Dlaczego ETF-y, które osiągnęły dziesięciokrotny wzrost do 50 bilionów dolarów, będą parą sceptyków?

Rynek dla ETF-y odnotował gwałtowny wzrost w ciągu ostatniej dekady, z aktywa pod zarządzaniem (AUM) wzrost ponad 5-krotnie do szacowanych 4,3 biliona dolarów w tym roku i przewiduje się, że do końca 2020 r. osiągnie 5,3 biliona dolarów. Jednak rozwój branży w następnej dekadzie może znacznie przyćmić poprzednią. Według niedawnej notatki Bank of America, aktywa pod zarządzaniem mogą wzrosnąć prawie 12-krotnie do 50 bilionów dolarów do 2030 roku.  

Odważna prognoza BofA, zakładająca roczny wzrost o około 25% w latach 2019-2030, lepszy niż prawie 19% rocznie w latach 2009-2019, wymyka się sceptykom, którzy uważają, że wstrząs w branży, regulacje rządowe i nowi rywale mogą osłabić wzrost ETF-ów. Co więcej, 50 bilionów dolarów w AUM byłoby ponad dwukrotnie większe niż obecny rozmiar gospodarki USA, biorąc pod uwagę, że w ujęciu rocznym NAS. PKB wyniósł 21,5 biliona dolarów w III kwartale 2019 r.

Znaczenie dla inwestorów

Jako kolejny dowód na to, jak agresywna jest prognoza BofA, Jim Ross, jeden z założycieli branży ETF, przewidział w 2018 r., że światowa ETF AUM może osiągnąć 25 bilionów dolarów do końca 2025 r. Ross, wieloletni dyrektor wiodącego sponsora ETF, State Street Corp. (STT), był kluczową postacią w projektowaniu i uruchomieniu w 1993 roku pierwszego funduszu ETF SPDR S&P 500 ETF notowanego na giełdzie w USA (SZPIEG). Z drugiej strony prognoza BofA obejmuje 5 dodatkowych lat.

BofA zauważa, że ​​wzrost ETF jest napędzany „zwiększoną świadomością” wśród inwestorów o kluczowych korzyściach oferowanych przez te wehikuły inwestycyjne, takich jak efektywność podatkowa, niski koszt, płynność i przejrzystość. Stabilne stopy procentowe, oczekiwania na dodatnie zwroty z akcji i wąskie spready kredytowe może również pomóc w pobudzeniu dodatkowego wzrostu ETF w 2020 r., według BofA.

Ponadto zdecydowana większość funduszy ETF to: pasywna inwestycja pojazdy śledzące indeksy rynkowe. Jako droższe aktywnie zarządzane fundusze coraz gorzej radzą sobie z indeksami, inwestorzy porzucają je na rzecz tańszych pasywnych alternatyw, głównie ETF-ów, które również przynoszą średnio lepsze zwroty.

Jak zauważono powyżej, prognoza BofA dotycząca średniorocznego wzrostu o 25% w ciągu następnej dekady jest sama w sobie bardzo agresywna, nieważne, że przekracza 19% wskaźnik odnotowany w poprzedniej dekadzie. „Liczby uruchomień i zamknięć wskazują na stabilną i dojrzałą branżę, która już odnotowała najbardziej dramatyczny wzrost” – podsumowuje raport ETF.com. Rzeczywiście, branża wydaje się być w okresie wstrząsów. Mniejsi gracze, którym brakuje ekonomia skali zamykają się w rosnącym tempie, a każdemu nowemu funduszowi coraz trudniej jest osiągnąć rentowną skalę.

Rynek ETF w USA jest również bardzo skoncentrowany, a 3 najlepszych graczy kontroluje prawie 3,5 biliona dolarów w AUM, czyli ponad 80% całości. To są BlackRock Inc. (BLK), Grupa Awangardyi State Street Corp.

Dominująca łączna pozycja tych 3 emitentów i ich potencjał do zdławienia konkurencji przyciąga uwagę regulatorów, zwłaszcza tych z sektora Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). „Jestem zaniepokojony tym, co to będzie oznaczać dla inwestorów – zwłaszcza inwestorów z Main Street – jeśli różnorodność i wybór oferowany przez małe i średnie aktywa menedżerowie gubią się w fali konsolidacji i kompresji opłat – zauważyła Dalia Blass, dyrektor działu zarządzania inwestycjami SEC Instytut Firm Inwestycyjnych (ICI) konferencja w marcu.

Patrząc w przyszłość

Kolejnym przeszkodą dla ETF-ów mogą być prywatne fundusze kapitałowe, w tym private equity, kapitał wysokiego ryzyka, infrastruktury, nieruchomości i prywatnych funduszy dłużnych. Pojazdy te przyciągają nowe pieniądze od inwestorów około dwukrotnie szybciej niż ETF-y. Nie jest jasne, czy stanowi to długoterminowe ryzyko dla przyszłego wzrostu ETF.

Wreszcie, istnieje powszechna obawa, że ​​fala wyprzedaży przez spanikowanych posiadaczy pasywnych funduszy ETF może zamienić skromną wyprzedaż rynkową w pełnoprawny krach. Widząc „zwiększoną ryzyko ogona wyprzedaży na rynku, która staje się nieuporządkowana”, Inigo Fraser-Jenkins, szef globalnego rynku ilościowego i europejskiego strategia w Sanford C. Bernstein & Co. ostrzega: „w zasadzie nie wiemy, co się stanie, gdy tysiące inwestorów sięgnie po swoje smartfony i spróbuje sprzedać pozycje, które mają w pasywnych produktach ETF”.