Konferencja Sohn Investment 2018: Fundusze hedgingowe Titans dają gorące wskazówki

Konferencja Inwestycyjna Sohn już w 23^{r & D} rok, jest prawdopodobnie najbardziej szanowanym i najbardziej wpływowym zgromadzeniem funduszy hedgingowych na świecie. Więc oczywiście jest tam Investopedia, przynosząc ci depesze. Tytani funduszy hedgingowych oddają swoje długie i krótkie spodenki, a wszelkie akcje, o których wspominają, rosną i spadają w czasie rzeczywistym, często zanim mówca zejdzie ze sceny. Sohn to miejsce, w którym najprawdopodobniej będziesz świadkiem tzw Efekt Einhorna z pierwszej ręki – zjawisko, dzięki któremu David Einhorn z Greenlight Capital publicznie ogłasza krótką pozycję, a cena akcji spada.

Miliarder Bill Ackman wygłosił swoje niesławne przemówienie „Short Herbalife” na Sohn 2012, początek jednego z najbardziej publicznie wyśmiewanych filmów krótkometrażowych w historii. On w końcu opuścił swoją krótką pozycję o wartości 1 miliarda dolarów w lutym 2018. Ackman jest wyraźnie nieobecny w tegorocznym Sohn. Inną godną uwagi nieobecnością był Stanley Druckenmiller, który po raz ostatni wygłosił prezentację Sohn w 2016 roku, mówiąc w zasadzie, że wszystko, czego potrzebujesz, to złoto, a wszystkie inne inwestycje to śmieci. Nie prezentował się w 2017 roku, ale pojawił się na krótko, aby przedstawić innego mówcę i żartobliwie wyjaśnić, że jego złoty kilof jest powodem, dla którego nie prezentował w tym roku. Brak informacji o tym, gdzie jest w tej chwili, ale warto zauważyć, że odciążył i ponownie dodał złoto od czasu tej długiej rekomendacji z 2016 roku.

Jan Khoury

Założyciel i Partner Zarządzający Long Pond Captial LP.

LONG DHI GROUP, INC (DHX)

Firma budowlana ma 63% wzrost w nadchodzących latach, mówi Khoury. „Firma przechodzi z modelu asset heavy na model asset light”. Uważa, że ​​doprowadzi to do wyższych zwrotów, wyższych mnożników handlowych, szybszy wzrost zarobków”. Khoury wierzy, że DHI staje się „producentem domów czystej zabawy”, co nazywa niczym innym „paradygmatem Zmiana."

Zasadniczo Khoury postrzega budowanie domów jako nie jeden, ale dwa odrębne biznesy: „Widzimy działalność deweloperską i firma zajmująca się produkcją domów”. Według Khoury'ego DHI jest w trakcie przechodzenia od pierwszego do drugiego. Wskazuje na inną firmę, NVI, jako doskonały przykład wyższego wielorakiego potencjału firmy dokonującej tego typu transformacji. Jak zauważa, NVI „nie ma zadłużenia, podczas gdy typowy producent domów ma wskaźnik zadłużenia do kapitału wynoszący 30%.

Jeffrey Gundlach

(Jeffrey Gundlach, elegancki w fioletowym aksamicie)

Prezes Zarządu DoubleLine CapitalLP.

LONG S&P Ropa i Gaz (XOP)

SKRÓT Facebook, Inc. (pełne wyżywienie)

Jego Długi i Krótki to wszystko, co rozumieliśmy. Nie jestem pewien, o czym mówi Gundlach; jest gnomem. Ma listę dobrych i złych, jak Święty Mikołaj. Przykład: Czy inflacja jest dobra czy zła? Kiedyś uważano to za złe, ale teraz jest pożądane.

Pogawędka Gundlacha, rezydenta Mądrego Człowieka, usiana jest jego własnymi klejnotami: „Znamy długoterminowego inwestora, prawda? Handlarz, który jest pod wodą.

Gundlach opiera swoją prezentację na przemyśleniach Jessego Livermore'a, spekulanta, który zarobił 100 milionów dolarów obstawiając katastrofę z 1929 roku, którego Gundlach podziwia.

Wyjaśniając swoją sprawę przeciwko Facebookowi, Gundlach cytuje Livermore'a: „Co wydarzyło się w minęło, to się powtórzy”. Oznacza to, że Gundlach nie jest fanem wielu przeprosin Zuckerberga cykl. Żartuje Gundlach, „FB ma 2,2 miliarda użytkowników. kiedy słyszę, że słyszę 2,2 miliarda naruszeń zgodności”.

Chamath Palihapitiya

Założyciel i CEO, Social Capital LP.

Wielka idea: sztuczna inteligencja.

Wybór 2018: Long Box Inc. (SKRZYNKA)

Stos AI kapitału społecznego: długi Amazonka, Google i Box Inc.

"Nadszedł czas. Na zewnątrz jest 1000 robotów, które nas zastąpią”, zaczęła Palihapitiya, której Kapitał Społeczny ma misję „postępu ludzkości poprzez rozwiązywanie problemów najtrudniejsze problemy świata”. Choć brzmiało to złowieszczo, jego kolejny duży zakład na sztuczną inteligencję i jej szerokie zastosowania nie jest całkiem więc. To naprawdę prosta logika, że ​​sztuczna inteligencja pomaga uczynić rzeczy tańszymi, lepszymi i szybszymi, tworząc coś, co nazywa pętlą pozytywnego sprzężenia zwrotnego. Uważa, że ​​aby wykorzystać sztuczną inteligencję, firmy muszą wykorzystać swoje dane i właśnie tam pojawia się Box. „Siedzą na szczycie ogromnej ilości prac badawczo-rozwojowych, które ci wielcy internetowi giganci już prowadzą” – powiedział. W ubiegłym roku Amazon, Microsoft i Google wydali na badania i rozwój prawie 44 miliardy dolarów.

(Wykres aktywności cenowej BOX; nagły wzrost nastąpił zaraz po przemówieniu Sohn Palihapitiya. Czasy są pokazane UTC. Wykonane z Tradingview)

Firma ma 82 000 klientów korporacyjnych, a powodem, dla którego Box jest jeszcze bardziej atrakcyjny, jest to, że zaczął oferowanie usług o wartości dodanej wraz z oprogramowaniem korporacyjnym stanowiącym prawie 75% z jego 100 tys. USD + plus transakcji w IV kwartale 2017. Przy 10 milionach opłaconych subskrybentów i 547 milionach stałych przychodów, to wcale nie wygląda na nędzne.

„To nowy strumień biznesowy, który po wylądowaniu klientów osiąga ponad 90% marży brutto, ale to jest biznes uważamy, że jest niewiarygodnie tani i niedoceniany z niską, niewiarygodnie niską churn i niewiarygodną marżą bezpieczeństwo."

Prognoza to 20-25% CAGR dla przychodów w ciągu najbliższych 10 lat. Teraz Palihapitiya ma doświadczenie w wybieraniu „oczywistych” inwestycji dla swojego pomysłu Sohn, jak Amazon w 2016 roku, ale przy 54% skumulowanym zwrocie, czy to nie ma znaczenia?

John Pfeffer

Partner, Pfeffer Capital.

Wybór Sohn 2018: DŁUGI Bitcoin.

To może być pierwszy raz, kiedy ktoś zajął to stanowisko na scenie Sohna. Jednak doświadczony inwestor Pfeffer uważa, że ​​„Bitcoin to dobry zakład, pomimo znacznego ryzyka”. Podczas gdy złoto, powiedział, jest jedynym „uniwersalnym, niesuwerennym zdecentralizowanym” miary bogactwa, jakie posiadamy, Bitcoin jest „pierwszym realnym kandydatem do zastąpienia złota, jaki widział świat”. Dodał, że Bitcoin jest „tak dobry lub lepszy niż złoto. Samo DNA Bitcoina opiera się na niezmienności, decentralizacji i odporności na cenzurę”. Pfeffer, Bitcoin jest najrzadziej uważany za zabezpieczenie, co z kolei czyni go najbardziej opłacalnym kandydatem do traktowania jako waluta.

„Możliwe, że zastąpiłoby to przynajmniej część waluty rezerwowej” – postulował Pfeffer, który uważa, że ​​jeśli jeden mały kraj zastąpi swoje rezerwy Bitcoinem, może to wywołać efekt domina.

Więc wielkie pytanie: Ile może być wart Bitcoin? Konserwatywnie Pfeffer określa swoją potencjalną wartość na 90-180K za bitcoin, co jest wielokrotnością 13x-25x. „Pomimo ryzyka”, podsumował Pfeffer, „wzrost jest wystarczający, aby długoterminowa strategia kupna i utrzymania miała sens”. Oddanie jego pieniądze tam, gdzie są jego usta, Pfeffer ogłosił darowiznę w wysokości 10 BTC na rzecz Fundacji Sohn, pod warunkiem, że zatrzymają ją przez pięć lat.

Larry Robbins

Założyciel, menedżer portfela i dyrektor generalny Glenview Capital Management LLC.

Nie tyle długa czy krótka, co odpowiedź na to pytanie: „Alexa, czy Amazon wchodzi w biznes farmaceutyczny?” Krótka odpowiedź: nie zakładaj i nie wierz we wszystko, co czytasz. Gundlach FOIA zastosował aplikacje Amazona, nie są one przeznaczone do produkcji farmaceutycznej. "Dlaczego? Istnieją bariery wejścia nawet dla Amazona”. Logistyka łańcucha dostaw w firmie farmaceutycznej byłaby koszmarem dla Amazona, powiedział Robbins. Potrzebujesz na przykład chłodni na opioidy. Zauważ, że Amazon nie produkuje broni palnej, alkoholu ani tytoniu, ponieważ nie chce wkraczać w branże z koszmarnymi wymogami regulacyjnymi.

Dawid Einhorn

Prezes Greenlight Capital.

Sohn 2018 stanowisko: SHORT Assurance Guaranty Ltd (TEMU)

Prezentacja Einhorna była zdecydowanie najbardziej oczekiwaną na konferencji, szczególnie biorąc pod uwagę wspomnianą nieobecność Ackmana i Druckenmillera.

Einhorn rozpoczął swoją prezentację od stwierdzenia, że ​​przemawia w Sohn od 2002 roku; dziś, jak powiedział, miał na sobie „nowy garnitur, ten sam krawat”. AGO, powiedział Einhorn, „oszukało swoich zaspanych słuchaczy i przynęty inwestorów poprzez agresywny zwrot kapitału, którego nie zarabia”. Porównał ubezpieczyciela obligacji do „topniejącego lodu sześcian'.

Ubezpieczenie obligacji było kiedyś uważane za tak bezpieczne, że można je nazwać inwestycją „zero strat”, ponieważ munis rzadko nie wywiązuje się ze zobowiązań. Jednak sukces AGO zaczął słabnąć, ponieważ branża przyciągnęła konkurencję, co spowodowało, że ubezpieczyciele obligacji podobnie jak AGO, aby przejść do finansowania strukturalnego i przyspieszonego podejmowania ryzyka, którego kulminacją była bańka w 2008 r. i rozbić się.

Po kryzysie AGO „zachwiało się, ale nie upadł” – powiedział Einhorn.

Z AGO jest kilka problemów, które dotyczą Einhorn: jego amortyzacja starego biznesu jest większa niż dochód z nowego biznesu. Co więcej, jest to samoocena, która, jak pamiętamy, była istotnym czynnikiem kryzysu finansowego z 2008 roku.