Rynek byka ukrywa 20 lat ponurych zwrotów

Obecny hossy na giełdach w USA przyniosły znaczne wzrosty w ciągu prawie dekady, „ale odchodzimy od 20 najgorszych lat dla złożonych stóp zwrotu od Wielka Depresja”, według Nicholasa Colasa, współzałożyciela DataTrek Research. Do końca 2018 roku Indeks S&P 500 (SPX) dostarczone złożona roczna stopa wzrostu (CAGR) 5,52% w ciągu ostatnich 20 lat, w porównaniu ze średnim CAGR wynoszącym 10,7% we wszystkich 20-letnich okresach od 1928 r., powiedział Colas Barrona ostatnio.

20 lat nieszczęśliwych powrotów

(Złożona roczna stopa wzrostu dla S&P 500)

• 1999 do 2018 (20 lat): 5,52%
• Średni okres 20 lat od 1928 r.: 10,7%

Źródło: Data Trek Research, jak donosi Barron's

Znaczenie dla inwestorów

Wiele przyczyn kiepskich wyników giełdowych w ciągu ostatnich 20 lat polega na tym, że w tym okresie znalazły się dwa poważne rynki niedźwiedzi. The Awaria Dotcoma z lat 2000-2002 obniżyła o 49,1% wartość indeksu S&P 500, podczas gdy bessa z lat 2007-2009, która obejmowała kryzys finansowy 2008 r., spowodował spadek indeksu o 56,8%.

Na to liczą niektórzy optymiści, w tym Colas powrót do średniej, w którym przyszłe stopy zwrotu z giełdy będą bliższe wyższym średnim historycznym. Tymczasem różni pesymiści widzą w nadchodzących latach jeszcze gorsze wyniki. Wśród najbardziej niedźwiedzich prognostyków jest Jana Hussmana, a Zarządzający funduszem hedgingowym, ekonomista i obserwator rynku. Patrząc na akcje wyceny, Hussman uważa je za przesadne jak na historyczne standardy. W swoim podejściu do powrotu do średniej ostrzega, że ​​wyceny muszą gwałtownie spaść, powodując, że amerykańskie akcje spadają o 60% lub więcej w porównaniu z maksimami ustalonymi w 2018 roku.

Późno John Bogle, założyciel The Vanguard Group, przewidywał, że w ciągu najbliższej dekady amerykańskie akcje będą notować średnioroczny wzrost cen o około 4% do 5%, na podstawie wywiadu z Poranna gwiazda w październiku 2018 r. Oparł to na połączeniu oczekiwanego wzrostu zysków przedsiębiorstw o ​​około 5% rocznie i nieznacznego spadku rynku Współczynnik P / E. Przewidywał, że ogólna stopa dywidendy dla rynku pozostałby około 2%, dla całkowity zwrot w przedziale około 6% do 7% rocznie.

„Rzeczywistość jest taka, że ​​fundamentalny zwrot, stopa dywidendy plus wzrost zysków spółek, napędza długoterminowy zwrot na giełdzie”, powiedział Bogle. Dodał, odnosząc się do wpływu wycen: „Jedyną rzeczą, która przeszkadza w krótkim okresie, jest zysk spekulacyjny; czy ludzie będą płacić więcej za akcje? Czy ludzie będą płacić mniej za dolara zarobków?

Patrząc w przyszłość

Prognozy oparte na historycznych trendach, wzorcach i średnich mogą się znacznie różnić w zależności od linia bazowa wybrany okres i inne kluczowe założenia. Na przykład, inni analitycy argumentują, również na podstawie przewidywanego powrotu do średniej, że następne 10 lat powinno mają niskie stopy zwrotu na giełdzie, ponieważ w ciągu ostatnich 10 lat były wysokie stopy zwrotu według historycznych standardów.

Co więcej, Colas mógł dojść do innych wniosków, gdyby inaczej ustrukturyzował swoją analizę, na przykład wybierając inny rok początkowy niż 1928 lub obliczając średnie roczne stopy zwrotu w całym okresie odniesienia, zamiast dzielenia historii na dyskretne 20-letnie segmenty. Rzeczywiście, przyszłe zwroty z giełdy będą faktycznie napędzane przez czynniki makro, takie jak wzrost gospodarczy i stopy procentowe. Prognozowanie w oparciu o te czynniki jest znacznie trudniejsze niż ekstrapolacja z historycznych zwrotów.