Sprzedaż poufna nie zawsze jest złym znakiem

Osoby mające dostęp do informacji poufnych w spółkach publicznych zasadniczo mają dwie możliwości kupna i sprzedaży akcji swoich spółek. Pierwszym z nich jest przeprowadzanie transakcji na otwartym rynku, gdzie kupują lub sprzedają papiery wartościowe za pośrednictwem brokera, tak jak każdy inny inwestor detaliczny. Drugą opcją jest systematyczne przeprowadzanie transakcji poprzez tzw 10b5-1 plan. Ten Komisja Papierów Wartościowych i Giełd Zasada (SEC) zezwala na systematyczną formę wykorzystywania informacji poufnych, która jest legalna. Jednak działalność handlowa dozwolona za pośrednictwem 10b5-1 może być korzystna zarówno dla wtajemniczonych, jak i inwestorów indywidualnych.

Zrozumienie reguły 10b5-1

Reguła 10b5 została pierwotnie utworzona przez SEC w 1934 r., co czyni niezgodne z prawem oszukiwanie, wprowadzanie w błąd lub działanie w jakikolwiek nieuczciwy sposób podczas prowadzenia papierów wartościowych i akcji transakcje na krajowym giełdy.

Zasadę 10b5 uchwalono również, aby zakazać zakupu lub sprzedaży papierów wartościowych na podstawie informacji niepublicznych. Każda transakcja dokonana z wykorzystaniem istotnych informacji niepublicznych – tzw informacje poufne–jest uważane za wykorzystywanie informacji poufnych i jest nielegalne zgodnie z Regułą 10b5.

Jednak w 2000 r. SEC wydała orzeczenie administracyjne, znane jako 10b5-1 lub 10b5-1(c), które pozwala na obronę przed zasadą wykorzystywania informacji poufnych. Działalność handlowa jest dozwolona, ​​o ile dana osoba może stwierdzić, że żadne nieistotne informacje wewnętrzne nie zostały wykorzystane jako podstawa transakcji.

Plan 10b5-1

Orzeczenie 10b5-1 stworzyło sytuację, w której wtajemniczeni mogli stworzyć plan handlowy przed transakcją, jeśli ustalą konkretną datę lub cenę, po której mają dokonać transakcji (zakupu lub sprzedaży). Po wydarzeniu, handel jest uruchamiany. Te plany handlowe są znane jako plany 10b5-1.

Na przykład kadra kierownicza może chcieć kupować akcje przez cały rok kalendarzowy. Plan 10b5-1 pozwala im na zakup stałej liczby akcji w określonych terminach, takich jak pierwszy dzień notowań miesiąca. Transakcja jest automatyczna i realizowana przez brokera. Osoba poufna lub dyrektor byliby bezpieczni przed naruszeniem SEC, nawet jeśli mają informacje poufne na czas sprzedaży – o ile plan był ustalony, gdy nie były znane żadne istotne informacje niejawne.

Czasami dyrektor może chcieć zdywersyfikować swoje gospodarstwa ale nie chce sprzedawać dużej części akcji w dowolnym momencie, obawiając się, że może to wysłać złą wiadomość do społeczności inwestycyjnej. Inwestorzy monitorują kupowanie i sprzedawanie z wykorzystaniem informacji poufnych, ponieważ aktywność kupna jest często postrzegana jako pozytywny znak, że dyrektorzy wierzą, że akcje w przyszłości wzrosną. Z drugiej strony można zauważyć, że w przypadku sprzedaży poufnych kadra kierownicza uważa, że ​​firma i jej cena akcji mogą w przyszłości osiągać gorsze wyniki.

W rezultacie zarząd może ustalić plan likwidacji 1000 akcji miesięcznie w ciągu najbliższego roku. Ponownie, transakcje są automatyczne i odbywają się w ustalonym momencie.

Korzyści z planów 10b5-1 dla osób mających dostęp do informacji poufnych i inwestorów

Istnieje kilka korzyści płynących z planów 10b5-1 zarówno dla wtajemniczonych, jak i inwestorów indywidualnych.

Poprawia przejrzystość

Ponieważ 10b5-1 jest ustaloną systematyczną metodą gromadzenia i sprzedaży akcji, posiadanie informacji poufnych staje się mniej istotne. Systematyczne podejście pomaga powstrzymać oskarżenia o wykorzystywanie informacji poufnych i bieg z przodu po sfinalizowaniu transakcji. Front running ma miejsce, gdy ktoś wchodzi w transakcję ze znajomością prywatnych informacji, które mogą wpłynąć na cenę papieru wartościowego, powodując zysk finansowy. Plan 10b5-1 pomaga kadrze kierowniczej poprawić przejrzystość transakcji wewnętrznych, zapobiegając pojawianiu się niewłaściwych zachowań.

Okna i okresy przestojów stają się mniej istotne

Wiele firm ustanawia okna handlowe lub okresy, w których pojedynczy dyrektor może przeprowadzić transakcję giełdową. Firmy zakładają również okresy zaciemnienia, który stanowi, że w określonych okresach nie można przeprowadzać transakcji giełdowych.

Jednak 10b5-1 zasadniczo sprawia, że ​​obie te strategie są dyskusyjne, ponieważ transakcje są systematyczne. Innymi słowy, transakcje odbywają się niezależnie od tego, czy dana osoba posiada informacje wewnętrzne (w momencie transakcji) lub czy firma ma zamiar zgłosić dobre lub złe wiadomości.

Zmniejsza błędną interpretację działań poufnych

Kiedy insider kupuje lub sprzedaje akcje na wolnym rynku, prawo stanowi, że szczegóły transakcji muszą być upublicznione. Gdy dane handlowe są przekazywane do SEC, główne serwisy informacyjne i firmy inwestycyjne przekazują informacje opinii publicznej.

Niestety, gdy dane zostaną opublikowane, mogą zostać błędnie zinterpretowane. Na przykład, gdy osoba poufna sprzedaje swoje akcje, niektórzy inwestorzy mogą wywnioskować z transakcji, że nie stoją już za firmą. Skutkiem może być wzrost aktywności sprzedażowej inwestorów. W rzeczywistości sprzedaż poufna może być nieistotna, co oznacza, że ​​reprezentuje tylko niewielką część sprzedaży danej osoby aktywa.

I odwrotnie, małe zakupy poufnych są czasami interpretowane jako wskaźnik, że aktualna cena oferuje świetną okazję do zakupu. Inwestorzy mogą również wnioskować, że osoba mająca dostęp do informacji poufnych zna pozytywne wieści na temat spółki, która ma zostać wydana, i spieszyć się z zakupem akcji, aby skorzystać z oczekiwanych korzystnych ruchów cen. W rzeczywistości intencją osoby mającej dostęp do informacji poufnych było po prostu nabycie w przyszłości kilku transz akcji po różnych cenach.

Jednakże, gdy istnieje plan systematyczny – jak w przypadku planu 10b5-1 – inwestorzy są w stanie wyraźniej dostrzec intencje osoby z wewnątrz. Na przykład, gdy wtajemniczeni zlikwidować akcji w stałych punktach w ciągu roku, inwestorzy są świadomi planu i są bardziej skłonni do zrozumienia, że ​​osoba mająca dostęp do informacji poufnych jest po prostu dywersyfikujący ich posiadłości.

Ponadto pozostała znaczna pozycja w posiadaniu osoby z wewnątrz firmy świadczy o tym, że dyrektor nadal ma zaufanie do firmy. W rezultacie aktywność insider nie prowadzi do szaleństwa działalności handlowej przez inwestorów.

Inwestorzy wiedzą, czego i kiedy się spodziewać

Raportowanie danych poufnych może mieć opóźnienie, zanim dotrą do przeciętnego inwestora. SEC nakazuje, aby Formularz 4—zgłoszenia dokonane w przypadku zmiany właściciela — muszą być złożone w ciągu dwóch lat dni robocze handlu. Jednak aktywność może czasami potrwać kilka dni, zanim zostanie zgłoszona inwestorom za pośrednictwem serwisów informacyjnych, brokerów i usług badań inwestycyjnych.

Aktywność handlowa może również przyjść do inwestorów w nieodpowiednich momentach, na przykład w piątkowe popołudnie, kiedy wiele handlowcy poszli do domu lub nie prowadzą aktywnego handlu. Systematyczny charakter planu 10b5-1 pomaga inwestorom wiedzieć, kiedy spodziewać się sprzedaży i zakupów.