Duża dźwignia na rynku obligacji skarbowych Stanów Zjednoczonych stwarza ryzyko rynkowe
Krótkie pozycje netto w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe o wartości 600 miliardów dolarów spekulantów przypomina władzom o kryzysie z 2020 roku
Osoby zarządzające aktywami w USA, spodziewając się możliwej recesji, zajęły krótkie pozycje w kontraktach terminowych na amerykańskie papiery skarbowe – rodzaj handlu lewarowanego, który zakończył się niepowodzeniem w marcu 2020 r. i może ponownie nastąpić, jeśli zaimprowizowane wydarzenie, takie jak zawieszenie działalności rządu USA, spowoduje To.
Kluczowe dania na wynos
- Władze bankowe wskazują obecnie na ryzyko rynkowe podobne do tego, które spowodowało gwałtowny wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na początku pandemii.
- Spekulanci z funduszy hedgingowych zgromadzili 600 miliardów dolarów w krótkich pozycjach netto w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe, co grozi zakłóceniami na rynku obligacji, jeśli będą musieli nagle sprzedać swoje udziały.
- Bank Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) przestrzegł rynki finansowe przed wielkością lewarowanych zakładów tych inwestorów na obligacje skarbowe.
- Zakłócenie takiej wyprzedaży mogłoby szybko zwiększyć rentowności i obniżyć ceny 10-letnich obligacji skarbowych, postrzegane jako wskaźnik zastępczy oprocentowania kredytów hipotecznych i oznaka nastrojów gospodarczych wśród inwestorów.
W 2020 r. globalna pandemia wywołała zaburzenia na rynkach finansowych, które wywołały zamieszanie na rynkach obligacji i spowodowały gwałtowny wzrost rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Takie dyslokacje mają miejsce, gdy rynki finansowe działające w stresujących warunkach przestają ustalać ceny aktywa prawidłowo i na szeroką skalę. Czy potencjalne zamknięcie budżetu rządu USA w nadchodzących tygodniach mogłoby mieć podobny skutek?
W niedawnej publikacji Bank Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) wydaje się tak myśleć.
„Biorąc pod uwagę te doświadczenia, obecna struktura lewarowany krótkie pozycje w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe USA to wrażliwość finansowa, którą warto monitorować ze względu na spiralę marży, jaką może potencjalnie wywołać” – stwierdził BIS w opublikowanym w tym artykule kwartalnym przeglądzie tydzień.
Na marginesie
Traderzy i zarządzający aktywami zgromadzili 600 miliardów dolarów w krótkich pozycjach netto w kontraktach terminowych na amerykańskie obligacje skarbowe, z czego najwięcej od końca 2019 r., przy czym większość tych pozycji jest powiązana z transakcją arbitrażową w stosunku do bazowych obligacji skarbowych USA papiery wartościowe. Większość pożyczyła pieniądze na marginesie zainicjować transakcję i musi rutynowo wpłacać depozyt zabezpieczający, aby go utrzymać.
W tym tak zwanym handlu kasowym inwestorzy próbują zarobić na różnicy między kontraktami terminowymi a gotówkowymi papierami wartościowymi – w tym przypadku głównie 2-, 5- lub 10-letnie skarbowe papiery wartościowe. Transakcja działa tak długo, jak inwestorzy nie muszą wymyślać znacznie większej kwoty depozytu zabezpieczającego.
Ale czasami, brokerzy-dealerzy zapewnienie dźwigni potrzebnej inwestorom do realizacji transakcji będzie wymagało dodatkowej marży. Może to zmusić traderów do zaoferowania większej ilości pieniędzy lub zamknięcia transakcji, częściowo dlatego, że wykorzystują oni skarbowe papiery wartościowe zabezpieczenie za pożyczone pieniądze.
W tym przypadku zamknięcie transakcji oznacza sprzedaż amerykańskich papierów skarbowych. A jeśli zbyt wielu traderów spróbuje to zrobić na raz, może nastąpić chaos.
Pogoń za gotówką 2020
Tak właśnie się stało, gdy pandemia uderzył w marcu 2020 r. Jednocześnie wielu traderów próbowało sprzedać skarbowe papiery wartościowe, aby zamknąć pozycje, popyt na te papiery wartościowe wyschło, a inwestorzy wyprzedali papiery wartościowe w ramach przygotowań do pandemii, obecnie nazywanych „pogonią za gotówką”. przestoje.
W miarę jak handlowcy i inwestorzy próbowali masowo sprzedawać amerykańskie papiery skarbowe, Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych wzrósł ponad dwukrotnie do 1,27% w dniu 18 marca 2020 r. w porównaniu z rentownością dziewięć dni wcześniej.
Podobny skok miał miejsce kilka miesięcy wcześniej, kiedy rentowność 10-letnich obligacji wzrosła do 1,90% z 1,46% w ciągu dziewięciu dni. W obu przypadkach znaczny wzrost wymagań dotyczących początkowego depozytu zabezpieczającego zapowiadał gwałtowny wzrost rentowności, a nagłe nadejście pandemii pogorszyło to drugie zdarzenie.
Joseph Wong, dyrektor ds. inwestycji w Monetary Macro i wieloletni specjalista ds. handlu skarbami, powiedział, że możliwa jest duża krótka pozycja netto pozycje obecne obecnie na rynku amerykańskim mogą wywołać podobny scenariusz – zwłaszcza jeśli inwestorzy będą musieli wymyślić więcej margines.
„Jeśli już prowadzisz transakcję, a marża rośnie, to wysiadasz” – powiedział Wong.
W tym przypadku powszechny nacisk na „wycofanie się” mógłby spowodować przemieszczenie rynków i gwałtowny wzrost rentowności obligacji skarbowych. Dodał jednak, że w przypadku braku rosnących wymogów depozytowych lub nieoczekiwanego zdarzenia, obecna sytuacja może się utrzymać przez jakiś czas.