Blackstone Group ostrzega przed matką wszystkich bąbelków
Grupa Blackstone Inc. (BX), jeden z największych na świecie private equity firmy o łącznej wartości 554 miliardów dolarów aktywa pod zarządzaniem,, dostrzega obecnie rosnące ryzyko dla rynków, w tym w dużej mierze pomijaną „matkę wszystkich baniek”. Co więcej, faktycznie istnieją niepokojące powiązania między kilkoma negatywnymi wydarzeniami, które na pierwszy rzut oka wydają się być przypadkowe i niepowiązane, ostrzega Joseph Zidle, szef inwestycja strateg w grupie prywatnych rozwiązań majątkowych Blackstone, zgodnie ze szczegółowym Insider biznesowy raport podsumowany poniżej.
„Niepowodzenia w repozytorium rynek, dług o ujemnym oprocentowaniu, głęboko ujemna premia terminowa, konflikty handlowe na całym świecie i załamanie produkcja wydaje się teraz niezwiązana, ale nie sądzę, że są przypadkowe” – napisał Zidle w niedawnej notatce do klientów. Jego największym zmartwieniem jest ujemna rentowność dług państwowy warte 13 bilionów dolarów, co jego zdaniem może być „matką wszystkich baniek”.
Kluczowe dania na wynos
- Pozornie niepowiązane ze sobą zagrożenia spowodowały kryzys finansowy w 2008 roku.
- Dzisiaj różne pozornie przypadkowe zdarzenia są ze sobą powiązane.
- Ich połączone negatywne skutki są potencjalnie ogromne.
- Największą bańką mogą być ujemne stopy procentowe długu państwowego.
Znaczenie dla inwestorów
Zidle widzi niepokojącą paralelę z kryzysem finansowym z 2008 roku, który wybuchł po zbieżności szeregu pozornie niepowiązanych ryzyk. Tymczasem dyrektor generalny Steve Schwarzman z Blackstone szuka „niezgodnych notatek” lub trendów w gospodarce oraz rynki, które wydają się być oddzielne i odizolowane, ale które mogą łączyć się z druzgocącymi wynikami.
Zidle uważa, że ujemna rentowność długu państwowego jest dziś najgłośniejszą nutą niezgodną. Silna spekulacja takim długiem powoduje ogromne wahania cen, co jest sprzeczne z tradycyjną stabilnością, jaką papiery wartościowe o stałym dochodzie zapewniają portfelom inwestycyjnym. Na przykład 100-letnia obligacja wyemitowana przez Austrię podwoiła się w ciągu 2 lat.
Schwarzman ma podobne obawy co do obniżek stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. „Stopy procentowe są historycznie niskie w Stanach Zjednoczonych, a ty ciągle je obniżasz, skąd bierzesz? Jaki jest cel?” zapytał retorycznie podczas niedawnego wywiadu z Zegarek rynku. „Jeśli zbyt mocno obniżasz [stopy procentowe], stwarzasz problem, który próbujesz rozwiązać”, kontynuował, wskazując, że jego zdaniem niskie stopy hamują wzrost gospodarczy.
Schwarzman martwi się także spowolnieniem wzrostu gospodarczego i rosnącą liczbą IPO od firm przynoszących straty. Zauważa, że jeszcze w 2018 r. gospodarka światowa nadal cieszyła się w dużej mierze zsynchronizowanym wzrostem. Teraz większość krajów jest w spowolnieniu. Nazywa IPO nierentownych spółek „oznakami nadwyżki”, które często towarzyszą późnym etapom ekspansji gospodarczej. Rzeczywiście, duża liczba nierentownych spółek wchodzących na giełdę również zaznaczyła bańka dotcomów, za raport w Bloomberg.
Podobne obawy ma Harris Kupperman, prezes Praetorian Capital Management i dyrektor generalny Mongolian Growth Group. „Kiedy przepychasz płynność przez system, tak jak Fed miał ostatnie dziesięć lat, tworzysz gigantyczną bańkę”, powiedział BI we wcześniejszym raporcie. „Przeżyłem w życiu 2 wypadki i myślę, że to trzeci” – dodał. Kupperman obwinia również Fed za stworzenie „Ponzi sektor”, który obejmuje „firmy, które nigdy nie mają szans na osiągnięcie zysku”, ale które przyciągają inwestorów.
Tymczasem, papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS), których wartości kraterowe były kluczowym katalizatorem kryzysu z 2008 roku, dziś znajdują się w błędnym kole zwanym ujemna wypukłość. Spadające stopy procentowe powodują, że ich ceny raczej spadają niż rosną, jak opisano w innym BI artykuł.
Innym czynnikiem, który przyczynił się do kryzysu z 2008 r., były zawyżone ratingi obligacji korporacyjnych, a problem ten utrzymuje się do dziś, Dziennik Wall Street raporty. Dodatkowo wysokie ryzyko pożyczki lewarowane traciła na wartości, a całkowita globalna ekspozycja może wynieść nawet 3,2 biliona dolarów na Bank Anglii (BoE).
Patrząc w przyszłość
Zidle uważa, że największym problemem jest handel. Jego zdaniem rozwiązanie tego problemu wzmocniłoby zaufanie przedsiębiorców, utrzymałoby silny wzrost zatrudnienia i przedłużyłoby ekspansję gospodarczą. Biorąc pod uwagę obecne otoczenie makroekonomiczne, nie spodziewa się recesji w ciągu najbliższych 6 miesięcy, ale uważa, że obecna ekspansja raczej nie utrzyma się dłużej niż 2 lata.