6 sił, które mogą popchnąć giełdę jeszcze niżej

Podczas gdy byczy inwestorzy odetchnęli z ulgą we wtorek, gdy akcje odbiły się po gwałtownych spadkach w poniedziałek, niedźwiedzie wciąż mają mnóstwo wody na swój młyn. W szczególności, według: Bloomberg. Siły te obejmują: wysoce wykupiony warunki; rekordowo wysokie wyceny akcji; rosnący rentowność obligacji; zbliżać się Rezerwa Federalna podwyżki stóp; presja inflacyjna; oraz presję kosztową na zyski przedsiębiorstw. Na dokładkę można by dorzucić siódmą siłę, tak zwaną presję handlową na krótkich wolumenach. (Aby zapoznać się z pokrewnymi lekturami, zobacz także: 5 powodów, dla których rynek byka będzie się rozwijać w 2018 roku.)

6 lutego Indeks S&P 500 (SPX) wzrosła w ciągu dnia o 1,74%, podczas gdy Dow Jones Industrial Average (DJIA) zyskał 2,33%. Niemniej jednak siły wymienione powyżej i wyszczególnione poniżej prawdopodobnie będą obciążać zapasy przez cały 2018 rok.

Ciśnienia krótkonapięciowe

W ostatnich latach Indeks zmienności CBOE (VIX) przez dłuższy czas utrzymywał się na poziomie zbliżonym do najniższych w historii.

Zgodnie z opisem Barrona, w 2017 roku wielu traderów znalazło to, co uważali za pewny, niezawodny sposób na zarabianie pieniędzy. Strategia polegała na realizacji krótkie wyprzedaże z kontrakty terminowe na VIX, co implikowało wyższy poziom zmienności rynku w przyszłości niż obecnie mierzony przez VIX. Wartość tych kontraktów terminowych przekroczyłaby zatem obecną cena spotowa VIX, sytuacja zwana contango w żargonie rynku terminowego. Dopóki VIX pozostanie na niskim poziomie, wartość tych kontraktów spadnie, aby zrównać się z ceną spot, a spekulanci byłby w stanie pokryć ich krótkie zakłady z zyskiem.

Przez większość 2017 r. i do stycznia 2018 r. ta strategia krótkiej zmienności lub krótkiej zmienności była zwycięskim zakładem, ponieważ VIX pozostał niski i stosunkowo stabilny. Kiedy VIX skoczył w górę w ostatnich obrotach, przekraczając przyszłe wartości, przy których zawierano te krótkie wyprzedaże, spekulanci grający w tę grę ponieśli duże straty. Pozyskiwanie gotówki w celu zamknięcia pozycji ze stratą przyczyniło się do wyprzedaży akcji, przy czym lewarowany charakter tych pozycji potęgujący efekt.

Według Bloomberga, wydaje się, że rozwiązanie strategii krótkiego wolumenu również wywołało falę sprzedaży ze skomputeryzowanych algorytmy handlowe. Barron's widzi echa Czarny poniedziałek i 1987 krach na giełdzie, w którym skomputeryzowana handel programami i tzw ubezpieczenie portfela rozpętała falę sprzedaży, która zmieniła to, co mogło być skromną wyprzedażą, w 22-procentowy spadek. Barron zauważa również, że Kryzys subprime 2007, ten 2008 kryzys finansowy a towarzyszący mu bessy również miał swoje korzenie w pochodne zwariował.

Pozytywne trendy

Oczywiście, byki wciąż lekceważą wszystkie powody pesymizmu. Dostrzegają takie pozytywne czynniki, jak: rosnące zyski przedsiębiorstw; silny, skoordynowany PKB wzrost na całym świecie; wyceny rynkowe, które ustabilizowały się; oraz stopy procentowe, które w porównaniu z historycznymi standardami są nadal bardzo niskie, pomimo niedawnych podwyżek i oczekiwanych podwyżek. (Aby dowiedzieć się więcej, zobacz także: Dlaczego akcje nie załamią się jak 1987: Goldman Sachs.)

Negatywne siły pozostają

Podczas gdy presja na rynek akcji przy krótkich obrotach może być ulotna, pozostałe sześć negatywnych sił pozostaje. Tygodnik wskaźnik siły względnej (RSI) sygnalizował najbardziej wykupione warunki w historii Indeks S&P 500 (SPX) od 25 stycznia według Bloomberga, który powołał się na analizę Citigroup wskazującą, że spadek rynku o 20% byłby konieczny, aby przywrócić RSI do ostatniej linii trendu. Podczas gdy 10% spadek jest przyjętą definicją a korekta, cofnięcie 20% zwykle oznacza a rynek niedźwiedzia. Jeśli Citigroup ma rację, obecny spadek cen akcji to mniej niż połowa.

Tymczasem wycena akcji w indeksie S&P 500 jest na poziomie porównywalnym z dwiema wielkimi bańkami rynkowymi, czyli boomem giełdowym z lat 20. poprzedzającym 1929 krach na giełdzie, a w Bańka Dotcomów z końca lat dziewięćdziesiątych. Korzystanie ze skorygowanego cyklicznie wskaźnika cena/zysk, znanego również jako Wskaźnik CAPE lub jako wskaźnik Shiller P/E Bloomberg zauważa, że ​​ta metryka wyceny wynosi teraz więcej niż dwa odchylenia standardowe powyżej średniej z ostatniego stulecia, wysoki poziom osiągnięto tylko dwukrotnie wcześniej, w tych dwóch właśnie wspomnianych przypadkach.

Tymczasem rentowności obligacji rosły i krążą spekulacje, że Rezerwa Federalna może czterokrotnie podnieść stopy procentowe w tym roku. Prognozy gospodarcze są solidne, z niskim bezrobociem, wysokim wskaźnikiem tworzenia miejsc pracy i rosnącymi płacami presji, z których wszystkie budzą obawy o inflację, którą Fed jest zobowiązany do powstrzymania podwyżki stóp. Tymczasem rosnące stopy procentowe obniżą ceny akcji.

Wreszcie, chociaż niedawne obniżki podatków zwiększają zyski przedsiębiorstw, mogą mieć pewne negatywne pętle sprzężenia zwrotnego, ponieważ przyczyniają się do presji inflacyjnej i wzrostu stóp procentowych. To z kolei spowoduje wzrost kosztów pracy i innych nakładów dla firm, a także ich koszt funduszy, tym samym zjadając zyski i zgłaszając się zysk na akcję (EPS).