EBITDA – zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji

Co to jest zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją – EBITDA?

EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją, jest miarą ogólnego wynik finansowy i jest używany jako alternatywa dla dochód netto w pewnych okolicznościach. EBITDA może jednak wprowadzać w błąd, ponieważ eliminuje koszty inwestycji kapitałowych, takich jak rzeczowe aktywa trwałe i sprzęt.

Ta metryka wyklucza również wydatki związane z długiem, dodając z powrotem koszt odsetek i podatki do zarobków. Niemniej jednak jest to dokładniejsza miara wyników firmy, ponieważ jest w stanie pokazać zarobki przed wpływem odliczeń księgowych i finansowych.

Mówiąc najprościej, EBITDA jest miarą rentowności. Chociaż nie ma prawnego wymogu, aby firmy ujawniały swój wskaźnik EBITDA, według USA ogólnie przyjęte zasady rachunkowości (GAAP), można go opracować i zaraportować na podstawie informacji znajdujących się w sprawozdania finansowe.

Dane dotyczące zarobków, podatków i odsetek znajdują się w rachunku zysków i strat, podczas gdy amortyzacja i kwoty amortyzacji zwykle znajdują się w notach do zysku operacyjnego lub w przepływach pieniężnych oświadczenie. Zwykłym skrótem do obliczania EBITDA jest rozpoczęcie od zysku operacyjnego, zwanego też 

zarobki przed oprocentowaniem i opodatkowaniem (EBIT), a następnie dodaj amortyzację i amortyzację.

Formuła i kalkulacja EBITDA

EBITDA jest obliczana w prosty sposób, z informacjami, które można łatwo znaleźć w rachunku zysków i strat firmy oraz w bilansie.

​EBITDA=Dochód netto+Zainteresowanie+Podatki+D+Agdzie:D=DeprecjacjaA=Amortyzacja​

​EBITDA=Zysk z działalności operacyjnej+DE+AEgdzie:DE=Koszt amortyzacjiAE=Koszt amortyzacji​

EBITDA i wykupy lewarowane

EBITDA po raz pierwszy zyskała na znaczeniu w połowie lat 80., gdy wykup lewarowany zbadani inwestorzy firmy w trudnej sytuacji to wymagało restrukturyzacji finansowej. Wykorzystali EBITDA, aby szybko obliczyć, czy firmy te mogą spłacić odsetki od tych sfinansowanych transakcji.

Wykorzystanywykupićbankiers promowała EBITDA jako narzędzie pozwalające określić, czy firma może obsłużyć swój dług w najbliższym czasie, powiedzmy, w ciągu roku lub dwóch. Patrząc na firmę Wskaźnik EBITDA do pokrycia odsetek (przynajmniej teoretycznie) dałoby inwestorom poczucie, czy firma jest w stanie sprostać wyższym spłatom odsetek, z jakimi musiałaby się zmierzyć po restrukturyzacji. Na przykład bankierzy mogą argumentować, że firma z EBITDA w wysokości 5 milionów dolarów i odsetkami w wysokości 2,5 miliona dolarów miała pokrycie odsetek na poziomie dwóch – więcej niż wystarczająco, aby spłacić dług.

EBITDA była popularnym miernikiem w latach 80. służącym do pomiaru zdolności firmy do obsługi zadłużenia wykorzystywanego w wykup lewarowany (LBO). Właściwe jest wykorzystanie ograniczonej miary zysków przed osiągnięciem przez firmę pełnej dźwigni finansowej w ramach LBO. EBITDA została jeszcze bardziej spopularyzowana w okresie bańka „kropka com” kiedy firmy miały bardzo drogie aktywa i długi, które przesłaniały to, co analitycy i menedżerowie uważali za uzasadnione wartości wzrostu.

Korzystanie z EBITDA

Od tego czasu wykorzystanie EBITDA rozprzestrzeniło się na wiele różnych firm. Jego zwolennicy argumentują, że EBITDA zapewnia jaśniejsze odzwierciedlenie operacji, usuwając wydatki, które mogą przesłonić rzeczywiste wyniki firmy.

EBITDA to zasadniczo dochód (lub dochód) netto z odsetkami, podatkami, deprecjacja, oraz amortyzacja dodane z powrotem. EBITDA może być wykorzystana do analizy i porównania rentowności pomiędzy firmami i branżami, ponieważ eliminuje skutki finansowania i nakładów inwestycyjnych. EBITDA jest często wykorzystywana we wskaźnikach wyceny i można ją porównać do wartość przedsiębiorstwa i przychody.

Koszty odsetkowe oraz (w mniejszym stopniu) dochody odsetkowe są ponownie dodawane do dochodu netto, co neutralizuje koszt długu, jak również wpływ płatności odsetek na podatki. Podatki dochodowe są również dodawane do dochodu netto, co nie zawsze zwiększa EBITDA, jeśli firma ma strata netto. Firmy mają tendencję do zwracania uwagi na wyniki EBITDA, gdy nie mają bardzo imponującego (lub nawet dodatniego) dochodu netto. Nie zawsze jest to oznaka złośliwych oszustw rynkowych, ale czasami może być wykorzystana do odwrócenia uwagi inwestorów od braku realnej rentowności.

Spółki stosują rachunki amortyzacji do ponoszenia kosztów rzeczowych aktywów trwałych i sprzętu lub Inwestycje kapitałowe. Amortyzacja jest często wykorzystywana do pokrywania kosztów rozwoju oprogramowania lub innych własność intelektualna. Jest to jeden z powodów, dla których firmy technologiczne i badawcze na wczesnym etapie rozwoju uwzględniają EBITDA w komunikacji z inwestorami i analitykami.

Zespoły zarządzające będą argumentować, że wykorzystanie EBITDA daje lepszy obraz trendów wzrostu zysków, gdy wykluczone są konta wydatków związane z kapitałem. Chociaż wykorzystanie EBITDA jako miernika wzrostu nie musi koniecznie wprowadzać w błąd, może czasami przyćmić rzeczywiste wyniki finansowe i ryzyko firmy.

Wady EBITDA

EBITDA nie spada poniżej ogólnie przyjęte zasady rachunkowości (GAAP) jako miara wyników finansowych. Ponieważ EBITDA jest miarą „nie-GAAP”, jej obliczenia mogą różnić się w zależności od firmy. Nierzadko zdarza się, że firmy kładą nacisk na EBITDA ponad dochód netto, ponieważ jest on bardziej elastyczny i może odwracać uwagę od innych problematycznych obszarów w sprawozdania finansowe.

Ważnym sygnałem ostrzegawczym dla inwestorów jest sytuacja, gdy firma zaczyna wyraźnie raportować EBITDA, gdy nie robiła tego w przeszłości. Może się tak zdarzyć, gdy firmy zaciągnęły duże pożyczki lub doświadczają rosnących kosztów kapitałowych i rozwojowych. W takiej sytuacji EBITDA może odwracać uwagę inwestorów i wprowadzać w błąd.

Ignoruje koszty aktywów

Powszechnym błędnym przekonaniem jest to, że EBITDA reprezentuje dochody pieniężne. Jednak w przeciwieństwie do Wolne przepływy pieniężneEBITDA pomija koszt aktywów. Jedną z najczęstszych krytyki EBITDA jest to, że zakłada ona, że ​​rentowność jest funkcją sama sprzedaż i działalność operacyjna – prawie tak, jakby majątek i finansowanie firmy potrzebne do przetrwania były prezent.

Ignoruje kapitał obrotowy

EBITDA pomija również środki pieniężne wymagane do sfinansowania kapitał obrotowy oraz wymianę starego sprzętu. Na przykład firma może być w stanie sprzedać produkt z zyskiem, ale co wykorzystała do zdobycia? Inwentarz potrzebne do wypełnienia swoich kanałów sprzedaży? W przypadku firmy produkującej oprogramowanie, EBITDA nie uwzględnia kosztów rozwoju aktualnych wersji oprogramowania lub przyszłych produktów.

Różne punkty początkowe

Odejmując odsetki, obciążenia podatkowe, amortyzację i amortyzację od zarobków mogą: wydają się dość proste, różne firmy stosują różne dane liczbowe jako punkt wyjścia dla EBITDA. Innymi słowy, EBITDA jest podatna na gry z rachunkowością zysków, które można znaleźć w rachunku zysków i strat. Nawet jeśli uwzględnimy zniekształcenia wynikające z odsetek, podatków, deprecjacji i amortyzacji, wynik EBITDA jest nadal niewiarygodny.

Zaciemnia wycenę firmy

Najgorszy ze wszystkich, EBITDA może sprawić, że firma będzie wyglądać na tańszą niż jest w rzeczywistości. Kiedy analitycy patrzą na mnożniki cen akcji EBITDA, a nie na dochody, dają niższe mnożniki.

Rozważmy historyczny przykład bezprzewodowego operatora telekomunikacyjnego Sprint Nextel. 1 kwietnia 2006 r. kurs akcji był 7,3 razy większy od prognozowanego zysku EBITDA. Może to brzmieć jak niska wielokrotność, ale nie oznacza to, że firma jest okazją. Jako wielokrotność prognozowanych zysków operacyjnych, Sprint Nextel był notowany na znacznie wyższym poziomie 20 razy. Firma sprzedawała 48 razy więcej niż szacowany dochód netto. Inwestorzy muszą brać pod uwagę inne mnożniki cen poza EBITDA przy ocenie wartości firmy.

Ograniczenia EBITDA

Zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji (EBITDA) dodaje amortyzację i koszty amortyzacji z powrotem do zysku operacyjnego firmy. Analitycy zwykle opierają się na EBITDA, aby ocenić zdolność firmy do generowania zysków wyłącznie ze sprzedaży i dokonać porównań między podobnymi firmami o różnych strukturach kapitałowych. EBITDA nie jest miarą niezgodną z zasadami GAAP i czasami może być celowo wykorzystywana do zaciemniania rzeczywistych wyników firmy.

Z powodu tych problemów, EBITDA jest bardziej eksponowana przez etap rozwojowy firmy lub te, które mają duże zadłużenie i drogie aktywa.

Czasami zła reputacja pomiaru wynika głównie z nadmiernej ekspozycji i niewłaściwego użytkowania. Tak jak łopata jest skuteczna do kopania dziur, nie byłaby najlepszym narzędziem do dokręcania śrub czy pompowania opon. Dlatego EBITDA nie powinna być wykorzystywana jako uniwersalne, samodzielne narzędzie do oceny rentowności firmy. Jest to szczególnie ważny punkt, gdy weźmie się pod uwagę, że wyliczenia EBITDA nie są zgodne z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP).

Jak każda inna miara, EBITDA jest tylko jednym wskaźnikiem. Aby uzyskać pełny obraz kondycji danej firmy, należy wziąć pod uwagę wiele środków. Gdyby identyfikacja wielkich firm była tak prosta, jak sprawdzenie jednego numeru, wszyscy sprawdzaliby ten numer, a profesjonalni analitycy przestaliby istnieć.

EBITDA vs. EBT i EBIT

EBIT (mizarobki bprzedtem izainteresowanie i Tosie) to dochód netto firmy przed odliczeniem kosztów podatku dochodowego i odsetek. EBIT służy do analizy wykonania podstawowej działalności firmy bez kosztów podatkowych i kosztów struktury kapitału wpływających na zysk. Do obliczenia EBIT stosuje się następujący wzór:

$\text{EBIT.}=\text{Dochód netto.}+\text{Koszt odsetek.}+\text{Koszt podatkowy.}$EBIT=Dochód netto+Koszty odsetek+Koszt podatkowy

Ponieważ dochód netto obejmuje odliczenia kosztów odsetek i kosztów podatkowych, należy je dodać z powrotem do dochodu netto, aby obliczyć EBIT. EBIT jest często określany jako dochód operacyjny, ponieważ w swoich obliczeniach nie obejmuje podatków ani kosztów odsetek. Jednak zdarzają się sytuacje, w których dochód operacyjny może różnić się od EBIT.

Zysk przed opodatkowaniem (EBT) odzwierciedla, jaka część zysku operacyjnego została zrealizowana przed rozliczeniem podatków, podczas gdy EBIT nie obejmuje zarówno podatków, jak i płatności odsetek. EBT oblicza się, biorąc dochód netto i dodając podatki z powrotem, aby obliczyć zysk firmy.

Przez usunięcie zobowiązania podatkowe, inwestorzy mogą wykorzystać EBT do oceny wyników operacyjnych firmy po wyeliminowaniu zmiennej poza jej kontrolą. W Stanach Zjednoczonych jest to najbardziej przydatne do porównywania firm, które mogą mieć różne podatki stanowe lub podatki federalne. EBT i EBIT są do siebie podobne i obie są odmianami EBITDA.

Ponieważ amortyzacja nie jest ujęta w EBITDA, może prowadzić do zniekształceń zysków dla firm o znacznej ilości środków trwałych, a następnie znacznych kosztów amortyzacji. Im większy koszt amortyzacji, tym bardziej podniesie EBITDA.

EBITDA vs. Operacyjne przepływy pieniężne

Operacyjne przepływy pieniężne jest lepszym miernikiem tego, ile gotówki generuje firma, ponieważ dodaje odpisy niepieniężne (amortyzacja) z powrotem do dochodu netto i uwzględnia zmiany w kapitał obrotowy które również wykorzystują lub dostarczają środki pieniężne (takie jak zmiany należności, zobowiązań i zapasów).

Te czynniki kapitału obrotowego są kluczem do określenia, ile gotówki generuje firma. Jeśli inwestorzy nie uwzględnią w swojej analizie zmian w kapitale obrotowym i polegać wyłącznie na EBITDA, przegapią wskazówki, które wskazują, czy firma zmaga się z przepływami pieniężnymi, ponieważ nie inkasuje swoich należności.

Przykład wykorzystania EBITDA

Firma detaliczna generuje 100 milionów dolarów przychodu i 40 milionów dolarów w koszt produkcji i 20 milionów dolarów w koszty operacyjne. Koszty amortyzacji wynoszą łącznie 10 mln USD, co daje zysk operacyjny w wysokości 30 mln USD. Koszty odsetek wynoszą 5 milionów dolarów, co równa się zyskom przed opodatkowaniem w wysokości 25 milionów dolarów. Przy 20% stawce podatkowej dochód netto wynosi 20 milionów dolarów po odjęciu od dochodu przed opodatkowaniem 5 milionów dolarów podatków. Jeśli amortyzacja, odsetki i podatki zostaną dodane do dochodu netto, EBITDA wyniesie 40 milionów USD.

Dochód netto	$20,000,000
Deprecjacja i amortyzacja	+$10,000,000
Koszty odsetek	+$5,000,000
Podatki	+$5,000,000
EBITDA	$40,000,000

Wielu inwestorów wykorzystuje EBITDA do porównywania firm o różnych struktury kapitałowe lub jurysdykcje podatkowe. Zakładając, że obie firmy są rentowne na podstawie EBITDA, takie porównanie może pomóc inwestorom zidentyfikować firmę, która rozwija się szybciej z punktu widzenia sprzedaży produktów.

Na przykład wyobraźmy sobie dwie firmy o różnych strukturach kapitałowych, ale podobnej działalności. Firma A ma bieżącą EBITDA w wysokości 20 000 000 USD, a firma B ma EBITDA w wysokości 17 500 000 USD. Analityk ocenia obie firmy, aby określić, która ma najbardziej atrakcyjną wartość.

Z dotychczas przedstawionych informacji wynika, że ​​warto założyć, że firma A powinna handlować wyższą łączną wartością niż firma B. Jednak po ponownym dodaniu kosztów operacyjnych amortyzacji, a także kosztów odsetek i podatków, związek między tymi dwiema firmami jest bardziej przejrzysty.

Firma A	Firma B
EBITDA	$20,000,000	$17,500,000
Deprecjacja i amortyzacja	-$2,000,000	$2,500,000
Koszty odsetek	-$8,000,000	-$5,000,000
Podatki	-$2,000,000	-$2,000,000
Dochód netto	$8,000,000	$8,000,000

W tym przykładzie obie firmy mają ten sam dochód netto, głównie dlatego, że firma B ma mniejszy rachunek kosztów odsetek. Istnieje kilka możliwych wniosków, które mogą pomóc analitykowi głębiej zagłębić się w prawdziwą wartość tych dwóch firm:

• Czy to możliwe, że Spółka B mogłaby pożyczyć więcej i zwiększyć zarówno EBITDA, jak i zysk netto? Jeśli firma nie wykorzystuje w pełni swojej zdolności pożyczkowej, może to być źródłem potencjalnego wzrostu i wartości.
• Jeśli obie firmy mają taką samą kwotę zadłużenia, być może firma A ma niższy zdolność kredytowa i musi zapłacić wyższą oprocentowanie. Może to wskazywać na dodatkowe ryzyko w porównaniu do Spółki B i niższą wartość.
• W oparciu o kwotę amortyzacji Spółka B generuje mniej EBITDA przy większej wartości aktywa niż firma A. Może to wskazywać na nieefektywny zespół zarządzający i problem z wyceną Spółki B.