Najważniejsze punkty listu Jamiego Dimona do akcjonariuszy

Jamie Dimon, prezes i dyrektor generalny JPMorgan Chase & Co. (JPM) opublikował swoje roczne pismo do akcjonariuszy 4 kwietnia 2022 r. w połączeniu z raportem rocznym jego spółki za 2021 r. Zauważając, że świat zachodni staje przed „wyzwaniami na każdym kroku”, Dimon uważa jednak, że gospodarka USA pozostaje silna.

Wśród wydarzeń i sił tworzących „bezprecedensową” sytuację w opinii Dimona znajduje się wojna Rosji z Ukrainą, będąca jej sankcje ekonomiczne na Rosję i powstanie inflacja. „Na każdym kroku stawiamy czoła wyzwaniom... [jeszcze] mamy chwilę, aby odłożyć na bok nasze różnice, zaproponować rozwiązania i pracować z innymi w nadchodzącym świecie zachodnim razem w obronie demokracji i podstawowych wolności, w tym wolnej przedsiębiorczości” – stwierdził w podkreślonym fragment.

Kluczowe fragmenty listu Dimona z 2021 r.

Poniżej przytaczamy najważniejsze informacje z bardzo długiego i szczegółowego corocznego listu Jamiego Dimona do akcjonariuszy w 2021 roku. Fragmenty pisane kursywą i pogrubioną czcionką są takie, jak je przedstawił.

„Na każdym kroku stoimy w obliczu wyzwań: pandemii, bezprecedensowych działań rządu, silnego ożywienia po ostrym i głębokim globalna recesja, wysoce spolaryzowane wybory w USA, rosnąca inflacja, wojna na Ukrainie i dramatyczne sankcje gospodarcze przeciwko Rosja. Chociaż cały ten zamęt ma poważne konsekwencje dla naszej firmy, jego wpływ na świat — w ekstremalnych warunkach cierpienie narodu ukraińskiego i potencjalna restrukturyzacja ładu światowego — to znacznie więcej ważny."

"Mój przyjaciel, Warren Buffett, mówił w swoim liście w tym roku o swoim milczącym partnerze – rządzie USA – zauważając, że cały sukces jego firmy jest uzależniony od nadzwyczajnych warunków, jakie stwarza nasz kraj. Ma rację mówiąc swoim udziałowcom, że kiedy zobaczą flagę, wszyscy powinni podziękować. My też powinniśmy”.

Znaczące wyzwania geopolityczne i gospodarcze

„Ameryka i reszta świata stoją w obliczu zbiegu trzech ważnych i sprzecznych sił: 1) silnej gospodarki USA, która, mamy nadzieję, ma COVID-19 w lusterku wstecznym; 2) wysoka inflacja, co oznacza wzrost stóp procentowych i, co ważne, odwrócenie luzowanie ilościowe (QE); oraz 3) wojna na Ukrainie i towarzyszący jej kryzys humanitarny, mający w krótkim okresie wpływ na gospodarkę światową, a także znaczący wpływ na geopolitykę przyszłości. Czynniki te prawdopodobnie będą miały znaczący wpływ na gospodarkę w ciągu najbliższych kilku lat i na geopolitykę przez kilka następnych dziesięcioleci”.

Gospodarka USA jest silna

„Dzisiejszy krajobraz gospodarczy jest zupełnie inny niż 2008 kryzys finansowy gdy konsument był wyjątkowo nadmiernie lewarowany, podobnie jak cały system finansowy”.

„W latach 2020 i 2021 wydarzyło się również wiele nienormalnych rzeczy: 2 miliony osób wcześniej przeszło na emeryturę; podaż pracowników-imigrantów spadła o milion z powodu polityki imigracyjnej; liczba dostępnych miejsc pracy wzrosła do 11 milionów (ponownie bezprecedensowa); liczba osób poszukujących pracy spadła do 5 mln. Dynamika płac przyspieszyła dramatycznie, zwłaszcza w miejscach pracy o niskich dochodach. Nie powinniśmy być niezadowoleni, że płace rosną — a pracownicy mają większy wybór i podejmują inne decyzje — pomimo tego, że powoduje to pewne trudności dla biznesu”.

"Zaufanie konsumentów oraz wydatki konsumentów znacznie się rozeszły, a zaufanie konsumentów spadło. Wydatki są jednak ważniejsze, a spadek zaufania konsumentów może być reakcją na ciągłe zmęczenie po wybuchu pandemii i obawy o wysoką inflację”.

Polityka pieniężna i inflacja

„Utrzymująca się inflacja będzie wymagała podniesienia stóp procentowych i masowego, ale koniecznego przejścia od luzowania ilościowego do zaostrzenia ilościowego”.

„Łatwo jest odgadnąć złożone decyzje po fakcie. ten Rezerwa Federalna (Fed) i rząd postąpili słusznie, podejmując śmiałe, dramatyczne działania po nieszczęściu wywołanym przez pandemię. Z perspektywy czasu to zadziałało. Ale także z perspektywy czasu, lekarstwo (wydatki fiskalne i QE) było prawdopodobnie za dużo i trwało zbyt długo”.

„W dzisiejszym środowisku gospodarczym kraje banki centralne nie trzeba zwiększać ich rezerwy walutowe tak jak zrobili to po wielkim kryzys finansowy, a banki nie muszą kupować obligacji skarbowych, aby poprawić swoje wskaźniki płynności. Tym razem inwestycje biznesowe będą prawdopodobnie wyższe, zarówno ze względu na wyższy wzrost, jak i dlatego, że kapitał wymagany do walki ze zmianami klimatu szacuje się na ponad 4 biliony dolarów rocznie. Wreszcie, rządy będą również musiały pożyczać więcej pieniędzy, a nie mniej”.

„Ta ogromna zmiana w przepływie funduszy wywołana zaostrzeniem polityki Fed z pewnością będzie miała skutki rynkowe i gospodarcze, które będą badane przez dziesięciolecia. Nasz bank jest przygotowany na drastycznie wyższe stopy i bardziej niestabilne rynki."

Wojna na Ukrainie i sankcje wobec Rosji

„Wojna na Ukrainie i sankcje na Rosję przynajmniej spowolnią światową gospodarkę – i łatwo może się pogorszyć”.

„Można by dodać znacznie więcej sankcji, które mogłyby dramatycznie i nieprzewidywalnie zwiększyć ich efekt. Wraz z nieprzewidywalnością samej wojny i niepewnością dotyczącą globalnych towarów dostarczać łańcuchy, to stwarza sytuację potencjalnie wybuchową”.

„Zbieg tych czynników może być bezprecedensowy”.

„Wojna może mieć wpływ na geopolitykę przez dziesięciolecia. Rosyjska agresja ma inny dramatyczny i ważny skutek: łączy demokratyczne, zachodnie świat — przez Europę i kraje Organizacji Traktatu Północnoatlantyckiego (NATO) po Australię, Japonię i Korea. Stany Zjednoczone i Zachód zdają sobie sprawę, że nie ma zastępstwa dla silnych sojuszników i silnych sił zbrojnych”.

„Nadzwyczajna potrzeba silnego amerykańskiego przywództwa”

„Jeszcze zanim wojna na Ukrainie zagroziła światowemu porządkowi, mieliśmy do czynienia z wyjątkowymi i ogromnymi globalnymi wyzwaniami – proliferacją nuklearną (to wciąż jest największe zagrożenie dla ludzkość, bez żadnych ograniczeń, a jeszcze bardziej zaostrzona przez wojnę na Ukrainie), zagrożenia dla cyberbezpieczeństwa, terroryzmu, zmiany klimatu, naciski na wolny i sprawiedliwy handel oraz ogromne nierówności w społeczeństwo. Kluczowe znaczenie dla rozwiązania tych problemów ma silne amerykańskie przywództwo”.

Ameryka ma wady, ale także „trwałe mocne strony”

„Nasz kraj nie jest doskonały, ale nasze podstawowe zasady – tj. rządy prawa, wolności osobiste, wolność słowa i religia i koncepcja równych szans – wciąż są wyjątkowymi ideałami, których większość świata chce, ale często nie jest w stanie osiągnąć. Te zasady nadal czynią Amerykę partnerem z wyboru dla wielu krajów i miejscem docelowym dla wielu jednostek. Nasz amerykański system dał nam jedną z najlepiej prosperujących i innowacyjnych gospodarek na świecie. Nie lubię, gdy ktoś dyskredytuje ten wspaniały kraj z powodu naszych wad. Chociaż nasze grzechy mogą być prawdziwe, są to grzechy wszystkich krajów. Możemy świętować ten kraj za to, że dał tak wiele tak wielu, jednocześnie uznając wcześniejsze błędy i je naprawiając. To dla mnie szokujące, jak wielu ludzi oczernia nie tylko Amerykę, ale także wolną przedsiębiorczość i zasadniczą rolę biznesu. Gdyby Ameryka mogła otworzyć swoje granice dla wszystkich, nie wątpię, że miliardy ludzi, gdyby mogły, chciałyby tu przyjechać, a niewielu by odeszło”.

„Nasze zasady, w tym wolna przedsiębiorczość, muszą być pielęgnowane”

„Wolna przedsiębiorczość celebruje i jest nieodłączna od ludzkiej wolności i kreatywności, które ostatecznie są źródłem wszelkiego postępu ludzkości. Tajemnym sosem wolnej przedsiębiorczości jest nie tylko swobodny przepływ kapitału, ale także, co ważniejsze, wartość wiedzy i wolnych ludzi korzystających ze swoich praw”.

„Niemniej jednak wiele krajów – nieumyślnie przez dziesięciolecia stosowania złej polityki lub celowo przez ograniczanie wolności — niszczą pełne korzyści płynące z wolnej przedsiębiorczości i często zniechęcają do oszczędzania, innowacji i swobodnego przepływu osób i pracy. Wszyscy wierzymy w wielkie sieci bezpieczeństwa socjalnego, które redukują ubóstwo, dają szanse na dobre miejsca pracy i służą jako motor wzrostu gospodarczego. Ale wolność powoli zanika, kiedy rząd kontroluje zbyt dużą część gospodarki, a ludzie w prawie każdym kraju, wolni czy nie, nie lubią ciągle mówić, co mają robić. To nieszczere, gdy przywódcy polityczni mówią, że rząd „zbudował drogi”, a następnie wykorzystują to stwierdzenie jako argument do tłumienia wolnej przedsiębiorczości. Drogi zostały zbudowane przez ludzi i dla ludzi, aby wszyscy mogli podróżować i prosperować”.

„To, czego naprawdę potrzebujemy, to wolna przedsiębiorczość, bardziej obywatelskie firmy i obywatele oraz niezwykle kompetentny rząd i polityka."

'Rząd... Ma zasadniczą rolę... ale musi być realistyczne”

„Wpadliśmy w rutynę fałszywych narracji, co odciąga nas od stawienia czoła rzeczywistości. Nie definiujemy właściwie naszych problemów. Jeśli masz błędną diagnozę problemu, z pewnością znajdziesz złe rozwiązanie. Nawet jeśli masz właściwą diagnozę, nadal możesz znaleźć złe rozwiązanie – ale twoje szanse są z pewnością znacznie większe. Nasze zasady są często niezrozumiałe i nieskoordynowane, a nasze decyzje dotyczące zasad często są nieprzemyślane i nie identyfikują pożądane wyniki."

„Czasami obwiniamy inflację o zyski przedsiębiorstw — na przykład koszt mięsa w Stanach Zjednoczonych jest wysoki, nie dlatego, że zysków wypracowanych przez przemysł pakowania mięsa, ale z powodu wysokich kosztów bydła i pasz oraz zakłóceń w logistyce. Podobnie, koszty energii są wysokie nie z powodu żłobienia cen, ale z powodu dramatycznego spadku inwestycji w energię, co skutkuje zmniejszoną podażą, gdy popyt rośnie. Regulacje drastycznie ograniczyły naszą zdolność do budowania dobrej infrastruktury w odpowiednim czasie — koszt budowy autostrady wzrósł ponad trzykrotnie w ciągu 20 lat wyłącznie z powodu wydatków związanych z przepisy prawne."

„Nasza polityka jest dysfunkcyjna, co uniemożliwiło naszym najlepszym, najzdolniejszym i najbardziej kompetentnym chęć pracy w rządzie. Chociaż w rządzie mamy wielu ekonomistów, naukowców i dożywotnich polityków, o których wiem, że są zaangażowani w swoje najlepiej, potrzebujemy dodatkowej siły umysłowej, zdolności i doświadczenia od liderów ze wszystkich sektorów naszego społeczeństwa, w tym biznes. Rozwiązanie naszych problemów będzie wymagało niezwykłego, szeroko zakrojonego przywództwa”.

„Musimy stawić czoła rosyjskiemu wyzwaniu odważnymi rozwiązaniami”

„Ameryka musi być gotowa na możliwość przedłużenia wojny na Ukrainie z nieprzewidywalnymi skutkami. Powinniśmy przygotować się na najgorsze i mieć nadzieję na najlepsze. Musimy spojrzeć na to jak na dzwonek alarmowy. Musimy realizować krótko- i długoterminowe strategie, których celem jest nie tylko rozwiązanie obecnego kryzysu, ale także utrzymanie długoterminowa jedność nowo wzmocnionych sojuszy demokratycznych. Musimy to zrobić trwały, długotrwały opowiadać się za demokratycznymi ideałami i przeciw wszelkim formom zła”.

„Silna Ameryka nie musi bać się wschodzących Chin”

„Najważniejszą relacją w ciągu najbliższych 100 lat będzie ta między Ameryką (i jej sojusznikami) a Chinami. Im silniejsze są sprzymierzone narody, tym lepiej dla Ameryki. Ale aby Ameryka mogła nawiązać właściwe relacje, musimy mieć jasny obraz naszych strategicznych interesów gospodarczych i bezpieczeństwa narodowego”.

„Ameryka nie działa z pozycji słabości; rzeczywiście, nasze mocne strony są niezwykłe. I odwrotnie, w ciągu najbliższych 40 lat Chiny będą musiały zmagać się z poważnymi problemami: mimo wszystkich swoich mocnych stron, Chiny nadal potrzebują więcej żywności, wody i energii, aby utrzymać swoją populację; zanieczyszczenie jest szerzące się; korupcja nadal stanowi problem; przedsiębiorstwa państwowe są często nieefektywne; poziomy zadłużenia przedsiębiorstw i rządów szybko rosną; rynkom finansowym brakuje głębi, przezroczystość oraz odpowiednie rządy prawa; nierówność dochodów pozostaje bardzo rozpowszechniony; a liczba ludności w wieku produkcyjnym spada od 2015 roku. Chiny będą nadal zmagać się z presją Stanów Zjednoczonych i innych zachodnich rządów w sprawie praw człowieka, demokracji i wolności w Hongkongu oraz działalności na Morzu Południowochińskim i na Tajwanie”.