Dlaczego Fed nie może powstrzymać recesji zarobków

Zyski przedsiębiorstw spadają w 2019 r., a Morgan Stanley ostrzega, że Rezerwa Federalna jest bezsilny, aby zatrzymać ten trend. „Nasze wezwanie do recesji zarobków rozgrywa się nawet szybciej, niż się spodziewaliśmy”, mówi Morgan Stanley w swoim najnowszym raporcie Weekly Warm Up. „Jesteśmy coraz bardziej przekonani, że zgoda oczekiwania dotyczące zysków na 2019 r. muszą dalej spadać, a optymistyczny wzrost, który jest obecnie wpajany w szacunki za IV kwartał 2019 r., jest mało prawdopodobny” – dodają. Trend ich prognoz na 2019 rok S&P 500EPS przedstawiono poniżej.

Obniżone prognozy Morgana Stanleya

Szacunki wzrostu zysków S&P 500 na rok 2019.

• Poprzedni przypadek podstawowy: +4,3%
• Bieżący przypadek podstawowy: +1%
• Przypadku niedźwiedzia: -3,5%
• Oszacowanie konsensusu: +5%

Źródło: Morgan Stanley

Znaczenie dla inwestorów

Morgan Stanley wyprzedził większość Wall Street w prognozowaniu pogarszającej się dynamiki zysków przedsiębiorstw w 2019 roku. Teraz widzą rosnące szanse, że zarobki faktycznie spadną w tym roku, powodując tak zwaną recesję zarobków. W związku z powyższym, jak przedstawiono powyżej, ich bazowy przypadek spadł z 4,3%

rok do roku (r/r) Wzrost EPS dla S&P 500 do zaledwie 1% wzrostu. Ale może być jeszcze gorzej.

„Jeśli obecne szacunki będą zgodne z historią, możemy zaobserwować całoroczny spadek zysków S&P o ~3,5%” – ostrzega raport. Morgan Stanley zachował swój koniec 2019 roku ceny docelowe dla indeksu bez zmian, ponieważ „środowisko niższych [odsetek] stanowi wsparcie dla celu na koniec roku [wycena] wielokrotności”. Te cele to: przypadek byka, 3000; obudowa podstawowa, 2750; niedźwiedź, 2400. W porównaniu do lutego 13, 2019 blisko, oznaczałoby to zysk 9,0%, brak zysku i 12,8% stratę.

Jednak luźniejsza polityka pieniężna ze strony Rezerwa Federalna przyniesie jedynie ograniczony skutek. „Nie spodziewamy się, że Fed będzie zbawicielem w odniesieniu do przedstawionych problemów finansowych… rynek wycenił już wiele gołębiość”, ostrzega raport.

Obecny konsensus jest taki, że dynamika S&P 500 EPS będzie ujemna w I kwartale 2019 r., bez zmian w pierwszej połowie i średnio tylko 1% w pierwszych trzech kwartałach. Następnie "kij hokejowyOdbicie powoduje wzrost o 9,5% r/r w IV kwartale 2019 r., przynosząc całoroczny wzrost do 5%.

Natomiast Morgan Stanley mówi: „Historia mówi nam, że należy spodziewać się dalszych korekt w dół, wyższych zmienność, i przeciąganie się cen akcji”. Mówią, że od początku XXI wieku nastąpiło kilka dramatycznych „odkształceń” we wzroście zysków, ale w tle nieistniejącym w 2019 roku. Te duże wahania były wynikiem porównań r/r do okresów słabych zysków lub były wynikiem obniżek podatków.

Odchylenie konsensusu w IV kwartale 2019 r. to mocne 8,5% w stosunku do średniej z pierwszych trzech kwartałów, co oznacza skok z 1% do 9,5% wzrostu EPS. Opierając się na historii od 2002 do 2018 roku, Morgan Stanley stwierdza, że ​​tak duże odchylenia w konsensusowych prognozach często prowadzą do wielkich rozczarowań. W szczególności, gdy przewidywany wzrost EPS na cztery kwartały w przód był o co najmniej 8,6% wyższy niż średni szacowany wzrost EPS dla poprzedniego trzy kwartały, rzeczywista stopa wzrostu na cztery kwartały do ​​przodu była niższa od prognozy o 10,4 pkt. Kropka.

Patrząc w przyszłość

Morgan Stanley od kilku miesięcy wyprzedza grupę z Wall Street, przewidując znaczne spowolnienie wzrostu zarobków, a teraz całkowitą recesję zarobków. Biorąc pod uwagę, że zyski są głównym czynnikiem wpływającym na ceny akcji, perspektywy na dalsze wzrosty hossy są coraz mniejsze.