Czas martwić się odwróceniem krzywej dochodowości?

Główne ruchy

Ze wszystkimi wiadomościami o Brexit i handlu, krzywa dochodowości spadł z ekranów radarów wielu inwestorów. Jednak cała sprzedaż i dramat polityczny ostatniego czwartku przesłoniły istotny rozwój krzywej dochodowości, który może zmienić perspektywy na koniec 2019 i 2020 roku.

Dla tych, którzy nie wiedzą, czym jest krzywa dochodowości, wyobraźcie sobie wykres, na którym oś y przedstawia stopę procentową różnych rodzajów obligacji i bonów skarbowych, a oś x przedstawia stopę procentową czas do dojrzałości dla tych obligacji. Zwykle stopy procentowe lub „zyski” rosną w przypadku obligacji długoterminowych: tak zwykle wygląda „krzywa dochodowości”.

Obligacje długoterminowe są bardziej ryzykowne niż obligacje krótkoterminowe, ponieważ jest więcej czasu na wzrost inflacji i zniszczenie twojej zasady. Jednak od czasu do czasu plony zaczynają wyglądać bardzo podobnie; czasami długoterminowe stopy procentowe mogą nawet spaść poniżej stóp bardzo krótkoterminowych.

Gdy stopy długoterminowe są niższe niż stopy krótkoterminowe, krzywa dochodowości wynosi „

odwrotny”, co jest sygnałem, który z niezwykłą dokładnością poprzedzał recesje w przeszłości. W ubiegły czwartek inwestorzy przesunęli krzywą dochodowości znacznie dalej w obszar inwersji, niż widzieliśmy od ostatniej recesji. Myślę, że to głównie obawy związane z wojną handlową są winne.

Na poniższym wykresie odjąłem krótkoterminową stopę procentową (overnight Fundusze Fed stopa docelowa) od 10-letniej stopy procentowej. Jak widać, to porównanie od kilku miesięcy flirtuje z negatywnym terytorium, ale w czwartek szybko spadło poniżej 0,00%.

Oczekiwania krótkoterminowe

Trudno wyjaśnić, dlaczego krzywa dochodowości się odwraca, ale jednym z powodów może być to, że inwestorzy nie martwią się inflacją, ponieważ uważają, że przyszły wzrost będzie niski. To jedno z najczęstszych wyjaśnień, jakie usłyszysz od analityków omawiających krzywą dochodowości w wiadomościach.

Innym czynnikiem, który może popchnąć krzywą dochodowości w stronę ujemną, jest oczekiwanie, że Fed obniży krótkoterminowy cel w zakresie stóp procentowych. Inwestorzy w obligacje będą kupować obligacje długoterminowe, aby utrzymać wysoką średnią rentowność swojego portfela, co jak na ironię podnosi cenę tych obligacji i prewencyjnie obniża rentowność.

Poniższy wykres został opracowany przez Grupę CME i pochodzi z kontraktów terminowych na obligacje, co pomaga traderom w ilościowej ocenie bieżących szacunków Fedu obniżających krótkoterminową stopę docelową. Obecny cel to 2,25% do 2,50%, ale tylko 42% inwestorów uważa, że ​​do październikowego posiedzenia Fed nadal będzie na tym poziomie. Większość inwestorów oczekuje, że Fed obniży tę stopę do 2,00% do 2,25% lub niżej do jesieni.

Czytaj więcej:

Wykup akcji: załamanie

Znajdowanie krótkich kandydatów za pomocą analizy technicznej

Analiza wzorców wykresów

Czego oczekiwać

Niektórzy analitycy twierdzą, że inwersja krzywej dochodowości jest „tym razem inna”, ponieważ Fed był tak aktywny na rynku od czasu kryzysu finansowego z 2008 roku. Jednak wskaźniki obligacji międzynarodowych są bardzo zbliżone do tego, co widzę w przypadku USA. Rentowności skarbowe, co wydaje się obalać tę teorię.

Jednak nawet jeśli nadal oczekujesz, że krzywa dochodowości będzie dokładnym sygnałem pogorszenia koniunktury gospodarczej, z sygnałem krzywej dochodowości jest ważne zastrzeżenie – zwykle jest bardzo wcześnie. Odwrócenie następuje średnio 10 do 18 miesięcy przed recesją, a ostatnia miała miejsce prawie dwa lata przed kryzysem finansowym w 2008 roku. Oznacza to, że chociaż sygnał wydaje się pogarszać, inwestorzy prawdopodobnie mają jeszcze dość wybiegu, zanim rynek stanie się zbyt pobieżny.

Indeks S&P 500 wzrósł o kolejne 17% od ostatniej inwersji w 2006 roku, zanim osiągnął swój ostateczny szczyt w 2007 roku. Mówię o tym, ponieważ ważne jest, aby myśleć o rynku jako gradiencie między skrajnościami całkowicie byczego lub całkowicie niedźwiedziego.

Badania wykazały, że przyczyną słabych wyników większości inwestorów indywidualnych na rynku jest to, że otrzymują wyjść zbyt wcześnie przy pierwszych oznakach kłopotów, a następnie czekać zbyt długo z ponownym wejściem, gdy wszystko wydaje się wyglądać idealny. Jednak z definicji szczyt na rynku występuje w punkcie maksymalnego optymizmu, a nie w punkcie, w którym inwestorzy są najbardziej pesymistyczni. Odwrotnie jest w przypadku dna rynkowego.

Czytaj więcej:

Znajdź najlepszych brokerów

4 najlepsze fundusze indeksowe S&P 500

Przewodnik po handlu podstawowymi opcjami

Podsumowanie – Pomyśl o ryzyku jako gradiencie

Święto rynkowe to dobry moment na zastanowienie się nad takimi kwestiami jak krzywa dochodowości, gdy nie ma presji na działanie. Proponuję, aby inwestorzy zaczęli być bardziej wybredni w swoich inwestycjach, zwracając większą uwagę na fundamentalne trendy wzrostu i siła względna ale nie uciekać przed podejmowaniem ryzyka. Gdy zbliżamy się nieco do sezonu wyników za drugi kwartał, perspektywy dla jakich sektorów i grupy prawdopodobnie osiągną lepsze wyniki, jeśli rynek zbliży się do szczytu w 2020 roku, również będą wyglądać bardziej jasne.

Czytaj więcej:

Dlaczego Netflix może stać się bezpieczną przystanią, gdy technologie pogrążają się w wojnie handlowej

Podstawy ekonomii

Poznaj podstawy inwestowania

Podoba Ci się ten artykuł? Uzyskaj więcej przez logować się do biuletynu Chart Advisor.