Definicja i przykłady stosunku ceny do zysku (P/E)

Jaki jest stosunek ceny do zysku (P/E)?

Wskaźnik ceny do zysku (wskaźnik P/E) to stosunek do wyceny spółki, która mierzy jej aktualną cenę akcji w stosunku do zysku na akcję (EPS). Stosunek ceny do zarobków jest czasem nazywany mnożnikiem ceny lub mnożnikiem zarobków.

Wskaźniki P/E są używane przez inwestorów i analityków do określenia względnej wartości akcji spółki w porównaniu jabłek do jabłek. Może być również używany do porównywania firmy z jej własnymi danymi historycznymi lub do porównywania zagregowanych rynków ze sobą lub w czasie.

Wskaźnik P/E może być szacowany na podstawie kroczącej (wstecznej) lub w przód (prognozowanej).

Wzór i obliczanie wskaźnika P/E

Poniżej przedstawiono wzór i obliczenia stosowane w tym procesie.

$\text{Współczynnik P / E.}=\frac{\text{Wartość rynkowa na akcję.}}{\text{Zysk na akcję.}}$Współczynnik P / E=Zysk na akcjęWartość rynkowa na akcję​

W celu określić wartość P/E, wystarczy podzielić aktualną cenę akcji przez zysk na akcję (EPS).

Aktualną cenę akcji (P) można znaleźć po prostu podłączając symbol giełdowy akcji do dowolnej strony finansowej, i chociaż ta konkretna wartość odzwierciedla to, co inwestorzy muszą obecnie płacić za akcje, EPS jest nieco bardziej mglisty postać.

EPS występuje w dwóch głównych odmianach. „TTM” to skrót od Wall Street od „końcowe 12 miesięcy”. Ta liczba sygnalizuje wyniki firmy w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Drugi rodzaj EPS znajduje się w informacjach o zarobkach firmy, które często zapewniają EPS przewodnictwo. To najlepiej wykształcone przypuszczenie firmy dotyczące przyszłych zarobków. Różne wersje EPS stanowią podstawę odpowiednio P/E kroczącego i wyprzedzającego.

Zrozumienie współczynnika P/E

Wskaźnik ceny do zysku (P/E) jest jednym z najczęściej używanych narzędzi, z których korzystają inwestorzy i analitycy do określania względnej wyceny akcji. Wskaźnik P/E pomaga określić, czy akcje są przewartościowane czy niedowartościowane. Wskaźnik P/E firmy można również porównać z innymi akcjami w tej samej branży lub z szerszym rynkiem, takim jak indeks S&P 500.

Czasami analitycy interesują się długoterminowymi trendami wyceny i biorą pod uwagę miary P/E 10 lub P/E 30, które uśredniają odpowiednio wyniki z ostatnich 10 lub 30 lat. Miary te są często używane podczas próby pomiaru całkowitej wartości indeksu giełdowego, takiego jak S&P 500, ponieważ te długoterminowe miary mogą kompensować zmiany w Cykl koniunkturalny.

Wskaźnik P/E indeksu S&P 500 wahał się od niskiego poziomu około 5x (w 1917 r.) do ponad 120x (w 2009 r. tuż przed kryzysem finansowym). Długoterminowy średni wskaźnik P/E dla S&P 500 wynosi około 16x, co oznacza, że ​​akcje tworzące indeks łącznie uzyskują premię szesnastokrotnie większą niż ich średnie ważone zarobki.

Forward cena do zarobków

Te dwa rodzaje wskaźników EPS wpływają na najpopularniejsze typy wskaźników P/E: do przodu P/E i końcowe P/E. Trzecia i mniej powszechna odmiana wykorzystuje sumę ostatnich dwóch rzeczywistych kwartałów i szacunki z dwóch następnych kwartałów.

Forward (lub wiodący) P/E używa przyszłe wytyczne dotyczące zarobków zamiast liczb końcowych. Czasami nazywany „szacowaną ceną do zarobków”, ten wybiegający w przyszłość wskaźnik jest przydatny do porównywania bieżących zarobków z: przyszłe zarobki i pomaga zapewnić jaśniejszy obraz tego, jak będą wyglądały zarobki – bez zmian i innej rachunkowości korekty.

Z miernikiem forward P/E wiążą się jednak nieodłączne problemy – mianowicie, spółki mogą niedoszacować zysków, aby po ogłoszeniu wyników kolejnego kwartału przewyższyć szacowany wskaźnik P/E. Inne firmy mogą zawyżać szacunki, a później dostosowywać je do następnego ogłoszenie o zarobkach. Ponadto analitycy zewnętrzni mogą również przedstawiać szacunki, które mogą odbiegać od szacunków firmy, powodując zamieszanie.

Końcowa cena do zarobków

Końcowy wskaźnik P/E opiera się na wynikach z przeszłości, dzieląc aktualna cena akcji przez łączne zarobki EPS w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Jest to najpopularniejszy wskaźnik P/E, ponieważ jest najbardziej obiektywny – zakładając, że firma dokładnie raportowała zarobki. Niektórzy inwestorzy wolą patrzeć na kroczące P/E, ponieważ nie ufają innym osobom szacunkowe zarobki. Ale końcowe P/E ma również swój udział w niedociągnięciach – mianowicie, przeszłe wyniki firmy nie sygnalizują przyszłych zachowań.

Inwestorzy powinni zatem inwestować pieniądze w oparciu o przyszłość siła zarobków, a nie przeszłość. Problemem jest również to, że wartość EPS pozostaje stała, a ceny akcji wahają się. Jeśli duże wydarzenie w firmie spowoduje znaczny wzrost lub spadek kursu akcji, końcowy wskaźnik P/E będzie mniej odzwierciedlał te zmiany.

Końcowy wskaźnik P/E zmieni się wraz ze zmianą ceny akcji firmy, ponieważ zarobki są publikowane tylko co kwartał, podczas gdy akcje notowane są codziennie. W rezultacie niektórzy inwestorzy preferują forward P/E. Jeśli wskaźnik forward P/E jest niższy niż wskaźnik trail P/E, oznacza to, że analitycy spodziewają się wzrostu zysków; jeśli forward P/E jest wyższy niż obecny wskaźnik P/E, analitycy spodziewają się spadku zysków.

Wycena z P/E

Wskaźnik cena/zysk lub P/E jest jednym z najczęściej używanych narzędzi analizy akcji, wykorzystywanych przez inwestorów i analityków do określania wyceny akcji. Oprócz wykazania, czy cena akcji firmy jest zawyżona lub niedowartościowana, wskaźnik P/E może pokazać, jak wycena akcji wypada w porównaniu z jej grupą branżową lub punktem odniesienia, takim jak indeks S&P 500.

Zasadniczo stosunek ceny do zarobków wskazuje kwotę w dolarach, jakiej inwestor może oczekiwać, że zainwestuje w firmę, aby otrzymać jeden dolar jej zarobków. Właśnie dlatego wskaźnik P/E jest czasami określany jako mnożnik ceny, ponieważ pokazuje, ile inwestorzy są gotowi zapłacić za dolara zysku. Jeśli firma obecnie handluje przy wielokrotności P/E równej 20x, interpretacja jest taka, że ​​inwestor jest skłonny zapłacić 20 USD za 1 USD bieżących zarobków.

Wskaźnik P/E pomaga inwestorom określić wartość rynkową akcji w porównaniu z zyskami firmy. Krótko mówiąc, wskaźnik P/E pokazuje, ile rynek jest gotów zapłacić dzisiaj za akcje na podstawie jej przeszłych lub przyszłych zysków. Wysoki wskaźnik P/E może oznaczać, że cena akcji jest wysoka w stosunku do zarobków i prawdopodobnie zawyżona. I odwrotnie, niski wskaźnik P/E może wskazywać, że aktualna cena akcji jest niska w stosunku do zarobków.

Przykład wskaźnika P/E

Jako przykład historyczny obliczmy wskaźnik P/E dla Walmart Stores Inc. (WMT) na dzień 14 listopada 2017 r., kiedy cena akcji spółki zamknęła się na poziomie 91,09 USD. Zysk firmy za rok obrotowy kończący się 31 stycznia 2017 r. wyniósł 13,64 mld USD, a liczba wyemitowanych akcji wyniosła 3,1 mld. Jego EPS można obliczyć jako 13,64 miliarda / 3,1 miliarda = 4,40 USD.

Wskaźnik P/E Walmarta wynosi zatem 91,09 USD / 4,40 USD = 20,70x.

Porównanie firm stosujących P/E

Jako dodatkowy przykład możemy przyjrzeć się dwóm firmom finansowym, aby porównać ich wskaźniki P/E ze sobą, aby zobaczyć, które są stosunkowo zawyżone lub zaniżone.

Bank of America Corporation (BAC) zakończył rok 2017 następującymi statystykami:

• Cena akcji = $29.52
• Rozwodniony EPS = $1.56
• P/E = 18,92x (29,52 USD ÷ 1,561 USD)

Innymi słowy, Bank of America sprzedawał około 19-krotność zysków końcowych. Jednak mnożnik 18,92 P/E sam w sobie nie jest pomocny, chyba że masz coś, z czym można go porównać, na przykład grupę branżową akcji, indeks porównawczy lub historyczny zakres wskaźnika P/E Bank of America.

Wskaźnik P/E Bank of America na poziomie 19x był nieco wyższy niż S&P 500, który z biegiem czasu notowany jest na poziomie około 15x zysków kroczących.

Aby porównać wskaźnik P/E Bank of America z innym bankiem, obliczamy wskaźnik P/E dla JPMorgan Chase & Co. (JPM) na koniec 2017 roku:

• Cena akcji = $106.94
• Rozwodniony EPS = $6.31
• P/E = 16,94x

Kiedy porównasz P/E Bank of America prawie 19x do P/E JPMorgan około 17x, Bank of America akcje nie wydają się tak przewartościowane, jak miało to miejsce w porównaniu ze średnim P/E wynoszącym 15 dla S&P 500. Wyższy wskaźnik P/E Bank of America może oznaczać, że inwestorzy spodziewali się wyższego wzrostu zysków w przyszłości w porównaniu do JPMorgan i całego rynku.

Jednak żaden pojedynczy wskaźnik nie powie Ci wszystkiego, co musisz wiedzieć o magazynie. Przed dokonaniem inwestycji warto skorzystać z różnych wskaźników finansowych, aby określić, czy akcje są uczciwie wyceniane i czy kondycja finansowa firmy uzasadnia jej wycenę.

Oczekiwania inwestorów

Ogólnie rzecz biorąc, wysoki wskaźnik P/E sugeruje, że inwestorzy oczekują wyższego wzrostu zysków w przyszłości w porównaniu do spółek o niższym wskaźniku P/E. Niski wskaźnik P/E może wskazywać, że firma może być obecnie niedowartościowana lub że radzi sobie wyjątkowo dobrze w stosunku do swoich przeszłych trendów. Gdy firma nie ma zarobków lub księguje straty, w obu przypadkach P/E będzie wyrażone jako „N/A”. Chociaż możliwe jest obliczenie ujemnego wskaźnika P/E, nie jest to powszechna konwencja.

Stosunek ceny do zarobków można również postrzegać jako sposób ujednolicenia wartości jednego dolara zarobków na całym rynku akcji. Teoretycznie, biorąc medianę wskaźników P/E na przestrzeni kilku lat, można sformułować coś w rodzaju standaryzowany wskaźnik P/E, który może być następnie postrzegany jako punkt odniesienia i używany do wskazania, czy akcje są warte, czy nie kupowanie.

P/E vs. Zyski

Odwrotnością stosunku P/E jest plon zarobków (co można traktować jako stosunek E/P). Zysk zysku jest zatem definiowany jako EPS podzielony przez cenę akcji wyrażoną w procentach.

Jeśli cena akcji A wynosi 10 USD, a jej EPS za ostatni rok wynosił 50 centów (TTM), wskaźnik P/E wynosi 20 (tj. 10 USD / 50 centów) i zysk na poziomie 5% (50 centów / 10 USD ). Jeśli cena akcji B wynosi 20 USD, a jej EPS (TTM) wynosi 2 USD, wskaźnik P/E wynosi 10 (tj. 20 USD / 2 USD) i zysk na poziomie 10% = (2 USD / 20 USD).

Zysk jako miernik wyceny inwestycji nie jest tak powszechnie stosowany, jak jego wzajemny wskaźnik P/E w wycenie akcji. Zyski mogą być przydatne w przypadku obaw o stopę zwrotu z inwestycji. Jednak dla inwestorów kapitałowych okresowe dochody z inwestycji mogą być drugorzędne w stosunku do wzrostu wartości ich inwestycji w czasie. Dlatego inwestorzy mogą częściej odwoływać się do wskaźników inwestycyjnych opartych na wartości, takich jak wskaźnik P/E, niż przynoszących zyski, dokonując inwestycji w akcje.

Rentowność zarobków jest również przydatna przy tworzeniu metryki, gdy firma ma zerowe lub ujemne zarobki. Ponieważ taki przypadek jest powszechny wśród firm high-tech, wysokiego wzrostu lub start-upów, EPS będzie ujemny, dając nieokreślony wskaźnik P/E (oznaczony jako N/A). Jeśli jednak firma ma ujemne dochody, wygeneruje ujemne dochody, które można zinterpretować i wykorzystać do porównania.

P/E vs. Współczynnik PEG

Wskaźnik P/E, nawet obliczony za pomocą forward szacunkowe zarobki, nie zawsze informuj, czy wskaźnik P/E jest odpowiedni dla przewidywanego tempa wzrostu firmy. Tak więc, aby rozwiązać ten problem, inwestorzy zwracają się do innego wskaźnika zwanego Stosunek PEG.

Odmianą stosunku P/E do przodu jest stosunek ceny do zysku do wzrostulub PEG. Wskaźnik PEG mierzy relację między wskaźnikiem cena/zysk a wzrostem zysków, aby zapewnić inwestorom pełniejszą historię niż sam wskaźnik P/E. Innymi słowy, wskaźnik PEG pozwala inwestorom obliczyć, czy cena akcji jest zawyżona, czy też niedoszacowany, analizując zarówno dzisiejsze zarobki, jak i oczekiwaną stopę wzrostu firmy w latach przyszły. Wskaźnik PEG jest obliczany jako wskaźnik kroczącej ceny do zysku (P/E) firmy podzielony przez tempo wzrostu jej zarobków w określonym czasie.

Stosunek PEG służy do określenia wartości akcji w oparciu o końcowe dochody, jednocześnie biorąc pod uwagę uwzględnienie przyszłego wzrostu zysków firmy i uważa się, że zapewnia pełniejszy obraz niż Współczynnik P / E. Na przykład niski wskaźnik P/E może sugerować, że akcje są niedowartościowane i dlatego należy je kupić – ale uwzględnienie tempa wzrostu firmy w celu uzyskania wskaźnika PEG może powiedzieć inną historię. Wskaźniki PEG można określić jako „zstępujące”, jeśli stosuje się historyczne stopy wzrostu, lub „w przód”, jeśli stosuje się prognozowane stopy wzrostu.

Chociaż stopy wzrostu zysków mogą się różnić w zależności od sektora, akcje o PEG mniejszym niż 1 to zazwyczaj uważany za niedowartościowany, ponieważ jego cena jest uważana za niską w porównaniu z oczekiwanymi zarobkami firmy wzrost. Wartość PEG większa niż 1 może zostać uznana za przewartościowaną, ponieważ może to wskazywać, że cena akcji jest zbyt wysoka w porównaniu z oczekiwanym wzrostem zysków firmy.

Absolutny kontra Względne P/E

Analitycy mogą również rozróżnić bezwzględne P/E i względne P/E w ich analizie.

Całkowite P/E

Licznikiem tego wskaźnika jest zwykle aktualna cena akcji, a mianownikiem kroczący EPS (TTM), szacowany EPS na następne 12 miesięcy (forward P/E) lub mieszanka kroczącego EPS z ostatnich dwóch kwartałów i forward P/E na kolejne dwa mieszkanie.

Rozróżniając bezwzględne P/E od względnego P/E, należy pamiętać, że bezwzględne P/E reprezentuje P/E bieżącego okresu. Na przykład, jeśli dzisiejsza cena akcji wynosi 100 USD, a zarobki TTM wynoszą 2 USD na akcję, wskaźnik P/E wynosi 50 = (100 USD/2 USD).

Względne P/E

ten względne P/E porównuje bieżące bezwzględne P/E z benchmarkiem lub zakresem przeszłych P/E w odpowiednim okresie, na przykład w ciągu ostatnich 10 lat. Względne P/E pokazuje, jaką część lub procent przeszłych P/E osiągnął obecny P/E. Względny wskaźnik P/E zwykle porównuje bieżącą wartość wskaźnika P/E z najwyższą wartością zakresu, ale inwestorzy mogą również porównaj bieżące P/E z dolną częścią zakresu, mierząc, jak blisko jest obecne P/E do historycznego minimum.

Względne P/E będzie miało wartość poniżej 100%, jeśli bieżące P/E jest niższe niż przeszła wartość (niezależnie od tego, czy przeszła górna, czy dolna). Jeśli względna miara P/E wynosi 100% lub więcej, informuje to inwestorów, że obecne P/E osiągnęło lub przekroczyło przeszłą wartość.

Ograniczenia stosowania wskaźnika P/E

Podobnie jak w przypadku innych fundamentalnych czynników mających na celu informowanie inwestorów o tym, czy warto kupić akcje, stosunek ceny do zysków zawiera kilka ważnych ograniczenia które należy wziąć pod uwagę, ponieważ inwestorzy często mogą uwierzyć, że taki istnieje pojedynczy wskaźnik, który zapewni pełny wgląd w decyzję inwestycyjną, co praktycznie nigdy nie jest walizka.

Firmy, które nie są rentowne, a co za tym idzie nie mają zysków – lub ujemny zysk na akcję, stanowią wyzwanie, jeśli chodzi o obliczanie wskaźnika P/E. Opinie różnią się, jak sobie z tym poradzić. Niektórzy twierdzą, że P/E jest ujemna, inni przypisują P/E równe 0, podczas gdy większość twierdzi, że P/E nie istnieje (niedostępne—nie dotyczy) lub nie można go zinterpretować, dopóki firma nie stanie się rentowna dla celów porównawczych.

Jedno główne ograniczenie stosowania wskaźników P/E pojawia się przy porównywaniu wskaźników P/E różnych firm. Wyceny i tempo wzrostu firm często mogą się znacznie różnić w zależności od sektora, ze względu na różne sposoby zarabiania pieniędzy przez firmy i różne ramy czasowe, w których firmy je zarabiają pieniądze.

W związku z tym należy używać wskaźnika P/E jako narzędzia porównawczego przy rozważaniu spółek z tego samego sektora, ponieważ tego rodzaju porównanie jest jedynym rodzajem, który zapewni produktywny wgląd. Porównując wskaźniki P/E np. firmy telekomunikacyjnej i energetycznej, można sądzić, że jest to zdecydowanie lepsza inwestycja, ale nie jest to wiarygodne założenie.

Inne uwagi dotyczące P/E

Wskaźnik P/E pojedynczej firmy jest o wiele bardziej znaczący, gdy porówna się go ze wskaźnikami P/E innych firm z tego samego sektora. Na przykład firma energetyczna może mieć wysoki wskaźnik P/E, ale może to odzwierciedlać trend w sektorze, a nie tylko w obrębie pojedynczego przedsiębiorstwa. Na przykład wysoki wskaźnik P/E pojedynczej firmy byłby mniejszym powodem do niepokoju, gdy cały sektor ma wysokie wskaźniki P/E.

Co więcej, ponieważ zadłużenie firmy może wpływać zarówno na ceny akcji, jak i na zarobki firmy, wpływ może również wypaczyć wskaźniki P/E. Załóżmy na przykład, że istnieją dwie podobne firmy, które różnią się przede wszystkim kwotą zadłużenia, które zaciągają. Ten z większym zadłużeniem będzie prawdopodobnie miał niższą wartość P/E niż ten z mniejszym zadłużeniem. Jeśli jednak biznes jest dobry, ten z większym zadłużeniem może osiągnąć wyższe zyski ze względu na podejmowane ryzyko.

Innym ważnym ograniczeniem relacji cena/zysk jest to, które leży we wzorze na obliczanie samego wskaźnika P/E. Dokładna i bezstronna prezentacja wskaźników P/E opiera się na dokładnych danych wejściowych wartości rynkowej akcji i dokładnych szacunkach zysku na akcję. Rynek ustala ceny akcji poprzez swoją ciągłą licytację. Drukowane ceny są dostępne z wielu wiarygodnych źródeł. Jednak źródłem informacji o zarobkach jest ostatecznie sama firma. To pojedyncze źródło danych jest łatwiejsze do manipulowania, dlatego analitycy i inwestorzy ufają, że pracownicy firmy dostarczają dokładnych informacji. Jeśli to zaufanie zostanie uznane za złamane, akcje będą uważane za bardziej ryzykowne, a tym samym mniej wartościowe.

Aby zmniejszyć ryzyko niedokładnych informacji, wskaźnik P/E jest tylko jednym pomiarem, który analizują analitycy. Gdyby firma celowo manipulowała liczbami, aby wyglądały lepiej, a tym samym oszukiwała inwestorów, to: muszą ciężko pracować, aby mieć pewność, że wszystkie metryki zostały zmanipulowane w spójny sposób, co jest trudne do robić. Dlatego wskaźnik P/E nadal jest jednym z centralnych punktów danych do analizy firmy, ale w żadnym wypadku nie jedynym.

Często Zadawane Pytania

Jaki jest dobry stosunek ceny do zarobków?

Pytanie, jaki jest dobry lub zły stosunek ceny do zysku, będzie koniecznie zależeć od branży, w której działa firma. Niektóre branże będą miały wyższe średnie wskaźniki ceny do zarobków, podczas gdy inne będą miały niższe wskaźniki. Na przykład w styczniu 2020 r. notowane na giełdzie amerykańskie spółki węglowe miały średni wskaźnik P/E wynoszący tylko około 7, w porównaniu do ponad 60 w przypadku firm zajmujących się oprogramowaniem. Jeśli chcesz uzyskać ogólne pojęcie o tym, czy dany wskaźnik P/E jest wysoki czy niski, możesz porównać go ze średnim P/E konkurentów w swojej branży.

Czy lepiej mieć wyższy czy niższy wskaźnik P/E?

Wielu inwestorów powie, że lepiej kupować akcje spółek o niższym wskaźniku P/E, bo to oznacza, że ​​płacisz mniej za każdego dolara, który otrzymujesz. W tym sensie niższe P/E jest jak niższa cena, co czyni ją atrakcyjną dla inwestorów szukających okazji. W praktyce jednak ważne jest zrozumienie przyczyn P/E firmy. Na przykład, jeśli firma ma niskie P/E, ponieważ jej model biznesowy zasadniczo podupada, wówczas pozorna okazja może być iluzją.

Co oznacza wskaźnik P/E równy 15?

Mówiąc najprościej, wskaźnik P/E na poziomie 15 oznaczałby, że obecna wartość rynkowa firmy jest równa 15-krotności jej rocznych zysków. Mówiąc dosłownie, gdybyś hipotetycznie kupił 100% akcji firmy, odzyskanie początkowej inwestycji poprzez bieżące zyski firmy zajęłoby 15 lat.