Dlaczego przekorny JPMorgan jest uparty w sprawie recesji zarobków

Prognozy zysków amerykańskich przedsiębiorstw w 2019 r. gwałtownie spadają, a niektórzy analitycy widzą nawet recesję zysków, z zyskami niższymi niż w 2018 r. W oparciu o ten scenariusz, rezygnacja z akcji wydaje się logiczną reakcją, ponieważ zyski są głównym czynnikiem wpływającym na ceny akcji. Nie tak szybko, twierdzą analitycy z JPMorgan.

„Wielu uważa, że ​​nie można kupić akcji, zanim zyski przestaną się pogarszać. Nadal nie zgadzamy się z tym poglądem” – powiedział Mislav Matejka, szef globalnej i europejskiej strategii kapitałowej w JPMorgan, w notatce badawczej zaczerpniętej z CNBC. Patrząc na ostatnie cztery cykle, podczas których szacunkowe zarobki jego zespół odkrył, że ceny akcji zaczęły rosnąć średnio siedem miesięcy, zanim te szacunki zaczęły ponownie rosnąć, odnotowując w międzyczasie średni wzrost o 30%. Poniższa tabela zestawia prognozy zysków na 2019 r. dla S&P 500 od byczego Goldmana Sachsa i niedźwiedziego Morgana Stanleya.

Prognoza wyników na 2019 r.: Byki i niedźwiedzie

(Wzrost przychodów w przypadku bazowego S&P 500)

• Morgan Stanley: +1%
• Goldman Sachs: +6%

Źródła: Morgan Stanley 19.02.19 Raport z tygodniowej rozgrzewki w USA; Goldman Sachs 15.02.19 Raport z tygodniowego startu w USA

Znaczenie dla inwestorów

Wcześniej w tej dekadzie Matejka i jego zespół byli przez cztery lata z rzędu uznawani za najlepszych analityków w swojej kategorii przez magazyn Institutional Investor, zauważa CNBC. Ostatni cykl ujemnych zarobków, na który wskazują, miał miejsce w latach 2015-16. Od lutego 2016 do grudnia W 2016 r. rynek wzrósł o 20%, mimo że w tym samym okresie zarobki były nadal średnio korygowane w dół.

W rzeczywistości przez cały okres hossy, który rozpoczął się w marcu 2009 r., oczekiwania dotyczące zysków były generalnie negatywne, dodaje JPMorgan. Dzieląc ten przedział czasu na krótsze okresy, okazuje się, że korekty zysków były generalnie ujemne w 64% przypadków, ale akcje rosły w 60% przypadków.

Oprócz analizy historii, JPMorgan opiera swój obecny optymizm na temat akcji na czterech fundamentalny czynniki: gołębiość przez Rezerwa Federalna, wartość dolara amerykańskiego osiągnęła najwyższy poziom, poprawił się wzrost gospodarczy w Chinach oraz pozytywny wynik negocjacji handlowych między USA a Chinami. Oczywiście, jeśli się nie mylą, prawdopodobne są dalsze spadki zarobków. Biorąc za przykład sytuację handlową USA-Chiny, Citigroup niedawno wydał dość pesymistyczną ocenę.

Jednak inwestorzy zlekceważyli ostatnio rozczarowania dotyczące zysków. Według analiz FactSet Research Systems cytowanych przez CNBC, firmy, które przeoczyły swoje szacunki zysków za IV kwartał 2018 r., odnotowały średni spadek cen akcji o zaledwie 0,4% w ciągu dwóch dni po ogłoszeniu, podczas gdy spadek o 2,6% byłby zgodny z historia. To najniższa kara za utratę zysków od drugiego kwartału 2009 r., dodaje FactSet. Rzeczywiście, JPMorgan wskazuje, że kilka firm odnotowało duże skoki cen po zgłoszeniu utraty zysków, w tym 11,6% zysku dla nękanego General Electric Co. (GE).

Patrząc w przyszłość

JPMorgan uważa, że ​​prognozy zysków mogą znów rosnąć już w drugiej połowie 2019 roku. Na podstawie ich analizy poprzednich cykli rewizji negatywnych zarobków, teraz polecają akcje cykliczne takich w energetyce i górnictwie, a nie zapasy obronne.

Z drugiej strony niedźwiedzi Morgan Stanley mówi: „Przy tak wykupionym amerykańskim rynku akcji, w pełni wycenionym i beta handel nieco przesadzony w tym momencie, uważamy, że sensowne jest utrzymanie naszej przewagi w narzędziach i [Konsument] Zszywki”. Oznacza to, że zalecają coś przeciwnego, przechylenie w kierunku akcji defensywnych.