מהי תורת מבנה ההון?

בניהול פיננסי, מבנה הון התיאוריה מתייחסת לגישה שיטתית למימון הפעילות העסקית באמצעות שילוב של מניות והתחייבויות. ישנן מספר תיאוריות מתחרות של מבנה הון, שכל אחת מהן בוחנת את הקשר ביניהן מימון חוב, מימון הון, וה שווי שוק של החברה מעט אחרת.

גישת הכנסה נטו לתורת מבנה ההון

דיוויד דוראנד הציע גישה זו לראשונה בשנת 1952, והוא היה תומך במינוף פיננסי. הוא הניח כי שינוי במינוף הפיננסי גורם לשינוי ב- עלויות הון.במילים אחרות, אם יש עלייה ביחס החוב, מבנה ההון גדל וה עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC) יורד, מה שמביא לערך פירמי גבוה יותר.

כמו כן מוצע על ידי דורנד, גישה זו היא ההפך מגישה להכנסה נטו, בהעדר מסים. בגישה זו, WACC נשאר קבוע. הוא מניח כי השוק מנתח חברה שלמה, ולכל הנחה אין קשר ל יחס חוב/הון. אם יינתן פרטי מס, הוא קובע כי WACC מפחית עם עלייה במימון החובות, ושווי החברה יעלה.

בגישה זו לתורת מבנה ההון, עלות ההון היא פונקציה של מבנה ההון. עם זאת, חשוב לזכור כי גישה זו מניחה מבנה הון אופטימלי. מבנה הון אופטימלי מרמז כי ביחס מסוים של חוב והון עצמי, עלות ההון היא מינימלית, ושווי החברה הוא למקסימום.

משפט M&M הוא גישת מבנה הון על שם פרנקו מודיליאני ו מרטון מילר בשנות החמישים. מודיליאני ומילר היו שני פרופסורים שלמדו תורת מבנה הון ושיתפו פעולה לפיתוח ההצעה חסרת הרלוונטיות של מבנה ההון. הצעה זו קובעת שבשווקים מושלמים מבנה ההון שבו משתמשת חברה אינו משנה מכיוון ששווי השוק של חברה נקבע על סמך יכולת ההשתכרות שלה והסיכון שבבסיס שלה נכסים. לדברי מודיליאני ומילר, השווי אינו תלוי בשיטת המימון בה משתמשים ובהשקעות החברה. ה משפט M&M העלה שתי הצעות:

• הצעה I: הצעה זו אומרת כי מבנה ההון אינו רלוונטי לערך של חברה. שווין של שתי חברות זהות יישאר זהה, ושווין לא יושפע מבחירת האוצר שאומצה למימון הנכסים. שווי החברה תלוי ברווחים העתידיים הצפויים. זה כשאין מיסים.
• הצעה II: הצעה זו אומרת כי המינוף הפיננסי מגביר את ערך החברה ומפחית את ה- WACC. זה כאשר מידע מס זמין.

תורת פקודות מנקרות

תיאוריית סדר המלקרים מתמקדת בעלויות מידע אסימטריות. גישה זו מניחה שחברות מעדיפות את אסטרטגיית המימון שלהן על סמך נתיב ההתנגדות הפחותה. מימון פנימי הוא השיטה המועדפת הראשונה, ואחריה מימון חובות ומימון הון חיצוני כמוצא אחרון.

סיכום

לסיכום, חיוני לאנשי מקצוע בתחום הפיננסים לדעת על מבנה ההון. ניתוח מדויק של מבנה ההון יכול לסייע לחברה על ידי ייעול עלות ההון ומכאן שיפור הרווחיות.