הגדרת משפט הצעות לא רלוונטיות
מהו משפט ההצעות לא רלוונטיות?
משפט ההצעה הבלתי רלוונטיות הוא תיאוריה של מבנה ההון התאגידי שמציבה מינוף פיננסי אינו משפיע על שווי חברה, אם מס הכנסה ועלויות מצוקה אינן קיימות בעסק סביבה. משפט ההצעה הבלתי רלוונטית פותח על ידי מרטון מילר ו פרנקו מודיליאני, והיתה הנחת יסוד ליצירתם זוכת פרס נובל, "עלות ההון, מימון התאגיד ותורת ההשקעות".
לא נדיר לראות בעיתונות הפופולרית את הביטוי המותאם ל"עיקרון חוסר הרלוונטיות של מבנה ההון "או" תורת חוסר הרלוונטיות של מבנה ההון ".
תיקי המפתח
- משפט ההצעה הבלתי רלוונטית קובע כי מינוף פיננסי אינו משפיע על שווי החברה, אם היא לא תצטרך להיתקל במס הכנסה ועלויות מצוקה.
- המשפט נמתח לעתים קרובות לביקורת מכיוון שהוא אינו מתייחס לגורמים הקיימים במציאות, כגון מס הכנסה ועלויות מצוקה. היא גם אינה מתחשבת במשתנים אחרים, כגון רווחים ונכסים, המשפיעים על הערכת שווי של חברה.
הבנת משפט הצעות לא רלוונטיות
בפיתוח התיאוריה שלהם, מילר ומודיליאני הניחו תחילה כי לחברות יש שתי דרכים עיקריות להשיג מימון: הון וחוב. למרות שלכל סוג גיוס יתרונות וחסרונות משלו, התוצאה הסופית היא חברה שמחלקת את תזרימי המזומנים שלה למשקיעים, ללא קשר למקור המימון שנבחר. אם לכל המשקיעים יש גישה לאותם השווקים הפיננסיים, אז המשקיעים יכולים לרכוש או למכור את תזרימי המזומנים של החברה בכל שלב.
המשמעות היא שבהיעדר מסים, עלויות פשיטת רגל, עלויות סוכנות ומידע אסימטרי, ובשוק יעיל, ערך החברה אינו מושפע מאיך מימון החברה.
ביקורת על משפט הצעות לא רלוונטיות
הביקורות על משפט ההצעות הבלתי רלוונטיות מתמקדות בחוסר ריאליזם בהסרת ההשפעות של מס הכנסה ועלויות מצוקה ממבנה ההון של החברה. מכיוון שגורמים רבים משפיעים על ערך החברה, כולל רווחים, נכסים והזדמנויות שוק, בדיקת המשפט הופכת להיות קשה. עבור כלכלנים, התיאוריה מתווה את החשיבות של החלטות מימון יותר מאשר מתן תיאור של אופן פעולת המימון.
מילר ומודיליאני השתמשו במשפט ההצעות הבלתי רלוונטיות כנקודת מוצא בתיאורית הפשרה שלהם, המתארת את הרעיון שחברה בוחרת כמה מימון חובות וכמה מימון הון צריך להשתמש על ידי איזון העלויות (פשיטת רגל) וההטבות (צְמִיחָה).
דוגמה למשפט הצעות לא רלוונטיות
נניח שחברת ABC מוערכת בשווי של 200 אלף דולר. כל הערכת השווי שלה נגזרת מנכסים בסכום שווה ערך שהיא מחזיקה. על פי משפט ההצעות הבלתי רלוונטיות, הערכת השווי של החברה תישאר בעינה ללא קשר למבנה ההון שלה, כלומר, הסכום הנקי של מזומנים או חובות או הון שהיא מחזיקה בו ספרי חשבונות. תפקיד הריביות והמסים, גורמים חיצוניים העלולים להשפיע באופן משמעותי על הוצאות התפעול וההערכה שלה, בספר החשבונות שלו מתבטל לחלוטין.
כדוגמה, קחו בחשבון שהחברה מחזיקה חובות של 100,000 דולר ו -100 אלף דולר במזומן. שיעורי הריבית הקשורים לשירות החובות או לאחזקות במזומן נחשבים לאפסיים, על פי משפט ההצעה הבלתי רלוונטית. כעת נניח כי החברה מציעה מניית הון של 120 אלף דולר במניות ושאר נכסיה, בשווי 80 אלף דולר, מוחזקים בחובות. לאחר זמן מה, ABC מחליטה להציע מניות נוספות בשווי 30,000 דולר להון, ולהקטין את אחזקות החוב שלה ל -50,000 דולר.
מהלך זה משנה את מבנה ההון שלו ובעולם האמיתי יהווה סיבה להעריך מחדש את הערכת השווי שלו. אבל משפט ההצעה הבלתי רלוונטית קובע שההערכה הכוללת של ABC עדיין תישאר אותו דבר כיוון שביטלנו את האפשרות שגורמים חיצוניים ישפיעו על ההון שלה מִבְנֶה.
