על מניה זו נסחרת ב -1 דולר, צו דומה (עם אותו תוקף ומחיר השביתה) עליו יעלה במחיר של כ -91 סנט.
הרווח משיחות וצווים
היתרון הגדול ביותר ל משקיעים קמעונאיים השימוש בפקודות ובשיחות הוא שהם מציעים פוטנציאל רווח בלתי מוגבל תוך הגבלת ההפסד האפשרי לסכום שהושקע. קונה של אופציית קריאה או צו יכול רק לאבד את הפרמיה שלו, המחיר ששילם עבור החוזה. היתרון העיקרי הנוסף הוא שלהם מינוף: הקונים נועלים מחיר, אך משלמים אחוזים מראש בלבד; השאר משולם כאשר הם מממשים את האופציה או הצו (ככל הנראה בכסף שנשאר).
בעיקרון, אתה משתמש במכשירים אלה כדי להמר אם מחיר הנכס יעלה - טקטיקה המכונה שיחה ארוכה אסטרטגיה בעולם האופציות.
לדוגמה, נניח שמניות חברת ABC נסחרות ב -20 דולר ולדעתך מחיר המניה יעלה בטווח הבא חודש: רווחי החברות ידווחו בעוד שלושה שבועות, ויש לך תחושה שהם הולכים להיות טובים ויגבירו את נוֹכְחִי רווח למניה (EPS).
אז, כדי להעלות השערות על הטענה הזו, אתה רוכש חוזה אופציית רכש אחד עבור 100 מניות במחיר שווי של 20 $, שתוקפו יפוג בעוד חודש תמורת 0.50 $ לאופציה, או 50 $ לחוזה. זה ייתן לך את הזכות לרכוש מניות תמורת 20 $ לפני תאריך התפוגה או לפניו. כעת, 21 יום לאחר מכן, מסתבר שניחשתם נכון: ABC מדווחת על רווחים חזקים והעלתה את אומדני ההכנסות והרווחים הַדְרָכָה לשנה הקרובה, מה שמעלה את מחיר המניה ל -30 דולר.
בבוקר שאחרי הדו"ח אתה מממש את זכותך לרכוש 100 מניות של מניות החברה ב -20 דולר ולמכור אותן מיד ב -30 דולר. זה מספק לך 10 $ למניה או 1,000 $ לחוזה אחד. מכיוון שהעלות הייתה 50 $ לשיחה חוזה אופציות, הרווח הנקי שלך הוא 950 $.
רכישת שיחות לעומת רכישת מניות
שקול משקיע בעל סובלנות גבוהה לסיכון ו -2,000 דולר להשקעה. למשקיע זה יש אפשרות לבחור בין השקעה במניה שנסחרת ב -4 דולר או השקעה בפקודה על אותה מניה עם מחיר שווי של 5 דולר. תוקפו של הצו יפוג בעוד שנה ומחירו עומד כיום על 50 סנט. המשקיע מאוד שורי במניה, ובשביל מינוף מקסימלי מחליט להשקיע אך ורק בפקודות. לכן היא רוכשת 4,000 כתבי אופציה על המניה.
אם המניה תעלה ל -7 דולר לאחר כשנה (כלומר ממש לפני פקיעת תוקף האופציות), כתבי האופציות יהיו שווים 2 דולר כל אחד. שווי הצווים יהיה בסך הכל כ -8,000 דולר, מה שמייצג רווח של 6,000 דולר או 300% מההשקעה המקורית. אם המשקיעה הייתה בוחרת להשקיע במניה במקום זאת, התשואה שלה הייתה רק 1,500 $ או 75% על ההשקעה המקורית.
כמובן שאם המניה הייתה נסגרת ב -4.50 דולר רגע לפני פקיעת האופציות, המשקיע היה מפסיד 100% את ההשקעה הראשונית שלה ב -2,000 דולר בצווים, לעומת רווח של 12.5% אם הייתה משקיעה במניה במקום.
חסרונות נוספים למכשירים אלה: בניגוד למניה הבסיסית, יש להם חיים מוגבלים ואינם כשירים לתשלומי דיבידנד.
בשורה התחתונה
צווים וקריאות אמנם מציעים הטבות משמעותיות למשקיעים, אך כמכשירים נגזרים הם אינם נטולי הסיכונים שלהם. על כן, המשקיעים צריכים להבין את המכשירים הרב -תכליתיים הללו היטב לפני שהם מעיזים להשתמש בהם בתיקים שלהם.
