Dlaczego długoletni duży inwestor stracił wiarę w Buffetta i Berkshire

Warren Buffett od dziesięcioleci uważany jest za jednego z największych geniuszy inwestycyjnych wszechczasów, ale firma, którą kieruje jako dyrektor generalny, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), w coraz szybszym tempie kosztował go długoletnich obserwujących. Jednym z nich jest David Rolfe, dyrektor ds. inwestycji (CIO) Wedgewood Partners, firmy inwestycyjnej z ponad 2 miliardami dolarów w aktywa pod zarządzaniem (AUM), który po ponad 20 latach sprzedał cały swój udział w Berkshire.

„Ssanie kciuka nie zmiażdżyło musztardy Heinz podczas Wielkiego Targu Byka w latach 2009-2019”, pisze Rolfe w trzecim kwartale 2019 r. List klienta Wedgewood Partners. „Wielki Byk mógł być jednym piekłem zdumiewającego rozwiązania kariery dla panów. Buffetta i Mungera. Zamiast tego Berkshire jest notorycznym maruderem na rynku, jak pisze Rolfe: „Rzeczywiście, od czasów Wielkiego Bull wystartował 9 marca 2009 r., Akcje Berkshire Hathaway B wzrosły o znaczące + 269% do ostatniego końca 3rd kwartał. W tym samym okresie indeks S&P 500 wzrósł o +370%”.

Znaczenie dla inwestorów

Wyniki Berkshire w 2019 roku były równie rozczarowujące. Przez cały rok do października. 15, zarówno akcje A, jak i B wzrosły o niecałe 3%, podczas gdy S&P 500 wzrósł o prawie 20%.

Rolfe przytacza cztery główne powody utraty zaufania do Buffetta. Są to: nieudane inwestycje w KraftHeinz i IBM; stracone okazje do zakupu wielkich zwycięzców, takich jak Visa, MasterCard, Costso i Microsoft; źle wykonana strategia przejęć i niewykonanie wystarczająco dużych transakcji; i nie zwracać inwestorom góry gotówki z Berkshire skup akcji i dywidendy.

Nieudane inwestycje. Kraft Heinz Co. (KHC) powstała w wyniku fuzji wspieranej przez Buffetta, ale połączona spółka była przegraną, obarczając Berkshire niezrealizowana strata ponad 1 miliard dolarów, Barrona notatki. Tymczasem jego udziały w International Business Machines Corp. (IBM) przyniosło marny łączny zysk o mniej niż 5% w ciągu 6 lat, 2011-2017, per GuruFocus.

Niewykorzystane możliwości. Rolfe ubolewa, powołując się na wzrosty tych akcji na rynku w III kwartale 2019 r.: „Mastercard [inc. (MAMA)] jest oszałamiający +1,521%. Wiza [Inc. (V)] jest prawie oszałamiający +1,137%. Jednak nie wszystko jest stracone. Dwójka w formie bufetu dyrektor ds. informatyki Porucznicy są obecnie właścicielami obu akcji o łącznej wadze zaledwie 1,50% obecnego portfela akcji Berkshire. Obecna łączna waga powinna wynosić 15,00%!”.

Rolfe kontynuuje te zjadliwe uwagi: „Dwa inne układy to Costco [Wholesale Corp. (KOSZT)] i Microsoft [Corp. (MSFT)]. Buffett od lat ma do swojej dyspozycji niezrównaną fachową opiekę nad każdą firmą w jego tylnej kieszeni – ale bez skutku dla akcjonariuszy. Charlie Munger był dyrektorem w Costco od 22 lat. Akcje Costco Great Bull zyskują +522%. Po raz kolejny nie wszystko stracone. Porucznicy Buffetta posiadają obecnie aż 0,55% pozycji w Costco.

W sprawie Microsoftu dodaje: „Jeszcze bardziej odrętwiający jest Microsoft. Buffett po raz pierwszy spotkał Billa Gatesa prawie 30 lat temu. Szybko stali się najlepszymi przyjaciółmi. W 2004 roku Gates dołączył do rady dyrektorów Berkshire. Buffett prawdopodobnie spędza więcej czasu na rozmowach z Gatesem (Fundacja Gatesa i gra w brydża) każdego dnia niż z kluczowymi pracownikami wiceprzewodniczącego Berkshire, Ajitem Jainem i Gregiem Abelem... Zysk akcji Microsoft Great Bull Market wynosi +657%”.

Patrząc w przyszłość

Wydaje się, że duże publiczne fundusze emerytalne różnią się poglądami na akcje Berkshire. Oregon’s Public Employees’ Retirement Fund (OPERF), 42. największy publiczny fundusz emerytalny na świecie, aktywów, obniżył swoje stany posiadania akcji Berkshire klasy B o 39% w II kwartale 2019 r., sprzedając 141 822 akcji klasy B, za Barrona. Pozostały ich pakiet 222.763 akcji Berkshire klasy B jest wart około 47 milionów dolarów po obecnej cenie.

System emerytalny New Jersey „jest w kryzysie”, jak zauważył w maju przewodniczący senatu stanu, per Barrona, który zwraca uwagę, że na dzień 30 czerwca 2018 r. aktywa funduszu stanowiły zaledwie 38,4% jego zobowiązań. Zgodnie z tym samym raportem fundusz kupił około 100 milionów dolarów akcji Berkshire klasy B w II kwartale 2019 r. Czy jest to desperacki ruch, czy prorocze potwierdzenie Buffetta, tylko czas pokaże.