Inwestycje chronione kapitałem: przepisy, ryzyko i opłaty

Co to są główne chronione notatki (PPN)?

Principal-Protected Notes (PPN) to papiery wartościowe o stałym dochodzie, które gwarantują zwrot co najmniej całego zainwestowanego kapitału. Ta gwarancja zwrotu początkowej inwestycji jest ich wyróżnikiem.

Nazwy używane do opisu PPNlub „notatki” różnią się. Na rynku amerykańskim nazywa się je strukturyzowanymi papierami wartościowymi, produktami strukturyzowanymi lub inwestycjami niekonwencjonalnymi. W Kanadzie są one znane jako obligacje powiązane z akcjami i GIC powiązane z rynkiem. Istnieją również strukturyzowane produkty inwestycyjne oraz notatki strukturalne, które są podobne do PPN, ale bez gwarancji głównej.

PPN mają potencjał do uzyskania atrakcyjnych zwrotów przy sprzyjających warunkach rynkowych. Ten artykuł zawiera przegląd ryzyk i wymogów należytej staranności związanych z zakupem banknotu. Przykładowe obliczenia dotyczą banknotu z terminem ośmioletnim, prowizji od sprzedaży w wysokości 4%, rocznej stopy inflacji 2% i rocznej stopy procentowej 5%. Mieszanie występuje corocznie.

Regulacja i ujawnianie

W porównaniu z akcjami i obligacjami, obligacje są złożonymi inwestycjami, które zawierają wbudowane opcje, a ich wyniki zależą od powiązanej inwestycji. Cechy te mogą utrudniać określenie zachowania banknotu i komplikować jego wycenę.

Z tego powodu regulatorzy wyrazili obawy, że inwestorzy detaliczni, szczególnie ci mniej wyrafinowani, mogą nie docenić ryzyka związanego z zakupem obligacji. Regulatorzy, tacy jak Krajowe Stowarzyszenie Maklerów Papierów Wartościowych (NASD) i Kanadyjscy Administratorzy Papierów Wartościowych również podkreślili potrzebę zachowania należytej staranności, zarówno ze strony sprzedającego, jak i nabywcy banknotu.

Liczne opłaty

Notatka to zarządzany produkt inwestycyjny i, podobnie jak w przypadku wszystkich zarządzanych produktów, istnieją opłaty. Ma sens, że opłaty związane z notą będą wyższe niż w przypadku akcji, obligacji lub funduszu inwestycyjnego, ponieważ główną gwarancją jest w rzeczywistości zakup ubezpieczenia. Składka ubezpieczeniowa jest w rzeczywistości odsetkami utraconymi przez zakup weksla, a nie oprocentowanym papierem wartościowym.

Oprócz składki ubezpieczeniowej istnieje wiele innych opłat jawnych lub dorozumianych. Należą do nich sprzedaż prowizje, opłaty za zarządzanie, opłaty za wyniki, opłaty strukturalne, opłaty operacyjne, opłaty za przyczepy i opłaty za przedterminowy wykup.

Nie ma potrzeby skupiania się na każdej opłacie, ale znajomość całkowitej kwoty wydanej na opłaty jest ważna, ponieważ pochłonie to potencjalny zwrot. Jak na ironię, nie zawsze można poznać całkowitą opłatę. Na przykład z towar– notatka powiązana, oparta na ubezpieczenie portfela o stałej proporcji (CPPI), opłaty transakcyjne zależą od zmienności towaru. Jest to jedna z dodatkowych złożoności inwestowania za pomocą notatek.

Liczne zagrożenia

Wszystkie inwestycje wiążą się z ryzykiem. Ryzyko związane z notatkami obejmuje: ryzyko stopyprocentowej, ryzyko zerowego zwrotu, ryzyko opłat, ryzyko odpowiedniości i ryzyko płynności.

Ryzyko stopyprocentowej

Zmiany stóp procentowych mogą znacząco wpłynąć na wartość aktywów netto (NAV) banknotu. Dla notatki opartej na obligacja zerokuponowa struktury, oprocentowanie obowiązujące w momencie wystawienia określa koszt ubezpieczenia; czyli obligacja zerokuponowa.

W przypadku banknotu wyemitowanego na 8 lat, gdy roczna stopa oprocentowania wynosi 5%, koszt obligacji zerokuponowej wyniósłby 67,68 USD za 100 USD nominał, pozostawiając 28,32 USD po 4% prowizji (100 USD - 4 USD - 67,68 USD) na zakup opcji. Gdyby stopa procentowa wynosiła 3%, obligacja zerokuponowa kosztowałaby 78,94 USD za 100 USD wartości nominalnej, pozostawiając 17,06 USD po prowizji (100 USD - 4 USD - 78,94 USD) na zakup opcji. Po zakupie obligacji zerokuponowej zmiany stóp procentowych mogą wpłynąć na NAV banknotu w miarę zmiany wartości obligacji zerokuponowej.

Na przykład na podstawie struktury CPPI efekt zmiany stóp procentowych jest bardziej złożony i nie zależy od stopy procentowej obowiązującej w momencie emisji. Koszt ubezpieczenia zależy od tego, kiedy zmienia się stawka, jak bardzo zmienia się stawka oraz od wpływu zmiany stawki na powiązane aktywa bazowe.

Na przykład, jeśli stopy procentowe znacznie spadną na początku okresu, koszt obligacji zerokuponowych wzrośnie, zmniejszając w ten sposób poduszkę. Jeśli wzrost stopy procentowej spowoduje również spadek wartości aktywów bazowych, poduszka ulegnie dalszemu obniżeniu.

Ryzyko zerowego zwrotu

Ryzyko zerowego zwrotu to strata obu siła nabywcza i prawdziwe zwroty. Wielkość każdego z nich zależy od różnicy między stopą procentową a średnią stopą inflacji, która panuje w okresie obowiązywania banknotu. Aby utrzymać siłę nabywczą, gdy inflacja wynosi 2% rocznie, inwestycja w wysokości 100 USD musi wzrosnąć do 117,17 USD do końca ośmiu lat, przy założeniu rocznej kapitalizacji. Inwestycja o wartości 100 USD oprocentowana na poziomie 5% wzrosłaby do 147,75 USD w ciągu ośmiu lat. W tym przykładzie inwestor rezygnuje z całkowitego zwrotu w wysokości 47,75 USD, z czego 30,58 USD to prawdziwy zwrot ($147.75 – $117.17 = $30.58).

Jeśli jednak stopa inflacji wynosi średnio 3% w okresie ośmiu lat, do utrzymania siły nabywczej wymagany jest zwrot w wysokości 126,68 USD, a utracony realny zwrot wyniesie 21,07 USD. Jak pokazują obliczenia, wyższa od oczekiwanej inflacja zwiększa utratę siły nabywczej, jednocześnie zmniejszając realny zwrot.

Ryzyko związane z opłatami

Ryzyko opłat to ryzyko, że pobierane opłaty będą wyższe niż oczekiwano, zmniejszając tym samym zwrot. Ryzyko najbardziej dotyczy dynamicznie zabezpieczony notatki; osoby stosujące strategię CPPI. Z biegiem czasu skumulowane koszty handlowe wzrosną, jeśli zmienność połączonego składnika aktywów wzrośnie. Jednocześnie jest mniejsze prawdopodobieństwo, że wyniki obligacji będą ściśle śledzić wyniki powiązanych aktywów bazowych. Jest to jedna z dodatkowych złożoności notatki.

Ryzyko odpowiedniości i płynności

Ryzyko odpowiedniości to ryzyko, że ani doradca, ani inwestor nie rozumieją produktu strukturyzowanego w wystarczającym stopniu, aby określić jego odpowiedniość dla inwestora. Ryzyko płynności to ryzyko konieczności upłynnienia obligacji przed terminem zapadalności, prawdopodobnie po cenie niższej niż jej NAV, ze względu na cienki lub nieobecny rynek wtórny. Przy wczesnej likwidacji nie ma gwarancji głównej.

Inne zagrożenia

W większości przypadków banknoty nie są odpowiednią inwestycją dla inwestorów zorientowanych na dochód, ponieważ jest tylko jedna wypłata i następuje ona po dojrzałość. Ponadto istnieje ryzyko braku dochodów i jednocześnie utraty siły nabywczej.

Potencjalne scenariusze inwestycyjne

Inwestor może rozważyć zakup banknotu, jeśli ma silne przekonanie, że zaleta powiązany z notą daje możliwość przekroczenia zwrotu dostępnego z inwestycji o stałym dochodzie. Pod warunkiem, że inwestor czuje się komfortowo z ryzykiem braku zwrotu, zakup banknotu zapewnia ekspozycję na tę możliwość bez ryzyka utraty kapitału inwestycyjnego.

jakiś nieakredytowany inwestor może kupić obligację ze zwrotem powiązanym ze zwrotem alternatywnej inwestycji, takiej jak hedging funduszu, aby ominąć ograniczenia regulacyjne ograniczające inwestycje bezpośrednie w inwestycje alternatywne do akredytowanych inwestorów. Jest to możliwe, ponieważ organy regulacyjne traktują banknot jako inwestycję dłużną lub depozyt.

Wyrafinowany inwestor, zamiast bezpośrednio brać spekulacyjny stanowisko, może użyć notatki, aby uzyskać ekspozycję. Pełniąc funkcję podłogi, banknot zapewnia ochronę przed spadkami, gwarantuje minimalny zwrot i chroni zainwestowany kapitał.

Dolna linia

Obligacje to złożone inwestycje, które wymagają uwzględnienia wielu ryzyk i opłat. Należy pamiętać, że wraz ze spadkiem kosztów ubezpieczenia — to znaczy wzrostem stóp procentowych — rynki akcji zwykle cierpią. I odwrotnie, gdy koszt ubezpieczenia jest wyższy, stopy procentowe są niższe, a rynki kapitałowe mają tendencję do lepszej.

Tradycyjnie, w celu uzyskania wyższych zwrotów, zwyczajową praktyką jest zwiększenie ekspozycji na ryzyko teczka poprzez zwiększenie udziału akcji utrzymywanych w portfelu kosztem środków pieniężnych lub aktywów o stałym dochodzie. Korzystanie z banknotu w celu uzyskania wyższych zwrotów wiąże się z dodatkowym kosztem wynikającym z gwarancji głównej. Przed zakupem banknotu ustal, czy potencjalny zwrot jest współmierny do ryzyka i dodatkowych kosztów.

Na koniec rozważ inwestycję w banknoty z perspektywy portfela, co oznacza rozważenie jej oczekiwanego zwrotu w stosunku do ryzyka, które dodaje do portfela. W stosownych przypadkach, obligacja będzie miała wyższy oczekiwany zwrot na jednostkę ryzyka niż obecny portfel.