6 złych scenariuszy wykupu akcji

Odkupienie lub skup akcji może być rozsądnym sposobem dla firm na wykorzystanie ich dodatkowa gotówka pod ręką, aby nagrodzić akcjonariuszy i uzyskać lepszy zwrot niż odsetki bankowe od tych funduszy. Jednak w wielu przypadkach skup akcji jest postrzegany jako tylko chwyt mający na celu zwiększenie raportowanych zysków – ponieważ do obliczenia zysku na akcję jest mniej akcji. Co gorsza, może to być sygnał, że firmie zabrakło dobrych pomysłów na wykorzystanie gotówki na inne cele.

W następstwie globalnego kryzysu w 2020 r. firmy, które wydały miliardy dolarów na skup akcji własnych w ciągu kilku poprzednich lata przyniosły gwałtowny spadek cen akcji, a pozostało niewiele gotówki, aby powstrzymać spadki na rynkach lub zapłacić urlop pracowników. W rezultacie praktyka skup akcji ponownie został umieszczony pod krytycznym mikroskopem.

Oznacza to, że inwestorzy nie mogą sobie pozwolić na to, aby po prostu wziąć wykupy według wartości nominalnej. Dowiedz się, jak sprawdzić, czy wykup jest strategicznym posunięciem firmy, czy desperackim.

Kiedy skup działa

Odkup akcji ma miejsce, gdy firma kupuje część swoich akcji na wolnym rynku i je wycofa wyemitowane akcje. Może to być świetna sprawa dla akcjonariuszy, ponieważ po wykupie akcji każdy z nich będzie posiadał większą część firmy, a tym samym większą część jej przepływ gotówki i zarobki. Firma będzie również kupować akcje na rynku, podbijając ceny akcji i zmniejszając ogólną podaż akcji pozostających w obrocie.

Teoretycznie zarząd będzie dążył do wykupu akcji własnych, ponieważ oferują one największy potencjalny zwrot dla akcjonariuszy—lepszy zwrot niż mógłby uzyskać z ekspansji działalności na nowe rynki, inwestowania w markę lub jakiegokolwiek innego wykorzystania gotówki przez firmę. Jeśli firma z potencjałem do wykorzystania gotówki na ekspansję operacyjną zamiast tego zdecyduje się odkupić swoje akcje, może to oznaczać, że akcje są niedoceniany. Sygnał jest jeszcze silniejszy, jeśli menedżerowie najwyższego szczebla kupują dla siebie akcje.

Co najważniejsze, skup akcji może być podejściem dość niskiego ryzyka dla firm, aby wykorzystać dodatkową gotówkę. Ponowne inwestowanie gotówki w, powiedzmy, R & D lub nowy produkt może być bardzo ryzykowny. Jeśli te inwestycje się nie zwrócą, ciężko zarobiona gotówka pójdzie na marne. Płacenie gotówką za przejęcia również może być niebezpieczne. Fuzje prawie nigdy nie spełnia oczekiwań. Z drugiej strony skup akcji pozwala firmom inwestować w siebie, gdy mają pewność, że ich akcje są niedowartościowane i oferują dobry zwrot dla akcjonariuszy.

Kiedy skup się nie powiodą

Czasami skup akcji może być świetną rzeczą. Ale często mogą być wręcz złym pomysłem i mogą: zranić akcjonariuszy. Może się to zdarzyć, gdy wykupy są dokonywane w następujących okolicznościach:

1. Kiedy akcje są przewartościowane

Na początek, skup akcji powinien być realizowany tylko wtedy, gdy kierownictwo jest bardzo przekonane, że akcje są niedoceniany. W końcu firmy nie różnią się od zwykłych inwestorów. Jeśli firma kupuje akcje po 15 dolarów każda, gdy są one warte tylko 10 dolarów, firma wyraźnie podejmuje słabą decyzję inwestycyjną. Firma kupująca przewartościowany akcje niszczą wartość dla akcjonariuszy i lepiej byłoby wypłacić tę gotówkę jako dywidenda aby akcjonariusze mogli go bardziej efektywnie inwestować.

2. Aby zwiększyć zysk na akcję

Wykupy mogą wzrosnąć EPS. Kiedy firma wchodzi na rynek, aby skupować własne akcje, zmniejsza się liczba pozostałych akcji. Oznacza to, że zyski są dzielone na mniej akcji, podniesienie zysku na akcję. W rezultacie wielu inwestorów pochwala wykup akcji, ponieważ postrzegają wzrost EPS jako pewne podejście do podnoszenia wartości akcji.

Ale nie daj się zwieść. Wbrew powszechnej opinii (a w wielu przypadkach mądrości zarządów firm) zwiększanie EPS nie zwiększa się fundamentalny wartość. Firmy muszą wydawać gotówkę na zakup akcji; inwestorzy z kolei dostosowują swoje wyceny w celu odzwierciedlenia redukcji zarówno środków pieniężnych, jak i akcji. Rezultatem, prędzej czy później, jest anulowanie jakiegokolwiek wpływu zysku na akcję. Innymi słowy, niższe dochody pieniężne podzielone na mniej akcji nie przyniosą żadnych zmiana netto do zysku na akcję.

Oczywiście zapowiedź dużego odkupu generuje wiele emocji, ponieważ perspektywa nawet krótkotrwałego wzrostu EPS może wywołać wzrost cen akcji. Ale jeśli skup nie jest rozsądny, jedyne zyski trafiają do inwestorów, którzy sprzedają swoje akcje w wiadomościach. Dla długoterminowych akcjonariuszy korzyści są niewielkie.

3. Na korzyść kadry kierowniczej

Wielu menedżerów większość wynagrodzenia otrzymuje w formie: opcje na akcje. W rezultacie odkupy mogą służyć celowi: w miarę realizacji opcji na akcje programy odkupu absorbują nadwyżki zapasów i kompensują roztwór istniejących wartości akcji i wszelkie potencjalne zmniejszenie zysku na akcję.

Wykupywanie dodatkowych akcji i utrzymywanie zysku na akcję jest wygodnym sposobem na maksymalizację własnego majątku przez kadrę kierowniczą. To dla nich sposób na utrzymanie wartości akcji i opcji na akcje. Niektórzy dyrektorzy mogą nawet odczuwać pokusę skupowania akcji własnych, aby wzmocnić Cena akcji w krótkoterminowy a następnie sprzedać swoje udziały. Co więcej, duże bonusy, które prezesi get są często powiązane ze wzrostem cen akcji i zwiększonym zyskiem na akcję, więc mają motywację dążyć do wykupu, nawet gdy istnieją lepsze sposoby na wydanie gotówki lub gdy akcje są przeszacowane.

4. Wykupy za pomocą pożyczonych pieniędzy

Dla kadry kierowniczej trudno się oprzeć pokusie wykorzystania długu do sfinansowania zakupów akcji zwiększających zyski. Firma może wierzyć, że przepływ środków pieniężnych, które wykorzystuje do spłaty zadłużenia, będzie nadal rósł, przynosząc akcjonariusz w odpowiednim czasie środki z powrotem do wartości zaciągniętych pożyczek. Jeśli mają rację, będą wyglądać mądrze. Jeśli się mylą, inwestorzy ucierpią. Ponadto menedżerowie mają tendencję do zakładania, że ​​akcje ich spółek są niedowartościowane—niezależnie od ceny. Kiedy skończymy z pożyczaniem, skup akcji może zaszkodzić ratingi kredytowe, ponieważ spływają rezerwy gotówkowe które mogą służyć jako poduszka, jeśli czasy staną się trudne.

Jednym z powodów zaciągnięcia zwiększonego zadłużenia w celu sfinansowania skupu akcji jest to, że jest to bardziej efektywne, ponieważ odsetki od długu można odliczyć od podatku, w przeciwieństwie do dywidendy. Jednak dług musi zostać kiedyś spłacony. Pamiętaj, że to, co wpędza firmę w kłopoty finansowe, to nie brak zysków, ale brak gotówki.

5. Aby odeprzeć nabywcę

W niektórych przypadkach lewarowany wykup może być użyty jako środek do odparcia a wrogi licytant. Firma zaciąga znaczne dodatkowe zadłużenie, aby odkupić akcje w ramach programu odkupu. Taki wykupy lewarowane może odnieść sukces w udaremnianiu wrogich ofert, zarówno poprzez podniesienie wartości akcji (miejmy nadzieję), jak i dodanie dużej ilości niechcianego długu do bilansu firmy.

6. Pozbyć się gotówki

Bardzo trudno wyobrazić sobie scenariusz, w którym skup akcji jest dobrym pomysłem, chyba że skup ma miejsce, gdy firma czuje, że cena jej akcji jest zbyt niska. Ale z drugiej strony, jeśli firma ma rację, a jej akcje są niedowartościowane, prawdopodobnie i tak odbiją. Tak więc firmy, które odkupują akcje, w rzeczywistości przyznają, że nie mogą efektywnie zainwestować swoich wolnych środków pieniężnych.

Nawet najbardziej hojny program odkupu jest mało wart dla akcjonariuszy, jeśli jest realizowany pośród biednych wynik finansowy, trudne otoczenie biznesowe lub spadek rentowności firmy. Dzięki tymczasowemu wzrostowi EPS, skup akcji może złagodzić cios, ale nie może odwrócić sytuacji, gdy firma ma kłopoty.

Dolna linia

Jako inwestorzy powinniśmy uważniej przyjrzeć się skupom akcji. Zajrzyj do raporty finansowe dla szczegółów. Zobacz, czy akcje są przyznawane pracownikom i czy odkupione akcje są kupowane, gdy akcje są w dobrej cenie. Firma odkupująca przewartościowane akcje—szczególnie z dużym zadłużeniem—niszczy wartość dla akcjonariuszy. Plany wykupu akcji nie zawsze są złe, ale mogą być. Więc bądź ostrożny.